证券研究报告：有色金属|行业周报

发布时间：2026-09-20

有色金属行业报告 （2026.09.14-2026.09.18）

行业投资评级

强于大市 |维持

行业基本情况

收盘点位 8740.0 52 周最高 11180.33 52 周最低 4846.95

行业相对指数表现

有色金属 沪深300

113%

100%

87%

74%

61%

48%

35%

22%

9%

-4%

2025-06 2025-08 2025-11 2026-01 2026-03 2026-06

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 分析师:杨丰源 SAC 登记编号:S1340525070002 Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《宏观扰动，板块调整》 2026.06.08

鹰派加息利空出尽，有色有望继续反弹

l 投资要点

贵金属：鹰派加息落地，利空出尽。本周 fomc 落地，加息 25BP， 符合市场预期，但陈述偏鹰派，点阵图预期年内仍有一次加息，且 27 年仍有部分委员认为应当继续加息，美债长短端利率同时提升。加息 不一定是利空出尽，但鹰派加息大概率是利空出尽。我们认为美国在 26Q4 和 27Q1 的发债需求并不支持其进行连续加息的行为，一旦美国 此后部分经济数据弱于预期，便会出现加息预期的大幅回摆，美国期 限利差有望快速提升。配置盘角度，央行继续大幅增持黄金，黄金底 部位置较为明确。总体来看，我们认为 9 月加息意味着利空落地，若 加息后价格调整，是比较明确的上车机会。

铜：铜价短线受宏观压制，但矿冶收紧与实货强势提供缓冲，深 跌后修复。美联储加息落地，点阵图仍显鹰派，美元偏强压制铜估值。 产业侧，矿端加工费处于历史低位，冶炼厂检修增多，8 月精铜产出 环比收缩；国内交易所库存偏薄，LME 交仓增加，COMEX 累库放缓， 区域分化未解。保税溢价与现货升水走强，显示下游接货意愿尚可。 短期铜价下有支撑、上有压力，关注 232 关税裁决、LME 去库拐点。

铝：库存去化支撑铝价，型材需求恢复。本周沪铝上行，且现货 贴水转升水，铝水转化率维持高位，显性库存继续去化。华南市场型 材需求明显恢复，型材开工率提升且伴随铝棒现货库存去化，表明之 前较弱的型材需求开始发力。目前市场预期 27 年中东可以完成部分 复产，但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年内依然偏 紧，国内铝价有望在 9-10 月迎来一定反弹，但长期估值依然可能被 远期供给压制，青山在印尼的投产可能会对 27 年价格带来压力，总 体来看，27 年是电解铝供给较为宽松的一年，权益建议逢高减仓。

锡：加息冲击落地，建议逢低布局。本周锡价下跌，主要由于美 联储加息落地，后续仍有加息可能。但原料端维持紧缺，AI 数据中心 需求强劲，社会库存维持低水平，托底锡价。我们认为低库存及矿端 趋紧提供基本面支撑，美联储加息短期对锡价冲击结束，锡价或受美 股科技股带动反弹，建议逢低布局。

钨：节前备货暂未实现，钨价维持震荡。本周钨价震荡为主，国 内 APT 开工率下降，游粉末及硬质合金企业前期高价库存消化缓慢、 订单回暖尚需时日，价格缺乏向上驱动。供给端刚性约束较强，底部 支撑坚实。我们认为后续应重点关注钨粉、APT 等价格表现、去库进

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

度，终端需求回暖是钨价上行的必要条件。中长期看，国内对钨矿供 给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企，钨价中长期中枢有望上 移。

锂：供应宽松预期强化，碳酸锂弱势承压。库存统计口径调整后 基数上移，紧缺逻辑松动。辉石提锂放量，非洲矿到港叠加冶炼复产， 9 月产出环比增加。铁锂排产尚稳、三元走弱，电池整体排产增幅收 窄。港口锂矿库存升至 28.4 万吨，澳矿发运回升，枧下窝环评推进 加剧宽松预期。短期偏弱震荡，关注现货止跌、电池厂排产兑现及枧 下窝环评结果。

钼：矿端挺价与海外供给收紧共振，钼市重心上移。本周钼精矿 受矿山主动调价出货带动走强，背后是部分产区因油气成本抬升、开 采条件转差及品位回落而压减产量，同时海外钼价走高、智利与蒙古 供应收缩令进口补充受限，现货偏紧格局延续。价格方面，钼精矿涨 50 元/吨度，钼铁涨 4000 元/吨度，氧化钼涨 50 元/吨度；但钼酸钠、 七钼酸铵及钼粉报价未见跟涨，下游化工环节承接能力有待观察。短 期钼价或维持高位整理，跟踪化工品补涨意愿及钢企库存去化进度。 中长期看，2028 年之前供给无明显放量，军工、油气、“以钼代钨”需 求强化，钼价有望更上一层楼。

铀：长贸需求或开始放量，年内有望冲击 100 美元/磅。本周铀 期货价上涨，站稳 90 美元/磅，8 月长贸价格公布，环比 7 月上涨 1 美元至 96 美元/磅，再创新高。目前铀的主要矛盾在核电业主长单覆 盖率较高，26-27 年敞口处于极低水平，但 28 年以后敞口扩大，长贸 需求有望放大，支撑铀价上涨。当前阶段处于铀贸易旺季，铀价年内 有望冲击100美元/磅以上，权益端在美联储加息落地后或迎来修复。

投资建议： 建议关注新金路、中金岭南、中钨高新、紫金矿业、中金黄金、

山东黄金、西部矿业、中国黄金国际等。

风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目

进度不及预期。

目录

• 1 板块行情...................................................................................5
• 2 价格.......................................................................................6
• 3 库存.......................................................................................9
• 4 风险提示..................................................................................10

图表目录

• 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5
• 图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5
• 图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5
• 图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6
• 图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6
• 图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6
• 图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6
• 图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7
• 图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7
• 图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7
• 图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7
• 图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7
• 图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................7
• 图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8
• 图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8
• 图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9
• 图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9
• 图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9
• 图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9
• 图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10
• 图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-0.28%，排名第 19。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前 5 为东方钽业、和胜股份、力量钻石、新锐股份、 深圳新星；跌幅排名前 5 为精艺股份、鑫科材料、博云新材、海亮股份、山东黄 金。

图表2：本周涨幅前 10 只股票 图表3：本周跌幅前 10 只股票

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

2 价格

基本金属方面：本周 LME 铜上涨 2.36%、铝上涨 1.34%、锌上涨 1.99%、铅上 涨 1.51%、锡上涨 0.49%。

贵金属方面：本周 COMEX 黄金上涨 0.59%、白银上涨 2.71%、NYMEX 钯金下 跌 0.04%、铂上涨 0.17%。

新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 1.75%、钴持平、碳酸锂下跌 5.59%。

图表4：LME 铜价格(美元/吨) 图表5：LME 铝价格(美元/吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME 锌价格(美元/吨) 图表7：LME 铅价格(美元/吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表8：LME 锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司) 图表13：LME 镍价格(美元/吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨）

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 26355 吨、铝去库 29171 吨、锌累 库 5216 吨、铅去库 13038 吨、锡去库 1643 吨、镍累库 1281 吨。

图表16：全球交易所铜库存(吨) 图表17：全球交易所铝库存(吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存(吨) 图表19：全球交易所铅库存(吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表20：全球交易所锡库存(吨) 图表21：全球交易所镍库存(吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预 期。

中邮证券投资评级说明

投资评级标准 类型 评级 说明

买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。

股票评级

强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

可转债 评级

分析师声明

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