摘要

• - 本周大模型与 AI 硬件持续加速迭代。谷歌 Gemini 4 进入后训练阶段，研发重心由 3.5 Pro 转向下一代旗舰模型； 小米发布 MiMo-V2.6，以较强开源性能和低价策略强化性价比优势，SpaceXAI 推出 Grok 4.7，继续从速度与成本 两端压低推理价格。硬件方面，Meta 同步扩充 AI 眼镜、轻量 VR 及 Muse 智能体终端布局，推动 AI 能力进一步向 多终端和可穿戴设备渗透。
• - 2026Q2 全球交换机市场达到 213 亿美元，同比增长 37.4%，其中数据中心交换机达到 137 亿美元，同比增长 52.9%， 占比进一步提升至 64.4%。从增量看，AI 数据中心已经成为整个交换机市场最主要的增长来源，传统园区及企业 网络需求的重要性相对下降。

风险提示

芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期

内容目录

海外市场行情回顾............................................................................. 3 Gemini 4 进入后训练，Grok4.7 和 MiMo 2.6 发布.................................................. 4 AI 数据中心驱动交换机结构性升级，800G 成为新一轮核心增长引擎 .................................. 4 风险提示..................................................................................... 5

海外市场行情回顾

图表1：截至9月25日海外AI相关个股行情

来源：Reuters、国金证券研究所

Gemini 4 进入后训练，Grok4.7 和 MiMo 2.6 发布

谷歌DeepMind披露新一代旗舰模型Gemini 4已进入后训练初期，目标“远早于年底”推出， 目前正进行防护机制开发与安全测试，并已在内部用于 Antigravity AI 编程工具。此前 谷歌在 Gemini 3 及 3.1 后未继续推出原计划的 3.5 Pro，而是阶段性转向 Flash 系列以 加快迭代学习，当前研发重心已明确切换至 Gemini 4。国内模型方面，小米于 9 月 22 日 发布 MiMo-V2.6 Pro 与 Flash 两款原生全模态模型，其中 Pro 在 Artificial Analysis 综 合智能指数取得 46 分，性能领先 Kimi K3 与 Qwen3.8Max，同时延续 V2.5 低价策略，Flash 缓存命中价格仅 0.02 元、Pro 为 0.025 元，进一步强化开源模型性价比。SpaceXAI 于 9 月 21 日推出 Grok 4.7，主打约 2 倍推理速度与更低成本，API 输入、输出价格分别为每 百万 Token 2 美元和 6 美元。

AI 硬件方面，Meta 扩充智能眼镜与轻量 VR 产品线，推出 349 美元起且无摄像头的 RayBan Meta Audio Glasses 及 449 美元起的 Ray-Ban Meta Gen 3，并计划到 2026 年底将 Ray-Ban、Oakley 和 Meta Glasses 三大产品线扩展至超 100 款；同时发布重量仅 100 克、 售价 1299 美元起的 Meta VR Glasses，并进一步将 Muse 智能体接入眼镜、Mac 与独立 Muse Charm 终端，AI 助手正由软件应用向眼镜、电脑及独立硬件多终端加速渗透。

AI 数据中心驱动交换机结构性升级，800G 成为新一轮核心增长引擎

2026Q2 全球交换机市场达到 213 亿美元，同比增长 37.4%，其中数据中心交换机达到 137 亿美元，同比增长 52.9%，占比进一步提升至 64.4%。从增量看，AI 数据中心已经成为整 个交换机市场最主要的增长来源，传统园区及企业网络需求的重要性相对下降。

图表1：全球季度交换机市场空间（百万美元） 图表2：全球季度数据中心交换机市场空间（百万美元）

来源：IDC、国金证券研究所 来源：IDC、国金证券研究所

进入 2026Q2 后，800G 收入迅速扩大至 55.3 亿美元，同比接近增长 5 倍，占数据中心交 换机市场的 40.3%，首次明显超过 200G/400G 的 46.1 亿美元和 100G 的 21.4 亿美元。同 期 200G/400G 占比降至 33.6%，100G 进一步降至 15.6%。数据显示 800G 接棒 400G 成为 AI 网络主要增长引擎。这也说明交换机市场的高增长不仅来自数据中心数量扩张，更来自 AI 集群内部网络速率快速升级带来的单机价值量提升。

2026Q2 的 800G 市场，NVIDIA 以 17.5 亿美元、31.6%的份额位居第一，ODM 厂商合计占 29.6%，Arista 占 18.7%，Cisco 占 10.4%。尤其值得关注的是 NVIDIA，其在整个数据中 心交换机市场的份额已由 2025Q4 的 14.1%提升至 2026Q2 的 20.2%，与 Arista、Cisco 以 及 ODM 厂商共同占据约 78%的市场。

图表3：数据中心200/400G交换机市场空间（百万美 元）

图表4：数据中心800G交换机市场空间（百万美元）

来源：IDC、国金证券研究所 来源：IDC、国金证券研究所

在数万乃至数十万颗 GPU 组成的集群中，网络不仅决定带宽，还直接影响拥塞控制、通信 效率、完成时间、GPU 利用率以及整网功耗和 TCO。我们认为 AI 交换机竞争正在从传统品 牌和渠道优势，转向 GPU、NIC/DPU、交换 ASIC、网络操作系统以及整套 AI 集群网络协同 能力。

风险提示

• 1.芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、 良率提升难度、研发成本高企以及供应链不确定性等问题。随着工艺节点微缩变得愈发复 杂，先进制程的实现难度和成本不断攀升，可能导致量产延迟，甚至影响产品性能和成本 控制。此外，地缘政治风险和出口管制可能扰乱供应链，进一步拖累产能扩张。
• 2.中美科技领域政策恶化：中美在 AI 领域竞争激烈，美国限制先进芯片和半导体对中国 的出口，随着竞争的加剧，未来可能会推出更严格的限制政策，限制国内 AI 模型的发展。
• 3.智能手机销量不及预期：智能手机销量与产品本身质量关系紧密，若产品本身有缺陷则 智能手机销量可能受到影响。同时宏观经济变化也有可能导致消费者消费意愿发生变化从 而影响智能手机销量。

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