中航证券_国内天然铀专营平台，将受益于全球核电发展浪潮_20260917.pdf

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|指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E|

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|营业收入（百万元） 增速（%） 归母净利润（百万元） 增速（%） 每股收益（元） 市盈率（倍）

17,279 19,894 22,599 26,435 31,272 16.74% 15.14% 13.59% 16.97% 18.30% 1,458 1,645 2,331 3,084 4,048 15.58% 12.82% 41.65% 32.30% 31.29%

0.71 0.80 1.13 1.49 1.96 91.11 80.76 57.01 43.09 32.82|

分产品(单位：百万元) 2024 2025 2026E 2027E 2028E

11277 14646 16835 20020 24129 16% 30% 15% 19% 21% 20% 23% 24% 25% 27%

收入 增速 毛利率 收入 增速 毛利率 收入 增速 毛利率 收入 增速 毛利率 收入 增速 毛利率

天然铀产品销售

4621 3102 2326 2396 2420 31% -33% -25% 3.0% 1.0% 1.9% 1.4% 0.1% 1.0% 1.0% 685 1220 2422 2964 3628 -7% 78% 99% 22% 22% 12% 18% 18% 18% 19% 448 422 460 474 488 5.5% -5.8% 9.1% 3% 3% 51% 51% 55% 55% 56%

国际天然铀贸易

氯化稀土

四钼酸铵

259 298 310 322 15% 4% 4%

氧化钽铌

2.6% 15% 16% 17%

iFinD

资产负债表 利润表 会计年度

会计年度

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入 14800.87 17278.78 19894.03 22598.56 26434.53 31272.05 营业成本 12028.04 14515.26 15949.70 17835.42 20520.40 23679.11 税金及附加 144.16 122.66 209.09 206.02 240.99 285.09 销售费用 21.83 27.47 33.25 33.90 39.65 46.91 管理费用 545.69 629.70 750.61 881.34 978.08 1157.07 研发费用 75.32 61.31 87.36 79.09 92.52 109.45 财务费用 82.05 113.35 254.10 172.84 54.04 资产减值损失 信用减值损失 42.67 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资收益 54.86 237.38 28.87 107.04 124.43 86.78 公允价值变动损益 20.23 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 2.73 0.58 0.97 0.39 其他收益 95.26 84.99 81.79 87.35 84.71 84.62 营业利润 1814.34 2195.69 2616.51 3534.64 4660.16 6111.93 营业外收入 109.74 11.33 2.63 6.98 4.81 5.89 营业外支出 26.73 46.15 51.15 41.34 46.21 46.24 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 1897.35 2160.87 2568.00 3500.27 4618.75 6071.58 所得税 386.67 448.68 656.21 778.19 1026.85 1349.85 净利润 1510.68 1712.19 1911.78 2722.09 3591.90 4721.74 少数股东损益 248.75 253.70 266.34 391.29 508.37 673.50 归属母公司股东净利 1261.92 1458.49

货币资金 5084.82 3817.64 8250.09 9846.31 10487.15 11994.81 应收票据及账款 3922.71 1848.44 2181.72 2447.93 2881.23 3397.97 预付账款 60.61 326.83 904.15 515.69 768.22 1014.56 其他应收款 98.83 213.89 140.12 196.61 247.80 261.82 存货 5183.47 8016.79 11674.39 10197.10 11732.19 13538.14 其他流动资产 449.65 638.23 1045.36 902.92 1140.55 1413.99

-15.29

流动资产总计

14800.10 14861.82 24195.83 24106.55 27257.13 31621.29 长期股权投资 915.65 599.38 613.27 658.47 718.51 744.38 固定资产 1426.83 1705.64 2972.01 2218.00 1488.73 740.42 在建工程 413.58 1547.43 1682.35 1601.96 1421.57 1074.51 无形资产 204.86 377.25 390.99 305.20 219.41 133.62 长期待摊费用 20.12 218.31 589.87 294.93 0.00 0.00 其他非流动资产 1371.58 1372.72 1726.40 1712.63 1698.86 1685.08

• -16.54 -1.32 -51.24 -28.40 -33.22 -39.30
• -47.41 -43.18 -21.88 -25.59 -30.27
• -0.00
• -175.00 -9.27
• -0.61 -0.39
• -5.38%
• -44.95% -42.90% -606.98% -44.38%

非流动资产合计 资产总计

4352.63 5820.74 7974.88 6791.18 5547.07 4378.00

19152.73 20682.56 32170.71 30897.73 32804.20 35999.29 短期借款 1412.72 63.29 1924.00 0.00 0.00 0.00 应付票据及账款 1388.33 2007.20 1545.57 2089.46 2418.73 2614.88 其他流动负债 2526.29 2461.32 3929.50 3671.78 4207.01 5134.31

流动负债合计

5327.34 4531.80 7399.07 5761.24 6625.75 7749.18 长期借款 2155.82 2453.39 4124.63 2583.17 1112.46 其他非流动负债 1473.76

• -120.73
• -15.29
• -54.86 -237.38 -28.87 -107.04 -124.43 -86.78
• -1457.68 -1680.22 -5318.65 -1645.23 -1733.06 -2564.90
• -8.92

-94.26 -460.40

• -489.23 -1474.52 -1873.12 -273.29 -272.15 -167.92

-1349.43 -1924.00

-1541.46 -1470.71 -1233.20

• -196.92
• -3436.83 -988.62 -1133.27 -1401.59
• -867.20 -189.77 -4454.08 -2603.98 -2634.79
• -492.48 -1137.88

1810.62 2316.03 2316.03 2316.03 2316.03 3629.58 4264.02 6440.65 4899.20 3428.49 2195.29 8956.92 8795.82 13839.72 10660.44 10054.24 9944.48

非流动负债合计 负债合计

1645.44 2330.80 3083.54 4048.24 EBITDA 2373.94 2684.02 3343.06 5202.01 6276.95 7451.22 NOPLAT 1601.09 1729.78 2082.13 2890.29 3674.36 4749.80 EPS(元) 0.61 0.71 0.80 1.13 1.49 1.96

股本 1820.00 1820.00 2068.18 2068.18 2068.18 2068.18 资本公积 5911.80 5947.84 10096.28 10096.28 10096.28 10096.28 留存收益 1455.80 2901.94 4733.51 6248.53 8252.83 10884.19 归属母公司权益 9187.60 10669.77 16897.98 18413.00 20417.30 23048.65 少数股东权益 1008.21 1216.97 1433.01 1824.30 2332.66 3006.16

主要财务比率 会计年度

股东权益合计 负债和股东权益合计

10195.80 11886.74 18330.99 20237.29 22749.96 26054.81 19152.73 20682.56 32170.71 30897.73 32804.20 35999.29

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 成长能力

营收增长率 40.49% 16.74% 15.14% 13.59% 16.97% 18.30% 营业利润增长率 3.39% 21.02% 19.17% 35.09% 31.84% 31.15% EBIT增长率 6.51% 14.89% 24.09% 30.16% 27.22% 29.61% EBITDA增长率 1.06% 13.06% 24.55% 55.61% 20.66% 18.71% 归母净利润增长率 15.58% 12.82% 41.65% 32.30% 31.29% 经营现金流增长率 346.54% 22.56%

现金流量表 会计年度

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E

税后经营利润 1510.68 1712.19 1911.78 2597.19 3460.71 4619.52 折旧与摊销 394.55 409.79 520.97 1528.90 1604.16 1394.93 财务费用 82.05 113.35 254.10 172.84 54.04 投资损失 营运资金变动 1971.66 其他经营现金流 411.33 188.17 95.77 160.02 167.73 131.05

盈利能力

毛利率 18.73% 15.99% 19.83% 21.08% 22.37% 24.28% 净利率 10.21% 9.91% 9.61% 12.05% 13.59% 15.10% 营业利润率 12.26% 12.71% 13.15% 15.64% 17.63% 19.54% ROE 13.74% 13.67% 9.74% 12.66% 15.10% 17.56% ROA 6.59% 7.05% 5.11% 7.54% 9.40% 11.25% ROIC 30.05% 17.78% 17.60% 16.49% 25.10% 30.80%

经营性现金净流量

886.07 505.91 6323.58 3516.97 4310.37 资本支出 538.35 1400.43 1420.73 300.00 300.00 200.00 长期投资 20.17 8.01 0.00 0.00 0.00 其他投资现金流 58.04 26.71 27.85 32.08

投资性现金净流量

估值倍数

P/E 105.30 91.11 80.76 57.01 43.09 32.82 P/S 8.98 7.69 6.68 5.88 5.03 4.25 P/B 14.46 12.45 7.86 7.22 6.51 5.77 股息率 0.00% 0.00% 0.40% 0.61% 0.81% 1.07% EV/EBIT 67.41 58.94 44.87

短期借款 1017.18 1860.71 0.00 0.00 长期借款 1743.77 297.58 1671.23 普通股增加 5.59 0.00 248.18 0.00 0.00 0.00 资本公积增加 36.04 4148.45 0.00

0.00 0.00

35.15 27.37 20.85 EV/EBITDA 56.20 49.94 37.88 24.82 20.37 16.95 EV/NOPLAT 83.33 77.49 60.81 44.67 34.81 26.59

其他筹资现金流 826.04 913.47 8842.04 4398.24 1596.22 640.84 1507.66

筹资性现金净流量 现金流量净额

iFinD