1中邮证券维持伟测科技“买入”评级。
22026H1公司营收10.72亿元（+69%），归母净利1.59亿元（+57.6%），Q2营收创历史新高。
3算力相关业务营收占比升至21.5%，同比翻34倍，高端测试占比达71%。
4公司持续加码AI芯片及先进封装测试产能，预计2026-2028年营收分别为24/35/49亿元，归母净利润4/6/9亿元。
5当前PE约46倍，受益于AI算力需求爆发，业绩增长确定性强。
中邮证券_算力占比提升，加码高端测试_20260917.pdf
摘要
文本
证券研究报告：电子 | 公司点评报告
发布时间：2026-09-16
伟测科技(688372)
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
伟测科技 电子
137%
121%
105%
89%
73%
57%
41%
25%
9%
-7%
2025-09 2025-11 2026-02 2026-04 2026-07 2026-09
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 109.37 总股本/流通股本（亿股）1.69 / 1.69 总市值/流通市值（亿元）185 / 185 52 周内最高/最低价 188.88 / 74.95 资产负债率(%) 61.6% 市盈率 53.61
第一大股东
上海蕊测半导体科技有 限公司
研究所
分析师:翟一梦 SAC 登记编号:S1340525040003 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com
算力占比提升，加码高端测试
l 投资要点
盈利能力持续提升，经营业绩迈上新台阶。2026H1，公司实现营 收 10.72 亿元，同比增长 69.00%；归母净利润 1.59 亿元，同比增长 57.61%；扣非归母净利润 1.46 亿元，同比增长 171.33%。2026Q2 实 现营收 5.82 亿元，环比增长 18.76%，创单季度营收历史新高；净利 润环比增长 24.83%。报告期内，公司聚焦先进封装芯片、高可靠性芯 片及高算力芯片等核心细分领域产能布局，集中资源开展关键技术攻 关与研发投入，同步积极引进国际领先的高端测试设备，升级硬件配 置水平，经营迈上新台阶。
拓展高端测试业务，持续优化业务结构。2026H1 营收按中/高端 业务划分，高端、中端各占 71%、29%。按算力属性划分，2026H1 算 力相关业务营收占比约 21.5%，去年同期占比仅为 9%，绝对值已翻 34 倍，预计后续该占比将持续提升。2026H1，总资本开支 17 亿元（含 设备和土建），其中设备类资本开支 16.2 亿元；2026Q1 资本开支 9.88 亿元。2025 年总资本开支近 30 亿元，预计 2026 年总资本开支与 2025 年持平。面对人工智能产业爆发式增长带来的AI ASIC芯片、GPU、CPU 等 AI 算力芯片测试需求，公司坚持高端测试产能扩张策略，通过引 进国际先进测试设备、组建专业测试团队、建设高标准测试产线等举 措，全面加码产能布局。
持续加码研发创新，导入新客户开拓市场。随着芯片设计的高端 化，SoC芯片、Chiplet芯片等成为主流，以及圆片级封装（WLP）、2.5D 封装、3D 封装、Chiplet 等先进封装工艺的普及，市场对测试厂商的 技术研发能力、产业链协同能力提出了更高要求。报告期内，公司加 大高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片等核心领域 的研发投入以应对芯片的高端化和封装制程的先进化。2026H1 公司 研发费用为 8,998.21 万元，较上年同期增长 9.56%，持续加大研发 投入实现技术创新。公司现有客户已经超过 200 家，2026 年部分算 力、智驾等新客户实现量产，公司持续坚持技术创新，积极拓展市场。
l 投资建议
我们预计公司 2026-2028 年分别实现营收 24/35/49 亿元，归母 净利润 4/6/9 亿元，维持“买入”评级。
l 风险提示
技术迭代及高端测试需求提升，若研发投入、人才储备不足，将 面临技术更新滞后的风险；公司多地新建高端测试产能，若下游景气 下行、市场拓展不及预期或竞争加剧，存在无法及时消化产能的风险。
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 1575 | 2404 | 3495 | 4910 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 46.22 | 52.67 | 45.39 | 40.48 |
| EBITDA（百万元） | 838.44 | 1564.77 | 2084.93 | 2760.75 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 303.20 | 401.63 | 601.25 | 924.70 |
| 增长率(%) | 136.45 | 32.46 | 49.70 | 53.80 |
| EPS(元/股) | 1.79 | 2.38 | 3.56 | 5.47 |
| 市盈率（P/E） | 60.96 | 46.02 | 30.74 | 19.99 |
| 市净率（P/B） | 6.23 | 5.69 | 5.04 | 4.29 |
| EV/EBITDA | 23.74 | 15.40 | 12.15 | 9.50 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 1575 2404 3495 4910 营业收入 46.2% 52.7% 45.4% 40.5% 营业成本 955 1496 2148 2994 营业利润 135.1% 32.1% 58.1% 61.2% 税金及附加 6 10 15 21 归属于母公司净利润 136.5% 32.5% 49.7% 53.8% 销售费用 42 50 70 93 获利能力 管理费用 87 108 140 167 毛利率 39.4% 37.8% 38.6% 39.0% 研发费用 172 204 285 363 净利率 19.3% 16.7% 17.2% 18.8% 财务费用 63 145 209 226 ROE 10.2% 12.4% 16.4% 21.5% 资产减值损失 -12 -15 -15 -20 ROIC 4.9% 6.0% 6.8% 9.1% 营业利润 319 422 667 1075 偿债能力
营业外收入 0 1 1 1 资产负债率 61.6% 68.1% 72.2% 70.3% 营业外支出 1 0 0 0 流动比率 1.00 0.76 1.00 0.77 利润总额 319 422 667 1075 营运能力
所得税 15 21 66 151 应收账款周转率 3.58 3.65 3.60 3.55 净利润 303 402 601 925 存货周转率 65.38 99.87 203.28 429.28 归母净利润 303 402 601 925 总资产周转率 0.25 0.27 0.30 0.35 每股收益（元） 1.79 2.38 3.56 5.47 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 1.79 2.38 3.56 5.47 货币资金 283 154 1026 218 每股净资产 17.56 19.21 21.68 25.48 交易性金融资产 130 50 50 50 估值比率 应收票据及应收账款 528 792 1155 1613 PE 60.96 46.02 30.74 19.99 预付款项 3 120 90 182 PB 6.23 5.69 5.04 4.29 存货 19 11 10 4 流动资产合计 1489 1960 3190 2950 现金流量表 固定资产 4129 6587 7959 9227 净利润 303 402 601 925 在建工程 1585 1160 1599 1884 折旧和摊销 484 998 1209 1460 无形资产 83 125 116 107 营运资本变动 -122 -385 129 -35 非流动资产合计 6238 8213 10009 11554 其他 41 155 218 256 资产总计 7726 10173 13199 14504 经营活动现金流净额 706 1170 2158 2606 短期借款 462 1162 1262 1362 资本开支 -2831 -3049 -3002 -3001 应付票据及应付账款 611 887 1323 1810 其他 -73 170 10 11 其他流动负债 414 524 595 672 投资活动现金流净额 -2903 -2879 -2991 -2990 流动负债合计 1487 2573 3181 3844 股权融资 24 20 0 0 其他 3272 4354 6354 6354 债务融资 1036 1845 2100 100 非流动负债合计 3272 4354 6354 6354 其他 1058 -284 -394 -523 负债合计 4759 6927 9535 10198 筹资活动现金流净额 2119 1581 1706 -423 股本 149 169 169 169 现金及现金等价物净增加额 -80 -129 872 -807 资本公积金 1994 1994 1994 1994 未分配利润 767 985 1312 1816 少数股东权益 0 0 0 0 其他 57 98 188 327 所有者权益合计 2967 3246 3664 4307 负债和所有者权益总计 7726 10173 13199 14504
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。
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