证 券 研 究 报 告

2026 年 09 月 20 日

海外业务加速拓展，全球交付能力持续增强

—海博思创（688411.SH）公司动态研究报告

买入(首次) 投资要点

▌ 归母净利润翻倍增长，毛利率与净利率同步提升

分析师：张涵 S1050521110008

zhanghan3@cfsc.com.cn

2026 年上半年，海博思创实现营业收入 62.97 亿元，同比增 长 39.23%；归母净利润 6.32 亿元，同比增长 100.16%；扣非 归母净利润 6.27 亿元，同比增长 141.52%。盈利能力方面， 综合毛利率为 21.47%，较上年同期 17.54%提升 3.93 个百分 点；归母净利率为 10.04%，较上年同期 6.98%提升 3.06 个百 分点，利润增速显著快于收入增速。中报指出，海外市场拓 展、高价值应用场景落地及向综合能源服务商转型共同推动 业绩增长。我们认为，海外业务与全生命周期服务的价值释 放，有望继续支持公司盈利质量提升。

基本数据 2026-09-18

当前股价（元） 170.78 总市值（亿元） 312 总股本（百万股） 182 流通股本（百万股） 133 52 周价格范围（元） 161.17-379 日均成交额（百万元） 1218.5

▌ 海外业务加快拓展，全球化交付能力持续增强

市场表现

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(%) 海博思创 沪深300

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上半年公司外销收入 5.85 亿元，占营业收入的 9.29%。截至 报告期，公司业务覆盖五大洲 30 余个国家，欧洲业务已拓展 至近 20 国。公司与 SMA Solar Technology AG 签署全球战略 合作协议，并与多家国际头部企业建立 GWh 级框架合作；在 美国、德国、意大利等主力区域持续获取 GWh 级订单，同时 拓展东南亚、南美等市场。公司在新加坡、美国、德国等重 要市场设立子公司并建设本地化服务网络，另已在东南亚规 划新增产能。我们认为，项目拓展与属地化服务协同推进， 将增强海外客户覆盖和交付能力，为收入规模增长提供支 撑。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

▌ 运维与电力交易延伸服务价值，算电协同打开新 场景

1、《海博思创（688411）：受益于 储能需求增长，海外业务持续推 进》2025-06-30

公司已在甘肃、内蒙古等地落地多个大型独立储能电站运维 项目，并推出HyperStation 全生命周期解决方案，覆盖规划 设计、设备集成、调试交付及运维交易。中报列举的内蒙古 已投运项目整站在线率达 99.5%，综合能效超过 91%；“海博 云”已贯通资产运维与电力交易，支持电价预测、自动报价 和故障预警。与此同时，公司已完成适配算力中心场景的一 体化解决方案研发，融合配电系统与高倍率储能产品，并布 局固态变压器及钠电技术。我们认为，设备销售向长期服务 延伸，有望提升客户全周期价值；算电协同等新场景将进一 步拓宽公司的成长空间。

公 司 研 究

▌ 盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 251、369、473 亿元，EPS

分别为 11.06、18.30、23.89 元，当前股价对应 PE 分别为 15、9、7 倍，考虑到公司储能业务持续高增长，给予“买 入”投资评级。

▌ 风险提示

订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风 险；大盘系统性风险。

预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 11,612 25,064 36,905 47,315

增长率（%） 40.4% 115.8% 47.2% 28.2% 归母净利润（百万元） 951 2,019 3,339 4,359 增长率（%） 46.8% 112.2% 65.4% 30.6% 摊薄每股收益（元） 5.28 11.06 18.30 23.89 ROE（%） 19.8% 31.7% 37.3% 35.3%

资料来源：Wind、华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 4,935 5,472 7,571 10,625 应收款 4,491 9,694 14,273 18,299 存货 2,175 5,639 8,212 10,519 其他流动资产 2,167 4,580 6,703 8,570 流动资产合计 13,769 25,385 36,759 48,013 非流动资产: 金融类资产 85 85 85 85 固定资产 340 306 275 248 在建工程 178 178 178 178 无形资产 72 68 65 61 长期股权投资 412 412412 412 其他非流动资产 929 929 929 929 非流动资产合计 1,931 1,894 1,859 1,829 资产总计 15,700 27,278 38,619 49,841 流动负债: 短期借款 730 730 730 730 应付账款、票据 9,014 18,856 27,460 35,174 其他流动负债 720 720 720 720 流动负债合计 10,614 20,630 29,386 37,234 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 276 276 276 276 非流动负债合计 276 276 276 276 负债合计 10,890 20,906 29,662 37,510 所有者权益 股本 180 182 182 182 股东权益 4,810 6,373 8,957 12,331 负债和所有者权益 15,700 27,278 38,619 49,841

利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 11,612 25,064 36,905 47,315 营业成本 9,498 19,743 28,749 36,825 营业税金及附加 44 125 185 237 销售费用 371 952 1,329 1,656 管理费用 241 752 1,033 1,325 财务费用 28 125 185 237 研发费用 304 952 1,476 1,893 费用合计 944 2,782 4,023 5,110 资产减值损失 -71 -65 -66 -67 公允价值变动 0 -3 -4 -3 投资收益 -37 -8 -11 -18 营业利润 1,084 2,360 3,904 5,096

加:营业外收入 19 7 7 7 减:营业外支出 -10 7 7 7 利润总额 1,112 2,360 3,903 5,096

所得税费用 161 342 566 738 净利润 951 2,018 3,338 4,358 少数股东损益 0 -1 -1 -1 归母净利润 951 2,019 3,339 4,359

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性

营业收入增长率 40.4% 115.8% 47.2% 28.2% 归母净利润增长率 46.8% 112.2% 65.4% 30.6% 盈利能力

毛利率 18.2% 21.2% 22.1% 22.2% 四项费用/营收 8.1% 11.1% 10.9% 10.8% 净利率 8.2% 8.1% 9.0% 9.2%

ROE 19.8% 31.7% 37.3% 35.3% 偿债能力 资产负债率 69.4% 76.6% 76.8% 75.3% 营运能力

现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 951 2018 3338 4358 少数股东权益 0 -1 -1 -1 折旧摊销 66 38 34 31 公允价值变动 0 -3 -4 -3 营运资金变动 -484 -1063 -519 -352

总资产周转率 0.7 0.9 1.0 0.9 应收账款周转率 2.6 2.6 2.6 2.6 存货周转率 4.4 3.5 3.5 3.5 每股数据(元/股)

EPS 5.28 11.06 18.30 23.89 P/E 32.3 15.4 9.3 7.1 P/S 2.6 1.2 0.8 0.7 P/B 6.4 4.9 3.5 2.5

经营活动现金净流量 532 989 2847 4033 投资活动现金净流量 -866 34 31 28 筹资活动现金净流量 871 -456 -753 -984 现金流量净额 537 567 2,124 3,077

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 电力设备组介绍

张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5 年证券 行业研究经验，曾获得 2022 年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析 师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。

臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM 持证人。上海交通大学金融本科，4 年金融 行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。

胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025 年加 入华鑫证券，研究方向锂电池与液冷板块。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 > 20%

• 2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明：

投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数 的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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报告编码：HX-260920175230