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公用事业行业跟踪周报 国家能源局部署新型电网建设工作，会议预 计“十五五”中国电力需求年均增长 5%

增持（维持）

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 本周核心观点：1）国家能源局部署新型电网建设工作。9 月 1 日，国家 能源局召开新型电网建设工作部署会，系统总结我国电网发展成效，分 析新形势新要求，并部署新型电网建设重大任务。会议指出，“十五五” 期间我国电力需求仍将保持年均 5%左右增长，新能源占比将进一步提 高，高端产业对绿色高质量电能的需求稳步增长，新模式、新业态加速 涌现，对电网架构、技术、服务和安全韧性提出更高要求。会议从四方 面部署新型电网建设：一是夯实基础设施，提升大电网安全稳定水平， 发挥配电网公共平台作用，促进智能微电网灵活多元互动，构建主网、 配电网和微电网协同发展的新架构；二是强化创新引领，加快人工智能

+、柔性构网、智能调控、长时储能等技术研发应用；三是加强多元支 撑保障，升级适应新能源高效并网消纳、高品质供电和算电协同等新业 态的电网服务；四是守牢安全运行底线，保障大电网安全稳定运行，加 强工程安全质量管理和电网防灾应急能力建设。会议同时提出加快输电 通道等重大电网工程核准建设，要求电网企业精益推进项目实施，地方 能源主管部门加快办理各项支持要件；各地要梳理省内新型电网项目和 任务清单，压实建设责任，指导属地电网企业加大省内主干电网和配电 网工程建设力度。国家能源局将会同有关部委和地方能源主管部门，依 托重点能源项目定期监测调度和对接机制，协调解决工程实施中的重大 问题，并支持民营企业参与新型电网建设。会议强调统筹谋划、系统施 策，推进任务落实。

• ◼ 行业核心数据·跟踪：电价：2026 年 7 月全国平均电网代购电价同比 下降 12.3%。煤价：2026 年 9 月 4 日，动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价 为 962 元/吨，同比+41.47%，周环比+9.19%。2026 年 8 月月均价为 859 元/吨，同比 2025 年 8 月上涨 170 元/吨。水情：2026 年 9 月 4 日，三 峡水库站水位 158.93 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为 148.47 米、157.84 米、152.49 米、164.12 米，蓄水水位正常。2026 年 9 月 4 日，三峡水库站入库流量 11,900 立方米/秒，同比下降 23.7%，三 峡水库站出库流量 10,500 立方米/秒，同比下降 41%。用电量：2026M17 全社会用电量 6.14 万亿千瓦时（同比+4.7%），同比增速较 2025M1-7 提高 0.2pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分 别同比+3.5%、+4.7%、+7.4%、+1.3%。发电量：2026M1-7 累计发电量 5.7 万亿千瓦时（同比+3%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分 别+1.8%、+8.8%、+0.4%、-0.8%、+11.4%。装机容量：2026M1-7 新增 装机容量，火电新增 5030 万千瓦（同比+19.8%），水电新增 684 万千瓦 （同比+16.1%），核电新增 362 万千瓦，风电新增 4707 万千瓦（同比12.3%），光伏新增 8615 万千瓦（同比-61.4%）

• ◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电 价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源 高质量发展。建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推 荐【紫金龙净】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。 建议关注【华能国际 H】【华电国际 H】。3）水电：量价齐升、低成本受 益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期 满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈 利&分红提升。2022 至 2025 年已连续四年核准 10 台+，成长再提速。 在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍， 分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核 电力 H】。

• ◼ 风险提示：电力需求增长不及预期、电价波动风险、煤价波动风险、流 域来水不及预期等。

2026 年 09 月 07 日 证券分析师 袁理

执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn

证券分析师 任逸轩

执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn

行业走势

|-3%

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

11%

13%

15%

17%

2025/9/8 2026/1/6 2026/5/6 2026/9/3

公用事业 沪深300

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2026-09-02

内容目录

• 1. 行情回顾 ..............................................................................................................................................5
• 2. 电力板块跟踪 ......................................................................................................................................6

• 2.1. 用电：2026M1-7 全社会用电量同比+4.7%，增速稳健 ........................................................6
• 2.2. 发电：2026M1-7 发电量同比+3%,核电偏强 ..........................................................................7
• 2.3. 电价：26 年 7 月电网代购电价同比下降 12.3% ....................................................................8
• 2.4. 火电：动力煤港口价同比+41.47%，周环比+9.19% .............................................................9
• 2.5. 水电：2026 年 9 月 4 日，三峡入库同比下降 23.7%，出库流量同比下降 41%.............. 11
• 2.6. 核电：2026 年已核准机组 8 台，核电安全积极有序发展..................................................13
• 2.7. 绿电：2026M1-7 风电/光伏累计装机同比+19.5%/+16.1% .................................................15

• 3. 重要公告 ............................................................................................................................................16
• 4. 投资建议 ............................................................................................................................................19
• 5. 风险提示 ............................................................................................................................................19

图表目录

• 图 1： 指数周涨跌幅（2026/8/31-2026/9/4）（%） .............................................................................5
• 图 2： 2020 至 2026M7 全社会累计用电量跟踪 ..................................................................................6
• 图 3： 2020 至 2026M7 全社会累计用电量占比结构 ..........................................................................6
• 图 4： 2022 至 2026M7 全社会累计用电量累计同比 ..........................................................................6
• 图 5： 2022 至 2026M7 第一产业用电量累计同比 ..............................................................................6
• 图 6： 2022 至 2026M7 第二产业用电量累计同比 ..............................................................................6
• 图 7： 2022 至 2026M7 第三产业用电量累计同比 ..............................................................................7
• 图 8： 2022 至 2026M7 城乡居民生活用电量累计同比 ......................................................................7
• 图 9： 2020 至 2026M7 累计发电量跟踪 ..............................................................................................7
• 图 10： 2020 至 2026M7 累计发电量占比结构 ....................................................................................7
• 图 11： 2022 至 2026M7 总发电量累计同比 ........................................................................................7
• 图 12： 2022 至 2026M7 火电发电量累计同比 ....................................................................................7
• 图 13： 2022 至 2026M7 水电发电量累计同比 ....................................................................................8
• 图 14： 2022 至 2026M7 风电发电量累计同比 ....................................................................................8
• 图 15： 2022 至 2026M7 光伏发电量累计同比 ....................................................................................8
• 图 16： 2022 至 2026M7 核电发电量累计同比 ....................................................................................8
• 图 17： 2023 至 2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比 ...........................................8
• 图 18： 2025 年 12 月-2026 年 7 月电网代购电价格（元/兆瓦时） ..................................................9
• 图 19： 动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） ...........................................................................9
• 图 20： 动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价月均价（元/吨） .................................................................9
• 图 21： 2013 至 2026M7 火电累计装机容量 ......................................................................................10
• 图 22： 2013 至 2026M7 火电新增装机容量 ......................................................................................10
• 图 23： 2013 至 2026M7 火电利用小时数 ..........................................................................................10
• 图 24： 2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒） ................................................................... 11
• 图 25： 2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒） ................................................................... 11
• 图 26： 2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪 ........................................................................ 11
• 图 27： 2013 至 2026M7 水电累计装机容量 ......................................................................................12
• 图 28： 2013 至 2026M7 水电新增装机容量 ......................................................................................12
• 图 29： 2013 至 2026M7 水电利用小时数 ..........................................................................................12
• 图 30： 2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）..................................13
• 图 31： 2013 至 2026M7 核电累计装机容量 ......................................................................................13
• 图 32： 2013 至 2026M7 核电新增装机容量 ......................................................................................14
• 图 33： 2013 至 2026M7 核电利用小时数 ..........................................................................................14
• 图 34： 2013 至 2026M7 风电累计装机容量 ......................................................................................15
• 图 35： 2013 至 2026M7 光伏累计装机容量 ......................................................................................15
• 图 36： 2013 至 2026M7 风电新增装机容量 ......................................................................................15
• 图 37： 2013 至 2026M7 光伏新增装机容量 ......................................................................................15
• 图 38： 2013 至 2026M7 风电利用小时数 ..........................................................................................15
• 图 39： 2018 至 2026M7 光伏利用小时数 ..........................................................................................15

• 表 1： 公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/9/4） .......................................................5

表 2： 公司重要公告.............................................................................................................................16

1. 行情回顾

板块周行情：本周（2026/8/31-2026/9/4），SW 公用指数增长 0.31%，从细分板块来 看，SW 光伏发电（-1.85%）、SW 燃气（+0.88%）、SW 风电（-1.43%）、核电（中国核 电（+1.79%）、中广核电力（+1.15%））、SW 水电（+1.54%）、SW 火电（-0.35%）。

个股涨跌幅：本周（2026/8/31-2026/9/4），涨幅前五的标的为：美能能源（19.6%）、 闽东电力（8.2%）、新奥股份（6.9%）、通宝能源（6.4%）、贵州燃气（6.1%）。跌幅前五的 标的为：立新能源（-7.1%）、建投能源（-6.8%）、大唐发电（-5.3%）、深南电 A（-5.2%）、 豫能控股（-4.9%）。

图1：指数周涨跌幅（2026/8/31-2026/9/4）（%）

3.0

1.79 1.54

• 2.0

1.15 0.88

• 1.0

0.31 0.26

0.0

-1.0

-0.35 -0.56

-2.0

-1.43

-1.85

-3.0

-3.13

-4.0

-5.0 -4.03

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/9/4）

周度 月度

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2. 电力板块跟踪

2.1. 用电：2026M1-7 全社会用电量同比+4.7%，增速稳健

全社会用电量：2026M1-7 全社会用电量 6.14 万亿千瓦时（同比+4.7%），同比增速 较 2025M1-7 提高 0.2pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同 比+3.5%、+4.7%、+7.4%、+1.3%。2026 年前七个月各部门用电量增速稳定。

图2：2020 至 2026M7 全社会累计用电量跟踪 图3：2020 至 2026M7 全社会累计用电量占比结构

120000

12.0%

100000

10.0%

80000

8.0%

60000

6.0%

40000

4.0%

20000

2.0%

0

0.0%

2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A 25M1-726M1-7

全社会用电量（亿千瓦时） 用电量YOY

100%

80%

60%

40%

20%

0%

2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A 25M1-7 26M1-7

第二产业 第三产业 城乡居民生活 第一产业

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

图4：2022 至 2026M7 全社会累计用电量累计同比

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

6.1%

5.2% 5.4% 5.7% 5.3%

4.7%

5.1% 5.2% 5.0%

4.5% 4.6% 4.6%

3.1% 3.4% 3.7%

2.5%

1.3%

2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2022年 2023年 2024年 2025年 2026年

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图5：2022 至 2026M7 第一产业用电量累计同比 图6：2022 至 2026M7 第二产业用电量累计同比

14%

10.8% 10.6% 10.2% 10.5% 10.3% 9.9%

12%

10.0% 9.6%

8.2% 8.7%

8.7%

10%

8%

6%

7.4% 7.1%

5.8% 5.6%

4%

4.9%

2%

3.5%

0%

2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2022年 2023年 2024年 2025年 2026年

12%

10%

8%

6.3%

4.7% 4.9% 5.1% 5.1% 4.7%

6%

4%

1.9% 2.3% 2.2% 2.4% 2.8% 3.1% 3.4% 3.7% 3.7% 3.7%

2%

0%

0.9%

2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2022年 2023年 2024年 2025年 2026年

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

图7：2022 至 2026M7 第三产业用电量累计同比 图8：2022 至 2026M7 城乡居民生活用电量累计同比

18%

16%

14%

12%

8.3% 8.1% 8.3% 8.6% 8.0% 7.4%

10%

8%

8.4% 8.5% 8.2%

6%

6.0% 6.8% 7.1% 7.8% 7.7% 7.5%

4%

5.2%

2%

3.6%

0%

-2%

2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2022年 2023年 2024年 2025年 2026年

18%

16%

14%

12%

10%

8%

2.7% 3.4% 3.9% 4.5% 6.3%

6%

7.6%

3.1%

6.9% 7.1%

6.6%

4%

1.3%

5.6%

4.9%

2%

3.7%

2.5%

0%

1.5%

-2%

2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

0.1%

2022年 2023年 2024年 2025年 2026年

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.2. 发电：2026M1-7 发电量同比+3%,核电偏强

发电：2026M1-7 累计发电量 5.7 万亿千瓦时(同比+3%),同比增速较 2025M1-7 同比 增速 1.3%提升约 1.7pct,其中,火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.8%(2025M1-7 同比 -1.3%)、+8.8%(2025M1-7 同比-4.5%)、0.4%(2025M1-7 同比+10.8%)、-0.8%(2025M1-7 同 比+10.4%)、+11.4%(2025M1-7 同比+22.7%)。

图9：2020 至 2026M7 累计发电量跟踪 图10：2020 至 2026M7 累计发电量占比结构

5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5%

100%

2% 2% 3% 3% 4% 6% 6% 7%

120000

10.0%

6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 11%

80%

16% 15% 14% 13% 14% 14% 13% 13%

100000

8.0%

80000

60%

6.0%

60000

40%

4.0%

71% 71% 70% 70% 67% 65% 65% 63%

40000

20%

2.0%

20000

0%

0

0.0%

总发电量（亿千瓦时） 总发电量YOY

火电 水电 风电 光伏 核电

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

图11：2022 至 2026M7 总发电量累计同比 图12：2022 至 2026M7 火电发电量累计同比

10%

12%

10%

8%

8%

6%

3.3% 3.7% 3.6% 3.4% 2.9%

6%

4.1%

4%

1.8%

3.4% 3.3% 3.6% 3.5%

3.0%

4%

2%

0%

2%

2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

-2%

-4%

0%

-6%

2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

-2%

-8%

2022年 2023年 2024年 2025年 2026年

2022年 2023年 2024年 2025年 2026年

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

图13：2022 至 2026M7 水电发电量累计同比 图14：2022 至 2026M7 风电发电量累计同比

30%

35%

30%

20%

6.8% 8.9% 9.9% 10.9% 9.3% 8.8%

25%

10%

20%

15%

0%

10%

5.3%

2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

-10%

5%

-2.9% -3.5% -2.1% -1.9% -0.8%

0%

-20%

2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

-5%

-10%

-30%

2022年 2023年 2024年 2025年 2026年

2022年 2023年 2024年 2025年 2026年

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

图15：2022 至 2026M7 光伏发电量累计同比 图16：2022 至 2026M7 核电发电量累计同比

30%

14%

12%

25%

10%

8%

20%

6%

12.3% 11.4%

15%

4%

11.2%

9.8% 10.7%

0.8%

9.9%

0.4%

2%

-0.7%

10%

0%

-2.5%

-3.8%

2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

-2%

5%

-4.8%

-4%

-6%

0%

2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2022年 2023年 2024年 2025年 2026年

2022年 2023年 2024年 2025年 2026年

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.3. 电价：26 年 7 月电网代购电价同比下降 12.3%

电网代购电价：2026 年 7 月各省均价（算术平均数）336 元/MWh，同比下降 12.3%。

图17：2023 至 2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比

数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所

图18：2025 年 12 月-2026 年 7 月电网代购电价格（元/兆瓦时）

数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所

2.4. 火电：动力煤港口价同比+41.47%，周环比+9.19%

煤价：2026 年 9 月 4 日，动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价为 962 元/吨，同比+41.47%， 周环比+9.19%。2026 年 8 月月均价为 859 元/吨，同比 2025 年 8 月上涨 170 元/吨。

图19：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） 图20：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价月均价（元/吨）

200

150

100

50

0

2019-01

2019-07

2019-10

2020-01

2020-04

2020-07

2020-10

2021-01

2021-04

2021-07

2021-10

2022-04

2022-07

2022-10

2023-01

2023-04

2023-07

2023-10

2024-01

2024-04

2024-07

2024-10

2025-01

2025-04

2025-10

2026-01

2026-04

2026-07

2019-04

2022-01

2025-07

(50)

(100)

秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产:同比

1,800

1,600

1,400

1,200

838 856 814 859

1,000

692 713 743 770

800

822

600

761 730 677 661 619 611 638 690 691 747

731

400

200

0

M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12

2022 2023 2024 2025 2026

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

装机容量与利用小时数：截至 2026 年 7 月 31 日，中国火电累计装机容量达到 15.8 亿千瓦，同比提升 6.3%。2026 年 1 至 7 月，中国火电新增装机容量 5030 万千瓦，同比

上升 19.8%。2026 年 1 至 7 月，中国火电利用小时数 2260 小时，同比下降 107 小时。

• 图21：2013 至 2026M7 火电累计装机容量

数据来源：Wind，东吴证券研究所

• 图22：2013 至 2026M7 火电新增装机容量

数据来源：Wind，东吴证券研究所

• 图23：2013 至 2026M7 火电利用小时数

18

10%

15.8

15.4 14.9

8.6 9.2 10.0 10.6 11.1 11.4 11.9 12.5 13.0 13.3 13.9 14.4

16

8%

7.8%

14

7.1%

12

6.3%

6.3%

6.1% 6.2%

6%

10

5.1%

4.7%

8

4.3%

4.1%

4.1% 3.8%

4.0%

4%

3.4%

6

2.7%

4

2%

2

0

0%

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 25M1-726M1-7

2013

火电（亿千瓦） 火电YOY

9450

10,000

80%

72.2%

63.8%

60%

8,000

6567

6400

46.9%

5771

5660

40%

5030

31.3%33.6%

4836 4578 4119 4423

6,000

4791

4628 4471

27.4%

4198

20%

19.8%

3650

4,000

0%

-5.3% -10.0%-6.6%

-9.5%

-12.1%

2,000

-18.2%

-20%

-24.4%

-30.3%

0

-40%

2022 2023 2024 2025 25M1-726M1-7

2016 2017 2018 2019 2020 2021

2013 2014 2015

火电（万千瓦） 火电YOY

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

5012 4739

4364 4165 4209 4361 4307 4216 4448 4379 4466 4382 4147

237

143

76

44

30

0

(65)

(85) (92)

(95)

(199)

(314)

(410)

(129) (107)

2367 2260

0

同比变动（小时，右轴） 火电（小时）

300

200

100

0

(100)

(200)

(300)

(400)

(500)

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.5. 水电：2026 年 9 月 4 日，三峡入库同比下降 23.7%，出库流量同比下降 41%

水情跟踪：2026 年 9 月 4 日，三峡水库站水位 158.93 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为 148.47 米、157.84 米、152.49 米、164.12 米，蓄水水位正常。2026 年 9 月 4 日，三峡水库站入库流量 11,900 立方米/秒，同比下降 23.7 %，三峡水库站出库 流量 10,500 立方米/秒，同比下降 41%。

图24：2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒） 图25：2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）

60,000

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

0

2021 2023 2024 2022 2025 2026

• 0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

• 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01

2021 2023 2024 2022 2025 2026

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

图26：2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪

180

175

170

165

160

155

150

145

140

01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01

2021 2022 2023 2024 2025 2026

数据来源：Wind，东吴证券研究所

装机容量与利用小时数：截至 2026 年 7 月 31 日，中国水电累计装机容量达到 4.6 亿千瓦，同比提升 3.4%。2026 年 1 至 7 月，中国水电新增装机容量 684 万千瓦，同比

+16.1%。2026 年 1 至 7 月，中国水电利用小时数 1874 小时，同比提升 102 小时。

图27：2013 至 2026M7 水电累计装机容量

3.0 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 3.9 4.1 4.2 4.4 4.5 4.4 4.6

5

14%

12.1%

12%

4

10%

2.8

8.8%

3

3.2% 2.9% 3.1% 3.4% 0% 2% 4% 6% 8%

5.6% 5.8%

2

4.9%

4.0%

3.4%

2.7% 3.3%

1

1.8%

1.5%

0

2013 2014 2015 2016

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

25M1-726M1-7

水电（亿千瓦） 水电YOY

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图28：2013 至 2026M7 水电新增装机容量

3,500

250%

2993

3,000

200%

197.3%

2349 2387

2180

2,500

150%

1608

2,000

100%

1378 1215

79.0%

78.6%

1313

1174 1287

1,500

50%

1034

33.3%

854

-11.9% 0.9% 16.1%

589 684

9.7%

1.6%

1,000

0%

445

-27.2%-26.2%-27.0%

-33.7%

500

-50%

-51.4%

-56.7%

0

-100%

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 25M1-726M1-7

2013 2014 2015 2016 2017 2018

水电（万千瓦） 水电YOY

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图29：2013 至 2026M7 水电利用小时数

4,500

3669 3590 3621 3579 3613 3697 3827 3622

4,000

3412

3355 3367

3318

3133

3,500

293

3,000

225

119 130

102

2,500

31 (42) 16

1772 1874

0

(48)

2,000

(157)

(203) (194)

1,500

(273)

(285)

1,000

500

0

同比变动（小时，右轴） 水电（小时）

400

300

200

100

0

(100)

(200)

(300)

(400)

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.6. 核电：2026 年已核准机组 8 台，核电安全积极有序发展

核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2026 年核准 6/4/5/10/10/11/10/8 台，安 全积极有序发展核电趋势确定。2024 年中国核电发电量占比不足 5%，我们预计 2030/2035 年核电发电量达 8%/10%，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持 8 台 以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。2019 至 2026 年中国合计已完成核准机组 64 台，其中，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别 24/22/12/6 台，占比 38%/34%/19%/9%。

图30：2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）

12

10

8

6

4

2

0

4

4

2

2

2

2

2

5

2

4 6 4

4

2 2

2

2

4 4

3

2

2

2

4

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

中核集团 国电投 华能集团 中广核集团

注:图中 2026 指 2026 年以来截至 2026/7/31 数据来源：Wind，东吴证券研究所

装机容量与利用小时数：截至 2026 年 7 月 31 日，中国核电累计装机容量达到 0.7 亿千瓦，同比提升 8.5%。2026 年 1 至 7 月，中国核电新增装机容量 362 万千瓦。2026 年 1 至 7 月，中国核电利用小时数 4285 小时，同比下降 301 小时。

• 图31：2013 至 2026M7 核电累计装机容量

0.8

40%

0.7

37.4%

0.45 0.49 0.50 0.53 0.56 0.57 0.61 0.6 0.6

35.3%

35%

0.6

30%

25%

24.7%

23.8%

0.34 0.36

0.4

20%

0.27

16.2%

0.20

15%

0.15

0.2

10%

9.1%

8.5%

6.9%

6.8%

6.5%

5%

4.9%

4.3% 2.4%

2.7%

2.4%

0.0

0%

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 25M1-726M1-7

核电（亿千瓦） 核电YOY

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图32：2013 至 2026M7 核电新增装机容量

1,000

800

600

400

200

724 720

234.5% 147.8%

547

221

32.3%

218

-0.6%

884

306.4%

203.9%

183.0%

409

393

340

228

-32.9%-39.0%

153

139

-53.8%-72.6%

112

-69.8%

0

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

2013 2014 2015 2016

核电（万千瓦） 核电YOY

400%

300%

200%

100%

362

0%

0.0%

-61.0%

-100%

-100.0%

0

-200%

25M1-726M1-7

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图33：2013 至 2026M7 核电利用小时数

9,000

8,000

7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

7893 7787 7403 7042 7108 7184 7394 7453 7802 7616 7670 7683

352

66 95

59

54 13

38

(149)

(186)

(385) (437) (361)

7104

121 187

4586 4285

(301)

同比变动（小时，右轴） 核电（小时）

400

300

200

100

0

(100)

(200)

(300)

(400)

(500)

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.7. 绿电：2026M1-7 风电/光伏累计装机同比+19.5%/+16.1%

装机容量：截至 2026 年 7 月 31 日，中国风电累计装机容量达到 6.9 亿千瓦，同比 提升 19.5%，光伏累计装机容量达到 12.9 亿千瓦，同比提升 16.1%。2026 年 1 至 7 月， 中国风电新增装机容量 4707 万千瓦，同比减少 12.3%，光伏新增装机容量 8615 万千瓦， 同比下降 61.4%。

利用小时数：2026 年 1 至 7 月，中国风电利用小时数 1050 小时，同比下降 179 小 时，光伏利用小时数 637 小时，同比下降 41 小时。

图34：2013 至 2026M7 风电累计装机容量 图35：2013 至 2026M7 光伏累计装机容量

8

40%

6.9

6.4

7

35%

34.6%

5.7

32.5%

5.2

6

30%

25.9% 26.9%

4.4

5

25%

3.3 3.7

22.9% 22.1%

20.7%

4

20%

19.5%

2.8

18.0%

16.6%

15.5%

0.8 1.0 1.3 1.5 1.6 1.8 2.1

3

15%

12.6% 13.5%

11.2%

10.5%

2

10%

1

5%

0

0%

2013 2014 2015 2016 2017

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 25M1-726M1-7

风电（亿千瓦） 风电YOY

12.9

14

100%

12.0

11.1

12

82.5%

80%

8.9

10

69.7%

60%

8

6.1

55.2%

50.8%

45.2%

39.5% 44.0%

6

3.9

40%

35.4%

34.4%

0.2 0.3 0.4 0.8 1.3 1.7 2.0 2.5 3.1

4

28.1%

23.8% 20.9%

20%

17.2%

16.1%

2

0

0%

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

25M1-726M1-7

光伏（亿千瓦） 光伏YOY

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

图36：2013 至 2026M7 风电新增装机容量 图37：2013 至 2026M7 光伏新增装机容量

14,000

200%

12048

178.7%

12,000

150%

10,000

7566 7982

7211

101.1%

100%

8,000

79.4%

5367 4707 8.5%

4757

6,000

50.9%

50%

49.4%41.0%

3763

2961

1873 1952 2100 2572

4,000

21.0%

1406 2101

4.2% 7.6%

5.5%

0%

• -12.3%
• -50%

2,000

-21.0%

-34.0%

-36.7%

0

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

2021 2022 2023 2024 2025 25M1-7

26M1-7

风电（万千瓦） 风电YOY

31751

35,000

1200%

27798

30,000

1000%

953.2%

22325

21602

25,000

800%

20,000

600%

15,000

400%

8741

8615

10,000

200%

4820 5493

5338 4473

169.9% 54.3%

147.1%

3459

81.7%14.0%59.1%

28.7%14.2% 80.7%

2652

55.3%

1130 825 1282

5,000

0%

-16.2%-40.7%

-27.0%

• -61.4%
• -200%

0

2013 2014 2015 2016 2017 2018

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 25M1-726M1-7

光伏（万千瓦） 光伏YOY

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

图38：2013 至 2026M7 风电利用小时数 图39：2018 至 2026M7 光伏利用小时数

2,500

250

2232 2221 2225 2127

2095 2083 2073

2080

200

1948

1900

1801

2,000

1724 1742

150

206

100

154

151

146

1,500

1229

50

1050

18

(9) 7

0

(21) (10)

1,000

(63)

(50)

(108) (130)

(120)

(172)

(179)

(100)

500

(150)

0

(200)

同比变动（小时，右轴） 风电（小时）

1,600

100

1337 1286

1285 1281

1,400

1212

1201

1194

50

1,200

73

1015

56

1,000

0

0

(4) (9)

(41)

678 637

800

(54)

(62)

(91)

(50)

600

(117)

400

(100)

200

0

(150)

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 25M1-7 26M1-7

同比变动（小时，右轴） 光伏（小时）

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

3. 重要公告

表2：公司重要公告

类型 公司 日期 事件

流通股解禁 申能股份 2026-09-05 A 股限制性股票激励计划预留授予部分第三个限售期解除限售 条件成就：266,220 股于 9/11 上市流通（该批预留授予价格为 3.48 元/股）。

补贴回款 太阳能 2026-09-05 2026 年 8 月收到可再生能源补贴资金 8.56 亿元，其中国家补 贴 7.97 亿元；1-8 月累计收到 24.42 亿元，同比+5.3%，其中 国家补贴 23.22 亿元，同比+3.11%。

债券融资 立新能源 2026-09-05 收到中国银行间市场交易商协会《接受注册通知书》：中期票 据注册金额 20 亿元，注册额度 2 年内有效，由兴业银行、中 信建投、浦发银行、北京银行联席主承销，可分期发行。

对外投资 川能动力 2026-09-05 拟出资 1 亿元（持股 10%）与控股股东四川能源发展集团（出 资 5.2 亿元/52%）等 7 方共同投资组建四川能源核产业有限公 司，注册资本 10 亿元，聚焦先进多用途核能微堆技术研发及 产业化；构成关联交易、不构成重大资产重组，尚待签署股东 出资协议。

股权收购 新奥股份 2026-09-05 增持控股子公司新奥能源（02688.HK）股份进展：截至 9/3 累 计增持 839.45 万股，合并持股 396,162,534 股，占新奥能源 已发行股本 35.00%。

项目进展 中国广核 2026-09-05 子公司山东招远核电有限公司招远 2 号机组于 9/5 进行核反应 堆主厂房第一罐混凝土浇筑（FCD），正式开始全面建设；机组 采用华龙一号技术，单台装机容量 1,214MW。

经营业绩 长源电力 2026-09-05 2026 年 8 月完成发电量 31.83 亿千瓦时（同比-15.59%），其中 火电-17.44%、水电-17.77%、新能源+4.61%；1-8 月累计发电 量 232.75 亿千瓦时，其中水电+39.14%、新能源-17.93%。

利润分配 节能风电 2026-09-05 2026 年半年度权益分派实施：每 10 股派现金红利 0.11 元，每 股含税 0.011 元，合计派发 7,198.94 万元，占上半年归母净 利润 19.75%；股权登记日为 9/10、除权除息日及红利发放日 为 9/11；实施后“节能转债”转股价由 3.33 元/股调整为 3.32 元/股（9/11 起生效并恢复转股）。

股份回购 中国核电 2026-09-04 回购报告书：拟以集中竞价方式回购公司股份用于股权激励，

金额不低于 1 亿元且不超 2 亿元，回购价格上限 13.31 元/ 股，预计回购 751.12 万-1,502.23 万股，占总股本 0.04%0.07%，实施期限 12 个月。

收购/重组 天壕能源 2026-09-04 发行股份及支付现金购买天壕新能源 100%股权并募集配套资金 进展：尽职调查、审计及评估等工作稳步推进，未发现需撤 销、中止或实质性变更事项；交易构成关联交易、预计不构成 重大资产重组。

财务资助 湖南发展 2026-09-04 向控股子公司筱电公司提供循环财务资助 2.3 亿元（期限不超 5 年），已签署借款合同并划付首笔 1.55 亿元；截至公告日公

司财务资助总余额 3.12 亿元，占最近一期经审计净资产 9.89%。

担保 珈伟新能 2026-09-04 为全资子公司富民珈珉 7,000 万元银行综合授信（期限 10 年）提供连带责任保证担保，另以子公司所持富民珈珉 100%股 权、项目电费收费权及设备等提供质押/抵押；截至公告日公 司合并口径担保余额 9.24 亿元，占 2025 年末归母净资产 65.29%，无逾期担保。

股东增持 三峡能源 2026-09-04 控股股东三峡集团增持进展（计划 15 亿-30 亿元）：截至 9/2 累计增持 2,470.69 万股，占总股本 0.0864%、金额 9,298.61 万元；农业银行出具不超 27 亿元股票增持专项贷款承诺函 （期限 3 年）；增持后三峡集团及其一致行动人合计持股比例 由 53.92%升至 54.00%。

非公开发行 建投能源 2026-09-04 向特定对象发行股票上市公告书：向 10 名对象发行 2.31 亿 股、发行价 7.32 元/股，募资总额 16.92 亿元（净额 16.88 亿 元），新增股份 9/7 上市、锁定期 6 个月；中交资本认购 1.02 亿股（占总股本 5.04%），控股股东河北建投持股由 65.21%被 动稀释至 57.80%。

债券融资 深圳能源 2026-09-03 完成 2026 年面向专业投资者公开发行可续期公司债（第四 期）10 亿元：基础期限 3 年（可续期）、最终票面利率

• 1.73%，认购倍数 3.8 倍。

债券融资 华电国际 2026-09-03 完成 2026 年度第二期中期票据 10 亿元：期限 5 年、票面利率

• 1.74%，募集资金用于偿还到期债务及补充流动资金。

债券融资 华电国际 2026-09-03 完成 2026 年面向专业投资者公开发行科技创新公司债（第一 期）10 亿元：期限 3 年、票面利率 1.61%，募集资金用于偿还 有息债务、补充流动资金及项目投资运营等生产性支出。

非公开发行 龙源电力 2026-09-02 2025 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书（注册稿）：已 获深交所审核通过及证监会同意注册，尚未发行；拟向不超 35 名对象发行、发行价不低于发行期首日前 20 个交易日 A 股均 价的 80%，募资总额不超 50 亿元，投向海南东方 CZ8 场址 50 万千瓦海上风电（总投资 51.67 亿、拟投入 25 亿）和“宁湘 直流”配套沙坡头 100 万千瓦风电（总投资 42.72 亿、拟投入 25 亿）；认购股份锁定期 6 个月。

出售进展 穗恒运 A 2026-09-02 出售已回购股份进展：8 月无新增出售；截至 8/31 累计出售 459.70 万股（占总股本 0.44%）、均价 7.59 元/股、金额 3,487.37 万元（原回购均价 6.23 元/股）。

股份回购 特瑞斯 2026-09-02 回购进展（用于注销）：截至 8/31 累计回购 106.10 万股（占 总股本 0.87%）、金额 1,250.51 万元，占拟回购总额上限 62.53%，价格区间 10.24-13.30 元/股。

股份回购 林洋能源 2026-09-02 第四期回购（用于股权激励）进展：截至 8 月底累计回购 3,046.44 万股（占总股本 1.49%）、金额 1.86 亿元，价格区间 5.29-6.57 元/股。 股份回购 金开新能 2026-09-02 回购进展（用于注销）：8 月无新增回购；截至 8 月底累计回购 7,876.12 万股（占总股本 4.00%）、金额 5.05 亿元，价格区间 5.87-6.85 元/股。

股份回购 嘉泽新能 2026-09-02 回购进展（用于注销）：8 月新增回购 1,264.70 万股（占总股 本 0.42%）、金额 5,549.23 万元；截至 8 月底累计回购 5,076.17 万股（1.69%）、金额 2.29 亿元，价格区间 4.005.82 元/股。

担保 九丰能源 2026-09-02 为九丰集团、碳氢能源等 8 家子公司向中信银行广州分行合计 提供不超 20.8 亿元连带责任保证担保（保证期间为主债务履 行期届满后 3 年）；截至 8/31 公司合并口径实际担保余额 19.26 亿元，占 2025 年末归母净资产 17.10%，无逾期担保。

项目进展 国投电力 2026-09-02 控股子公司国投吉能（舟山）燃气发电有限公司 2 号机组 （84.831 万千瓦，9HA.02 型燃机）于 8/31 通过 168 小时试运 行正式投产，年设计发电量约 25 亿千瓦时。

债券融资 电投水电 2026-09-01 在中国境内发行 2026 年第一期短期融资券（并购）10 亿元：

期限 1 年、票面利率 1.45%，募集资金 50%用于置换资产重组 中的出资额、50%用于偿还有息债务及补充营运资金（注册额 度有效期 2 年）。

债券融资 龙源电力 2026-09-01 2026 年面向专业投资者公开发行科技创新公司债（第一期）10 亿元（3 年期、票面利率 1.63%）将于 9/2 在深交所上市。

股东增持 天富能源 2026-09-01 控股股东中新建电力增持计划实施完毕：6/10-8/31 以集中竞

价累计增持 2,706.00 万股（占总股本 1.97%），增持金额 2.03 亿元，超过计划（1.25 亿-2.50 亿元）下限；增持后控股股东 及其一致行动人合计持股比例升至 36.64%。

收购/重组 贵州燃气 2026-09-01 发行股份购买资产并配套融资（报告书草案）：拟以 4.83 元/ 股向乌江能投、新动能基金、工业化基金发行 2.41 亿股，占 发行后总股本 17.16%，收购贵州页岩气 100%股权，作价 11.64 亿元，较账面净资产增值 13.76%；标的 2025 年营收 5.92 亿 元，主营页岩气开发、生产、液化、储配及销售；乌江能投获 发股份锁 36 个月，并就采矿权等资产作业绩承诺：若 2026 年 交割，2026-2028 年采矿权累计净利润承诺不低于 6.24 亿元， 另两方锁 12 个月、无业绩承诺；配套募资不超 2.91 亿元，用 于补流及中介税费；交易后乌江能投表决权 29.33%→34.31%、 触发要约收购义务，拟提请股东会豁免；尚需股东会、上交所 及证监会审批。

补缴自查 华电辽能 2026-09-01 沈阳分公司自查补缴 2023-2024 年部分固体废物环境保护税及 滞纳金合计 1,021.93 万元（已足额缴纳、未被行政处罚），预 计减少公司 2026 年度归母净利润 1,021.93 万元。

项目进展 国投电力 2026-09-01 控股子公司钦州电厂三期 4 号机组（66 万千瓦）于 8/31 通过 168 小时试运行正式投产，年设计发电量约 33 亿千瓦时、供热 能力约 800t/h；三期项目累计投产已达 198 万千瓦。

经营业绩 中国广核 2026-08-31 2026 年上半年实现营业收入 314.83 亿元（同比+2.8%），归母 净利润 61.05 亿元（+2.7%），扣非归母净利润 55.77 亿元（0.5%）；上网电量 1,095.97 亿千瓦时（同比-3.32%）。

经营业绩 华润燃气 2026-08-31 华润燃气投资（中国）2026 年上半年财务资料摘要（未审、未 抵销集团内交易）：营业收入 356.67 亿元（同比+1.91%），净 利润 22.02 亿元（-6.06%）。

经营业绩 电投水电 2026-08-31 2026 年上半年营业收入 60.55 亿元（同比+2.45%），归母净利 润 11.90 亿元（+123.14%），扣非归母净利润 11.90 亿元，基 本 EPS 0.27 元；增长主因 2025 年底资产重组并表、追溯重列 上年同期。

经营业绩 广州发展 2026-08-31 2026 年上半年实现营业收入 254.69 亿元（同比+9.25%），归母 净利润 9.46 亿元（-42.15%），扣非归母净利润 5.80 亿元 （+51.58%），基本 EPS 0.2698 元；本期无利润分配预案。

对外投资 广州发展 2026-08-31 拟投资建设南靖山城 200MW 渔光互补光伏电站项目：总投资 8.53 亿元、资本金 1.71 亿元（占 20%），配套 20MW/40MWh 储 能及 220kV 升压站；另以 0 元受让北京楠杉所持甘肃穗发公司 49%股权实现全资控股，并对项目公司增资至不超 1.7 亿元。

经营业绩 蓝天燃气 2026-08-31 2026 年上半年实现营业收入 21.75 亿元（同比-3.49%），归母 净利润 1.59 亿元（-22.35%），扣非归母净利润 1.54 亿元（23.04%），基本 EPS 0.22 元；本期无利润分配预案。

对外投资 长江电力 2026-08-31 董事会同意对控股子公司江西寻乌抽水蓄能有限公司增资：注 册资本由 3 亿元增至 15.478 亿元，公司新增认缴 6.36 亿元、 一次性出资到位；构成关联交易，关联董事回避表决。

经营业绩 长江电力 2026-08-31 2026 年上半年实现营业收入 379.29 亿元（同比+3.36%），归母 净利润 147.56 亿元（+13.02%），扣非归母净利润 142.94 亿元 （+8.37%），基本 EPS 0.6031 元；本期无利润分配预案。

数据来源：Wind，东吴证券研究所

4. 投资建议

电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素 逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力 H】 【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【紫金龙净】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价 值与灵活性价值。建议关注【华能国际 H】【华电国际 H】。3）水电：量价齐升、低成本 受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释 放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至 2025 年 已连续四年核准 10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看 齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中 广核电力 H】。

5. 风险提示

• 1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电

量，影响电力运营商收入。

• 2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运

营商收入。

• 3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。
• 4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业

收入。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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