1国信证券发布豪威集团2026年半年报点评，维持“优于大市”评级。
2上半年营收140.25亿元同比微增0.5%，但归母净利润同比下降40%至12.20亿元，主因消费电子及车载业务承压。
3亮点在于AI驱动新兴市场CIS收入大增47%。
4预计2026-2028年归母净利润分别为39.13/48.36/61.58亿元，对应PE为25.9/20.9/16.4倍。
5短期业绩承压与长期AI新增长点并存，估值处于合理区间。
国信证券_上半年营收同比持平，新兴市场高增对冲传统业务承压_20260907.pdf
摘要
文本
证券研究报告 | 2026年09月05日
2026年09月06日
豪威集团（603501.SH） 优于大市
上半年营收同比持平，新兴市场高增对冲传统业务承压
核心观点 公司研究·财报点评
上半年营业收入同比增长 0.5%，归母净利润同比下降 40%。公司发布 2026 年半年度报告，上半年实现营业收入 140.25 亿元(YoY 0.49%)，主要由于新 兴市场业务高增与消费电子和车载业务承压相抵；归母净利润 12.20 亿元 (YoY -39.85%)，扣非归母净利润 12.42 亿元(YoY -36.33%)，毛利率 28.78%(YoY -1.85pct)。
第二季度营业收入同比增长 1.7%，归母净利润同比下降 38%。公司 2Q26 实 现营业收入 76.11 亿元(YoY 1.69%，QoQ 18.65%)，归母净利润 7.17 亿元(YoY
- -38.31%，QoQ 42.52%)，扣非归母净利润 6.27 亿元(YoY -43.16%，QoQ 1.85%)， 毛利率 28.27%(YoY -1.73pct，QoQ -1.11pct)。
初步估算第三季度营业收入同比变动-3.18%至 3.87%。公司发布 2026 年第三 季度主要经营数据的公告，预计 3Q26 实现营业收入 75.78-81.30 亿元(YoY
- -3.18%至 3.87%)，毛利率 29.35%-30.65%(YoY -0.99pct 至 0.31pct)。
存储趋紧需求偏弱，消费电子出货承压。上半年消费电子 CIS 收入 28.36 亿 元(YoY -30.98%)。受 DRAM、NAND 等存储器件供给趋紧、涨价及终端需求偏 弱影响，全球智能手机市场承压，整机厂商成本压力上升，部分客户结合终 端销售、库存和产品规划调整机型组合与采购节奏，公司消费电子出货承压。
车市分化需求下行，车载收入阶段性承压。上半年车载 CIS 收入 31.59 亿元 (YoY -16.64%)。全球汽车市场承压、区域及结构分化明显，受国内需求阶 段性下降、不同品牌及车型销售表现分化影响，部分客户结合终端销售、库 存及车型项目进度，阶段性调整采购和备货节奏。
AI 驱动多场景放量，新兴市场收入高增。上半年新兴市场 CIS 收入 17.26 亿元(YoY 47.12%)。AI 推动新兴市场应用加速拓展，新兴市场已成为 CIS 业 务重要增长来源。其中，专业影像终端 CIS 受益于运动及全景相机行业快速 发展，销售规模显著增长；公司推进与具身智能、人形机器人客户的技术对 接，布局新兴领域；端侧 AI 终端产品应用于智能眼镜，单机价值持续提升。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在新兴市场 CIS 业务领域 的强劲增长，根据上半年实际经营情况适当调整盈利预测，预计 2026-2028 年营业收入 302.08/346.63/407.06 亿元(前值 312.00/355.05/408.40 亿 元)，归母净利润 39.13/48.36/61.58 亿元(前值 40.91/50.01/61.89 亿元)， 当前股价对应 PE 为 25.9/20.9/16.4，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 25,731 28,855 30,208 34,663 40,706 (+/-%) 22.4% 12.1% 4.7% 14.7% 17.4% 净利润(百万元) 3323 4045 3913 4836 6158 (+/-%) 498.1% 21.7% -3.3% 23.6% 27.3% 每股收益（元） 2.73 3.34 3.10 3.83 4.88 EBIT Margin 14.0% 16.3% 14.9% 16.1% 17.5% 净资产收益率（ROE） 13.7% 14.4% 13.0% 14.4% 16.4% 市盈率（PE） 29.4 24.0 25.9 20.9 16.4 EV/EBITDA 23.6 19.1 22.4 18.0 14.4 市净率（PB） 4.03 3.45 3.35 3.02 2.70 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
电子·半导体
证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 021-60871321 0755-81982153 huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn S0980521080002 S0980522100003
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基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 80.25 元 总市值/流通市值 100938/100938 百万元 52 周最高价/最低价 157.50/78.70 元 近 3 个月日均成交额 2499.53 百万元
市场走势
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图1：公司营业收入及增速（亿元，%） 图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）
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图3：公司归母净利润及增速（亿元，%） 图4：公司分季度归母净利润（亿元，%）
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图9：公司分季度费用率 图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 10185 12821 10985 11920 13838 营业收入 25731 28855 30208 34663 40706 应收款项 4046 4132 4326 4964 5830 营业成本 18154 20015 21211 23935 27542 存货净额 6956 8598 9145 10267 11790 营业税金及附加 40 46 47 55 64 其他流动资产 617 915 1073 1278 1535 销售费用 557 564 604 693 814 流动资产合计 21804 26467 25529 28429 32993 管理费用 748 696 835 946 1097 固定资产 3659 4567 5566 6540 7501 研发费用 2622 2843 3021 3466 4071 无形资产及其他 2216 1996 1916 1836 1756 财务费用 (13) (74) 94 55 38 其他长期资产 10821 9840 9840 9840 9840 投资收益 182 12 89 95 65
资产减值及公允价值变 动 (590) (213) (89) (152) (178)
长期股权投资 464 732 732 732 732
资产总计 38965 43601 43583 47376 52821 其他 57 43 46 41 34 短期借款及交易性金融 负债 3738 8084 5792 5871 6582 营业利润 3271 4606 4441 5497 7002 应付款项 1935 2235 2377 2668 3064 营业外净收支 8 (6) 9 4 2 其他流动负债 1922 2268 2486 2795 3214 利润总额 3278 4601 4450 5500 7004 流动负债合计 7595 12586 10655 11335 12861 所得税费用 (6) 569 551 680 866 长期借款及应付债券 5996 1618 1618 1618 1618 少数股东损益 (39) (14) (13) (16) (21) 其他长期负债 1171 1243 1117 903 814 归属于母公司净利润 3323 4045 3913 4836 6158 长期负债合计 7167 2861 2735 2521 2432 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 14762 15447 13390 13856 15293 净利润 3284 4032 3900 4820 6138 少数股东权益 1 (18) (18) (20) (22) 资产减值准备 648 287 210 236 271 股东权益 24201 28172 30211 33540 37551 折旧摊销 1159 1191 625 816 982 负债和股东权益总计 38965 43601 43583 47376 52821 公允价值变动损失 (58) (74) (121) (85) (93)
财务费用 295 298 94 55 38 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (185) (186) (542) (1494) (1827) 每股收益 2.73 3.34 3.10 3.83 4.88 其它 (370) (1428) (304) (292) (309) 每股红利 0.55 0.81 1.53 1.19 1.70 经营活动现金流 4772 4120 3861 4058 5200 每股净资产 19.90 23.29 23.96 26.60 29.77 资本开支 (1249) (2336) (1544) (1710) (1864) ROIC 13% 13% 11% 13% 15% 其它投资现金流 438 1516 0 0 0 ROE 14% 14% 13% 14% 16% 投资活动现金流 (811) (820) (1544) (1710) (1864) 毛利率 29% 31% 30% 31% 32% 权益性融资 218 462 51 0 0 EBIT Margin 14% 16% 15% 16% 17% 负债净变化 495 (1854) 0 0 0 EBITDA Margin 19% 20% 17% 18% 20% 支付股利、利息 (664) (982) (1912) (1492) (2129) 收入增长 22% 12% 5% 15% 17% 其它融资现金流 (3055) 1938 (2292) 79 711 净利润增长率 498% 22% -3% 24% 27% 融资活动现金流 (3007) (437) (4153) (1413) (1418) 资产负债率 38% 35% 31% 29% 29% 现金净变动 1098 2647 (1836) 935 1918 息率 0.7% 1.0% 2.0% 1.6% 2.2% 货币资金的期初余额 9055 10153 12800 10964 11899 P/E 29.4 24.0 25.9 20.9 16.4 货币资金的期末余额 10153 12800 10964 11899 13817 P/B 4.0 3.4 3.3 3.0 2.7 企业自由现金流 3340 2779 2472 2491 3529 EV/EBITDA 23.6 19.1 22.4 18.0 14.4 权益自由现金流 779 2862 98 2522 4208 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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