1中邮证券预计2026年1月新增社融7.38-7.48万亿元，同比多增约4000亿元；
2新增信贷5.1-5.2万亿元，同比小幅少增。
3对公贷款受春节错位影响仍为主要支撑，居民端需求偏弱。
4一季度定存到期重定价有望改善银行息差，叠加固定资产投资改善，利好城农商行。
5行业评级“强于大市”。
6建议关注重庆银行、招商银行、交通银行及江苏银行、齐鲁银行、青岛银行。
中邮证券_1月金融数据前瞻：预计社融同比多增_20260211.pdf
摘要
强于大抨 | 维
行业基本情况
收盘点位 3971.44
52周最高 4670.31
52周最低 3824.91
行业相对指数表现
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师：张银新
SAC 登记编号：S1340525040001
Email: zhangyinxin@cnpsec.com
近期研究报告
《部分信贷或后置至次年》-
- 01.08
1月金融数据前瞻 （2026.1.6-2026.2.9）
预计社融同比多增
投资要点
(1) 预计1月新增信贷整体小幅少增：预计1月新增人民币贷款（信贷口径）约51000-52000亿元，相较上年同期小幅少增。新增实体人民币贷款（社融口径）约51000-52000亿元。
(2) 对公偏弱但仍为主要支撑、居民需求偏弱：1月企业经营状况指数较上月呈现改善，与PMI指数呈现背离，我们认为春节前1-2周生产、采购、订单通常季节性回落，1月环比12月PMI高基数走弱符合“节前淡季”规律，BCI企业经营状况指数中融资环境指数、消费品价格前瞻、销售前瞻均呈现改善，说明企业对信贷融资宽松、春节消费、价格修复的预期仍较强。考虑历年同期表现来看，1月份PMI走弱，BCI指数走强，2月份春节假期的年份中，对公贷款投放强度仍处于较高水平。我们预计2026年1月对公信贷整体需求可能偏弱但受益于春节假期错位，读数或不低，是1月新增主要支撑。受到今年农历新年相对较晚影响，部分春节采买需求后置，同时1月居民房地产贷款规模增量或较为有限、乘用车零售预计录得环比明显下行，预计居民短期及中长期贷款增长继续偏弱。
(3) 预计1月新增社融约73800-74800亿：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在51000-52000亿元，同比小幅少增；预计未贴现票据约4500亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资约16900亿元；IPO和再融资合计约1400亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或维持小幅正增，其他项基本持平历史数据。
投资建议：
2026年一季度或将仍有大量定期存款到期，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，有望驱动地方城农商银行规模增速维持高位。
投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。
风险提示：
存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。
目录
1 预计1月新增信贷整体小幅少增...4
1.1 总量读数上信贷或整体小幅少增...4
1.2 结构上对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱...5
2 预计1月新增社融约73800-74800亿...7
3 投资建议...9
4 风险提示...9
图表目录
图表 1: PMI 主要分项情况 ... 4
图表 2: 不同类型企业 PMI ... 4
图表 3: 1M 票据利率走势 ... 5
图表 4: 6M 票据-6M NCD ... 5
图表 5: 中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数 ... 6
图表 6: 居民信心指数 ... 7
图表 7: 信贷规模增量及增速 ... 8
图表 8: 社融规模增量及增速 ... 8
1预计1月新增信贷整体小幅少增
1.1 总量读数上信贷或整体小幅少增
预计1月新增人民币贷款（信贷口径）约51000-52000亿元，相较上年同期小幅少增。新增实体人民币贷款（社融口径）约51000-52000亿元。
1月PMI读数整体回落。1月官方制造业PMI景气指数回落至 49.3%，继12月升至荣枯线上方后再度回到收缩区间。其中新订单、生产、新出口指数分别为 49.2%、50.6%、47.8%，分别下行1.6pct、1.1pct和1.2pct。1月份临近春节的生产端提前减缓与人员返乡或共同导致PMI读数回落。
1月不同类型企业情况读数同步转弱。大型企业PMI下行0.5pct至 50.3%中小型企业下行幅度明显更大，中型企业下行1.1pct至 48.7%，小型企业PMI下行1.2pct至 47.4%。各类企业需求同步转弱，小型企业整体压力更为明显。
图表1：PMI主要分项情况
资料来源：iFinD，中邮证券研究所
图表2：不同类型企业PMI
资料来源：iFinD，中邮证券研究所
银行方面，得益于今年春节相对靠后，1月信贷投放或较为积极。票据和存单读数上，1月初票据利率迅速走出上月的低位水平，回到 1.5%上方并在下旬缓慢上行至 1.70%左右。临近月末，最后一个交易日票据利率继续上行至 1.98%，1月最后一个交易日1M、6M分别收于 1.98%、1.11%，低于此前两年同期水平。全
月票据利率上行幅度较小显示市场呈现结构性供小于求。同业存单来看，发行利率整体平稳、环比小幅下行，1月6M票据-6MNCD收益率相较前两年同期位置稍有上移，主要原因为6M票据收益率下行幅度相较于前两年略低。
图表3：1M票据利率走势
资料来源：Wind，中邮证券研究所
图表4：6M票据-6M NCD
资料来源：Wind，中邮证券研究所
1.2 结构上对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱
预计对公贷款仍是主要支撑。1月企业经营状况指数较上月呈现改善，与PMI指数呈现一点背离，我们认为春节前1-2周生产、采购、订单通常季节性回落， 1月环比12月PMI高基数走弱符合“节前淡季”规律，BCI企业经营状况指数中融资环境指数、消费品价格前瞻、销售前瞻均呈现改善，说明企业对信贷融资宽松、春节消费、价格修复的预期仍较强。考虑历年同期表现来看，1月份PMI走弱，BCI指数走强，2月份春节假期的年份中，对公贷款投放强度仍处于较高水平。我们预计2026年1月对公信贷整体需求可能偏弱但受益于春节假期错位，读数或不低，是1月新增主要支撑。
图表5：中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数
资料来源：iFinD，中邮证券研究所
预计居民短期贷款增长继续偏弱。一方面，最新一期消费者信心指数的收入与就业分项边际均有小幅下行。另一方面，尽管新一轮消费品以旧换新补贴政策在2026年1月初落地，但受到今年农历新年相对较晚影响，部分春节采买消费需求后置至2月。预计2026年1月消费贷款同增长或有限，1月居民短贷或承压。
预计居民中长期贷款同比少增。一方面，从房地产市场表现来看，据《2026年1月全国房地产市场研究报告》，2026年1月重点城市新建商品住宅成交面积季节性下降、重点城市二手房成交面积修复，但考虑价格降幅来看，居民房地产
贷款规模增量或较为有限。另一方面，据中国汽车流通协会数据，初步推算1月狭义乘用车零售预计约180万辆、环比明显下行，部分原因为消费者对于政策变动的观望情绪较为突出，非房中长期消费贷款增长或继续承压。
图表6：居民信心指数
资料来源：iFinD，中邮证券研究所
2预计1月新增社融约73800-74800亿
预计1月新增社会融资规模73800-74800亿元，同比多增约4000亿元。
新增社融人民币贷款同比少增。参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在51000-52000亿元，同比小幅少增。
未贴现票据增量环比上升。从票据利率走势看，1月票据市场贴现发生额增速高于承兑，贴现承兑比为 72%，较上月下降4个百分点，同比上行5个百分点，票据市场总体呈供小于求的状态，预计未贴现票据约4500亿元左右。
政府债券和企业债券合计净融资约16900亿元：同花顺数据显示，1月国债合计净融资规模约4300亿，地方债净融资约7500亿元。发行明显前置，净融资总体高于去年同期水平。1月公司债、企业债、中票、短融等信用债合计净融资约5100亿、同比多增。
IPO和再融资合计约1400亿元：1月国内IPO规模约90亿元，定增配股等融资约1260亿，较上月显著多增。
信托贷款、委托贷款和外币贷款或维持小幅正增，其他项基本持平历史数据。
图表7：信贷规模增量及增速
资料来源：iFinD，中邮证券研究所；注：1月数据为预测
图表8：社融规模增量及增速
资料来源：iFinD，中邮证券研究所；注：1月数据为预测
3 投资建议
2026年一季度或将仍有大量定期存款到期，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，有望驱动地方城农商银行规模增速维持高位。
投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。
4 风险提示
存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。
中邮证券投资评级说明
投资评级标准
类型
评级
说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入
预期个股相对同期基准指数20%以上
增持
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
弱于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级
推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
谨慎推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
中性
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
回避
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
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