东吴证券_2025年业绩快报点评：氟化工稳中有升，六氟涨价盈利修复_20260211.pdf

东吴证券2026-02-11查看原文

摘要

1东吴证券维持新宙邦“买入”评级，目标价79.8元。

2公司2025年业绩符合预期，营收96.4亿元（+22.8%），归母净利11.0亿元（+16.6%）。

3Q4电解液单吨盈利修复至0.12万元，六氟磷酸锂涨价贡献显著弹性。

4预计2026年六氟出货4万吨，若价格涨至12万/吨，将大幅增厚利润。

5氟化工业务稳健，半导体冷却液有望放量。

6上调2026-2027年净利预测至24.0/29.8亿元，对应PE 16x/13x，看好涨价带来的盈利修复及新业务增量。

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新宙邦（300037）

盈利预测与估值

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入(百万元)

7,484

7,847

9,638

13,719

16,947

同比(%)

(22.53)

4.85

22.82

42.35

23.53

归母净利润(百万元)

1,011.07

942.05

1,097.87

2,397.35

2,984.92

同比(%)

(42.50)

(6.83)

16.54

118.36

24.51

EPS-最新摊薄(元/股)

1.34

1.25

1.46

3.19

3.97

P/E(现价&最新摊薄)

37.83

40.60

34.84

15.96

12.81

业绩符合市场预期。公司预估25年实现营收96.4亿元，同比+22.8%，预估实现归母净利11.0亿元，同比+16.6%，预估实现扣非净利10.9亿元，同比+14.5%；其中25Q4归母净利3.5亿元，同环比+45.5%/+32.5%，扣非净利3.7亿元，同环比+53%/+50%，符合市场预期。

2025年业绩快报点评：氟化工稳中有升，六氟涨价盈利修复

电解液六氟涨价贡献业绩弹性、单位盈利明显修复。我们预计25Q4电解液出货8万吨+，同增 35%，25年我们预计出货28万吨+，同增 45%。盈利端，我们预计Q4电解液板块贡献利润1亿元左右，对应单吨盈利恢复至0.12万/吨，主要由六氟及VC涨价贡献，我们预计六氟出货0.5万吨左右，对应六氟单位盈利3-4万，石磊我们预计26年出货4万吨，若考虑六氟涨价至12万，我们预计石磊贡献8亿元左右归母利润，弹性显著。

买入（维持）

投资要点

风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期，行业竞争加剧。

Q4氟化工、电容器和半导体盈利稳健增长。我们预计氟化工25Q4利润2亿元左右，环比持平微增，海德福亏损环比收窄，全年看海德福我们预计亏损收窄至0.6亿元，氟化工我们预计增长 10%贡献接近8亿元利润；26年公司半导体冷却液产品客户认证有望基本完成，我们预计26年开始放量，且我们预计26年海德福减亏，我们预计氟化工合计贡献 10亿利润，增速恢复。我们预计电容器化学品及半导体化学品收入Q4合计贡献利润0.5亿元，环比微增，我们预计全年贡献2亿元左右利润。

盈利预测与投资评级：考虑公司六氟及VC涨价幅度显著，25Q4单位盈利明显修复，26年我们预计将进一步体现涨价弹性，以及氟化工业务新产品贡献增量，我们预计公司25-27年归母净利11.0/24.0/29.8亿元（原预期11.9/16.3/20.3亿元），同比+17%/+118%/+25%，对应PE为 35x/16x/13x，给予26年25xPE，目标价79.8元，维持“买入”评级。

2026年02月11日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师岳斯瑶

执业证书：S0600522090009

yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[683, 328, 904, 429])

市场数据

收盘价(元)

50.88

一年最低/最高价

26.46/68.05

市净率(倍)

3.80

流通A股市值(百万元)

27,394.75

总市值(百万元)

38,251.15

基础数据

每股净资产(元,LF)

13.40

资产负债率(%，LF)

41.81

总股本(百万股)

751.79

流通A股(百万股)

538.42

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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2025年业绩快报点评：氟化工稳中有升，六氟涨价盈利修复

投资要点

2026年02月11日

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