煤炭 煤炭月度供需数据点评 领先大市-A(维持)

8 月：煤价冲高，供给增量有待观察

2026 年 9 月 17 日 行业研究/行业月度报告

煤炭板块近一年市场表现

投资要点： 前 8 月：

 供给：2026 年前 8 月原煤供应收缩边际改善。2026 年前 8 月，原煤累 计产量实现 30.64 亿吨，同比降 3.3%，8 月当月原煤实现 3.62 亿吨，同比降 7.70%，环比增 5.42%。

 需求：2026 年前 8 月需求偏弱。2026 年前 8 月固定资产投资同比降 7.2%，

其中制造业投资降 2.3%、房地产投资降 19.9%。2026 年前 8 月火电累计增 速实现 0.9%；焦炭累计增速实现 0.3%；生铁累计增速实现-3.1%；水泥累计 增速实现-9.0%。8 月火电增速实现-4.3%；生铁增速实现-3.5%；水泥增速实 现-11.7%。

资料来源：常闻

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 进口：前 8 月煤炭进口同比增幅边际收窄，2026 年 8 月进口维持高位。 2026 年前 8 月进口量累计实现 31019 万吨，同比增 3.4%。8 月当月实现 4209 万吨，同比降 1.51%，环比降 1.49%。

相关报告：

 价格：前 8 月煤炭价格中枢整体抬升，焦煤中枢提升幅度更大。2026 年前 8 月山西优混 5500 动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦均价较 去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大。8 月各煤种价格环比分化，其中焦煤价格环比增幅最大、焦炭价格环比下降。 点评与投资建议：

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 进口煤补量存不确定性，供给端恢复速度有待观察。8 月需求端延续偏 弱趋势，但供应端出现结构性变化。其中国内出现复产迹象，但同比仍然维 持负增速。考虑到山西省出台的相关政策和安监环境，预计省内供给约束力 度强。进口煤虽保持较高水平，但因蒙古缺油、印尼和澳洲的高价等，增量 存在不确定性。

分析师： 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 程俊杰 执业登记编码：S0760519110005 邮箱：chengjunjie@sxzq.com

 政策端逐步发力，基本面有望支撑港口价格。港口价格受政策影响，近 期政策逐步发力。目前所释放的保供政策主要集中在提高疆煤外运规模、升 级中蒙石油合作等，政策不直接针对价格，传导需要时间，且效果有待观察， 预计短期价格不具备大幅下跌基础。除政策外，需求负反馈限制价格上限。 需求端目前已出现如钢厂盈利率大幅下降、部分电厂开始亏损等负反馈迹 象。供应收缩仍是中期主题，基本面有望支撑港口价格。

 投资建议：安监环境严格约束供给释放，84 号文将供应收缩焦点从民企

转移至国企，供给收缩对炼焦煤冲击更大。印尼、澳大利亚进口煤价格高企， 增量尚存不确定性。煤价涨势趋缓，但不具备大跌基础。基本面支撑煤炭股， 关注政策容忍度。动力煤关注【中国神华】、【兖矿能源】、【陕西煤业】、【新

集能源】、【昊华能源】、【广汇能源】。炼焦煤方面，减产逻辑下焦煤最受益， 关注【淮北矿业】、【平煤股份】。

 风险提示：供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加

目录

附录........................................................................................................................................................................................ 4

图表目录

• 图 1： 原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4
• 图 2： 原煤季节分布（万吨）...........................................................................................................................................4
• 图 3： 固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................4
• 图 4： 房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................4
• 图 5： 原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................5
• 图 6： 原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................5
• 图 7： 煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................5
• 图 8： 煤及褐煤进口量季节分布（万吨）.......................................................................................................................5
• 图 9： 山西优混 5500 年度均价（元/吨）........................................................................................................................6
• 图 10： 山西优混 5500 月均价（元/吨）..........................................................................................................................6
• 图 11： 京唐港主焦煤年度均价（元/吨）........................................................................................................................ 6
• 图 12： 京唐港主焦煤月均价（元/吨）............................................................................................................................6
• 图 13： 天津港二级冶金焦平仓年度均价（元/吨)...........................................................................................................7
• 图 14： 天津港二级冶金焦平仓月均价（元/吨)...............................................................................................................7

附录

图 1：原煤累计产量&增速（万吨；%） 图 2：原煤季节分布（万吨）

资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所

图 3：固定资产投资与分项累计增速（%） 图 4：房地产投资分项数据累计增速（%）

资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所

图 5：原煤与下游各行业累计增速对比（%） 图 6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）

资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所

图 7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%） 图 8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）

资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所

图 9：山西优混 5500 年度均价（元/吨） 图 10：山西优混 5500 月均价（元/吨）

资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所

图 11：京唐港主焦煤年度均价（元/吨） 图 12：京唐港主焦煤月均价（元/吨）

资料来源：钢之家，山西证券研究所 资料来源：钢之家，山西证券研究所

图 13：天津港二级冶金焦平仓年度均价（元/吨) 图 14：天津港二级冶金焦平仓月均价（元/吨)

资料来源：钢之家，山西证券研究所 资料来源：钢之家，山西证券研究所

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报 告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有 合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普 500 指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因， 致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级 买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上； 增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间； 中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间； 减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间； 卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级 领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上； 同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间； 落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

• A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
• B： 预计波动率大于相对基准指数。

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