2026 年 09 月 07 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 卫星化学(002648)

昨收盘:27.54

2026H1 业绩大幅增长，轻烃一体化平台优势凸显

事件：公司近期发布 2026 年半年报，期内实现营业收入 307.13 亿 元，同比增长 30.92%，归母净利润 62.27 亿元，同比增长 126.94%。

• ◼ 走势比较
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卫星化学 沪深300

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轻烃一体化优势凸显，功能化学品量价齐升驱动业绩大幅增长。2026 年上半年，主要产品价格中枢上移，公司充分发挥轻烃一体化优势，实现 业绩的大幅增长。其中，第二季度公司实现营业收入 180.36 亿元、归母 净利润 41.10 亿元，环比显著提升（Q1 营收 126.77 亿元、归母净利润 21.17 亿元）。分产品看，上半年功能化学品实现收入 233.69 亿元，同比 增长 35.07%，占营业收入比重 76.09%；高分子新材料实现收入 72.56 亿 元，同比增长 18.81%，占比 23.63%。从盈利质量看，公司综合毛利率同 比提升 7.46 个百分点至 28.06%。其中功能化学品毛利率 27.58%（同比 +9.13 个百分点），高分子新材料毛利率 29.61%（同比+2.93 个百分点）。

太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

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总股本/流通(亿股) 33.69/33.66 总市值/流通(亿元) 927.73/927.13 12 个月内最高/最低价 (元)

C2/C3 双产业链一体化纵深推进。C3 方面，公司形成年产 200 万吨 丙烯酸及酯生产能力，规模位居国内第一、全球第二，并配套 80 万吨多 碳醇、45 万吨聚丙烯、40 万吨环氧丙烷装置，构建丙烯酸产业链闭环。 C2 方面，公司攻克高碳 α-烯烃、催化剂等关键技术，建立“乙烯-α 烯 烃-高端聚乙烯/聚乙烯弹性体”产品矩阵；高纯二氧化碳成功导入储能电 池产业链，高纯氢气销量大幅攀升。同时，浙江省“尖兵领雁”重点研发 项目将公司“碳氢浸没式液冷冷却液”纳入攻关，公司高端聚烯烃催化剂 亦入选国家工信部“精细化工关键产品创新任务揭榜挂帅”清单。

30.36/16.2

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投资建议：我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 3.09/3.29/3.42 元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险； 行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。

证券分析师：王亮

E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001

◼ 盈利预测和财务指标

证券分析师：王海涛

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 46,068 58,032 64,555 70,701 营业收入增长率(%) 0.92% 25.97% 11.24% 9.52% 归母净利（百万元） 5,311 10,412 11,090 11,533 净利润增长率(%) -12.54% 96.07% 6.50% 4.00% 摊薄每股收益（元） 1.58 3.09 3.29 3.42 市盈率（PE） 17.47 8.91 8.37 8.04

E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 8,507 7,460 14,541 24,717 36,151 营业收入 45,648 46,068 58,032 64,555 70,701 应收和预付款项 959 958 1,184 1,323 1,457 营业成本 34,891 35,788 42,361 47,823 53,300 存货 4,398 5,199 6,154 6,948 7,744 营业税金及附加 283 208 261 291 319 其他流动资产 1,634 1,068 1,278 1,455 1,495 销售费用 128 128 161 179 196 流动资产合计 15,499 14,686 23,158 34,443 46,846 管理费用 757 523 658 732 802 长期股权投资 2,405 2,420 2,465 2,463 2,482 财务费用 1,025 874 503 399 269 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -288 -71 -97 -130 -87 固定资产 26,967 25,396 25,834 25,087 23,495 投资收益 -108 -278 -350 -390 -427 在建工程 2,824 3,985 2,392 1,496 998 公允价值变动 266 -728 0 0 0 无形资产开发支出 2,331 2,337 2,496 2,650 2,703 营业利润 7,034 6,085 11,908 12,683 13,191 长期待摊费用 2,009 3,324 3,825 4,473 5,295 其他非经营损益 -16 -19 -15 -17 -17 其他非流动资产 31,770 32,103 39,782 49,709 60,681 利润总额 7,018 6,066 11,893 12,667 13,174 资产总计 68,305 69,565 76,794 85,878 95,654 所得税 956 761 1,491 1,588 1,652 短期借款 1,411 300 250 200 150 净利润 6,062 5,305 10,402 11,079 11,522 应付和预收款项 5,648 7,120 8,430 9,517 10,606 少数股东损益 -10 -5 -10 -11 -12 长期借款 7,246 3,700 2,900 2,100 1,300 归母股东净利润 6,072 5,311 10,412 11,090 11,533 其他负债 23,696 24,870 26,362 27,368 28,637 负债合计 38,000 35,991 37,942 39,185 40,693 预测指标 股本 3,369 3,369 3,369 3,369 3,369 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 4,488 4,488 4,488 4,488 4,488 毛利率 23.57% 22.31% 27.00% 25.92% 24.61% 留存收益 22,318 25,950 31,412 39,264 47,543 销售净利率 13.30% 11.53% 17.94% 17.18% 16.31% 归母公司股东权益 30,286 33,554 38,843 46,694 54,974 销售收入增长率 10.03% 0.92% 25.97% 11.24% 9.52% 少数股东权益 19 20 9 -2 -13 EBIT 增长率 35.63% -1.92% 54.93% 5.41% 2.88% 股东权益合计 30,305 33,574 38,852 46,693 54,960 净利润增长率 26.77% -12.54% 96.07% 6.50% 4.00% 负债和股东权益 68,305 69,565 76,794 85,878 95,654 ROE 20.05% 15.83% 26.81% 23.75% 20.98%

ROA 9.12% 7.70% 14.21% 13.62% 12.69% 现金流量表（百万） ROIC 12.17% 12.32% 17.63% 16.73% 15.51%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 1.80 1.58 3.09 3.29 3.42 经营性现金流 10,590 9,607 18,680 20,024 21,283 PE(X) 15.28 17.47 8.91 8.37 8.04 投资性现金流 -2,944 -4,052 -5,365 -5,136 -5,164 PB(X) 3.06 2.76 2.39 1.99 1.69 融资性现金流 -5,401 -9,167 -4,580 -4,985 -5,082 PS(X) 2.03 2.01 1.60 1.44 1.31 现金增加额 2,209 -3,703 8,818 9,903 11,037 EV/EBITDA(X) 6.40 5.75 5.44 4.53 3.73

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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