群益证券_高阶电子布需求旺盛，公司业绩有望快速成长_20260212.pdf


2026年02月12日

朱吉翔

C0044@capitalcom.tw

A股目标价（人民币） 130.0

Buy 买进

公司基本资讯

产业别

有色金属

A股价(2026/2/11)

99.00

深证成指(2026/2/11)

14160.93

股价12个月高/低

113.05/34.87

总发行股数(百万)

522.27

A股数(百万)

511.63

A市值(亿元)

506.51

主要股东

邓家贵(07.53%)

每股净值(元)

8.71

股价/账面净值

11.36

一个月

三个月

一年

股价涨跌(%)

5.4

31.1

182.4

近期评等

出刊日期 前日收盘 评等

产品组合

石英玻璃材料

71%

石英玻璃制品

29%

机构投资者占流通A股比例

基金

21.5%

一般法人

8.0%

股价相对大盘走势


菲利华（300395.SZ）

高阶电子布需求旺盛，公司业绩有望快速成长

结论与建议：

公司作为国内石英材料领域的龙头企业，也是稀缺的航天领域石英玻璃纤维供应商，公司正处于从传统材料供应商向半导体及AI算力等高附加值领域转型阶段。公司通过积极布局石英电子布等前沿产品，形成了”石英砂-纤维-布-复合材料”的全产业链闭环。

伴随AI产业高速增长，更低介电常数的电子布需求不断提升（介电常数越低电子布信号传输更快），公司享受行业增长红利的同时亦承载国产替代的重任。预计2025-2027年实现净利润分别为4.2亿元、8.3亿元和12.4亿元，同比分别增长 34%、 97%和 49%，EPS分别0.81元、1.59元和2.37元。目前股价对应2026-2027年PE分别为62倍和42倍，给予“买入”评级。

2026年高阶电子布存在产能缺口：伴随AI需求高速增长，AI服务器（英伟达GB200/Rubin系列）、1.6T高速交换机、谷歌TPU等高端算力芯片升级，低介电材料从传统玻纤布向石英电子布（第三代Low-Dk材料）迭代。预计2026年全球石英电子布需求1500万米以上（最高或触及1800万米以上），而全球有效产能不足1500万米（仅日东纺、信越化学、菲利华等厂商有供应能力），难以覆盖全部需求，高阶石英电子供需缺口较大。日东纺近日通知将上调产品价格，并且新增产能将在2027年逐步释放。菲利华作为国内石英纤维市场龙头，亦积极布局石英电子布领域，已形成”石英砂提纯-石英纤维-Q布”全产业链，有望在2027年成为全球Q布的龙头供应商，并形成新的业绩增长点。

2025各业务板块快速增长，净利润增速快：得益于航空航天领域需求回暖、半导体行业景气度持续提升且国产化替代驱动，2025年公司预计实现净利润4.1亿元-4.7亿元，YOY增长 31%-50%，扣非后净利润3.7亿 -4.3亿元，增长 40%-63%。相应的，4Q25公司净利润1亿元-1.6亿元， YOY增长 26%-101%，扣非后净利润0.65亿元-1.25亿元，YOY下降 12%增长 69%。

盈利预测：预计2025-2027年实现净利润分别为4.2亿元、8.3亿元和12.4亿元，同比分别增长 34%、97%和 49%，EPS分别0.81元、1.59元和2.37元。目前股价对应2026-2027年PE分别为62倍和42倍，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，客户流失。

接续下页.

年度截止12月31日

2023

2024

2025F

2026F

2027F

纯利(Net profit)

百万美元

538

314

421

829

1238

同比增减

%

10.0

-41.6

34.1

96.7

49.4

每股盈余(EPS)

美元

1.03

0.60

0.81

1.59

2.37

同比增减

%

10.0

-41.6

34.1

96.7

49.4

A股市盈率(P/E)

96

164.5

122.6

62.4

41.7

股利(DPS)

RMB元

0.21

0.13

0.14

0.25

0.35

股息率(Yield)

%

0.21

0.13

0.14

0.25

0.35



【投资评等說明】

評等

定義

強力買進(Strong Buy)

潛在上漲空間≥35%

買進(Buy)

15%≤潛在上漲空間<35%

區間操作(Trading Buy)

5%≤潛在上漲空間<15%

中立(Neutral)

無法由基本面給予投資評等

預期近期股價將處於盤整

建議降低持股



附一：合并损益表

百万元

2023

2024

2025F

2026F

2027F

营业收入

2091

1742

2083

3044

3950

经营成本

1056

1007

1158

1654

2095

营业税金及附加

22

18

24

25

26

销售费用

24

25

26

28

29

管理费用

182

147

160

190

209

财务费用

-15

0

-15

-19

-20

资产减值损失

0

0

0

投资收益

3

12

1

40

30

营业利润

648

351

463

916

1336

营业外收入

2

3

0

5

5

营业外支出

6

10

15

10

10

利润总额

644

344

448

911

1331

所得税

70

18

0

0

0

少数股东损益

37

12

27

82

93

归属于母公司所有者的净利润

538

314

421

829

1238

附二：合并资产负债表

百万元

2023

2024

2025F

2026F

2027F

货币资金

824

586

685

958

1294

应收账款

335

482

501

577

663

存货

464

666

743

632

505

流动资产合计

2382

2889

2906

2441

1928

长期股权投资

7

6

6

6

6

固定资产

1343

1765

1863

1491

1118

在建工程

179

134

266

566

1279

非流动资产合计

1942

3026

3185

4491

6467

资产总计

4324

5915

6091

6932

8395

流动负债合计

650

1055

831

1167

1657

非流动负债合计

196

359

313

369

432

负债合计

846

1414

1144

1536

2089

少数股东权益

472

581

818

845

927

股东权益合计

3006

3920

4129

4550

5379

负债及股东权益合计

4324

5915

6091

6932

8395

附三：合并现金流量表

百万元

2023

2024

2025F

2026F

2027F

经营活动产生的现金流量净额

267

265

365

450

599

投资活动产生的现金流量净额

-1212

-283

-320

-427

-538

筹资活动产生的现金流量净额

621

161

228

313

298

现金及现金等价物净增加额

-321

147

273

336

359