[Table_StockInfo] 2026 年 08 月 31 日

买入 （维持）

证券研究报告•2026 年半年报点评

当前价：54.32 元

亿纬锂能（300014） 电力设备 目标价： ——元（6个月）

动力+储能电池出货高增，业绩增长动力足

投资要点 西南证券研究院

[Table_Summary] 事件：公司 2026年 H1实现营收 456.9亿元，同比增长 62.2%，实现归母净利 33 亿元，同比增长 105.7%；扣非归母净利为 24.5亿元，同比增长 111.9%。其 中，Q2单季度实现营收 250.1亿，同比增长 62.7%，实现归母净利 18.5亿元， 同比增长 268%；扣非归母净利为 13.4 亿元，同比增长 294.1%。

[Table_Author]分析师：韩晨

执业证号：S1250520100002

• 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn

分析师：王兴网

执业证号：S1250525050002

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 动力电池和储能电池出货持续高增长，带动公司业绩高增。公司电池出货持续 增长，2026年 H1 公司动力电池出货 35.76GWh，同比增长 66.47%，较 2025 年 H1 提升了 7.89pp；储能电池出货 44.46GWh，同比增长 54.88%，较 2025 年 H1 提升了 17.86pp，储能电池提升幅度较大。根据公司公告，产能 17.2 亿 只，产能利用率 86.18%，未来随着产能利用率的提升，公司销量将进一步随之 增长。此外，动力电池业务 2026年 H1毛利率为 16.19%，较去年下降 2.97pp， 主要是因为上半年上游资源涨价导致成本上升幅度较高。下半年行业需求仍旧 强劲，预计 Q3 出货将延续高增长态势，公司盈利能力将得到改善。

[Table_QuotePic]相对指数表现

亿纬锂能 沪深300

71%

56%

41%

 大圆柱等新产品持续推出，增长动力足。公司是国内首家量产并供应 46系大圆 柱电池，目前已实现装车超过 9 万台，根据运营数据来看，单车最长行驶距离 超过 28 万公里，运营稳定。在固态电池方面，公司成功开发 Ah 级硫化物固态 电池，目前已规划建设 100MWh量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线， 标志公司在固态电池商业化进程中迈出关键一步。未来推出的固态电池，会适 配低空经济和人形机器人领域。

26%

11%

-4%

25/8 25/10 25/12 26/2 26/4 26/6

数据来源：聚源数据

基础数据

 海外工厂加速扩建。公司 2026年 H1实现经营性现金流净额为-3.9亿元，有所 下降。公司在海外均有布局生产基地，其中马来西亚工厂率先实现量产交付， 其覆盖产品为消费电池、动力电池和储能电池。储能电池业务 2026年部分产线 实现量产，在今年上半年报表中有体现，也扩大公司业务交付边界能力。

[Table_BaseData] 总股本(亿股) 21.73 流通 A 股(亿股) 21.13 52 周内股价区间(元) 50.95-91.0 总市值(亿元) 1,180.53 总资产(亿元) 1,384.61 每股净资产(元) 23.08

 盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 3.11元、4.33元、5.72 元，对应 PE 分别为 17倍、13倍、9倍。公司海外产能稳健释放，新型产品持 续落地，产能建设进度加速，业绩进入兑现期，维持“买入”评级。

相关研究

[Table_Report] 1. 亿纬锂能（300014）：动力电池盈利改善， 下半年放量将持续改善 (2025-09-03)

 风险提示：行业需求不及预期的风险、原材料价格或大幅波动的风险、产品价 格或降价的风险、对外担保金额规模大的风险。

[Table_MainProfit]指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 61469.63 98349.97 137819.96 187939.94

增长率 26.44% 60.00% 40.13% 36.37% 归属母公司净利润（百万元） 4134.30 6762.41 9402.79 12441.38

增长率 1.44% 63.57% 39.04% 32.32% 每股收益 EPS（元） 1.90 3.11 4.33 5.72 净资产收益率 ROE 9.57% 14.51% 17.80% 20.45% PE 29 17 13 9 PB 2.79 2.54 2.25 1.96

数据来源：Wind、西南证券

关键假设：

• 假设 1：2026~2028 年公司市占率稳中有升，出货持续增长，预计动力产品出货 75、

100、140GWh，储能产品出货 88、130、170GWh；

• 假设 2：伴随着公司积极降本、原材料价格下降，2026~2028 年动力产品单价分别为 0.58、

0.60、0.62 元/Wh，储能产品单价分别为 0.48、0.49、0.50 元/Wh；

• 假设 3：消费电池业务中锂原电池、小 3C 电池稳定增长，小圆柱电池放量增长，预计

2026-2028 年营收为 125、140、160 亿元。 基于以上假设、我们预测公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表：

表 1：分业务收入及毛利率

单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E

收入 11074.6 12500.0 14000.0 16000.0 增速 7.3% 12.9% 12.0% 14.3%

消费电池

毛利率 25.7% 26.2% 27.0% 27.5%

收入 25858.4 43500.0 60000.0 86800.0 增速 34.9% 68.2% 37.9% 44.7%

动力电池

毛利率 15.5% 16.0% 16.0% 16.0%

收入 24441.0 42240.0 63700.0 85000.0 增速 28.5% 72.8% 50.8% 33.4%

储能电池

毛利率 12.3% 16.0% 18.0% 19.0%

收入 95.7 110.0 120.0 140.0 增速 -2.6% 15.0% 9.1% 16.7%

其他

毛利率 96.1% 97.0% 97.0% 97.0%

收入 61469.6 98350.0 137820.0 187940.0 增速 26.4% 60.0% 40.1% 36.4%

合计

毛利率 16.2% 17.4% 18.1% 18.4% 数据来源：Wind、西南证券

我们看好公司动力电池及其他业务的长期发展，预计 2026-2028 年 EPS 分别为 3.11 元、 4.33 元、5.72 元，对应 PE 分别为 17 倍、13 倍、9 倍。公司海外产能稳健释放，新型产品 持续落地，产能建设进度加速，业绩进入兑现期，维持“买入”评级。

风险提示

行业需求不及预期的风险，原材料价格或大幅波动的风险，产品价格或降价的风险、对 外担保金额规模大的风险。

附表：财务预测与估值

[Table_ProfitDetail]利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E

数据来源：Wind、西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅 作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。

买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上 持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

公司评级

强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

行业评级

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默

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《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并 非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、 阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券 并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

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