2026 年 09 月 13 日

买入（维持评级）

交通运输产业行业研究

行业周报

证券研究报告

交通运输组 分析师：李丹（执业 S1130526040004） lidan6＠gjzq.com.cn

分析师：李一腾（执业 S1130526080004） liyiteng＠gjzq.com.cn

中东航线 VLCC 运费突破 80 万，河南快递涨价

板块市场回顾 本周（2026/9/7-2026/9/11）交运指数下跌 0.8%，沪深 300 指数下跌 0.8%，跑赢大盘 0.1%，排名 8/30。交运子板块中航运板块涨幅最 大(+1.4%)，公交板块跌幅最大(-3.9%)。 行业观点

航运：VLCC 突破 80 万美元，油散集运价全面走强。本周原油运输指数 BDTI 收于 3246.4 点，环比+18.8%，同比+199.4%;成品油运输指 数 BCTI 收于 1731.8 点，环比+22.3%，同比+172.9%。干散货运输:本周 BDI 指数为 3561.4 点，环比+4.7%，同比+70.5%。本周中国出口 集装箱运价指数 CCFI 为 1862 点，环比+1.4%，同比+65.5%；上海出口集装箱运价指数 SCFI 为 3662 点，环比+2.1%，同比+161.9%。油运 方面，VLCC TD3C 中东-中国航线最新运价达到 86.2 万美元，日环比+9.7%，同比+942.8%；TD15 西非-中国、TD22 美湾-中国航线分别达 到 35.4 万美元、25.7 万美元，日环比+37.5%、+21.4%。近期中国原油采购增加，叠加霍尔木兹、红海等地缘因素导致船舶周转效率下 降，推动 VLCC 运价连续上涨。成品油方面，MR 中东-日本 TC12&11 航线达到 52489 美元，环比+2.5%，同比+145.5%。成品油运输维持高 景气，亚洲区域炼厂变化、中国加大成品油出口配额及贸易流调整持续支撑运价。集运方面，SCFI 美东、美西航线分别达到 10479 美元 /FEU、7339 美元/FEU，环比+1.5%、1.3%，中东、东南亚航线运价分别为 6311 美元/TEU、985 美元/TEU，持续上涨。近期华东台风导致 上海、宁波港口拥堵，叠加巴拿马运河水位扰动及红海绕行，全球有效运力持续受限。干散货方面，BDI 指数继续创新高，最新达到 3521 点，同比+65.6%；BCI Capesize 周度均值达到 6280 点，环比+7.7%，持续领涨，核心是大西洋货盘爆发、超长航次占用、南大西洋空船 锐减三重因素共振。当前航运板块油散集共振上涨，景气持续时间有望超预期，继续推荐：招商轮船、中远海能、海通发展、中谷物流、 海丰国际。

航空机场：票价环比小幅回升，空运运价同比保持较高增速。本周布伦特原油期货平均结算价为 101.67 美元/桶，环比+7.58%，同比 +52.54%;2026 年 9 月，国内航空煤油出厂价(含税)为 8170 元/吨，环比+7.77%，同比+45.76%。本周国内航线全票价同比+2.3%、环比 +2.2%，裸票价同比-4.6%、环比+2.5%，票价边际修复，但裸票价同比仍承压。空运方面，本周波罗的海空运指数环比+0.6%、同比+19.0%， 浦东、香港出港指数环比分别+1.3%、-0.6%，同比分别+20.6%、+20.1%。我们认为，淡季票价出现企稳迹象，航空货运景气仍具韧性。推 荐：东航物流、春秋、东航、国航。

快递：河南 0-3kg 出港快件全量价格上调 0.3 元/票。上周(8 月 31 日-9 月 6 日)，邮政快递累计揽收量约 40.84 亿件，同比+5.9%，环比 +2.1%;累计投递量约 40.89 亿件，同比+7.0%，环比+4.3%。7 月快递行业业务量 170.8 亿件，同比+4.1%，快递业务收入 1303.7 亿元，同 比+8.1%，单票收入 7.63 元，同比+3.8%。当前国内行业反内卷政策常态化，河南价格近期上调，逆向件业务仍在为行业增长注入动能， 重视股东回报好的优质个股；海外受益电商大盘增长及社交电商崛起，整体景气度较高；推荐：中通快递，极兔速递。 物流：甘其毛都库存降至 180 万吨以下，焦煤资源偏紧。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 5424 点，同比+36.5%，环比+4.8%。本周 对二甲苯(PX)开工率为 80.4%，环比+1.1pct，同比-4.2pct;甲醇开工率为 82.9%，环比+0.4pct，同比-1.7pct;乙二醇开工率为 61.5%， 环比+1.6pct，同比-5. 1pct。甘其毛都库存降至 180 万吨以下，焦煤资源偏紧。上周甘其毛都蒙古产焦原煤价格平均 1686 元/吨，环比 -3.3%；口岸通车量恢复至日均 669 辆，环比+9.1%；短盘运费平均 82 元/吨，环比持平。库存方面，截至 9 月 10 日，甘其毛都口岸煤炭 监管区库存已降至不足 180 万吨，较前期明显回落。近期焦煤价格有所调整，但口岸库存持续下降，资源偏紧格局未变。随着山西安监 趋严、蒙古进口煤资源约束，焦煤价格仍具备支撑，继续推荐嘉友国际。

公路铁路港口：大秦线发运同比承压，高股息价值凸显。大秦铁路方面，最新连续 7 日（9 月 4 日-9 月 10 日）大秦线累计运输量 716.3 万吨，同比-5.1%，整体来看，煤炭需求仍处季节性调整阶段，大秦线发运同比有所承压。当前公路、铁路、港口优质公司股息率仍维持 高位，铁路改革持续推进，行业盈利稳定性较强，继续推荐：招商港口、招商公路、皖通高速、京沪高铁、唐山港。

风险提示 需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

内容目录

一、本周交运板块行情回顾....................................................................... 4 二、行业基本面状况跟踪......................................................................... 5

• 2.1 航运港口 ............................................................................... 5
• 2.2 航空机场 ............................................................................... 9
• 2.3 铁路公路 .............................................................................. 12
• 2.4 快递物流 .............................................................................. 14

三、风险提示.................................................................................. 16

图表目录

• 图表 1： 本周各行业涨跌幅 ...................................................................... 4
• 图表 2： 本周交运子板块涨跌幅 .................................................................. 4
• 图表 3： 交运板块周涨幅排名前十公司 ............................................................ 5
• 图表 4： 交运板块周涨跌幅排名后十公司 .......................................................... 5
• 图表 5： 出口集运 CCFI 走势 ..................................................................... 6
• 图表 6： 出口集运 SCFI 走势 ..................................................................... 6
• 图表 7： CCFI 美东航线运价指数.................................................................. 6
• 图表 8： CCFI 美西航线运价指数.................................................................. 6
• 图表 9： CCFI 欧洲航线运价指数.................................................................. 6
• 图表 10： CCFI 东南亚航线运价指数............................................................... 6
• 图表 11： 内贸集运 PDCI 走势 .................................................................... 7
• 图表 12： PDCI 东北运价指数..................................................................... 7
• 图表 13： PDCI 华北运价指数..................................................................... 7
• 图表 14： PDCI 华南运价指数..................................................................... 7
• 图表 15： 原油运输 BDTI 走势 .................................................................... 8
• 图表 16： 成品油运输 BCTI 走势 .................................................................. 8
• 图表 17： 波罗的海干散货 BDI 走势 ............................................................... 8
• 图表 18： 好望角型 BCI 走势 ..................................................................... 8
• 图表 19： 巴拿马型 BPI 走势 ..................................................................... 8
• 图表 20： 超级大灵便型 BSI 走势 ................................................................. 8
• 图表 21： 沿海主要港口货物吞吐量 ............................................................... 9
• 图表 22： 外贸货物吞吐量 ....................................................................... 9
• 图表 23： 重点港口货物吞吐量 ................................................................... 9
• 图表 24： 重点港口集装箱吞吐量 ................................................................. 9

• 图表 25： 中国国内民航客运量 .................................................................. 10
• 图表 26： 中国国际地区民航客运量 .............................................................. 10
• 图表 27： 上市航司 RPK 较 2019 年增速 ........................................................... 10
• 图表 28： 上市航司 ASK 较 2019 年增速 ........................................................... 10
• 图表 29： 上市航司 RPK 较 2025 年增速 ........................................................... 10
• 图表 30： 上市航司 ASK 较 2025 年增速 ........................................................... 10
• 图表 31： 布伦特原油期货结算价 ................................................................ 11
• 图表 32： 国内航空煤油出厂价 .................................................................. 11
• 图表 33： 美元兑人民币中间价 .................................................................. 11
• 图表 34： 人民币兑美元汇率季度环比变动 ........................................................ 11
• 图表 35： 主要上市机场旅客吞吐量较 2019 年增速 ................................................. 12
• 图表 36： 主要上市机场飞机起降架次较 2019 年增速 ............................................... 12
• 图表 37： 铁路旅客周转量 ...................................................................... 13
• 图表 38： 铁路货物周转量 ...................................................................... 13
• 图表 39： 公路旅客周转量 ...................................................................... 13
• 图表 40： 公路货物周转量 ...................................................................... 13
• 图表 41： 高速公路货车通行量 .................................................................. 13
• 图表 42： 全国主要公路运营主体股息率 .......................................................... 14
• 图表 43： 十年期国债收益率 .................................................................... 14
• 图表 44： 全国规模以上快递业务量 .............................................................. 14
• 图表 45： 全国规模以上快递单票收入 ............................................................ 14
• 图表 46： A 股上市快递企业月度数据（2026.7） ................................................... 14
• 图表 47： 邮政快递揽收量（亿件） .............................................................. 15
• 图表 48： 邮政快递投递量（亿件） .............................................................. 15
• 图表 49： 中国化工产品价格指数 CCPI............................................................ 15
• 图表 50： 中国液体化学品内贸海运价格 .......................................................... 16
• 图表 51： 对二甲苯开工率 ...................................................................... 16
• 图表 52： 甲醇开工率 .......................................................................... 16
• 图表 53： 乙二醇开工率 ........................................................................ 16

一、本周交运板块行情回顾

交运指数下跌 0.8%，沪深 300 指数下跌 0.8%，跑赢大盘 0.1%，排名 8/30。交运子板块中航运板块涨幅最大(+1.4%)， 公交板块跌幅最大(-3.9%)。

图表1：本周各行业涨跌幅

来源：wind，国金证券研究所

图表2：本周交运子板块涨跌幅

来源：wind，国金证券研究所

交运板块涨幅前五的个股为*ST 瑞茂（+19.4%）、富临运业（+6.0%）、圆通速递（+5.1%）、招商轮船（+4.2%）、新 宁物流（+3.9%）；跌幅前五的个股为三羊马（-8.4%）、大众交通（-8.2%）、北部湾港（-7.6%）、厦门象屿（-6.7%）、 德新科技（-6.6%）。

图表3：交运板块周涨幅排名前十公司 图表4：交运板块周涨跌幅排名后十公司

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

二、行业基本面状况跟踪

2.1 航运港口

景气度跟踪：本周油轮运价高位分化，本周原油运输指数 BDTI 收于 3246.4 点，环比+18.8%，同比+199.4%；成品油 运输指数 BCTI 收于 1731.8 点，环比+22.3%，同比+172.9%，同比均维持高位；油运市场景气度仍处高位，但短期运 价有所分化。干散货航运加速上行，本周 BDI 指数为 3561.4 点，环比+4.7%，同比+70.5%。分船型，BCI 为 6240.2 点， 环比+7%，同比+106.5%；BPI 为 2415 点，环比-0.4%，同比+23.9%；BSI 为 1702.2 点，环比+2.4%，同比+15.2%。各 船型环比均实现增长，大船涨幅领先，同比维持双位数增长，运价中枢较去年明显抬升。

集运方面，当前货量逐步上行，符合旺季节奏，供需基本面改善推动即期价格上涨，本周中国出口集装箱运价指数 CCFI 为 1862 点，环比+1.4%，同比+65.5%。上海出口集装箱运价指数 SCFI 为 3662 点，环比+2%，同比+161.9%。上周中国 内贸集装箱运价指数 PDCI 为 967 点，环比-2.2%，同比-8.7%；PDCI 东北指数为 965 点，环比+1.1%，同比-7.8%；PDCI 华北指数为 860 点，环比+2%，同比-1.3%；PDCI 华南指数为 881 点，环比-15.6%，同比-17.7%。进入旺季节奏，外贸 集运运价延续上行，内贸集运运价环比回升，油运景气度维持高位。

集运:本周 CCFI 环比+1.4%，同比+65.5%;SCFI 环比+2.0%，同比+161.9%。本周 CCFI 美东航线运价指数为 1867.19 点，

• 环比+0.5%，同比+103.3%;CCFI 美西航线运价指数为 1642.39 点，环比+1.7%，同比+116.8%。CCFI 欧洲航线运价指数 为 2139.54 点，环比-2.2%，同比+39.2%;CCF1 东南亚航线运价指数 1074 点，环比+4.4%，同比+32.0%。

港口：沿海港口货物吞吐量为 9.44 亿吨，同比-2.90%，其中外贸货物吞吐量为 4.69 亿吨，同比-0.50%。监测港口完 成货物吞吐量 25292 万吨，同比-7.8%，环比-8.1%；完成集装箱吞吐量 632 万标箱，同比-4.1%，环比-9.8%。

图表5：出口集运CCFI走势 图表6：出口集运SCFI走势

|1,847

1,822

1,834

1,837

1,862

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50%

52%

54%

56%

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60%

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66%

68%

1,800

1,810

1,820

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1,850

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1,870

2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

CCFI:综合指数 同比增速

|

|---|

|3,355

3,410

3,510

3,590

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20%

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100%

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3,200

3,250

3,300

3,350

3,400

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3,500

3,550

3,600

3,650

3,700

2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

SCFI:综合指数 同比增速

|

|---|

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表7：CCFI美东航线运价指数 图表8：CCFI美西航线运价指数

|1,544 1,541 1,539

1,615

1,642

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20%

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80%

100%

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1,480

1,500

1,520

1,540

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1,580

1,600

1,620

1,640

1,660

2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

CCFI:美西航线 同比增速

|

|---|

|1,813

1,803

1,837

1,857

1,867

0%

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1,760

1,780

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1,880

2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

CCFI:美东航线 同比增速

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|---|

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表9：CCFI欧洲航线运价指数 图表10：CCFI东南亚航线运价指数

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972

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1,029

1,074

0%

5%

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20%

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940

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1,020

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1,080

1,100

2026-08-142026-08-212026-08-282026-09-042026-09-11

CCFI:东南亚航线 同比增速

|

|---|

|2,393

2,270

2,301

2,189

2,140

0%

5%

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25%

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40%

45%

2,000

2,050

2,100

2,150

2,200

2,250

2,300

2,350

2,400

2,450

2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

CCFI:欧洲航线 同比增速

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|---|

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

内贸集运:上周中国内贸集装箱运价指数 PDCI 为 967 点，环比-2.2%，同比-8.7%;PDCI 东北指数为 950 点，环比+1.1%， 同比-7.8%;PDCI 华北指数为 860 点，环比+2.0%，同比-1.3%;PDCI 华南指数为 881 点，环比-15.6%，同比-17.7%。

图表11：内贸集运PDCI走势 图表12：PDCI东北运价指数

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961

989

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950

955

960

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990

995

2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

PDCI:综合 同比增速

|

|---|

|931

938

959

940

950

-12%

-10%

-8%

-6%

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-2%

0%

915

920

925

930

935

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945

950

955

960

965

2026-08-072026-08-142026-08-212026-08-282026-09-04

PDCI：东北 同比增速

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|---|

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表13：PDCI华北运价指数 图表14：PDCI华南运价指数

|844

830

802

843

860

-18%

-16%

-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

770

780

790

800

810

820

830

840

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860

870

2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

PDCI：华北 同比增速

|

|---|

|934

979

869

1,044

881

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

PDCI：华南 同比增速

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|---|

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

油运:本周原油运输指数 BDTI 收于 3246.4 点，环比+18.8%，同比+199.4%;成品油运输指数 BCTI 收于 1731.8 点，环 比+22.3%，同比+172.9%。干散货运输:本周 BDI 指数为 3561.4 点，环比+4.7%，同比+70.5%。分船型，BCI 为 6240.2 点，环比+7.0%，同比+106.5%;BPI 为 2415 点，环比-0.4%，同比+23.9%;BSI 为 1702.2 点，环比+2.4%，同比+15.2%。

图表15：原油运输BDTI走势 图表16：成品油运输BCTI走势

|2,683

2,929 2,855

2,734

3,246

0.0%

50.0%

100.0%

150.0%

200.0%

250.0%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

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2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

BDTI 同比增速

|

|---|

|1,333 1,313 1,357

1,417

1,732

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

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200%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

BCTI 同比增速

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|---|

2,000

| |

|---|

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

干散货运输:本周 BDI 指数为 3561.4 点，环比+4.7%，同比+70.5%。分船型，BCI 为 6240.2 点，环比+7.0%，同比

+106.5%;BPI 为 2415 点，环比-0.4%，同比+23.9%;BSI 为 1702.2 点，环比+2.4%，同比+15.2%。

图表17：波罗的海干散货BDI走势 图表18：好望角型BCI走势

|2,955

2,820

3,031

3,401

3,561

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

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0

500

1,000

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2,000

2,500

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4,000

2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

BDI 同比增速

|

|---|

|4,765

4,480

4,977

5,833

6,240

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

BCI 同比增速

|

|---|

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表19：巴拿马型BPI走势 图表20：超级大灵便型BSI走势

|2,282

2,132

2,230

2,424 2,415

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

1,950

2,000

2,050

2,100

2,150

2,200

2,250

2,300

2,350

2,400

2,450

2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

BPI 同比增速

|

|---|

|1,608

1,634

1,644

1,663

1,702

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1,560

1,580

1,600

1,620

1,640

1,660

1,680

1,700

1,720

2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

BSI 同比增速

|

|---|

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

港口:沿海港口货物吞吐量为 9.44 亿吨，同比-2.90%，其中外贸货物吞吐量为 4.69 亿吨，同比-0.50%。监测港口完 成货物吞吐量 27089 万吨，同比+4.4%，环比+7.1%;完成集装箱吞吐量 697 万标箱，同比+4.9%，环比+10.3%。

图表21：沿海主要港口货物吞吐量 图表22：外贸货物吞吐量

|-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

0

2

4

6

8

10

12

2020-05

2020-09

2021-01

2021-05

2021-09

2022-01

2022-05

2022-09

2023-01

2023-05

2023-09

2024-01

2024-05

2024-09

2025-01

2025-05

2025-09

2026-01

2026-05

（亿吨）

沿海主要港口货物吞吐量:当月值

沿海主要港口货物吞吐量:当月同比|

|---|

|-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

0

1

2

3

4

5

6

2020-05

2020-08

2020-11

2021-02

2021-05

2021-08

2021-11

2022-02

2022-05

2022-08

2022-11

2023-02

2023-05

2023-08

2023-11

2024-02

2024-05

2024-08

2024-11

2025-02

2025-05

2025-08

2025-11

2026-02

2026-05

（亿吨） 外贸货物吞吐量:当月值

外贸货物吞吐量:当月同比|

|---|

2022-05

2024-01

2020-05

2020-09

2021-01

2021-05

2021-09

2022-01

2022-09

2023-01

2023-05

2023-09

2024-05

2024-09

2025-01

2025-05

2025-09

2026-01

2026-05

8

• 1
• 2

5

• 1
• 2

5

8

• 1
• 2

5

8

• 1
• 2

5

8

• 1
• 2

5

8

• 1
• 2

5

8

5

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表23：重点港口货物吞吐量 图表24：重点港口集装箱吞吐量

|0

100

200

300

400

500

600

700

800

W1

W5

W9

W13

W17

W21

W25

W29

W33

W37

W41

W45

W49

重点港口集装箱吞吐量（万TEU）

2023 2024 2025 2026

|

|---|

|0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

W1

W5

W9

W13

W17

W21

W25

W29

W33

W37

W41

W45

W49

重点港口货物吞吐量（万吨）

2023 2024 2025 2026

|

|---|

W37

W13

W17

W21

W25

W29

W33

W41

W45

W49

W9

W1

W5

W

W

W

W

W

W

W

W

W

W

来源：交通运输部，国金证券研究所 来源：交通运输部，国金证券研究所

2.2 航空机场

景气度跟踪：航空底部企稳，受国际油价大幅上涨冲击，航空公司减班提价以应对，当前油价高位横盘，料航司业绩 将受到冲击，静等地缘缓和。

民航业:2026 年 7 月，民航旅客量 7463 万人次，同比+3.9%，其中国内航线客运量为 6650 万人次，同比+4.1%;国际地 区航线客运量为 813 万人次，同比+2.5%，约为 2019 年 105.7%。

图表25：中国国内民航客运量 图表26：中国国际地区民航客运量

|0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月

中国民航国内客运量（万人）

2019 2024 2025 2026

|

|---|

|0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月

中国民航国际地区客运量（万人）

2019 2024 2025 2026

|

|---|

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

航空公司：2026 年 7 月，RPK 较 2019 年，国航+48%、东航+38%、南航+25%、春秋+66%、吉祥+45%；ASK 较 2019 年， 国航+42%、东航+29%、南航+22%、春秋+63%、吉祥+42%（国航自 2023 年 3 月起包含山航股份相关运营数据）。2026 年 6 月，RPK 较 2025 年，国航+11%、东航+7%、南航+5%、春秋+10%、吉祥+7%；ASK 较 2025 年，国航+5%、东航+4%、 南航+4%、春秋+8%、吉祥+3.4%。

图表27：上市航司RPK较2019年增速 图表28：上市航司ASK较2019年增速

|-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

整体 国内 国际 地区

当月RPK较2019年增速

中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空

|

|---|

|-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

整体 国内 国际 地区

当月ASK较2019年增速

中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空

|

|---|

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表29：上市航司RPK较2025年增速 图表30：上市航司ASK较2025年增速

|-20%

0%

20%

40%

60%

80%

整体 国内 国际 地区

当月RPK较2025年增速

中国国航 东方航空 南方航空

春秋航空 吉祥航空

|

|---|

|-20%

0%

20%

40%

60%

80%

整体 国内 国际 地区

当月ASK较2025年增速

中国国航 东方航空 南方航空

春秋航空 吉祥航空

|

|---|

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

油价:本周布伦特原油期货平均结算价为 101.67 美元/桶，环比+7.58%，同比+52.54%;2026 年 9 月，国内航空煤油 出厂价(含税)为 8170 元/吨，环比+7.77%，同比+45.76%。

图表31：布伦特原油期货结算价 图表32：国内航空煤油出厂价

|101.67 94.51

92.34 89.52

88.24 81.72

75.19

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0.00

20.00

40.00

60.00

80.00

100.00

120.00

2026-06-26 2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

期货结算价（美元/桶） 同比变化

|

|---|

|0.00

2,000.00

4,000.00

6,000.00

8,000.00

10,000.00

12,000.00

14,000.00

0.00

20.00

40.00

60.00

80.00

100.00

120.00

140.00

2019-01

2019-07

2020-01

2020-07

2021-01

2021-07

2022-01

2022-07

2023-01

2023-07

2024-01

2024-07

2025-01

2025-07

2026-01

2026-07

布伦特原油价格（美元/桶，左 轴）

国内航空煤油出厂价（元/吨）|

|---|

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

汇率:本周美元兑人民币中间价为 6.7743，环比-0.06%，同比-4.63%。2026Q2 人民币兑美元汇率环比+2.96%。

图表33：美元兑人民币中间价 图表34：人民币兑美元汇率季度环比变动

|-6.0%

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

增加 减少

|

|---|

|6.7878

6.7817 6.7811

6.7787

6.7743

-5%

-5%

-5%

-5%

-5%

-5%

-4%

-4%

6.765

6.77

6.775

6.78

6.785

6.79

2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11

中间价:美元兑人民币 同比变动

|

|---|

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 备注：2026Q2 为 2026 年 4 月 1 日-6 月 26 日。

机场：2026 年 7 月，旅客吞吐量较 2019 年，上海机场（浦东）+18%、首都机场-22%、白云机场+25%、深圳机场+31%、 厦门机场+9%；飞机起降架次较 2019 年，上海机场（浦东）+15%、首都机场-19%、白云机场+20%、深圳机场+24%、厦 门机场+6%。

图表35：主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速

|-120%

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

旅客吞吐量同比2019年增速

上海机场 首都机场 白云机场 深圳机场 厦门空港 美兰机场

|

|---|

来源：wind，国金证券研究所

图表36：主要上市机场飞机起降架次较2019年增速

|-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

2020-01

2020-03

2020-05

2020-07

2020-09

2020-11

2021-01

2021-03

2021-05

2021-07

2021-09

2021-11

2022-01

2022-03

2022-05

2022-07

2022-09

2022-11

2023-01

2023-03

2023-05

2023-07

2023-09

2023-11

2024-01

2024-03

2024-05

2024-07

2024-09

2024-11

2025-01

2025-03

2025-05

2025-07

2025-09

2025-11

2026-01

2026-03

2026-05

2026-07

飞机起降架次同比2019年增速

上海机场 首都机场 白云机场 深圳机场 厦门空港 美兰机场

|

|---|

来源：wind，国金证券研究所

2.3 铁路公路

景气度跟踪：公路货运保持增长，铁路煤运总体平稳。1-7 月，全国公路货运量 249.8 亿吨，同比+2.9%。2026 年 7 月，大秦铁路核心经营资产大秦线完成货物运输量 3153 万吨，同比-0.8%；1-7 月累计完成货物运输量 23529 万吨， 同比+6.7%。8 月 28 日至 9 月 3 日，大秦线运输量 585.8 万吨，同比下降 24.2%。

铁路:2026 年 7 月，全国铁路客运量为 4.52 亿人次，同比-0.6%，铁路旅客周转量为 1656.63 亿人公里，同比-6.4%; 全国铁路货运量为 4.3 亿吨，同比-4.7%，铁路货物周转量为 3161.75 亿吨公里，同比+3.9%。

图表37：铁路旅客周转量 图表38：铁路货物周转量

|-200%

-100%

0%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2,400

2021-01

2021-05

2021-09

2022-01

2022-05

2022-09

2023-01

2023-05

2023-09

2024-01

2024-05

2024-09

2025-01

2025-05

2025-09

2026-01

2026-05

铁路旅客周转量:当月值（亿人公里）

铁路旅客周转量:当月同比|

|---|

|-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

0

400

800

1,200

1,600

2,000

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2,800

3,200

3,600

2021-01

2021-05

2021-09

2022-01

2022-05

2022-09

2023-01

2023-05

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2024-01

2024-05

2024-09

2025-01

2025-05

2025-09

2026-01

2026-05

铁路货物周转量:当月值（亿吨公里）

铁路货物周转量:当月同比|

|---|

2023-01

2021-01

2021-05

2021-09

2022-01

2022-05

2022-09

2023-05

2023-09

2024-01

2024-05

2024-09

2025-01

2025-05

2025-09

2026-01

2026-05

2021-01

2021-05

2021-09

2022-01

2022-05

2022-09

2023-01

2023-05

2023-09

2024-01

2024-05

2024-09

2025-01

2025-05

2025-09

2026-01

2026-05

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

公路:2026 年 7 月，全国公路客运量为 9.39 亿人次，同比-1.2%;公路旅客周转量为 442.39 亿人公里，同比 0.3%全 国公路货运量为 37.6 亿吨，同比 1.6%;公路货物周转量为 6906.33 亿吨公里，同比 2.4%。截至 2026 年 9 月 6 日，国 高速公路累计货车通行 5677.7 万辆，环比+3.32%，同比+4.45%。

图表39：公路旅客周转量 图表40：公路货物周转量

|-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

0

100

200

300

400

500

600

2020-01

2020-04

2020-07

2020-10

2021-01

2021-04

2021-07

2021-10

2022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-01

2023-04

2023-07

2023-10

2024-01

2024-04

2024-07

2024-10

2025-01

2025-04

2025-07

2025-10

2026-01

2026-04

公路旅客周转量:当月值（亿人公里）

公路旅客周转量:当月同比|

|---|

|-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

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0

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2000

3000

4000

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6000

7000

8000

2020-01

2020-04

2020-07

2020-10

2021-01

2021-04

2021-07

2021-10

2022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-01

2023-04

2023-07

2023-10

2024-01

2024-04

2024-07

2024-10

2025-01

2025-04

2025-07

2025-10

2026-01

2026-04

公路货物周转量:当月值（亿吨公里）

公路货物周转量:当月同比|

|---|

2022-04

2026-01

2020-01

2020-04

2020-07

• 2020-10
• 2021-01

2021-04

2021-07

• 2021-10
• 2022-01

2022-07

• 2022-10
• 2023-01

2023-04

2023-07

• 2023-10
• 2024-01

2024-04

2024-07

• 2024-10
• 2025-01

2025-04

2025-07

2025-10

2026-04

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表41：高速公路货车通行量

|0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2022…

2022…

2022…

2022…

2023…

2023…

2023…

2023…

2023…

2023…

2024…

2024…

2024…

2024…

2024…

2024…

2025…

2025…

2025…

2025…

2025…

2025…

2026…

2026…

2026…

2026…

高速公路货车通行量（万辆）|

|---|

2026…

2022…

2022…

2022…

2022…

2023…

2023…

2023…

2023…

2023…

2023…

2024…

2024…

2024…

2024…

2024…

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2026…

2026…

来源：交通运输部，国金证券研究所

图表42：全国主要公路运营主体股息率 图表43：十年期国债收益率

|7.6

5.0

4.8 4.7 4.6 4.4 4.4 4.4 4.2 4.1 4.0 3.9 3.8

3.3 3.2

0

1

2

3

4

5

6

7

8

粤 高 速

B

四 川 成 渝

东 莞 控 股

粤 高 速

A

吉 林 高 速

现 代 投 资

赣 粤 高 速

楚 天 高 速

山 西 路 桥

山 东 高 速

皖 通 高 速

宁 沪 高 速

招 商 公 路

福 建 高 速

五 洲 交 通

股息率（%）|

|---|

B

A

|1.5

1.7

1.9

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中国:中债国债到期收益率:10年 %|

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来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

2.4 快递物流

景气度跟踪：快递稳健向上。监管反内卷导向强化，终端价格刚性抬升，淡季价格战风险受限，行业竞争转向稳价提 质，价格同比改善。

2026 年 7 月，快递业务收入完成 1304 亿元，同比+8.1%；快递业务量完成 170.8 亿件，同比增加 4.1%；快递单票收 入为 7.6 元，同比+3.8%。

图表44：全国规模以上快递业务量 图表45：全国规模以上快递单票收入

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规模以上快递业务量（亿件） 同比增速

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规模以上快递业务单票收入（元） 同比增速

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来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

2026 年 7 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别 2.6%、12.7%、11.1%、25.3%；快递业务量同比分别3.8%、+0.5%、+12.1%、+19.3%。

• 图表46：A股上市快递企业月度数据（2026.7） 经营指标 行业 顺丰 韵达 圆通 申通 快递业务收入（亿元） 1303.70 191.47 46.43 59.67 53.70 同比 8.1% 2.6% 12.7% 11.1% 25.3% 环比 -4.2% -4.3% 1.4% 1.4% -1.9% 快递业务量（亿票） 170.80 13.25 21.72 28.95 26.03

同比 4.1% -3.8% 0.5% 12.1% 19.3%

经营指标 行业 顺丰 韵达 圆通 申通 环比 -2.5% -4.6% 0.0% 1.5% 0.5% 快递业务单票收入（元） 7.63 14.45 2.14 2.06 2.06 同比 3.8% 6.6% 12.0% -1.0% 4.6% 环比 -1.8% 0.3% 1.4% 0.0% -2.4% 市占率 / 7.8% 12.7% 5.0% 15.2% 同比 / -0.6% -0.5% 1.2% 1.9% 环比 / -0.2% 0.3% 0.7% 0.4%

来源：wind，国金证券研究所

上周(8 月 31 日-9 月 6 日)，邮政快递累计揽收量约 40.84 亿件，同比+5.9%，环比+2.1%;累计投递量约 40.89 亿 件，同比+7.0%，环比+4.3%。

图表47：邮政快递揽收量（亿件） 图表48：邮政快递投递量（亿件）

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邮政快递揽收量（亿件）

2023 2024 2025 2026

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W25

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W31

W34

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W43

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W52

邮政快递投递量（亿件）

2023 2024 2025 2026

|

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W10

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W22

W25

W28

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W34

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来源：wind，国金证券研究所 W1

W4

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来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

景气度跟踪：危化品物流底部企稳，本周原油价格继续上涨，化工品价格指数 CCPI 环比+6.5%，PX、甲醇、乙二醇开 工率环比均有回升，囤货需求有望带动储罐出租率提升，我们认为化工物流基本面触底有望跟随化工行业改善。

危化品物流:本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 5424 点，同比+36.5%，环比+4.8%。本周对二甲苯(PX)开工率为 80.4%，

• 环比+1.1pct，同比-4.2pct;甲醇开工率为 82.9%，环比+0.4pct，同比-1.7pct;乙二醇开工率为 61.5%，环比+1.6pct， 同比-5. 1pct。

图表49：中国化工产品价格指数CCPI

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中国化工产品价格指数(CCPI)|

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图表50：中国液体化学品内贸海运价格 图表51：对二甲苯开工率

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均价（元/吨）

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来源：沛君航运，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表52：甲醇开工率 图表53：乙二醇开工率

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乙二醇开工率（%）|

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来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

三、风险提示

需求恢复不及预期风险。需求在逐渐恢复，若恢复时间持续长于预期，则可能对物流板块和出行板块将产生负面影响。 油价上涨风险。运输类企业燃油成本占比较高，若油价大幅上涨，运输类企业成本将大幅提升。 汇率波动风险。航空公司有较多美元敞口，若人民币大幅贬值，则航司汇兑损失将大幅增长。 价格战超预期风险。各家快递企业由于市场份额策略，若出现价格战激烈，快递企业业绩承压。

行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有 限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告 反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材 料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情 况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意 见不同或者相反。

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