2026 年 09 月 05 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 恒立液压(601100)

昨收盘:99.03

收入持续高增长，盈利能力短期承压

事件：公司发布 2026 年半年报，上半年实现收入 68.33 亿元，同比增 长 32.13%，实现归母净利润 14.36 亿元，同比增长 0.50%。

• ◼ 走势比较
• ◼ 股票数据

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恒立液压 沪深300

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工程机械行业景气向上，公司充分受益。根据中国工程机械工业协会 数据统计，2026 年 1-6 月，我国共销售挖掘机 15.23 万台，同比增长 26.4%；其中，国内销量为 7.90 万台，同比增长 20.4%；出口销量为 7.33 万台，同比增长 33.5%。公司紧抓工程机械需求复苏的行业机遇， 持续推出多元化新兴产品，积极开拓海外市场。公司产能利用率持续 维持在高位，营业收入连续第三个季度创下历史新高。

太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

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线性驱动器项目新增客户超千家，多款新型传动产品实现批量生产和 供应。线性驱动器项目是公司在“电动化”战略方面的核心业务布局， 凭借领先的技术优势与品质保障，在行业内获得高度关注，新增客户 超过千家。顺应行业前沿发展方向，公司积极响应海内外客户需求， 多款新型传动产品实现批量生产和供应。未来，公司线性驱动器项目 将持续以技术创新和卓越品质为核心，深化与客户、经销商的合作， 推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地， 持续提升公司在高端传动领域的领先地位。

总股本/流通(亿股) 13.41/13.41 总市值/流通(亿元) 1,327.82/1,32

7.82

12 个月内最高/最低价 (元)

125.98/85.46

盈利能力短期承压，主要系新工厂投产带动成本上升及汇兑损失造成 拖累。2026H1 公司实现毛利率 39.27%，同比-2.58pct；2026H1 公司 实现净利率 21.02%，同比-6.62pct。费用率方面，2026H1 公司销售、 管理、研发、财务费用率分别为 2.14%、4.94%、5.27%、2.85%，分别 同比+0.13pct、-0.78pct、-1.62pct、+8.02pct。盈利能力短期承压 主要系公司前期新建工厂初步投产运营带动成本上升以及汇率波动导 致汇兑损失增加。

相关研究报告

<<主业稳健增长，线性驱动器项目进 展顺利>>--2026-04-22 <>--2025-11-05 <>--202508-28

盈利预测与投资建议：预计 2026 年-2028 年公司营业收入分别为 135.85 亿元、162.00 亿元和 188.70 亿元，归母净利润分别为 33.48 亿元、42.80 亿元和 52.32 亿元，对应 PE 分别为 40 倍、31 倍、25 倍。 维持“买入”评级。

证券分析师：崔文娟

风险提示：挖机需求复苏不及预期、新业务开拓不及预期等。

电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001

◼ 盈利预测和财务指标

2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 10941 13585 16200 18870 营业收入增长率(%) 16.5% 24.2% 19.3% 16.5% 归母净利（百万元） 2734 3348 4280 5232 净利润增长率(%) 9.0% 22.4% 27.8% 22.3% 摊薄每股收益（元） 2.04 2.50 3.19 3.90 市盈率（PE） 48.6 39.7 31.0 25.4

证券分析师：张凤琳

电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 7,883 8,871 10,904 13,704 17,187 营业收入 9,390 10,941 13,585 16,200 18,870 应收和预付款项 2,129 2,692 3,331 3,924 4,539 营业成本 5,368 6,392 7,905 9,327 10,790 存货 1,765 2,154 2,631 3,067 3,527 营业税金及附加 90 109 132 154 175 其他流动资产 2,054 1,506 1,904 2,230 2,588 销售费用 217 254 299 340 377 流动资产合计 13,830 15,224 18,770 22,924 27,840 管理费用 592 649 720 842 962 长期股权投资 8 10 10 10 10 财务费用 -131 6 175 51 -91 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -54 -107 -75 -54 -43 固定资产 3,889 4,998 5,554 5,988 6,479 投资收益 -1 176 136 146 151 在建工程 1,084 417 387 357 327 公允价值变动 203 92 0 0 0 无形资产开发支出 439 451 451 451 451 营业利润 2,786 3,044 3,697 4,730 5,786 长期待摊费用 26 24 24 24 24 其他非经营损益 14 -12 14 14 14 其他非流动资产 14,193 15,771 19,539 23,693 28,609 利润总额 2,800 3,032 3,711 4,744 5,800 资产总计 19,639 21,671 25,965 30,523 35,899 所得税 288 292 356 455 557 短期借款 15 14 714 714 714 净利润 2,512 2,740 3,355 4,288 5,243 应付和预收款项 1,145 1,023 1,485 1,804 2,117 少数股东损益 4 6 7 9 10 长期借款 0 20 30 30 30 归母股东净利润 2,509 2,734 3,348 4,280 5,232 其他负债 2,650 3,276 3,835 4,299 4,749

负债合计 3,810 4,333 6,063 6,847 7,609 预测指标

股本 1,341 1,341 1,341 1,341 1,341 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 3,365 3,365 3,365 3,365 3,365 毛利率 42.83% 41.58% 41.81% 42.42% 42.82% 留存收益 11,120 12,514 15,124 18,889 23,493 销售净利率 26.72% 24.99% 24.64% 26.42% 27.73% 归母公司股东权益 15,775 17,280 19,837 23,603 28,206 销售收入增长率 4.51% 16.52% 24.16% 19.25% 16.48% 少数股东权益 54 58 65 73 84 EBIT 增长率 0.38% 13.38% 39.70% 23.40% 19.06% 股东权益合计 15,828 17,338 19,902 23,676 28,290 净利润增长率 0.40% 8.99% 22.45% 27.83% 22.26% 负债和股东权益 19,639 21,671 25,965 30,523 35,899 ROE 15.90% 15.82% 16.88% 18.13% 18.55%

ROA 13.39% 13.26% 14.08% 15.18% 15.79% 现金流量表（百万） ROIC 13.89% 14.46% 17.00% 17.74% 17.77%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 1.87 2.04 2.50 3.19 3.90 经营性现金流 2,479 1,811 3,397 4,438 5,432 PE(X) 52.93 48.56 39.66 31.03 25.38 投资性现金流 -3,100 -857 -1,280 -1,110 -1,305 PB(X) 8.42 7.68 6.69 5.63 4.71 融资性现金流 -788 -864 251 -529 -644 PS(X) 14.14 12.14 9.77 8.20 7.04 现金增加额 -1,673 25 2,033 2,799 3,483 EV/EBITDA(X) 21.79 41.71 26.49 21.17 17.32

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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