石油开采 石油行业月度报告 同步大市-A(维持)

地缘溢价推升油价，美国原油产量小幅增长(附原油十五五专题)

2026 年 9 月 17 日 行业研究/行业月度报告

石油开采板块近一年市场表现

投资要点： 8 月：

 供给端：根据 OPEC，2026 年 8 月 OPEC 原油产量为 2408.1 万桶/日， 环比+1.46%，同比-13.73%。其中，伊拉克产量环比增长 24.42%，委内瑞拉 产量同比增长 21.68%。截止 9 月 4 日当周，美国原油产量 1394.7 万桶/日， 环比+0.61%，同比+3.35%。

 需求端：根据国际能源署月度石油市场报告，受美国与伊朗谈判僵持、 石油供应恢复进程受阻等因素影响，预计 2026 年全球石油需求将日均减少 250 万桶，较上月报告预测的降幅扩大 94 万桶。根据 OPEC，6 月美国石油 需求量 2103 万桶/日，同比-1.27%，环比+3.29%。7 月，国内石油需求量 1636 万桶/日，同比-2.97%，环比+2.25%，印度石油需求量 541 万桶/日，同比+1.5%， 环比-1.64%。

资料来源：常闻

首选股票 评级 601857.SH 中国石油 买入-B 600938.SH 中国海油 600028.SH 中国石化 603619.SH 中曼石油 600346.SH 恒力石化 买入-B 000617.SZ 中油资本 增持-A

 石油天然气十五五规划：国家发展改革委、国家能源局正式印发《石油 天然气发展“十五五”规划》明确提出，到 2030 年逐步建设形成“自主保 障能力持续增强、管网输配高效衔接、储备调节充足灵活、生产方式绿色低 碳、运行安全平稳高效、加工利用高端高质、科技水平自主突破、国际合作 灵活多元”的现代油气产业体系，为建设能源强国、构建新型能源体系提供 坚实支撑。

相关报告：

【山证能源】7 月：地缘冲突主导油价， 炼化业绩有望逐步兑现-石油行业月度报 告 2026.8.14

 从石油天然气发展十五五规划看到，主要亮点有 CCUS 规模产业化、 海洋油气亿吨级规模等，同时炼化方面，提出油转材，严控新增产能，推动 高端化工材料转型。此外，深化油气勘探开发体制机制改革完善油气矿业权 出让方式，持续拓展油气勘查区块来源，加大探矿权区块出让力度、加快投 放速度、加大投放数量。持续完善油气市场机制，推动上游供气主体多元化。

分析师： 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 程俊杰 执业登记编码：S0760519110005 邮箱：chengjunjie@sxzq.com

原油观点：

 地缘风险溢价抬升，预计油价 100-120 美元/桶偏强震荡。8 月美伊谈判 反复、阿联酋油轮遇袭、美国发起对伊朗“经济孤立”的新一轮制裁措施， 以进一步加大对伊施压，地缘主导下油价震荡走高。从基本面来看，美国原 油库存连续增长，OPEC+维持原油供应，需求方面，原油需求增速依然低于 预期。9 月原油强势突破 100 美元/桶，沙特东西输油管道遇袭引发供应担忧。 美国与伊朗革命卫队在霍尔木兹海峡爆发冲突，霍尔木兹海峡油轮袭击事件 频发，地缘风险溢价推动油价攀升。若短期内霍尔木兹海峡通道持续承压， 沙特东西输油管道修复缓慢，预计油价在 100-120 美元/桶高位偏强震荡，市 场对中东地缘进一步恶化的担忧持续存在，冲突持续升级，原油供应中断预

期会进一步推升油价。

 政策端利好石油板块。我们认为最直接受益首先是上游勘探开发增储上 产带动的三桶油资本开支和油服工作量，其次是管网/储备/LNG 建设；炼化 "减量置换、油转化"则是结构性利好一体化龙头。

 投资建议：高油价关注上游油气弹性最大、一体化炼化稳健受益。建议 关注【中国石油】、【中国海油】、【中国石化】、【中曼石油】、【恒力石化】。

 风险提示：宏观经济不及预期；油价大幅波动的风险；地缘政治紧张因 素加剧的风险；需求不及预期的风险等。

目录

一、石油天然气发展“十五五”规划................................................................................................................................5

附录........................................................................................................................................................................................ 7

图表目录

• 表 1 石油行业十五五与十四五内容对比............................................................................................................................5
• 表 2 石油行业十五五与十四五具体量化指标对比............................................................................................................6

• 图 1： 原油价格走势（美元/桶）......................................................................................................................................7
• 图 2： OPEC 国家原油产量（千桶/日）..........................................................................................................................7
• 图 3： 伊朗原油（千桶/日）与俄罗斯原油产量（百万桶）..........................................................................................7
• 图 4： 国内原油产量累计值（万吨）及累计同比（%）...............................................................................................7
• 图 5： 美国原油产量（千桶/日）......................................................................................................................................8
• 图 6： 美国原油库存（千桶）...........................................................................................................................................8
• 图 7： 美国原油净进口（千桶/日）..................................................................................................................................8
• 图 8： 美国贝克休斯钻井数（口）...................................................................................................................................8
• 图 9： 原油产量预测（百万桶/日）..................................................................................................................................9
• 图 10： 主要国家石油需求情况（百万桶/日）................................................................................................................9
• 图 11： 石脑油对二甲苯现货价（美元/吨）.................................................................................................................... 9
• 图 12： 乙烯现货价（美元/吨）........................................................................................................................................9
• 图 13： 精对苯二甲酸现货价（元/吨）............................................................................................................................9
• 图 14： 丙烯、丙烷现货价（美元/吨）............................................................................................................................9
• 图 15： 丙烯酸现货价（元/吨）......................................................................................................................................10

• 图 16： 涤纶长丝市场主流价（元/吨）..........................................................................................................................10
• 图 17： 乙二醇现货价（元/吨）......................................................................................................................................10
• 图 18： 天然气期货结算价（美元/百万英热单位）......................................................................................................10

一、石油天然气发展“十五五”规划

国家发展改革委、国家能源局正式印发《石油天然气发展“十五五”规划》（发改能源〔2026〕

1055 号，简称《规划》）明确提出，到 2030 年逐步建设形成“自主保障能力持续增强、管网 输配高效衔接、储备调节充足灵活、生产方式绿色低碳、运行安全平稳高效、加工利用高端高 质、科技水平自主突破、国际合作灵活多元”的现代油气产业体系，为建设能源强国、构建新 型能源体系提供坚实支撑。

十五五"油气规划对原油战略定位是能源安全压舱石，2030 国内油气总供给 4.4 亿吨油当 量，一边坚持增储上产强化自主保障，一边推动石油消费达峰，既重申安全底线，也划定转型 方向。在守住原油稳产、天然气持续上产底线的基础上，持续推进绿色低碳、市场化改革、炼 化高端化等，并给 CCUS 产业化、管网储备体系定出量化指标。

• 表 1 石油行业十五五与十四五内容对比

资料来源：《石油天然气发展“十五五”规划》、《“十四五”现代能源体系规划》，山西证券研究所

从石油天然气发展十五五规划看到，主要亮点有 CCUS 规模产业化、海洋油气亿吨级规 模等，同时炼化方面，提出油转材，严控新增产能，推动高端化工材料转型。此外，深化油气 勘探开发体制机制改革完善油气矿业权出让方式，持续拓展油气勘查区块来源，加大探矿权区 块出让力度、加快投放速度、加大投放数量。持续完善油气市场机制，推动上游供气主体多元 化。

我们认为最直接受益首先是上游勘探开发增储上产带动的三桶油资本开支和油服工作量， 其次是管网/储备/LNG 建设；炼化"减量置换、油转化"则是结构性利好一体化龙头。

• 表 2 石油行业十五五与十四五具体量化指标对比

资料来源：《石油天然气发展“十五五”规划》、《“十四五”现代能源体系规划》，《“十四五”经济社会发展 成就系列报告之十四》，中国化工报，山西证券研究所

附录

图 1：原油价格走势（美元/桶） 图 2：OPEC 国家原油产量（千桶/日）

资料来源：Choice，山西证券研究所 资料来源：OPEC，Wind，山西证券研究所

图 3：伊朗原油（千桶/日）与俄罗斯原油产量（百 万桶）

图 4：国内原油产量累计值（万吨）及累计同比（%）

资料来源：EIA，OPEC，Choice，山西证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图 5：美国原油产量（千桶/日） 图 6：美国原油库存（千桶）

资料来源：EIA，Choice，山西证券研究所 资料来源：EIA，Wind，山西证券研究所

图 7：美国原油净进口（千桶/日） 图 8：美国贝克休斯钻井数（口）

资料来源：EIA，Wind，山西证券研究所 资料来源：贝克休斯，Choice，山西证券研究所

图 9：原油产量预测（百万桶/日） 图 10：主要国家石油需求情况（百万桶/日）

资料来源：EIA，Choice，山西证券研究所 资料来源：OPEC，Wind，山西证券研究所

图 11：石脑油对二甲苯现货价（美元/吨） 图 12：乙烯现货价（美元/吨）

资料来源：隆众资讯，Wind，山西证券研究所 资料来源：隆众资讯，金联创，Wind，山西证券研 究所

图 13：精对苯二甲酸现货价（元/吨） 图 14：丙烯、丙烷现货价（美元/吨）

资料来源：化工在线，Wind，山西证券研究所 资料来源：中塑在线，金联创，Wind，山西证券研 究所

图 15：丙烯酸现货价（元/吨） 图 16：涤纶长丝市场主流价（元/吨）

资料来源：化工在线，Wind，山西证券研究所 资料来源：隆众资讯，Wind，山西证券研究所

图 17：乙二醇现货价（元/吨） 图 18：天然气期货结算价（美元/百万英热单位）

资料来源：化工在线，Wind，山西证券研究所 资料来源：NYMEX，ICE，Wind，山西证券研究所

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报 告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有 合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普 500 指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因， 致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级 买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上； 增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间； 中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间； 减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间； 卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级 领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上； 同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间； 落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

• A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
• B： 预计波动率大于相对基准指数。

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