1东吴证券发布非银金融行业点评，维持“增持”评级。
2报告指出沪深北交易所优化再融资举措，提升审核效率与灵活性，强化监管。
3数据显示2025年IPO募资同比+96%，再融资同比+326%，市场回暖显著。
4预计券商股权投行业务收入将企稳回升，政策导向从差异化支持转向系统性优化，利好资本市场服务实体经济及新质生产力发展。
东吴证券_非银金融行业点评报告：沪深北交易所优化再融资，资本市场服务实体经济提质增效_20260210.pdf
摘要
非银金融行业点评报告
事件：2月9日，沪深北交易所推出优化再融资一揽子举措，进一步提高灵活性和便利度。主要内容包括： $ \textcircled{1} $对优质上市公司优化再融资审核，进一步提高再融资效率。 $ \textcircled{2} $更好适应科创企业再融资需求，破发公司可通过竞价定增、发行可转债等方式合理融资。 $ \textcircled{3} $提升再融资灵活性、便利度，合理简化再融资申报材料，优化再融资简易程序负面清单。 $ \textcircled{4} $加强募集资金监管与事中事后监管力度，从严处理再融资违法违规行为。
流程优化与监管强化并行。在提升再融资的灵活性和便利度的同时，措施也强化了再融资的全链条监管： $ \textcircled{1} $严防上市公司“带病”申报再融资，压严压实上市公司信息披露第一责任人和中介机构“看门人”职责，建立交易所再融资预案披露工作机制。 $ \textcircled{2} $完善锁价定增承诺机制，要求相关主体公开承诺在批文有效期内完成发行，并严肃惩处违规变更资金用途等行为，有利于营造规范、透明、高效的再融资市场生态。 $ \textcircled{3} $加强募集资金监管，严肃惩处违规变更募集资金用途、擅自延长临时补充流动资金期限等情形。
措施的落地对上市公司、资本市场和实体经济均具有深远影响。 $ \textcircled{1} $对上市公司而言，措施降低了优质企业的融资门槛与成本，拓宽了融资渠道，为企业转型升级与技术创新提供了有力支撑。 $ \textcircled{2} $对资本市场而言，措施进一步完善了再融资制度体系，推动再融资市场从扩量向提质转变，强化了资本市场资源配置功能。 $ \textcircled{3} $对实体经济而言，再融资制度优化可引导社会资本更多流向科技创新、产业升级、新质生产力培育等重点领域。
IPO及再融资市场逐步回暖，叠加政策优化信号，券商投行业务修复可期。2025年，伴随资本市场改革深化以及市场活跃度提升，IPO及再融资规模经历连续数年下滑后迎来拐点。 $ \textcircled{1} $IPO方面，2025年共发行116家IPO，募资规模达1318亿元，同比增长 96%。2026年1月IPO募资规模达到91亿元，同比增长 27%。 $ \textcircled{2} $再融资方面，2025年A股市场全年再融资募集资金9509亿元，同比+326%，其中增发8877亿元，同比+413%，改善显著。2026年1月A股市场再融资规模1300亿元，同比+56%，环比+234%。叠加融资层面制度灵活性提升，我们预计券商股权投行业务收入将企稳回升。
沪深北交易所优化再融资，资本市场服务实体经济提质增效
风险提示：政策落地效果不及预期，权益市场大幅波动。
增持（维持）
投资要点
措施的推出或标志着融资层面监管进入新阶段。2023年8月证监会阶段性收紧IPO及再融资后，监管对于资本市场融资端基本持谨慎态度，政策导向以防风险、扶优限劣为主。2024年后，监管以科创板为试验田，推出科创板“1+6”改革等代表性举措，开始针对科创板企业融资进行差异化支持，推动相关政策精准滴灌。本次一揽子措施的政策对象则进一步放宽至全市场具有代表性与市场认可度的优质上市公司，或表明融资层面政策导向已由“差异化支持”逐步过渡至“系统性优化”。
2026年02月09日
证券分析师 孙婷
执业证书：S0600524120001
sunt@dwzq.com.cn
证券分析师 罗宇康
执业证书：S0600525090002
luoyk@dwzq.com.cn
行业走势
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2026-02-03
表1：2023年8月以来融资层面监管政策演进脉络
阶段
政策导向
标志性事件/文件
时间
主要内容
紧急收紧期
控节奏、稳市场、防风险
证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排
2023/8/27
IPO节奏收紧。
建立大额再融资预沟通机制。
破发破净企业减持受限。
房地产行业再融资特殊豁免。
细则落地期
扶优限劣、明确红线
沪深交易所《优化再融资监管安排具体措施》
2023/11/8
设立再融资“五条红线”（破发破净、连续亏损、财务性投资、前募使用、募资投向）。
明确18个月融资间隔要求。
严格前次募集资金使用比例(≥90%)。
特殊情形(符合国家重大战略方向的再融资、融资金额不超过3亿元且不超过净资产的20%可以适用简易程序)豁免。
差异化支持期
科创优先、政策精准滴灌
证监会《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》
2024/4/19
设置硬科技企业融资“绿色通道”，支持科技型企业股权融资。
证监会《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》
2024/6/19
优化科创板上市公司股债融资制度，推动再融资储架发行试点落地。
科创板“1+6”改革
2025/6/18
重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。
面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制。
将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。
系统性优化期
提升制度包容性
沪深北交易所优化再融资一揽子措施
2026/2/9
对优质上市公司优化再融资审核，进一步提高再融资效率。
更好适应科创企业再融资需求，破发公司可通过竞价定增、发行可转债等方式合理融资。
提升再融资灵活性、便利度，合理简化再融资申报材料，优化再融资简易程序负面清单。
加强募集资金监管与事中事后监管力度。
数据来源：证监会，沪深北交易所，东吴证券研究所
图1：2013-2026M1A股市场IPO发行规模及同比增速
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图2：2015-2026M1A股市场再融资发行规模（亿元）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
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