中邮证券_有色金属行业报告：高波行情渐退，逢低布局有色板块_20260209.pdf

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摘要

1中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级。
2报告指出高波行情渐退，建议逢低布局。
3贵金属方面，黄金波动率极致后企稳，长期看好；
4铜价跌至10万元/吨以下激发下游采购，有望触底回升；
5铝受供给扰动及储能需求支撑，建议逢低买入；
6钽因供给冲击及AI需求上涨；
7钨因节前备货及挺价大涨。
8重点关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业。

文本

![](page=0,bbox=[32, 30, 351, 85])

强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 9431.31

52周最高 11180.33

52周最低 4295.55

行业相对指数表现

![](page=0,bbox=[72, 324, 346, 453])

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：李帅华

SAC 登记编号：S1340522060001

Email: lishuaihua@cnpsec.com

分析师：魏欣

SAC登记编号：S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师：杨丰源

SAC 登记编号：S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《金属板块大幅回调，建议逢低做多》-2026.02.02

有色金属行业报告 （2026.2.2-2026.2.6）

高波行情渐退，逢低布局有色板块

投资要点

贵金属：波动率预计已达到极致，黄金企稳。贵金属继续波动，伦敦金最低点跌至4400美金左右，沪金最低跌至1000元左右，波动率在周一放大到极致后开始减退，也为本轮调整找到了最低点——伦敦金4400美元/沪金1000元。白银ETF的增持可能是短期折价带来的套利机会所致，不能简单作为企稳信号。短期来看，黄金基本见底，以市场给出的前低作锚进行交易。长期来看，沃什的降息+缩表政策的实施，会对长端美债带来难以对冲的风险，美债走出牛陡的情况下，黄金值得增配。

铜：跟随贵金属波动，但下游反馈较好。本周沪铜下跌 3.45%主要跟随贵金属出现波动。周一沪铜跌停后，价格跌至10万元/吨以下，出现了终端订单量激增，下游采购电铜情绪有所好转，表明下游目前对于10万左右的价格开始逐步接受。短期来看，随着黄金波动率的下降，铜出现流动性风险的概率在下降。我们认为，随着海外铜企产量的不及预期，以及节后较强的下游备货氛围，铜价有望触底回升，可以逢低买入。

铝：无惧波动，继续逢低买入。本周沪铝下跌 5.07%，跟随贵金属出现较大波动。库存方面，据SMM统计，本周四电解铝锭地区社会库存环比周一增加1.9万吨，累库来源地主要为无锡及巩义地区。短期来看，高铝价或继续抑制终端需求，叠加下游春节放假影响，部分型材、线缆等铝加工企业计划今年春节放假时间延长，但价格下跌后下游接货情况出现一定好转。总体来看，在26年供给扰动，储能需求爆发的情况下，铝和铝权益逢低买入。

钽：供给冲击加速下游备货，钽价持续上涨。本周钽价持续上涨，鲁巴亚钶钽矿区停产导致下游贸易商加速备货，钽锭价格达到357万元/吨，周涨幅 6.57%，年初至今涨幅 26.6%。考虑到钽的年产量约2000吨，整体市场容量不到百亿，容易受下游囤货、投机资金炒作等因素影响，向上弹性大。此外，钽被美国政府列入战略关键矿产储备计划，叠加AI资本支出带动钽电容需求回暖，支撑钽价底部稳定上移。

钨：节前备货叠加产业链挺价，长单价格再度大涨。本周钨价继续上涨，根据SMM，崇义等钨企业发布新一轮长单价格，其中崇义某钨企业2月上半月 55%钨精矿长单采购价格环比上调14.7万元/标吨至66.9-67万元/标吨，APT环比上调30万元执行97万元/标吨，长

![](page=1,bbox=[707, 43, 922, 79])

单价格大幅上调再度引爆市场。本轮价格上涨主要由于供给持续紧张，叠加节前备货催化，成交量有所放大，下游钨粉等价格涨至160万元/吨以上，挺价意愿强。预计钨价短期维持偏强走势，关注后续钨矿指标及再生钨政策变化。

投资建议

建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=2,bbox=[707, 43, 922, 79])

目录

1 板块行情...5

2 价格...6

3 库存...9

4 风险提示...10

![](page=3,bbox=[706, 43, 922, 80])

图表目录

图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌幅 ... 5

图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... 5

图表 3: 本周跌幅前 10 只股票 ... 5

图表 4: LME 铜价格(美元/吨) ... 6

图表 5: LME 铝价格(美元/吨) ... 6

图表 6: LME 锌价格(美元/吨) ... 6

图表 7: LME 铅价格(美元/吨) ... 6

图表 8: LME 锡价格(美元/吨) ... 7

图表 9: COMEX 黄金价格(美元/盎司) ... 7

图表 10: COMEX 白银价格(美元/盎司) ... 7

图表 11: NYMEX 铂价格(美元/盎司) ... 7

图表 12: NYMEX 钯价格(美元/盎司) ... 7

图表 13: LME 镍价格(美元/吨) ... 7

图表 14: 钴价格(元/吨) ... 8

图表 15: 碳酸锂价格（元/吨） ... 8

图表 16: 全球交易所铜库存(吨) ... 9

图表 17: 全球交易所铝库存(吨) ... 9

图表 18: 全球交易所锌库存(吨) ... 9

图表 19: 全球交易所铅库存(吨) ... 9

图表 20: 全球交易所锡库存(吨) ... 10

图表 21: 全球交易所镍库存(吨) ... 10

![](page=4,bbox=[707, 43, 922, 79])

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-7.58%，排名第32。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

![](page=4,bbox=[92, 237, 917, 499])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前5的是索通发展、黄河旋风、西部材料、锐新科技、鑫铂股份；跌幅排名前5的是湖南白银、白银有色、豫光金铅、盛达资源、兴业银锡。

图表2：本周涨幅前10只股票

![](page=4,bbox=[100, 675, 468, 847])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表3：本周跌幅前10只股票

![](page=4,bbox=[510, 672, 914, 846])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=5,bbox=[706, 43, 922, 80])

2价格

基本金属方面：本周LME铜下跌 0.08%、铝下跌 0.81%、锌上涨 0.39%、铅下跌 1.48%、锡下跌 6.81%

贵金属方面：本周COMEX黄金上涨 1.65%、白银下跌 9.06%、NYMEX钯金上涨 0.65%、铂下跌 3.71%。

新能源金属方面：本周LME镍下跌 10.79%、钴持平、碳酸锂下跌 16.20%。

图表4：LME铜价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[88, 406, 473, 562])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表5：LME铝价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[502, 399, 912, 569])

资料来源：中邮证券研究所

图表6：LME锌价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[90, 670, 473, 822])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表7：LME铅价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[508, 664, 909, 826])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=6,bbox=[707, 43, 922, 80])

图表8：LME锡价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[83, 165, 482, 339])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表9：COMEX黄金价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[497, 164, 914, 339])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX白银价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[86, 435, 491, 604])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表11：NYMEX铂价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[498, 435, 916, 607])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表12：NYMEX钯价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[91, 707, 483, 871])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表13：LME镍价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[505, 702, 914, 875])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=7,bbox=[707, 43, 922, 79])

图表14：钴价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[85, 155, 469, 324])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表15：碳酸锂价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[497, 154, 915, 325])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=8,bbox=[706, 43, 922, 80])

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜累库22978吨、铝累库5712吨、锌累库220吨、铅累库33662吨、锡去库1818吨、镍累库3396吨。

图表16：全球交易所铜库存（吨）

![](page=8,bbox=[82, 315, 479, 482])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

：全球交易所铝库存（吨）

![](page=8,bbox=[494, 306, 918, 486])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存（吨）

![](page=8,bbox=[83, 584, 482, 747])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表19：全球交易所铅库存（吨）

![](page=8,bbox=[494, 579, 911, 740])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=9,bbox=[707, 43, 922, 80])

图表20：全球交易所锡库存（吨）

![](page=9,bbox=[84, 178, 483, 351])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表21：全球交易所镍库存（吨）

![](page=9,bbox=[507, 182, 907, 344])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=10,bbox=[707, 43, 922, 79])

中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

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