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北交所信息更新
2026 年 09 月 16 日
800G 和 1.6T 规模化交付+推进海内外基地扩产，2026H1 归母净利润同比+113%
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日期 2026/9/16 当前股价(元) 586.00 一年最高最低(元) 765.00/209.43 总市值(亿元) 558.46 流通市值(亿元) 165.13 总股本(亿股) 0.95 流通股本(亿股) 0.28 近 3 个月换手率(%) 355.5
北交所研究团队
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⚫ 2026H1 实现营收 18.05 亿元（+76.75%），归母净利润 3.05 亿元（+113.32%） 2026 上半年实现营收 18.05 亿元，同比增长 76.75%；归母净利润 3.05 亿元，同
比增长113.32%，扣非归母净利润3.03亿元，同比增长113.18%，毛利率为30.60%。 随着后续募投项目产能释放以及新产品放量，我们上调 2026 年-2028 年盈利预 测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 5.75（原 4.72）/8.24（原 6.25）/10.89 （原 7.80）亿元，对应 EPS 分别为 6.04/8.65/11.43 元/股，对应当前股价 PE 分别 为 96.2/67.2/50.8 倍，我们看好公司新产品放量+绑定海外龙头客户，光模块增长 空间广阔，维持“增持”评级。
⚫ AIDC 光互联需求推动无源光器件高增长，网络架构向超大规模+高带宽演进 随着后端网络的大量光互联需求导致 AI 数据中心相比传统数据中心，对光模块/ 光引擎、无源光纤布线产品的应用需求大幅增长，带动无源光器件需求增长，根 据 Light Counting 数据，2025 年全球光模块及相关产品销售额达到 268 亿美元， 较 2024 年同比增长 74%，预计全球 2026Q1 光模块（含 AOC 有源光缆）销售额 约为 100 亿美金，较 2025 年同期增长超过90%。此外，在 AI 大模型训练与推 理算力需求快速增长的带动下，除了数据中心内部后端网络拓展外，数据中心间 Scale-across 跨域互联正在兴起，其可实现分布式数据中心间的算力互联，逐渐 成为光通信行业新的增长点。另一方面，根据 Light Counting 数据，2025 年 400G、 800G 光模块已成为市场主流，预计 2026 年 1.6T 光模块有望快速放量。
⚫ 2026H1 公司 800G/1.6T 产品规模化交付，稳步推进海内外生产基地扩产 无源内连光器件方面，2026H1 公司 800G/1.6T 光模块配套无源器件已实现规模 化交付，CPO/NPO及ELSFP保偏无源内连光器件完成开发并进入客户验证阶段， 技术布局精准卡位下一代数据中心光互联趋势。无源光纤布线产品方面，公司 6912 芯产品已完成产品开发，同时扩大 MMC 光纤连接器产能规模，并且继续 推动光纤柔性线路产品的开发和应用。新建产能方面，公司在国内桂林、海外越 南与泰国三地产能同步扩张，泰国二期已投产、越南二期已开工。
⚫ 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,315 2,216 3,667 5,399 7,042 YOY(%) 114.4 68.5 65.5 47.2 30.4 归母净利润(百万元) 148 305 575 824 1,089 YOY(%) 128.7 106.5 88.9 43.2 32.2 毛利率(%) 26.7 26.5 29.6 28.9 29.0 净利率(%) 11.2 13.8 15.7 15.3 15.5 ROE(%) 28.5 28.0 35.4 33.8 31.0 EPS(摊薄/元) 1.55 3.20 6.04 8.65 11.43 P/E(倍) 375.2 181.7 96.2 67.2 50.8 P/B(倍) 109.1 51.3 34.2 22.8 15.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 969 1430 1968 2679 3746 营业收入 1315 2216 3667 5399 7042 现金 225 541 640 1008 1649 营业成本 963 1629 2581 3837 5000 应收票据及应收账款 398 480 689 913 1177 营业税金及附加 4 7 14 22 25 其他应收款 14 13 38 32 63 营业费用 26 27 48 70 92 预付账款 5 7 12 16 21 管理费用 75 100 165 243 317 存货 265 330 530 651 778 研发费用 53 77 128 189 246 其他流动资产 62 58 58 58 58 财务费用 -3 20 70 86 100 非流动资产 417 560 786 1037 1247 资产减值损失 -21 -18 -11 -16 -21
归属于母公司净利润(%) 128.7 106.5 88.9 43.2 32.2 获利能力
毛利率(%) 26.7 26.5 29.6 28.9 29.0 净利率(%) 11.2 13.8 15.7 15.3 15.5
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 28.5 28.0 35.4 33.8 31.0 经营活动现金流 103 232 562 776 1064 ROIC(%) 21.3 23.4 32.7 31.7 29.4 净利润 148 306 578 829 1095 偿债能力 折旧摊销 25 52 54 80 107 资产负债率(%) 62.5 45.1 40.6 34.0 29.3 财务费用 -3 20 70 86 100 净负债比率(%) -6.7 -30.8 -31.3 -35.1 -42.2 投资损失 -0 -0 -0 -0 -0 流动比率 1.2 1.7 1.9 2.3 2.7 营运资金变动 -112 -165 -151 -235 -258 速动比率 0.8 1.2 1.3 1.6 2.1 其他经营现金流 45 20 11 16 21 营运能力
投资活动现金流 -148 -165 -280 -330 -317 总资产周转率 1.3 1.3 1.5 1.7 1.6 资本支出 134 165 280 330 318 应收账款周转率 4.6 5.2 6.5 7.0 7.0
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用 的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力 为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分 析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估 值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会 与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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