1国金证券发布汽车行业2026Q4投资策略，看好板块修复行情。
2核心逻辑包括：1）内需修复与出口加速，预计2026年乘用车出口960万台（+68%），新能源出口512万台（+117%）；
32）智能化迎来拐点，FSD订阅率超55%，智驾商业模式跑通；
43）高端化加速，自主品牌在40万以上市场份额显著提升。
5建议关注出海高增、智能驾驶及高端化受益标的。
国金证券_汽车行业2026Q4投资策略：内需修复、出口加速、智能化有望迎来拐点_20260908.pdf
摘要
文本
2026/9/7
1
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智驾商业模式逐步跑通：FSD订阅人数加速增长，Q2北美超过55%交付车辆启用FSD订阅，消 费者对智驾付费意愿较高，智驾商业模式有望跑通；4）
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2026H2销量展望：内销有望修复、
出海持续高增、高端化加速
- 2024
- 2025
- 2026
乘用车零售量（万台） YOY（右轴）
2024 2025
2026 2026YOY
2500
15%
150
80.0%
10%
300
0.0%
2000
5%
60.0%
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-5%
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150
500
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-15.0%
-15%
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0
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50
2026M1-7
2016
2017
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2019
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2021
2022
2023
2024
2025
0
0.0%
0
-25.0%
M10
M11
M12
M1
M2
M3
M4
M5
M6
M7
M8
M9
资料来源：交强险、国金证券研究所
资料来源：工信部、国金证券研究所6
2023 2024 2025 2026E
2023 2024 2025 2026E
1400
800
1200
700
600
1000
500
800
400
600
300
400
200
200
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0
0
H1 H2
H1 H2
资料来源：交强险、国金证券研究所预测
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45
80%
40
70%
35
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30
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25
40%
20
30%
15
20%
10
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5
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资料来源：交强险、国金证券研究所
图： 万以上价格带分自主及合资 外资销量
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表： 万以上市占率前十车企销量及份额 表： 万以上市场分自主、合资 外资份额
| 40万以上 车企TOP10<br><br>（ | 2024年 | 2025年 | 2026年H1 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 销量 万台） | 份额<br><br>（ | 销量 万台） | 份额 | 同比 增速 （ | 销量 万台） | 份额 | 同比 增速 | |
| 蔚来汽车 | 2 | 3.5% | 5 | 8.4% | 133% | 9 | 26.8% | 1074% |
| 北京奔驰 | 14 | 22.1% | 13 | 22.1% | -3% | 6 | 17.8% | -4% |
| 吉利汽车 | 2 | 3.3% | 4 | 6.1% | 77% | 5 | 15.1% | 420% |
| 华晨宝马 | 9 | 14.2% | 7 | 11.7% | -20% | 3 | 8.4% | -15% |
| 金康赛力斯 | 15 | 24.3% | 12 | 19.5% | -22% | 2 | 7.0% | -60% |
| 理想汽车 | 10 | 15.8% | 6 | 10.7% | -34% | 2 | 4.5% | -54% |
| 上汽通用 | 2 | 3.9% | 2 | 2.7% | -33% | 1 | 4.2% | 81% |
| 奇瑞捷豹路虎 | 1 | 2.3% | 1 | 1.7% | -25% | 1 | 2.6% | 132% |
| 一汽丰田 | 1 | 1.6% | 2 | 3.6% | 127% | 1 | 2.5% | -11% |
| 江淮汽车 | 0 | 0.0% | 1 | 2.0% | - | 1 | 2.0% | - |
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资料来源：交强险、国金证券研究所
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图： 乘用车出口销量及增速
图： 年乘用车月度出口销量（万台）及增速 图： 年新能源车月度出口销量（万台）及增速
EV出口 PHEV出口
2025 2026 2026同比
2025 2026 2026同比
燃油车出口 总出口同比增速
100
100%
60
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90
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140%
140%
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M10
M11
M12
M1
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M4
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M8
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| 2025年销 量（万<br><br>台） | 占比 | 2026H1销量 （万台） | 增速 | 占比 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 合计 | 833 | 100% | 532 | 53% | 100% |
| 欧盟 | 138 | 17% | 110 | 85% | 21% |
| 中南美 | 165 | 20% | 110 | 53% | 21% |
| 俄国中亚 | 126 | 15% | 81 | 87% | 15% |
| 东南亚 | 104 | 12% | 67 | 49% | 13% |
| 非洲 | 80 | 10% | 59 | 108% | 11% |
| 大洋洲 | 32 | 4% | 26 | 68% | 5% |
| 中东 | 140 | 17% | 46 | -27% | 9% |
| 南亚 | 25 | 3% | 14 | 32% | 3% |
| 日韩 | 13 | 2% | 11 | 97% | 2% |
| 注：此处为广美加 | 义汽车口径，包9 | 含了乘用车1% | 、货车、客车及7 | 特种车81% | 1% |
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银河E5 EV 星舰7 PHEV 星愿 EV
140
极氪7X EV 零跑B10 EV 零跑Lafa5 EV
120
25000
100
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80
60
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40
10000
20
5000
0
- 2026-05-01
- 2026-06-01
- 2026-07-01
- 2025-01-01
- 2025-02-01
- 2025-03-01
- 2025-04-01
- 2025-05-01
- 2025-06-01
- 2025-07-01
- 2025-08-01
- 2025-09-01
- 2025-10-01
- 2025-11-01
- 2025-12-01
- 2026-01-01
- 2026-02-01
- 2026-03-01
- 2026-04-01
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资料来源：ifind、乘联会、国金证券研究所
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资料来源：盖世汽车、电车出海、凤凰网汽车等、国金证券研究所
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资料来源：人民日报、中国汽车报、公司公告等、国金证券研究所
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| 车企 | 出口销量（万台） | 新能源出口销量（万台） | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 2026E | YOY | 2025 | 2026EYOY | ||
| 比亚迪 | 101 | 180 | 79% | 101 | 180 | 79% |
| 吉利 | 42 | 110 | 162% | 12 | 65 | 428% |
| 长城 | 51 | 70 | 38% | 4 | 11 | 163% |
| 奇瑞 | 129 | 200 | 55% | 27 | 65 | 136% |
| 零跑 | 7 | 20 | 199% | 7 | 20 | 199% |
| 全行业 | 571 | 960 | 68% | 236 | 512 | 117% |
资料来源：乘联会、公司公告、国金证券研究所
图： 乘用车批发销量及同比增速 图： 乘用车批发销量（万台） 图： 新能源乘用车批发销量（万台）
乘用车批发销量（万台） 同比
2023 2024 2025 2026E
2023 2024 2025 2026E
3500
15%
1800
1200
1600
3000
10%
1000
1400
2500
5%
800
1200
2000
1000
0%
600
1500
800
-5%
1000
400
600
-10%
500
400
200
200
0
-15%
0
0
H1 H2
H1 H2
资料来源：乘联会、国金证券研究所预测
智能驾驶有望迎来拐点，
智能座舱进入主动服务时代
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资料来源：小鹏集团、理想汽车、华为、地平线机器人、Momenta、36氪、每经网、国金证券研究所 18
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资料来源：理想硅基研究所、华为、地平线机器人、量子位、Arxiv、比亚迪、国金证券研究所 19
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资料来源：鸿蒙智行、IT之家、理想汽车、小鹏集团、小米、BYD CLUB、国金证券研究所
资料来源：小鹏集团、中国经济网、经济观察报、新京报、36氪、腾讯新闻、国金证券研究所 21
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活跃付费FSD订阅数（万辆） YOY（右轴）
活跃付费FSD订阅数（万辆） 环比净增（右轴，万辆）
160
60%
160
25
140
140
50%
20
120
120
40%
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15
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80
60
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60
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40
40
5
10%
20
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0%
0
0
2021 2022 2023 2024 2025 2026Q2
2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2
资料来源：Tesla、国金证券研究所
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资料来源：Tesla、IT之家、国金证券研究所 23
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资料来源：地平线机器人、华为、智能车工作室、IT之家、、搜狐新闻、新浪财经、国金证券研究所 26
看好下半年板块修复行情：出海持
续高增长+内需改善+智能化拐点
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