2026 年 09 月 03 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 三一重工(600031)

昨收盘:19.94

中报业绩超预期，高质量发展持续深化

事件：公司发布 2026 年半年报，上半年实现收入 535.06 亿元，同比 增长 19.49%，实现归母净利润 56.90 亿元，同比增长 9.13%。

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三一重工 沪深300

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公司全球收入加速增长，产品核心竞争力稳固。公司 2026 年上半年实 现收入 535.06亿元，同比增长19.49%，其中 Q2单季度实现收入 293.59 亿元，同比上升 24.39%，呈现加速增长趋势。上半年分产品来看，其 中：1）挖掘机械实现收入 213.06 亿元，同比增长 21.77%；2）混凝 土机械实现收入 90.22 亿元，同比增长 21.25%；3）起重机械实现收 入 84.46 亿元，同比增长 8.22%；4）路面机械实现收入 22.78 亿元， 同比增长 5.52%；5）桩工机械实现收入 21.87 亿元，同比增长 63.11%； 5）其他主营业务实现收入 90.03 亿元，同比增长 21.52%。

太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

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全球资源配置持续优化，主要海外市场加速拓展。公司坚定不移地将 全球化作为第一大战略，持续深耕海外市场，加速由“产品出口”向 “产业出海”的全面升级。2026 年上半年，公司主营业务实现海外销 售收入 320.40 亿元，同比增长 21.82%，海外收入占主营业务收入比 重达 61.33%。公司全球资源配置持续优化，包括组织全球化、研发全 球化、制造全球化、销售渠道及服务全球化。公司海外产品销售已覆 盖 150 多个国家与地区，2026 年上半年海外分区域来看，其中：1） 亚澳区域 134.4 亿元，同比增长 17.38%；2）欧洲区域 69.3 亿元，同 比增长 12.68%；3）美洲区域 63.1 亿元，同比增长 24.70%；4）非洲 区域 53.6 亿元，同比增长 47.66%。

总股本/流通(亿股) 91.95/84.74 总市值/流通(亿元) 1,833.48/1,68

9.79

12 个月内最高/最低价 (元)

24.29/16.68

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<<盈利能力显著提升，全球化战略扎 实推进>>--2026-04-03 <>--2025-11-04 <<2025H1 国内外收入双增长，盈利能 力持续改善>>--2025-08-26

海外盈利水平持续提升，高质量发展卓有成效。2026H1 公司国内外毛 利率分别为 20.69%、32.50%，分别同比-1.41pct、1.32pct，在汇率波 动下，海外毛利率仍实现同比提升，得益于部分产品价格上调、产品 结构持续优化以及降本增效措施显效等多重因素驱动。费用率方面， 2026H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.54%、2.43%、 4.37%、3.08%，分别同比持平、-0.38pct、-0.46pct、+4.99pct，费 用管控能力较强，仅财务费用有所增加，主要受人民币升值影响、汇 兑损失上升。2026 年上半年，公司聚焦核心主业，实现归母净利润 56.90 亿元，同比增长 9.13%，经营利润持续提升。

证券分析师：崔文娟

电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001

证券分析师：张凤琳

盈利预测与投资建议：预计 2026 年-2028 年公司营业收入分别为 1031.30亿元、1172.80亿元和1312.02亿元，归母净利润分别为104.24 亿元、133.84 亿元和 161.89 亿元，对应 PE 分别为 18 倍、14 倍、11 倍。维持“买入”评级。

电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001

风险提示：行业竞争加剧风险、全球宏观经济波动风险等。

◼ 盈利预测和财务指标

2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 89700 103130 117280 131202 营业收入增长率(%) 14.4% 15.0% 13.7% 11.9% 归母净利（百万元） 8408 10424 13384 16189 净利润增长率(%) 41.2% 24.0% 28.4% 21.0% 摊薄每股收益（元） 0.91 1.13 1.46 1.76 市盈率（PE） 21.8 17.6 13.7 11.3

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 20,383 38,451 47,292 58,175 69,548 营业收入 78,383 89,700 103,130 117,280 131,202 应收和预付款项 26,885 27,135 29,675 32,962 36,558 营业成本 57,480 64,831 74,123 83,769 92,963 存货 19,948 22,527 24,216 26,620 29,506 营业税金及附加 431 518 578 657 735 其他流动资产 34,289 36,185 36,728 37,175 37,634 销售费用 5,464 6,415 7,219 8,210 9,184 流动资产合计 101,505 124,298 137,910 154,932 173,246 管理费用 2,996 2,589 2,785 3,049 3,411 长期股权投资 2,425 2,489 2,489 2,489 2,489 财务费用 202 -312 1,220 488 -70 投资性房地产 218 204 204 204 204 资产减值损失 -201 -138 -80 -60 -50 固定资产 22,369 21,115 21,099 20,797 20,211 投资收益 643 427 619 528 394 在建工程 1,140 1,022 922 872 822 公允价值变动 110 -358 0 0 0 无形资产开发支出 4,858 4,544 4,586 4,586 4,586 营业利润 6,995 9,936 12,378 15,885 19,207 长期待摊费用 177 172 172 172 172 其他非经营损益 -87 -28 -30 -30 -30 其他非流动资产 120,958 143,753 157,392 174,314 192,578 利润总额 6,908 9,907 12,348 15,855 19,177 资产总计 152,145 173,299 186,864 203,435 221,062 所得税 815 1,420 1,766 2,267 2,742 短期借款 5,953 9,128 9,628 10,128 10,628 净利润 6,093 8,488 10,582 13,588 16,435 应付和预收款项 28,654 36,064 42,827 48,633 53,970 少数股东损益 137 80 159 204 247 长期借款 11,556 7,853 7,353 7,053 6,853 归母股东净利润 5,956 8,408 10,424 13,384 16,189 其他负债 32,980 30,822 33,596 37,355 41,114

负债合计 79,143 83,868 93,404 103,170 112,566 预测指标

股本 8,475 9,195 9,195 9,195 9,195 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 5,172 18,467 18,467 18,467 18,467 毛利率 26.43% 27.54% 28.13% 28.57% 29.15% 留存收益 60,412 63,207 67,580 74,181 82,166 销售净利率 7.66% 9.42% 10.11% 11.41% 12.34% 归母公司股东权益 71,924 88,331 92,201 98,802 106,787 销售收入增长率 5.90% 14.44% 14.97% 13.72% 11.87% 少数股东权益 1,078 1,100 1,259 1,463 1,709 EBIT 增长率 27.68% 50.79% 39.66% 20.46% 16.91% 股东权益合计 73,002 89,431 93,460 100,265 108,496 净利润增长率 31.54% 41.18% 23.97% 28.40% 20.95% 负债和股东权益 152,145 173,299 186,864 203,435 221,062 ROE 8.28% 9.52% 11.31% 13.55% 15.16%

ROA 4.02% 5.22% 5.88% 6.96% 7.74% 现金流量表（百万） ROIC 5.98% 7.53% 10.29% 11.67% 12.74%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.65 0.91 1.13 1.46 1.76 经营性现金流 14,814 19,975 19,881 20,293 22,239 PE(X) 30.79 21.81 17.59 13.70 11.33 投资性现金流 -1,158 -17,909 -2,475 -2,429 -2,560 PB(X) 2.55 2.08 1.99 1.86 1.72 融资性现金流 -10,279 1,576 -7,797 -6,980 -8,306 PS(X) 2.36 2.05 1.78 1.56 1.40 现金增加额 3,435 3,328 8,840 10,883 11,373 EV/EBITDA(X) 14.08 13.33 9.38 7.38 5.90

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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