2026 年 09 月 17 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 深南电路(002916)

昨收盘:392.50

AIPCB+封装基板共驱营收、业绩高增长

事件：公司发布 2026 年中报，2026 年上半年实现营业总收入 152.96 亿元，同比增长 46.33%；归属母公司股东的净利润 22.51 亿元，同比增 长 65.55%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润 22.39 亿元， 同比增长 76.94%。

• ◼ 走势比较
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深南电路 沪深300

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太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

把握算力需求爆发机会，公司 26 年上半年业绩靓丽增速。公司 26 年 上半年印制电路板、封装基板、电子装联业务营业收入分别为 85.52、 36.67、19.76 亿元，同比增速分别为 36.32%、110.76%、33.70%。公司有 线通信、数据中心领域收入同比实现明显增长；封装基板业务受益于计算、 存储领域需求快速放量；电子装联把握数据中心领域需求增长机会，数据 中心领域的订单结构明显优化。

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封装基板+AIPCB 驱动业绩高增长，高端产能布局夯实后续成长空间。 公司封装基板业务高增长，毛利率显著提升，该业务 26 年上半年毛利率 31.35%，同比增长 16.20pct，存储产品受益于 AI 应用对内存需求的大幅 提升，PMIC 方面受益于客户 AI 电源需求加速放量，FC-BGA 类封装基板方 面，高端产品在多个客户处实现规模化量产，带动广州工厂产能加速爬坡， 面向下一代先进计算相关基板技术研发进展顺利。公司印制电路板业务持 续受益算力爆发，光模块、交换机、AI 服务器产品需求旺盛，相关订单 26 年上半年收入突破 20 亿元，同比大幅增长。公司泰国工厂和南通四期 项目整体爬坡顺利，无锡深南电路 AI 算力电子电路产品项目正在进行建 设，为后续业务发展提供产能保障。

总股本/流通(亿股) 6.81/6.65 总市值/流通(亿元) 2,673.58/2,61

0.21

12 个月内最高/最低价 (元)

484.57/182.36

相关研究报告

盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年营业总收入分别为 340.87、 450.31、584.90 亿元，同比增速分别为 44.15%、32.11%、29.89%；归母 净利润分别为 59.14、91.94、127.40 亿元，同比增速分别为 80.54%、 55.47%、38.56%，对应 26-28 年 PE 分别为 45X、29X、21X，维持“买入” 评级。

<>--2026-03-26 <>--2025-11-10 <>--2025-09-01

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

◼ 盈利预测和财务指标

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 23,647 34,087 45,031 58,490 营业收入增长率(%) 32.05% 44.15% 32.11% 29.89% 归母净利（百万元） 3,276 5,914 9,194 12,740 净利润增长率(%) 74.47% 80.54% 55.47% 38.56% 摊薄每股收益（元） 4.81 8.68 13.50 18.70 市盈率（PE） 80.92 44.82 28.83 20.81

证券分析师：张世杰

E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001

证券分析师：李珏晗

E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,553 998 1,319 3,698 8,408 营业收入 17,907 23,647 34,087 45,031 58,490 应收和预付款项 4,327 5,838 8,219 10,797 14,040 营业成本 13,460 16,951 23,112 29,285 37,070 存货 3,395 5,140 6,217 7,850 9,965 营业税金及附加 130 125 216 276 354 其他流动资产 1,579 1,678 2,201 2,739 3,415 销售费用 305 381 497 698 894 流动资产合计 10,854 13,654 17,956 25,084 35,828 管理费用 725 1,065 1,480 1,957 2,556 长期股权投资 3 3 3 3 3 财务费用 47 49 101 101 67 投资性房地产 5 5 4 4 4 资产减值损失 -189 -287 -250 -223 -200 固定资产 12,396 13,339 14,105 14,903 15,639 投资收益 4 3 4 5 6 在建工程 888 1,851 1,866 1,916 1,128 公允价值变动 1 5 0 0 0 无形资产开发支出 585 639 656 690 730 营业利润 2,028 3,635 6,659 10,220 14,372 长期待摊费用 115 187 198 240 298 其他非经营损益 -5 -11 1 -4 -4 其他非流动资产 11,310 14,560 20,191 27,314 38,051 利润总额 2,023 3,624 6,660 10,216 14,369 资产总计 25,302 30,583 37,024 45,069 55,855 所得税 145 345 743 1,016 1,621 短期借款 10 15 15 15 15 净利润 1,879 3,279 5,917 9,200 12,748 应付和预收款项 4,352 5,627 7,521 9,584 12,138 少数股东损益 1 3 3 6 8 长期借款 2,577 2,679 2,781 2,893 3,010 归母股东净利润 1,878 3,276 5,914 9,194 12,740 其他负债 3,718 5,081 6,600 7,859 9,582 负债合计 10,656 13,402 16,917 20,350 24,745 预测指标 股本 513 667 681 681 681 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 6,196 6,042 6,042 6,042 6,042 毛利率 24.83% 28.32% 32.20% 34.97% 36.62% 留存收益 7,851 10,357 13,300 17,905 24,287 销售净利率 10.48% 13.85% 17.35% 20.42% 21.78% 归母公司股东权益 14,617 17,149 20,073 24,678 31,060 销售收入增长率 32.39% 32.05% 44.15% 32.11% 29.89% 少数股东权益 29 31 34 41 49 EBIT 增长率 45.30% 79.74% 80.32% 52.59% 39.92% 股东权益合计 14,646 17,181 20,107 24,719 31,109 净利润增长率 34.29% 74.47% 80.54% 55.47% 38.56% 负债和股东权益 25,302 30,583 37,024 45,069 55,855 ROE 12.85% 19.10% 29.46% 37.26% 41.02%

ROA 7.84% 11.73% 17.50% 22.41% 25.26% 现金流量表（百万） ROIC 10.80% 16.36% 25.09% 32.39% 36.36%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 2.76 4.81 8.68 13.50 18.70 经营性现金流 2,982 3,838 7,320 10,335 13,884 PE(X) 141.17 80.92 44.82 28.83 20.81 投资性现金流 -1,925 -3,756 -4,270 -3,376 -2,834 PB(X) 18.13 15.46 13.21 10.74 8.53 融资性现金流 -389 -650 -2,709 -4,580 -6,339 PS(X) 14.80 11.21 7.78 5.89 4.53 现金增加额 701 -555 320 2,379 4,711 EV/EBITDA(X) 18.31 29.00 30.08 20.81 15.16

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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