1国信证券发布美的集团2026年中报点评，维持“优于大市”评级。
2公司2026H1营收2610.52亿元（+3.46%），归母净利润264.46亿元（+1.66%），扣非净利润受汇率影响下滑25.31%。
3智能家居及海外OBM业务增长稳健，楼宇科技与机器人业务增速超10%。
4预计2026-2028年归母净利润分别为470/511/552亿元，对应PE为13.8/12.7/11.7倍。
5公司拟每10股派现5元，现金流充裕，经营韧性凸显。
国信证券_2026年中报点评：收入利润双增，经营稳健，韧性凸显_20260910.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年09月09日
2026年09月10日
美的集团（000333.SZ） 优于大市
2026 年中报点评：收入利润双增，经营稳健，韧性凸显
核心观点 公司研究·财报点评 家用电器·白色家电
2026H1 收入与归母净利润保持增长，扣非净利润受汇率相关非经常性口径 影响明显。公司 2026H1 实现营业总收入 2610.52 亿/+3.46%，归母净利润 264.46 亿/+1.66%，扣非归母净利润 195.95 亿/-25.31%；2026Q2 实现营业 总收入 1294.72 亿/+4.49%，归母净利润 137.71 亿/+1.32%，扣非归母净利 润约 86.33 亿/-36.0%。归母和扣非口径差异主要来自于外汇科目损益归集 口径差异。公司拟进行中期利润分配，以扣除回购专户 1.80 亿股后的 74.49 亿股为基数，每 10 股派现 5 元（含税），合计现金分红 37.24 亿。
证券分析师：陈伟奇 证券分析师：王兆康 0755-81982606 0755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cn S0980520110004 S0980520120004
证券分析师：李晶
lijing29@guosen.com.cn S0980525080003
智能家居维持增长，商业及工业解决方案中楼宇科技与机器人增长较快，海 外收入增速高于国内。2026H1 智能家居收入 1743.41 亿/+4.3%，商业及工业 解决方案收入 666.66 亿/+3.3%；其中楼宇科技收入 216.25 亿/+10.8%，机 器人与自动化收入 166.21 亿/+10.3%，工业技术收入 131.38 亿/-12.7%，商 工方案内其他业务收入 152.82 亿/+2.6%。分地区看，国内收入 1469 亿 /+2.1%，海外收入 1131 亿/+5.5%，其中智能家居海外 OBM 收入已达智能家 居海外收入50%以上，美国市场OBM业务收入+24%，TEKA品牌收入增长超20%。
基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 85.15 元 总市值/流通市值 649623/649623 百万元 52 周最高价/最低价 89.50/71.02 元 近 3 个月日均成交额 2778.30 百万元
市场走势
整体毛利率同比小幅回落。2026H1 公司毛利率 25.26%/-0.36pct，Q2 毛利率 24.94%/-0.86pct。分业务看，2026H1 智能家居毛利率 28.0%/-0.6pct，商 业 及 工 业 解 决 方 案 毛 利 率 20.8%/-0.4pct ； 其 中 楼 宇 科 技 毛 利 率 29.6%/+0.3pct，机器人与自动化毛利率 20.9%/-1.9pct，工业技术毛利率 14.8%/-2.1pct，商工方案内其他业务毛利率 13.6%/持平。
费 用 端 ， 2026H1 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 8.25%/2.92%/3.24%/1.25%，同比-0.89/+0.04/-0.23/+3.64pct；其中 Q2 为 7.87%/3.04%/3.32%/1.49%，同比-1.15/+0.04/-0.25/+4.03pct。财务费用 2026H1 为 32.73 亿，上年同期为-59.88 亿。
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
合同负债、其他流动负债维持高位，净利润现金含量增长。公司 2026H1 净
相关研究报告
利润现金含量（经营性净现金流/净利润）1.41 倍；Q2 末合同负债余额 455 亿，同比+18%；其他流动负债 1045 亿，较 2025 年末+13%，公司后续增长仍 具备坚实基础。
《美的集团（000333.SZ）-2025 年报点评：双轮驱动增长韧性强， 股东回报稳步提升》 ——2026-04-08 《美的集团（000333.SZ）-2025 年三季报点评：经营业绩韧性增 长，B 端和 OBM 持续释放动能》 ——2025-11-03 《美的集团（000333.SZ）-2025 年中报点评：二季度收入增长超 10%，盈利能力稳步提升》 ——2025-09-01 《美的集团（000333.SZ）-2024 年报点评：海外持续拉动增长， 大规模回购+分红回报股东》 ——2025-03-31 《美的集团（000333.SZ）-白电龙头系列：详拆 C 端海内外及 B 端未来展望》 ——2025-02-13
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；国内外家电需求不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司家电主业增长稳健，B 端业务持续成长，现金流和经营韧性强。维持盈 利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 470/511/552 亿，同比 +7%/+9%/+8%，对应 PE 为 13.8/12.7/11.7 倍，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 409,084 458,502 489,077 524,561 557,146 (+/-%) 9.5% 12.1% 6.7% 7.3% 6.2% 归母净利润(百万元) 38537 43945 47023 51139 55246 (+/-%) 14.3% 14.0% 7.0% 8.8% 8.0% 每股收益（元） 5.03 5.78 6.18 6.73 7.27 EBIT Margin 9.3% 9.5% 9.9% 10.2% 10.3% 净资产收益率（ROE） 17.8% 19.7% 19.6% 20.1% 20.3% 市盈率（PE） 16.9 14.7 13.8 12.7 11.7 EV/EBITDA 22.5 19.3 18.1 17.1 16.2 市净率（PB） 3.01 2.90 2.70 2.54 2.38 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季营业收入及增速
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季归母净利润及增速
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图7：公司研发费用率情况 图8：公司期间费用情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
表1：可比公司估值表
代码 公司简称 股价
总市值 亿元
EPS PE PEG
24A 25E 26E 27E 24A 25E 26E 27E （25E）
投资评级
600690.SH 海尔智家 21.42 1,993 2.09 2.12 2.30 2.51 10.3 10.1 9.3 8.5 1.1 优于大市 000333.SZ 美的集团 85.15 6,496 5.78 6.18 6.73 7.27 14.7 13.8 12.7 11.7 1.6 优于大市 000921.SZ 海信家电 27.67 383 2.30 2.2207 2.4489 2.7072 12.0 12.5 11.3 10.2 1.2 优于大市
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 140410 85247 119128 166472 188641 营业收入 409084 458502 489077 524561 557146 应收款项 44595 48887 52731 56557 59849 营业成本 299585 335990 358668 383625 407040 存货净额 63339 64629 69189 76448 79382 营业税金及附加 2120 2217 2426 2619 2772 其他流动资产 78312 61570 66025 70291 73543 销售费用 38754 42891 44751 47735 50700 流动资产合计 389064 416662 455586 510854 542501 管理费用 14506 16092 16026 17126 18136 固定资产 38893 48038 46990 44384 41210 研发费用 16233 17788 18585 19933 21172 无形资产及其他 17009 21619 20754 19889 19025 财务费用 (3329) (5904) (3612) (4522) (4851) 投资性房地产 154163 117697 117697 117697 117697 投资收益 1443 1695 1869 1782 1825
资产减值及公允价值变 动 294 (374) (40) (207) 93
长期股权投资 5223 4775 4925 5025 5125
资产总计 604352 608792 645953 697850 725558 其他收入 3440 2231 2835 2233 2633 短期借款及交易性金融 负债 70671 49726 47891 56096 51238 营业利润 46394 52979 56898 61852 66728 应付款项 118774 130802 135568 149095 156982 营业外净收支 296 107 121 214 197 其他流动负债 162374 162855 180411 195032 202922 利润总额 46690 53085 57019 62067 66925 流动负债合计 351820 343384 363870 400224 411141 所得税费用 7933 8565 9378 10256 10955 长期借款及应付债券 13759 15854 15854 15854 15854 少数股东损益 220 575 617 672 725 其他长期负债 11106 13130 13130 13130 13130 归属于母公司净利润 38537 43945 47023 51139 55246 长期负债合计 24865 28984 28984 28984 28984 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 376684 372368 392854 429208 440125 净利润 38537 43945 47023 51139 55246 少数股东权益 10917 13203 13419 13621 13838 资产减值准备 568 148 22 (74) (81) 股东权益 216750 223221 239680 255021 271595 折旧摊销 7824 9340 8851 9338 9713 负债和股东权益总计 604352 608792 645953 697850 725558 公允价值变动损失 (294) 374 40 207 (93)
财务费用 (3329) (5904) (3612) (4522) (4851) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 46070 62306 9484 12724 6216 每股收益 5.03 5.78 6.18 6.73 7.27 其它 (479) (6) 194 276 298 每股红利 2.98 4.35 4.02 4.71 5.09 经营活动现金流 92227 116107 65615 73610 71299 每股净资产 28.31 29.38 31.52 33.54 35.72 资本开支 0 (16758) (7000) (6000) (5500) ROIC 14% 22% 33% 38% 44% 其它投资现金流 (49857) (93921) 7816 7426 0 ROE 18% 20% 20% 20% 20% 投资活动现金流 (50104) (110231) 666 1326 (5600) 毛利率 27% 27% 27% 27% 27% 权益性融资 (76) 4726 0 0 0 EBIT Margin 9% 9% 10% 10% 10% 负债净变化 (35647) 2167 0 0 0 EBITDA Margin 11% 12% 12% 12% 12% 支付股利、利息 (22822) (33080) (30565) (35797) (38672) 收入增长 9% 12% 7% 7% 6% 其它融资现金流 133628 (3940) (1835) 8205 (4858) 净利润增长率 14% 14% 7% 9% 8% 融资活动现金流 16614 (61040) (32400) (27592) (43530) 资产负债率 64% 63% 63% 63% 63% 现金净变动 58736 (55163) 33881 47343 22169 股息率 3.5% 5.1% 4.7% 5.5% 6.0% 货币资金的期初余额 81674 140410 85247 119128 166472 P/E 16.9 14.7 13.8 12.7 11.7 货币资金的期末余额 140410 85247 119128 166472 188641 P/B 3.0 2.9 2.7 2.5 2.4 企业自由现金流 91389 51960 60741 58371 EV/EBITDA 22.5 19.3 18.1 17.1 16.2 权益自由现金流 89617 53143 72721 57570 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论， 力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。 | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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