1国信证券发布鸿路钢构研报，维持“优于大市”评级。
22026H1归母净利4.38亿元（+52.2%），Q2单季净利同比增92%，产量与新签订单均创历史新高。
3智能化改造成效显著，吨毛利提升47.2元，产能上限有望达700万吨。
4上调2026-2028年归母净利预测至9.9/11.9/15.0亿元，对应PE为14.7/12.2/9.7X。
5智能装备外销有望成为第二增长曲线，盈利修复趋势延续。
国信证券_智能化初显成效，盈利修复趋势有望延续_20260907.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年09月04日
2026年09月05日2026年09月07日
鸿路钢构（002541.SZ） 优于大市
智能化初显成效，盈利修复趋势有望延续
核心观点 公司研究·财报点评 建筑装饰·专业工程
26H1 归母净利同比+52.2%，Q2 业绩加速释放。2026 年上半年公司实现营业 收入 116.4 亿元，同比+10.4%；实现归母净利润 4.38 亿元，同比+52.2%， 扣非归母净利润 4.05 亿元，同比+70.0%。Q2 单季实现营业收入 64.0 亿元， 同比+11.6%，实现归母净利 2.91 亿元，同比+92.0%，实现扣非归母净利 2.65 亿元，同比+115.0%。2026 年上半年公司钢结构产品产量 270.03 万吨，同比 增长 14.3%，其中 Q1/Q2 产量分别为 120/150 万吨，Q2 单季产量创历史新高。
证券分析师：任鹤 证券分析师：朱家琪 010-88005315 021-60375435 renhe@guosen.com.cn zhujiaqi@guosen.com.cn S0980520040006 S0980524010001
基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 20.23 元 总市值/流通市值 14252/10330 百万元 52 周最高价/最低价 25.25/15.35 元 近 3 个月日均成交额 219.59 百万元
智能化改造有望提升产能上限，下游需求回暖新签订单充足。公司目前年产 能 520 万吨，Q2 产能利用率提升至 115.4%，通过智能化改造产能持续提升， 产能上限可展望至 700 万吨。上半年累计新签销售合同额约 161.6 亿元，同 比增长 12.4%，其中前两个季度分别新签 74.1/87.5 亿元，Q2 单季新签创历 史新高，充足的订单将有效保证后续产量与业绩释放，下半年收入与利润增 长具备较强确定性。公司已规模化投入近 3600 台轻巧焊接机器人和地轨式 机器人焊接工作站，较 2025 年年中增加约 1100 台，产品已远销美国、印度、 越南、泰国、以色列、墨西哥等国家。智能装备由内部应用转向市场化外销， 有望成为公司除钢结构主业之外的第二增长曲线，打开新的成长空间。
市场走势
产量增长摊薄固定成本，吨毛利与吨盈利同步提升。上半年公司整体毛利率 11.51%，同比提升 1.47 个百分点，Q2 单季毛利率 12.87%，同比提升 2.65 个百分点，环比 Q1 提升 3.02 个百分点。公司持续加大智能制造投入，上半 年吨毛利较上年同期提升 47.2 元至 495.9 元，主要系产量增长摊薄固定成 本、智能化改造成效显现所致；吨研发费用 107.8 元，较上年同期下降 23.9 元，研发费用总额同比下降 6.4%至 2.9 亿元。公司通过智能焊接、智能切割、 机器人产线的规模化应用，实现降本增效，盈利能力在行业景气波动中展现 出较强韧性，智能化改造带来的盈利弹性有望持续释放。
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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《鸿路钢构（002541.SZ）-扣非业绩稳健，后续盈利有望修复》
——2025-08-29 《鸿路钢构（002541.SZ）-一季度产销回暖，期待智能化转型落 地起效》 ——2025-05-05 《鸿路钢构（002541.SZ）-盈利能力承压，持续加大智能化改造 投入》 ——2024-11-05
投资建议：上调盈利预测，维持"优于大市"评级。公司 Q2 产量与新签均创 历史新高，在手订单充裕；智能化改造持续摊薄成本、提升吨盈利，叠加新 兴行业需求增长，下半年盈利能力有望持续提升。公司规模化投入焊接机器 人等智能装备，持续推进产能升级与成本管控，盈利改善趋势有望延续。预 测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 9.9/11.9/15.0 亿元（前值 7.2/8.2/9.0 亿元），对应 PE 为 14.7/12.2/9.7X，维持"优于大市"评级。
风险提示：原材料钢材价格波动风险、用工风险、技术开发不及预期风险、 融资成本上行风险等。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 21,514 22,068 24,830 26,860 30,020 (+/-%) 18.6% -8.6% 12.5% 8.2% 11.8% 归母净利润(百万元) 772 630 990 1185 1496 (+/-%) -34.5% -18.5% 57.3% 19.7% 26.2% 每股收益（元） 1.12 0.91 1.44 1.72 2.17 EBIT Margin 3.7% 4.0% 5.5% 6.2% 7.0% 净资产收益率（ROE） 8.4% 6.5% 9.7% 10.9% 12.7% 市盈率（PE） 18.8 23.1 14.65 12.24 9.7 EV/EBITDA 18.8 17.7 14.6 13.0 11.3 市净率（PB） 1.58 1.51 1.42 1.33 1.23 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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26H1 归母净利同比+52.2%，Q2 业绩加速释放。2026 年上半年公司实现营业收入 116.4 亿元，同比+10.4%；实现归母净利润 4.38 亿元，同比+52.2%，扣非归母净 利润 4.05 亿元，同比+70.0%。Q2 单季实现营业收入 64.0 亿元，同比+11.6%，实 现归母净利 2.91 亿元，同比+92.0%，实现扣非归母净利 2.65 亿元，同比+115.0%。 2026 年上半年公司钢结构产品产量 270.03 万吨，同比增长 14.3%，其中 Q1/Q2 产量分别为 120/150 万吨，Q2 单季产量创历史新高。
图1：鸿路钢构单季度营收及增速（单位：亿元，%） 图2：鸿路钢构单季度钢结构产量（单位：万吨）
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
智能化改造有望提升产能上限，下游需求回暖新签订单充足。公司目前年产能 520 万吨，Q2 产能利用率提升至 115.4%，通过智能化改造产能持续提升，产能上限可 展望至 700 万吨。上半年累计新签销售合同额约 161.6 亿元，同比增长 12.4%， 其中前两个季度分别新签 74.1/87.5 亿元，Q2 单季新签创历史新高，充足的订单 将有效保证后续产量与业绩释放，下半年收入与利润增长具备较强确定性。公司 已规模化投入近 3600 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，较 2025 年 年中增加约 1100 台，产品已远销美国、印度、越南、泰国、以色列、墨西哥等国 家。智能装备由内部应用转向市场化外销，有望成为公司除钢结构主业之外的第 二增长曲线，打开新的成长空间。
图3：鸿路钢构产能规模预测（单位：万吨） 图4：鸿路钢构单季度新签合同额及增速（单位：亿元，%）
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
产量增长摊薄固定成本，吨毛利与吨盈利同步提升。上半年公司整体毛利率 11.51%，同比提升 1.47 个百分点，Q2 单季毛利率 12.87%，同比提升 2.65 个百分 点，环比 Q1 提升 3.02 个百分点。公司持续加大智能制造投入，上半年吨毛利较
上年同期提升 47.2 元至 495.9 元，主要系产量增长摊薄固定成本、智能化改造成 效显现所致；吨研发费用 107.8 元，较上年同期下降 23.9 元，研发费用总额同比 下降 6.4%至 2.9 亿元。公司通过智能焊接、智能切割、机器人产线的规模化应用， 实现降本增效，盈利能力在行业景气波动中展现出较强韧性，智能化改造带来的 盈利弹性有望持续释放。
图5：鸿路钢构二季度毛利率显著回升（单位：%） 图6：鸿路钢构单吨毛利触底回升（单位：元/吨）
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
投资建议：上调盈利预测，维持"优于大市"评级。公司 Q2 产量与新签均创历史新 高，在手订单充裕；智能化改造持续摊薄成本、提升吨盈利，叠加新兴行业需求 增长，下半年盈利能力有望持续提升。公司规模化投入焊接机器人等智能装备， 持续推进产能升级与成本管控，盈利改善趋势有望延续。预测公司 2026-2028 年归 母净利润分别为 9.9/11.9/15.0 亿元（前值 7.2/8.2/9.0 亿元），对应 PE 为 14.7/12.2/9.7X，维持"优于大市"评级。
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 1411 1474 2550 3482 4871 营业收入 21514 22068 24830 26860 30020 应收款项 2832 3665 4161 4698 5299 营业成本 19291 19894 22091 23762 26353 存货净额 8419 8956 8820 8911 9011 营业税金及附加 200 202 202 202 202 其他流动资产 215 312 312 312 312 销售费用 142 149 559 597 667 流动资产合计 13881 15262 16632 18193 20282 管理费用 338 355 434 450 501 固定资产 7879 8168 8345 8282 8037 研发费用 740 578 173 179 200 无形资产及其他 1039 1040 1142 1221 1281 财务费用 325 332 273 277 278 投资性房地产 367 708 708 708 708 投资收益 (20) (27) (30) (33) (37)
资产减值及公允价值变 动 (4) 0 1 1 1
长期股权投资 10 9 9 9 9
资产总计 23284 25241 26889 28467 30371 其他收入 (363) (312) 1 (53) (106) 短期借款及交易性金融 负债 2042 3289 3701 4004 4475 营业利润 830 797 1242 1486 1875 应付款项 4397 4430 4341 4351 4364 营业外净收支 (1) (8) 0 0 0 其他流动负债 706 618 703 756 839 利润总额 829 789 1242 1486 1875 流动负债合计 8345 9384 9895 10339 11030 所得税费用 57 160 251 301 379 长期借款及应付债券 4850 5313 5586 5805 5980 少数股东损益 0 (0) (0) (0) (0) 其他长期负债 895 930 1203 1422 1597 归属于母公司净利润 772 630 990 1185 1496 长期负债合计 5745 6243 6789 7227 7576 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 14090 15627 16684 17566 18607 净利润 772 630 990 1185 1496 少数股东权益 0 2 2 2 2 资产减值准备 64 18 (22) 0 0 股东权益 9194 9611 10203 10898 11761 折旧摊销 716 810 771 806 843 负债和股东权益总计 23284 25241 26889 28467 30371 公允价值变动损失 0 0 0 0 0
财务费用 325 332 273 277 278 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (997) (1760) 57 (268) (306) 每股收益 1.12 0.91 1.44 1.72 2.17 其它 (64) (18) 22 (0) (0) 每股红利 0.52 0.36 0.58 0.71 0.92 经营活动现金流 491 (321) 1818 1723 2033 每股净资产 13.32 13.93 14.79 15.79 17.05 资本开支 0 (1234) (1028) (822) (658) ROIC 3% 3% 5% 6% 7% 其它投资现金流 0 0 0 0 0 ROE 8% 7% 10% 11% 13% 投资活动现金流 2 (1233) (1028) (822) (658) 毛利率 10% 10% 11% 12% 12% 权益性融资 0 1 0 0 0 EBIT Margin 4% 4% 6% 6% 7% 负债净变化 1172 415 273 219 175 EBITDA Margin 7% 8% 9% 9% 10% 支付股利、利息 (357) (247) (399) (490) (633) 收入增长 19% -9% 13% 8% 12% 其它融资现金流 (1625) 1281 412 303 471 净利润增长率 -35% -18% 57% 20% 26% 融资活动现金流 4 1617 286 32 13 资产负债率 61% 62% 62% 62% 61% 现金净变动 498 63 1076 932 1388 股息率 2.5% 1.7% 2.8% 3.4% 4.4% 货币资金的期初余额 913 1411 1474 2550 3482 P/E 18.8 23.1 14.65 12.24 9.70 货币资金的期末余额 1411 1474 2550 3482 4871 P/B 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 企业自由现金流 467 (1475) 892 1047 1551 EV/EBITDA 18.8 17.7 14.6 13.0 11.3 权益自由现金流 14 (38) 1359 1347 1975 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。 | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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