证券研究报告 | 2026年09月22日

互联网&海外科技行业 2026 年 9 月投资策略 优于大市

AI 投入导致短期盈利承压，关注 AI 办公等相关应用进展

核心观点 行业研究·行业投资策略 互联网 优于大市·维持

• 8 月行情回顾：8 月恒生科技指数较上月下跌，单月跌幅为 4.6%。同期， 纳斯达克互联网指数 8 月单月涨幅为 8.9%。个股方面，金蝶国际、阅文 集团、阿里巴巴为本月表现前三的股票，美股 SEA、微软、BOSS 直聘为 本月表现前三的股票。从市盈率看，恒生科技指数估值较上月上升， PE-TTM 为 24.54x，处于恒生科技指数成立以来 45.11%分位点。纳斯达 克指数估值较上月下降，PE-TTM 为 32.70x，处于近 10 年 23.03%分位点。

人工智能动态：模型密集发布。1）谷歌：发布 Gemini 3.7 Flash 等模型； 2）OpenAI：GPT-5.6 系列持续优化，自研芯片与安全进展；3）xAI：发布新 一代旗舰模型 Grok 4.6；4）DeepSeek：V4-Pro 正式版全平台上线；5）智 谱：发布 GLM-5.3 及原生多模态 GLM-5.3-Flash 并开源；6）MiniMax：正式 开源通用多模态视频模型 H3；7）腾讯：发布并开源混元 Hy4 preview；8） 阿里：正式发布 Qwen3.8-Max；9）字节：正式发布“豆包工作”Agent 产品。

互联网行业动态：1）游戏：8 月发放 215 款版号；2）金融科技：7 月支 付机构备付金同比增长 7%；3）短视频：监管持续加码，团播乱象整治 与内容标注规范双线推进；4）电商：平台扩展消费场景，加码履约时 效与经营提效；5）本地生活：拼多多加码即时零售。

• 9 月投资策略：港股互联网于上月发布中报经营情况，整体财报显示巨 头仍处于加大资本开支布局 AI 的阶段。腾讯阿里当季度自由现金流已 转负，预计 AI 投入期将至少持续到明年，因此巨头年内仍处于 EPS 承 压的阶段。互联网板块内，我们优先推荐年内 EPS 预计有明显修复的公 司美团。此外，建议重点关注腾讯阿里等 AI 应用产品落地的渗透情况。

证券分析师：张伦可 证券分析师：陈淑媛 0755-81982651 021-60375431 zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cn S0980521120004 S0980524030003

证券分析师：刘子谭 证券分析师：张昊晨

liuzitan@guosen.com.cn zhanghaochen1@guosen.com.cn S0980525060001 S0980525010001

证券分析师：吴林轩

wulinxuan@guosen.com.cn S0980526090002

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行 导致广告大盘增速不及预期的风险等。

相关研究报告

《人工智能行业专题（19）：从 Nebius 看新兴云与开源模型 Token 优化》 ——2026-07-24 《人工智能行业专题（18）：上限几何？ 北美科技巨头 Capex 空间测算及 ROI 回报拆解》 ——2026-07-15 《互联网&海外科技行业 2026 年 7 月投资策略-首选 MLCC、CCL 涨价链，国产模型带动国产算力需求旺盛》 ——2026-07-01 《人工智能周报（26 年第 24 周）-Anthropic 推出 Claude Fable 5，小米开源终端 AI 编程助手 MiMo Code》 ——2026-06-15 《人工智能行业专题（17）：业绩分化下的美股软件重构与 IGV 底部修复》 ——2026-06-03

重点公司盈利预测及投资评级

公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级

（港元/ 美元）

（百万港元/ 美元）

2025E 2026E 2025E 2026E

0700.HK 腾讯控股 优于大市 441.4 4,018,131 28.867 30.405 15 15 3690.HK 美团-W 优于大市 76.7 473,350 -1.51 3.15 -51 24 9988.HK 阿里巴巴-SW 优于大市 110.4 2,195,303 3.9 5.3 28 21 9618.HK 京东集团-SW 优于大市 108.6 306,067 10.7 15.1 10 7 PDD.O 拼多多 优于大市 84.0 119,565 21.7 23.5 8 7 9999.HK 网易-S 优于大市 188.8 607,854 11.91 13.29 16 14 1024.HK 快手-W 优于大市 34.6 149,886 4.3 5.2 8 7

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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内容目录

行情回顾：8 月恒生科技指数下跌 4.6% ............................................ 4 人工智能动态：谷歌 Gemini 3.7 Flash、xAI Grok 4.6、DeepSeek V4-Pro 正式版、智谱 GLM-5.3 系列、MiniMax H3 等密集发布 ....................................................6

谷歌：发布 Gemini 3.7 Flash 等模型 .....................................................6 OpenAI：GPT-5.6 系列持续优化，自研芯片与安全进展 ...................................... 6 xAI：发布新一代旗舰模型 Grok 4.6 ...................................................... 6 DeepSeek：V4-Pro 正式版全平台上线 ..................................................... 6 智谱：发布 GLM-5.3 及原生多模态 GLM-5.3-Flash 并开源 ....................................6 MiniMax：正式开源通用多模态视频模型 H3 ................................................ 6 腾讯：发布并开源混元 Hy4 preview ...................................................... 7 阿里：正式发布 Qwen3.8-Max ............................................................ 7 字节：正式发布“豆包工作”Agent 产品 .................................................. 7 行业政策：国家强化“十五五”AI 布局，多地加速场景与标准落地 ........................... 7

行业动态：AI 驱动游戏供给，电商平台加码时效与权益 ..............................7

游戏：8 月版号发放创常态化以来单月新高，科隆游戏展中国厂商参展规模创纪录 .............. 7 金融科技：7 月支付机构备付金同比增长 7% ................................................8 短视频：监管持续加码，团播乱象整治与内容标注规范双线推进 ..............................9 电商：平台扩展消费场景，加码履约时效与经营提效 ........................................9 本地生活：平台加码即时零售，线下业务加速融合扩张 .....................................10

投资建议 ..................................................................... 11 风险提示 ..................................................................... 11

图表目录

• 图1： 恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数月度涨跌幅 ......................................... 4
• 图2： 恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数月度走势 ........................................... 4
• 图3： 8 月互联网板块部分公司表现 ...........................................................4
• 图4： 2026 年 8 月互联网板块股价下跌的股票（%） .............................................5
• 图5： 2026 年 8 月互联网板块涨幅的股票（%） .................................................5
• 图6： 恒生科技指数 PE-TTM 情况 ............................................................. 5
• 图7： 纳斯达克指数 PE-TTM 情况 ............................................................. 5
• 图8： 央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%） ............................................. 8

行情回顾：8 月恒生科技指数下跌 4.6%

指数情况：8 月恒生科技指数较上月下跌，单月跌幅为 4.6%。同期，纳斯达克互 联网指数 8 月单月涨幅为 8.9%。

图1：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数月度涨跌幅 图2：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数月度走势

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

个股方面，互联网多数股票股价表现不一致，其中：

• 1) 港股方面，金蝶国际、阅文集团、阿里巴巴为本月表现前三的股票，单月涨 幅 7.4%，跌幅 0.7%、2.6%，与恒生科技指数对比为 12.1pct、3.9pct、2.0pct。
• 2) 美股方面，SEA、微软、BOSS 直聘为本月表现前三的股票，单月涨幅为 11.8%、 10.7%、9.3%，与纳斯达克指数对比为 7.8pct、6.7pct、5.3pct。

图3：8 月互联网板块部分公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图4：2026 年 8 月互联网板块股价下跌的股票（%） 图5：2026 年 8 月互联网板块涨幅的股票（%）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

从市盈率看，恒生科技指数估值较上月上升：截至 2026 年 8 月 30 日，PE-TTM 为 24.54x，处于恒生科技指数成立以来 45.11%分位点。

• 图6：恒生科技指数 PE-TTM 情况

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

纳斯达克指数估值较上月下降：截至 2026 年 8 月 30 日，PE-TTM 为 32.70x，处于 近 10 年 23.03%分位点。

• 图7：纳斯达克指数 PE-TTM 情况

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

人工智能动态：谷歌 Gemini 3.7 Flash、xAI Grok 4.6、DeepSeek V4-Pro 正式版、智谱 GLM-5.3 系列、MiniMax H3 等密集发布

谷歌：发布 Gemini 3.7 Flash 等模型

8 月 13 日，谷歌正式推出 Gemini 3.7 Flash。主打编码与低延迟 Agent 场景，

支持 100 万 Token 上下文，输入/输出定价较前代大幅下调（促销至年底），并在 Gemini API、Google AI Studio 及 Vertex AI 全面开放。同期谷歌还上线 Gemini

• 3.5 Transcribe（支持 85+语言自动检测与多说话人转录）以及 Gemini Omni 1.1 Flash（强化原生多模态生成能力）。 OpenAI：GPT-5.6 系列持续优化，自研芯片与安全进展

• 8 月 25 日，OpenAI 公布与博通合作的自研推理芯片 Jalapeño 首份基准。部分指 标优于英伟达 GB300，显示在吞吐量和能效方面的优势。
• 8 月 26 日，OpenAI 正式发布此前智能体安全测试相关事件的官方调查报告。同 期独立机构 METR 与 Redwood Research 也发布了调查报告。同日，OpenAI 宣布扩 大 ChatGPT for Teachers 覆盖范围，新增 55 个学区合作。

8 月 28 日，OpenAI 就 Cursor 被 SpaceX 收购后的模型供应作出调整决定。正式 通知 SpaceX，拟于 11 月 12 日终止向 Cursor 提供模型。

xAI：发布新一代旗舰模型 Grok 4.6

• 8 月 12 日，xAI 正式发布 Grok 4.6。重点提升长时间运行 Agent 任务、复杂交互 与编码能力，综合智能指数追平或接近 GPT-5.6 Sol 水平，支持可配置推理强度 与更长上下文，并陆续接入 Microsoft Foundry、Cursor、Grok Build 等平台。 DeepSeek：V4-Pro 正式版全平台上线
• 8 月 13 日，DeepSeek 正式发布 DeepSeek-V4-Pro-0813（GA 版本）。同步在 APP、 网页端和 API 上线，Agent 与 Coding 能力显著增强，支持 1M 上下文与三档思考 强度。随后宣布采用峰谷定价机制，并开源 DeepSeek Harness Agent 框架。 智谱：发布 GLM-5.3 及原生多模态 GLM-5.3-Flash 并开源
• 8 月 14 日，智谱正式发布 GLM-5.3。编程与长程 Agent 能力大幅提升，在多项开 源基准中取得 SOTA，接近 Claude Fable 5 水平。

• 8 月 26 日，智谱上线并开源 GLM-5.3-Flash。这是 GLM-5 系列首个原生多模态模 型，采用线性+稀疏注意力混合架构，AA 综合智能指数达 57 分，编程表现接近 Opus

• 4.8，定价仅为 GLM-5.3 的 1/10，全面依托国产算力，权重以 MIT 协议开源。

MiniMax：正式开源通用多模态视频模型 H3

8 月 3 日，MiniMax 正式开源新一代通用视频模型 MiniMax H3。该模型能统一理 解文本、图像、视频和音频构成的多模态上下文，可生成最高 2K 分辨率、最长

• 15 秒、带原生立体声音频的视频，面向广告、电商、游戏等商业场景，开源当日 多家国产芯片厂商与社区完成适配。

腾讯：发布并开源混元 Hy4 preview

8 月 28 日，腾讯发布并开源新一代大语言模型 Hy4 preview。重点面向 Agent、 Coding 与真实生产力场景优化，内部盲测表现略优于同期 GLM-5.3 与 Kimi K3。 已在 WorkBuddy/CodeBuddy、元宝、ima 等产品及腾讯云 TokenHub、OpenRouter 上线，并开启限时免费体验。

阿里：正式发布 Qwen3.8-Max

8 月 3 日，阿里正式发布 Qwen3.8-Max。支持 1M 上下文，API 同步上线。后续陆 续开源 Qwen3.8-27B 及高性价比轻量模型 Qwen3.8-Flash/Qwen3.8-Flash-Next。

字节：正式发布“豆包工作”Agent 产品

8 月 25 日，字节跳动正式发布面向生产力场景的 Agent 产品“豆包工作”。深度 接入飞书生态，支持任务自主拆解、工具调用与跨软件复杂工作流执行。

行业政策：国家强化“十五五”AI 布局，多地加速场景与标准落 地

工信部：在国新办发布会上部署“十五五”人工智能发展重点。8 月 26 日，国新 办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，工业和信息化部相关负责 人介绍，将坚持应用牵引，推动“人工智能+制造”加出新速度、新高度、新成效。 重点支持研发高端训练芯片、多模态算法等关键技术，攻关类脑智能、世界模型 等前沿技术，推进人形机器人、脑机接口等智能终端迭代；分行业凝练高价值场 景，探索“一业一图谱、一景一档案”场景培育新模式，加快培育“人工智能+” “机器人+”等重大应用场景，并组织多城市开展人工智能伦理审查与服务实践。

上海：印发战略性新兴产业及新型工业化相关“十五五”规划。8 月 26 日前后， 上海市人民政府办公厅印发《上海市战略性新兴产业发展“十五五”规划》及《上 海市加快推进新型工业化构建现代化产业体系“十五五”规划》等文件。明确提 升集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业战略引领能力，构建“芯—模云”生态体系，重点发展大模型和智能体、科学智能、具身智能、智算产业体系； 大力发展 AI 手机、AI 电脑、AI 服务器、AI 新终端等产品，完善“芯片器件+终 端设备+软件设计+内容服务”全产业链生态。

北京亦庄：发布全国首个 AI4Chip 专项政策。8 月 24 日，北京经济技术开发区正 式发布《“AI4Chip”人工智能赋能集成电路产业跨越式发展行动计划（2026-2028 年）》。聚焦 AI 原生全链赋能、“AI+智能设计”“AI+制造封测”“AI+设备材 料”“AI+产业生态”五大行动，力争到 2028 年培育 3-5 家具有国际影响力的 AI4Chip 生态型领军企业，打造 10 个以上具备行业推广能力的标杆应用，推动人 工智能深度嵌入芯片设计、制造、封测全链条。

行业动态：AI 驱动游戏供给，电商平台加码 时效与权益

游戏：8 月版号发放创常态化以来单月新高，科隆游戏展中国厂

商参展规模创纪录

8 月版号发放 215 款创单月历史新高。8 月 31 日，国家新闻出版署发布了 8 月新 一批游戏版号。本批次版号共计 215 款。其中，国产游戏版号 209 个，进口游戏 版号 6 个。截至 8 月，2026 年过审游戏版号数量已达 1362 款，包括 1319 款国产 网络游戏和 43 款进口网络游戏。这 8 月的版号当中，知名的厂商或产品有：蓝飞 互娱《大鹅花园》、三七《凡人修仙传：大道》、大梦龙途《我家有座茶山》、 北京畅游《天龙八部：经典永恒》、厦门魔兔《勇者工坊》、上海散爆《指尖突 围》、上海数龙《龙之谷：经典》、多益网络《驭龙之契》、上海碧汉的客户端 游戏《魔法门之英雄无敌 III 重制》等。此外，还有 12 款游戏进行了版号信息变 更，包括腾讯《金铲铲之战》新增客户端版号，网易雷火将《射雕》更名为《千 里之路》。

超 70 家中国厂商亮相科隆游戏展，创参展规模纪录。 当地时间 8 月 26 日，2026 德国科隆国际游戏展正式启幕，汇聚超 1700 家全球厂商。腾讯、米哈游、网易等 超 70 家中国厂商参展，创下历届参展规模纪录。在同期举办的开发者大会上，游 戏 AI 成为核心热点，腾讯作为唯一进行 AI 专题分享的中国厂商，对外展示了通 用游戏智能体 GIGA、动画全链路 AI 方案 Motus、高性能全局光照方案 MagicDawn、 AI 智能体在游戏内规模化自主测试方案 WeTest 等多项前沿技术成果。科隆展开 幕夜直播环节，米哈游新作《源初之结》全球首曝，《洛克王国：世界》宣布海 外测试计划，共计 13 款国产游戏集中登台。

TapTap 制造开启无门槛开放测试。 自 8 月 11 日起，TapTap 制造正式开启“无门 槛开放测试”，线上网页模式全面开放，无需等待资格即可体验 AI 辅助游戏创作。 每位新用户将获得 1000 积分 Token 初始额度，搭配低倍率模型，可通过自然语言 对话完成从游戏创意到上线的全过程。与此同时，TapTap 制造同步支持本地开发 模式，可将 Maker MCP 接入 Cindy、Codex、Cursor、Claude Code 等支持 MCP 的 本地 AI 工具。

金融科技：7 月支付机构备付金同比增长 7%

人民银行最新货币当局资产负债表显示，截至 2026 年 7 月，非金融机构存款（支 付机构客户备付金）为 25986.68 亿元，较 6 月的 25420.19 亿元环比增长 2.2%， 同比增长约 7%。备付金规模连续多月稳定在 2.5 万亿元以上，反映支付交易规模 维持高位运行。

• 图8：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）

资料来源：中国人民银行，国信证券经济研究所整理

短视频：监管持续加码，团播乱象整治与内容标注规范双线推进

中央网信办深入推进“清朗·网络娱乐团播乱象整治”专项行动。 8 月 24 日， 中央网信办通报“清朗·网络娱乐团播乱象整治”专项行动进展，紧盯娱乐团播 场景内容低俗不良、规则设计刺激打赏、侵害未成年人权益等突出问题。目前已 累计处置团播违规直播间 7200 余个，严惩违规账号 2200 余个，指导网站平台清 退处置一批问题严重的团播 MCN 机构，发布治理公告 17 期。各平台积极落实治理 要求：抖音推进团播账号主页 MCN 机构信息外显工作；快手细化团播审核标准， 提升对低俗玩法和不良互动的识别准确率；微信视频号上线疑似未成年人团播身 份核验功能，有效防范未成年人以隐蔽形式出镜参与团播；哔哩哔哩下线倍数积 分、梯度加成、“冲榜”等刺激打赏的玩法机制。

中央网信办持续深化短视频内容标注规范。 8 月，中央网信办拟指导网站平台全 面规范短视频内容标注，明确必须设置的标签种类。自 5 月部署推进短视频内容 标注工作以来，各重点网站平台已累计清理违反标注规定的短视频 24.1 万余条， 处置账号 2.1 万余个，对错标漏标的短视频进行纠正或补标 127.5 万余次。短视 频平台对虚构演绎、摆拍营销及 AI 生成内容的标注责任持续强化。

电商：平台扩展消费场景，加码履约时效与经营提效

抖音生活服务增长超预期，年中上调全年交易额目标。36 氪获悉，得益于与主端 UGC 内容的协同效应，本地生活短视频和搜索流量增长超预期，带动抖音生活服 务 2026 年上半年交易额同比增长超 50%，超额完成既定目标。平台已于年中上调 全年交易额目标。独立 App“抖省省”成为另一关键增量来源。今日，抖省省上 线“找店”入口，进一步强化用户粘性与找店心智，通过“找品+找店”双轮驱动， 与抖音主端形成更多协同。目前抖省省日活跃用户数已突破 1500 万，本地生活入 口心智持续增强。

美团试点自营数码仓“钛牛数码”。据亿邦动力网 8 月 17 日消息，美团自营数码 品牌“钛牛数码”正式上线。该店铺在 App 内带有鲜明的“自营”标识，经营品 类覆盖摄影摄像、游戏键鼠、办公设备、手机周边等，客单价横跨十几元至上千 元，并标配七天无理由退货、假一赔四、退货免运费及“满电服务”等履约保障。

店铺维持 24 小时营业状态，其主体营业执照所属公司为广州闪豹科技有限公司， 法定代表人系美团闪购非食专卖业务部总经理王超。

小红书新增电影票健身卡券等类目，本地生活商品体系再扩充。8 月 4 日，小红 书发布《关于修订〈小红书新类目结构一览表及各店铺类型可售明细〉的意见征 集通知》，拟新增电影票、本地化生活服务兑换券、生活娱乐充值等多个经营类 目。根据公告，平台拟新增三类经营类目。其中，一级类目“兑换券”下新增电 影票，以及健身卡券、按摩卡券、摄影写真卡券等本地化生活服务兑换券。一级 类目“虚拟充值”下新增生活娱乐充值类目，包括 APPSTORE 充值。

京东物流发布“超脑”大模型 3.0。据亿邦动力网 8 月 26 日消息，在第十八届国 际交通技术与设备展览会上，京东物流正式发布“超脑”大模型 3.0。相比 2.0 版本，“超脑”3.0 的运作效率更高、系统韧性更强、运营成本更低，亿级包裹 端到端最优路径规划的求解时间从分钟级压缩至秒级。

京东“PLUS 企业会员”官宣升级。据亿邦动力网 8 月 29 日消息，京东“PLUS 企 业会员”官宣升级。在保留折上 95 折、自营免运费、免息账期等基础服务上，新 增多项商品、价格、服务权益。自 2025 年 8 月上线以来，京东“PLUS 企业会员” 已吸引 10 万家会员企业，平均采购成本下降 20%，采购频次是非会员企业的 3.5 倍。本次升级后的 PLUS 企业会员已在京东企业购正式上线，下一步也将针对不同 发展阶段的企业推出定制化进阶版本。

本地生活：平台加码即时零售，线下业务加速融合扩张

三家外卖平台将率先在京落地“红灯停表”。据北京市场监管消息，平台经济“破 卷向善”第二次协商对话于 2026 年 8 月 13 日召开，围绕外卖骑手算法优化，组 织美团、淘宝闪购、京东外卖三家平台与骑手共商共治，同时邀请专家学者、人 大代表建言献策，多方协商优化举措，进一步保护外卖骑手合法权益，守护城市 交通平台经济“破卷向善”第二次协商对话于 2026 年 8 月 13 日召开，围绕外卖 骑手算法优化，组织美团、淘宝闪购、京东外卖三家平台与骑手共商共治安全秩 序。

拼多多上线“最快明天达”，正面切入美团、京东腹地。据界面新闻，8 月 10 日，

拼多多 App 首页悄然上线“最快明天达”一级核心入口，品类覆盖水果生鲜、日 用百货等高频刚需，与此前仅在商品详情页、搜索结果中由算法动态展示“明天 达”标识不同，此次拼多多将该服务提升至首页核心导航位，与“百亿补贴”并 列。这一看似细微的产品调整，意味着拼多多正式向即时零售核心腹地发起正面 冲击，国内万亿级即时零售赛道迎来又一位重量级玩家。

美团小象超市深圳线下店开业。据亿邦动力网 8 月 28 日消息，美团小象超市在深 圳领展中心城正式开出线下店。这是小象超市在华南地区的首家线下店，也是继 北京、宁波、杭州之后，其在全国布局的第四家线下大店。该店位于深圳市福田 区福华一路 3 号领展中心城 B1 层，经营面积超 3000 平方米，集结超万款全球商 品，配套明厨现制专区，采用店仓一体化精品超市模式。

试水线下销售，美团松鼠便利试点“店仓一体”。据《商业观察家》报道，继小 象超市开出线下实体店后，美团旗下松鼠便利近期于上海启动首家“店仓一体” 试点。该店在原有线上前置仓履约服务的基础上，首次向线下开放营业。亿邦动 力了解到，松鼠便利此举是在原有仓的基础上叠加功能，以此拓宽门店的增收渠 道。对自建供应链、强管控加盟模式的松鼠便利而言，订单规模越大，供应链效 率越能兑现。线上线下双渠道的叠加，恰好能撬动这个正向循环。截至 2026 年 7 月 31 日，松鼠便利门店数已达 1000 家，覆盖百余座城市。

美团买药联合上千家药店启动过期药回收公益项目。据亿邦动力网8月27日消息，

• 8 月 27 日消息，美团买药联合连锁药店正式启动过期药回收公益项目。该项目覆 盖全国 42 个城市的 1015 家连锁药店“健康驿站”，海王星辰、益丰大药房、老 百姓大药房、叮当快药、国大药房、漱玉平民大药房等 28 个连锁品牌共同参与。

投资建议

港股互联网于上月发布中报经营情况，整体财报显示巨头仍处于加大资本开支布 局 AI 的阶段。腾讯阿里当季度自由现金流已转负，预计 AI 投入期将至少持续到 明年，因此巨头年内仍处于 EPS 承压的阶段。互联网板块内，我们优先推荐年内 EPS 预计有明显修复的公司美团。此外，建议重点关注腾讯阿里等 AI 应用产品落 地的渗透情况。

风险提示

政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不 及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。

免责声明

分析师声明

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国信证券投资评级

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发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券 相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制 作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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