油气行业2026年1月月报

受地缘政治博弈影响，1月油价大幅上涨

核心观点

1月油价回顾：

2026年1月布伦特原油期货均价为64.7美元/桶，环比上涨3.1美元/桶，月末收于70.7美元/桶；WTI原油期货均价60.2美元/桶，环比上涨2.4美元/桶，月末收于65.2美元/桶。1月上旬，美国对委内瑞拉实施制裁，并抓捕马杜罗总统夫妇，委内瑞拉向美国移交数千万桶原油增加石油供应，国际油价震荡下跌；1月中上旬，伊朗爆发抗议活动，且美国可能对伊朗采取军事行动，引发对伊朗出口可能减少的担忧，国际油价大幅上涨；1月中下旬，哈萨克斯坦油田暂时停产，但特朗普对欧洲八国加征关税，油价窄幅震荡；1月下旬，美国对伊朗实施新制裁，特朗普重新发动军事威胁，极寒天气天然气价格暴涨，油价宽幅上涨。油价观点判断：

供给端OPEC+决定2026年3月继续暂停增产：OPEC+在2025年4月-9月将220万桶/日自愿减产完全退出，并在2025年9月7日OPEC+部长级会议决定在12个月内提前解除2023年4月达成的166万桶/日自愿减产协议，2025年10月-12月分别增产13.7万桶/日，但11月30日的OPEC+会议中，由于季节性原因，OPEC+决定暂停2026年第一季度的增产计划。在2026年1月底的OPEC+月度会议上，OPEC+决定于3月继续暂停石油增产。

需求端：国际主要能源机构预计2026年原油需求增长93-130万桶/天，预计2027年原油需求增长129-134万桶/天。根据OPEC、IEA、EIA最新月月报显示，2026年原油需求分别为106.52、104.83、105.10百万桶/天，分别较2025年增加138、93、114万桶/天，IEA上调2026年需求7万桶/日，EIA下调2026年需求9万桶/日；2027年OPEC、EIA预测原油需求分别为107.86、106.09，分别较2026年增加134、126万桶/天，需求增速较2026年有所增长。

2025年9月七部委联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，我国炼油行业产能整体过剩，老旧装置产能庞大，老旧装置以主营炼厂居多，《方案》指出石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏，叠加“反内卷”政策信号明确的推动，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化。此外，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，2026年WTI油价中枢在52-62美元/桶。相关标的：

重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】。风险提示：

原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码

公司名称

投资评级

昨收盘(元)

总市值(百万元)

EPS

PE

2024

2025E

2024

2025E

600938.SH

中国海油

优于大市

34.30

1,434,500

2.90

2.66

10.2

12.9

601857.SH

中国石油

优于大市

10.77

1,905,200

0.90

0.91

9.9

11.8

002648.SZ

卫星化学

优于大市

22.74

59,600

1.80

1.98

10.4

11.5

600968.SH

海油发展

优于大市

4.30

39,000

0.36

0.41

11.9

10.5

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

行业研究·行业月报

石油石化

优于大市·维持

证券分析师：杨林

010-88005379

yanglin6@guosen.com.cn

S0980520120002

证券分析师：薛聪

010-88005107

xuecong@guosen.com.cn

S0980520120001

证券分析师：董丙旭

0755-81982570

dongbingxu@guosen.com.cn

S0980524090002

市场走势


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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内容目录

1、1 月油价回顾：受地缘政治博弈影响，1 月油价大幅上涨...5

2、油价观点判断：布伦特油价中枢 55-65 美元/桶...5

3、油气重点数据跟踪...10

3.1 原油价格与价差...10

3.2 原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件...11

3.3 原油需求：受寒潮天气影响，美国炼厂开工率有所降低...13

3.4 原油库存：库欣原油库存维持低位，战略储备库存稳定补库...14

3.5 成品油价格与价差...15

3.6 成品油供给...17

3.7 成品油需求...18

3.8 成品油库存...19

3.9 天然气价格...20

3.10 美国天然气库存...21

3.11 煤层气...22

4、油气行业新闻...23

风险提示...23

附表：重点公司盈利预测及估值...24


图表目录

图1：WTI 油价近期走势（美元/桶）...5

图2：布伦特油价近期走势（美元/桶）...5

图3：OPEC+主要成员国财政平衡油价（美元/桶）...7

图4：OPEC+主要成员国2025年财政平衡油价变化（美元/桶）...8

图5：美国新打井-完井的完全成本（美元/桶）...9

图6：美国现有井运营成本（美元/桶）...9

图7：主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天）...9

图8：主流机构对于原油需求增长的预测（百万桶/天）...9

图9：WTI 油价走势（美元/桶）...10

图10：布伦特油价走势（美元/桶）...10

图11：布伦特-WTI 期货结算价差走势（美元/桶）...11

图12：布伦特期货-现货价差走势（美元/桶）...11

图13：美国原油产量（千桶/天）...11

图14：美国原油年度产量（百万桶/天）...11

图15：美国石油钻机数量（部）...12

图16：北美活跃压裂车队数量（支）...12

图17：巴西原油产量（千桶/天）...12

图18：俄罗斯原油产量（千桶/天）...12

图19：中国原油产量（万吨）及同比（%，右轴）...13

图20：中国原油进口量（万吨）及同比（%，右轴）...13

图21：美国炼油厂原油加工量（千桶/天）...13

图22：美国炼厂开工率（%）...13

图23：中国主营炼厂周度平均开工负荷（%）...14

图24：山东地炼装置开工负荷（%）...14

图25：中国月度原油加工量（万吨）及当月同比...14

图26：中国原油累计加工量（万吨）及累计同比...14

图27：美国原油总库存（千桶）...15

图28：美国战略原油库存（千桶）...15

图29：美国商业原油库存（千桶）...15

图30：美国库欣地区原油库存（千桶）...15

图31：美国汽油价格及价差（美元/桶）...16

图32：美国柴油价格及价差...16

图33：美国航空煤油价格及价差...16

图34：中国汽油价格（元/吨）...16

图35：中国柴油价格（元/吨）...16

图36：中国航空煤油价格（元/吨）...16

图37：中国汽油批零价差（元/吨）...17


图38：中国柴油批零价差（元/吨）...17

图39：美国汽油产量（千桶/天）...17

图40：美国柴油产量（千桶/天）...17

图41：美国航空煤油产量（千桶/天）...18

图42：中国汽油产量（万吨）...18

图43：中国柴油产量（万吨）...18

图44：中国煤油产量（万吨）...18

图45：美国车用汽油需求（万桶/天）...19

图46：美国柴油日需求量（万桶/天）...19

图47：中国汽油表观消费量（万吨）...19

图48：中国柴油表观消费量（万吨）...19

图49：美国汽油库存量（千桶）...20

图50：美国成品车用汽油库存量（千桶）...20

图51：美国柴油库存量（千桶）...20

图52：美国航空煤油库存量（千桶）...20

图53：NYMEX天然气期货收盘价（美元/百万英热单位）...21

图54：Henry Hub天然气现货价（美元/百万英热单位）...21

图55：中国液化天然气到岸价（美元/百万英热单位）...21

图56：中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）...21

图57：美国天然气总供给量（十亿立方英尺/天）...22

图58：美国天然气总需求量（十亿立方英尺/天）...22

图59：美国天然气总消费量（十亿立方英尺/天）...22

图60：美国天然气库存量（十亿立方英尺）...22

图61：中国煤层气产量及增速（亿立方米）...23

图62：山西省煤层气产量及增速（万立方米）...23

表1：OPEC+自愿减产情况（千桶/天）...6

表2：220万桶/日、166万桶/日自愿减产逐步退出产量表（千桶/天）...7

表3：OPEC+减产情况（百万桶/天）...8


1、1月油价回顾：受地缘政治博弈影响，1月油价大幅上涨

2026年1月布伦特原油期货均价为64.7美元/桶，环比上涨3.1美元/桶，月末收于70.7美元/桶；WTI原油期货均价60.2美元/桶，环比上涨2.4美元/桶，月末收于65.2美元/桶。1月上旬，美国对委内瑞拉实施制裁，并抓捕马杜罗总统夫妇，委内瑞拉向美国移交数千万桶原油增加石油供应，国际油价震荡下跌；1月中上旬，伊朗爆发抗议活动，且美国可能对伊朗采取军事行动，引发对伊朗出口可能减少的担忧，国际油价大幅上涨；1月中下旬，哈萨克斯坦油田暂时停产，但特朗普对欧洲八国加征关税，油价窄幅震荡；1月下旬，美国对伊朗实施新制裁，且特朗普重新发动军事威胁，加之极寒天气天然气价格暴涨，油价宽幅上涨。

图1：WTI油价近期走势（美元/桶）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图2：布伦特油价近期走势（美元/桶）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

2、油价观点判断：布伦特油价中枢55-65美元/桶

供给端：OPEC+决定于3月继续暂停石油增产：2024年12月第38届OPEC+召开部长级会议，决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2026年底；将220万桶/日自愿减产延长至2025年3月底，并计划在18个月内完全退出。但OPEC+在2025年4月-9月将220万桶/日自愿减产完全退出，并在9月7日OPEC+部长级会议决定在12个月内提前解除2023年4月达成的166万桶/日自愿减产协议，10月-12月分别增产13.7万桶/日，但11月30日的OPEC+会议中，由于季节性原因，OPEC+决定暂停2026年第一季度的增产计划，在2026年1月底的OPEC+月度会议上，OPEC+决定于3月继续暂停石油增产。

需求端：国际主要能源机构预计2026年原油需求增长93-130万桶/天，预计2027年原油需求增长129-134万桶/天：根据OPEC、IEA、EIA最新月月报显示，2026年原油需求分别为106.52、104.83、105.10百万桶/天，分别较2025年增加138、 93、114万桶/天，IEA上调2026年需求7万桶/日，EIA下调2026年需求9万桶/日；2027年OPEC、EIA预测原油需求分别为107.86、106.09，分别较2026年增加134、126万桶/天，需求增速较2026年有所增长。


2025年9月七部委联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，我国炼油行业产能整体过剩，老旧装置产能庞大，老旧装置以主营炼厂居多，《方案》指出石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏，叠加“反内卷”政策信号明确的推动，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化。

近期，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，2026年WTI油价中枢在52-62美元/桶。

2022年以来，OPEC+合计宣布三次减产，包括一次联合减产和两次自愿减产：（1） 2022年10月第33届OPEC+部长级会议，OPEC+宣布从2022年11月起联合减产 200万桶/日。（2）2023年4月第48届JMMC会议，OPEC+宣布从2023年5月起自愿减产166万桶/天。（3）2023年11月第36届OPEC+部长级会议，OPEC+宣布从2024年1月起再次自愿减产220万桶/天。

表1：OPEC+自愿减产情况（千桶/天）

国家

2023年4月自愿减产

2023年11月自愿减产

沙特阿拉伯

500

1000

伊拉克

211

220

阿联酋

144

163

科威特

128

135

阿尔及利亚

48

51

俄罗斯

500

500

哈萨克斯坦

78

82

阿曼

40

42

加蓬

8

合计

1657

2193

资料来源：OPEC，国信证券经济研究所整理

2024年12月第38届OPEC+召开部长级会议决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2026年底。将220万桶/日自愿减产计划延长2025年 3月底，随后这部分220万桶/日的自愿减产将和阿联酋增加的30万桶/日产量将从2025年4月至2026年9月底，18个月时间内逐步恢复。

2023年11月达成的220万桶/日自愿减产已经完全退出：但4月3日OPEC+意外宣布实施超预期的石油增产计划，5月增产幅度扩充至约原计划3倍的41.1万桶/日；5月3日宣布6月延续41.1万桶/日的增产措施，5月28日宣布7月延续增产41.1万桶/日，7月5日宣布8月加速增产54.8万桶/日，8月3日宣布9月延续增产54.8万桶/日。因此截止2025年9月，2023年11月达成的220万桶/日自愿减产已经完全退出。

2023年4月达成的166万桶/日自愿减产正在退出：9月7日OPEC+部长级会议决定，10月起增产13.7万桶/日，旨在逐步解除2023年4月达成的166万桶/日减产协议，部分成员国更新补偿减产计划，削减2025年减产规模但强化2026年减产约束。2025年10月-12月分别增产13.7万桶/日，但11月30日的OPEC+会议中，由于季节性原因，OPEC+决定暂停2026年第一季度的增产计划。


表2：220万桶/日、166万桶/日自愿减产逐步退出产量表（千桶/天）

阿尔及利亚

伊拉克

科威特

沙特阿拉伯

阿联酋

哈萨克斯坦

阿曼

俄罗斯

8国合计

2025年

1-3月

908

4000

2413

8978

2912

1468

759

8978

30416

4月

911

4012

2421

9034

2938

1473

761

9004

30554

5月

919

4049

2443

9200

3015

1486

768

9083

30963

6月

928

4086

2466

9367

3092

1500

775

9161

31375

7月

936

4122

2488

9534

3169

1514

782

9240

31785

8月

948

4171

2518

9756

3272

1532

792

9344

32333

9月

959

4220

2548

9978

3375

1550

801

9449

32880

10月

963

4237

2559

10020

3387

1556

804

9491

33017

11月

967

4255

2569

10061

3399

1563

808

9532

33154

12月

971

4273

2580

10103

3411

1569

811

9574

33292

生产配额

1007

4431

2676

10478

3519

1628

841

9949

34529

资料来源：OPEC，国信证券经济研究所整理（增产规划至2025年12月）

OPEC+主要成员国财政平衡油价较高，对油价托底意愿强烈。根据2025年4月IMF数据，2025、2026年中东地区主要OPEC+成员国的财政平衡油价大多高于70美元/桶，并且较2024年10月预测数据进一步提高。

沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚的石油液体合计产量占全球的 25%左右，2025年4月IMF预测其2025年财政平衡油价分别为92.3、 163.0、78.6、80.2、121.2、156.6美元/桶，较2024年10月IMF预测数据分别 +1.4、+38.9、-13.8、-1.6、+5.3、+37.6美元/桶。

图3：OPEC+主要成员国财政平衡油价（美元/桶）


资料来源：IMF（2025年4月预测），国信证券经济研究所整理


图4：OPEC+主要成员国2025年财政平衡油价变化（美元/桶）


资料来源：IMF（2025年4月预测），国信证券经济研究所整理

根据IEA最新发布的月度报告统计，2025年12月OPEC+产量为4329万桶/天，已经减产456万桶/天，沙特、俄罗斯产量分别为970、956万桶/天。

表3：OPEC+减产情况（百万桶/天）

国家

11月产量

12月产量

12月较配额

12月配额

生产能力

实际减产

阿尔及利亚

0.96

0.91

-0.06

0.97

0.99

0.08

刚果

0.27

0.25

-0.03

0.28

0.27

0.02

赤道几内亚

0.04

0.06

-0.01

0.07

0.06

0

加蓬

0.22

0.24

0.07

0.18

0.22

0

伊拉克

4.47

4.34

0.19

4.15

4.87

0.53

科威特

2.6

2.54

-0.04

2.58

2.88

0.34

尼日利亚

1.44

1.43

-0.07

1.5

1.42

0

沙特阿拉伯

9.87

9.7

-0.4

10.1

12.11

2.41

阿联酋

3.64

3.64

0.24

3.4

4.28

0.64

OPEC9国产量

23.51

23.12

-0.11

23.23

27.1

4.01

伊朗

3.41

3.41

3.8

利比亚

1.25

1.3

1.28

0

委内瑞拉

0.99

0.99

1

0.01

OPEC12国产量

29.16

28.82

33.18

4.02

阿塞拜疆

0.46

0.46

-0.09

0.55

0.48

0.02

哈萨克斯坦

1.7

1.5

0.06

1.44

1.8

0.3

墨西哥

1.42

1.4

1.5

0.1

阿曼

0.81

0.82

0.01

0.8

0.8

0

俄罗斯

9

9.56

-0.02

9.57

9.4

其他

0.76

0.73

-0.14

0.87

0.86

0.13

Non-OPEC合计

14.15

14.47

-0.16

13.24

14.84

0.54

OPEC+18国产量

36.25

36.19

0

36.47

40.43

4.45

OPEC+合计

43.32

43.29

-0.27

48.01

4.56

资料来源：IEA，国信证券经济研究所整理

在页岩油资本开支方面，根据达拉斯联储2025年第一季度对页岩油企业的调查问卷结果来看，美国页岩油盆地现有油井运营成本处于26-45美元/桶，平均价格为 41美元/桶，较2024年第一季度的39美元/桶增加2美元/桶。其中大型公司（原油产量达到或超过10000桶/天）油井运营费用为31美元/桶，小型企业（日产量低于10000桶/天）则为44美元/桶。

美国页岩油盆地新打井-完井成本处于61-70美元/桶区间，从全样本统计来看，企业实现盈利性钻探的平均成本为65美元/桶，较2024年第一季度的64美元/


桶增加1美元/桶，如二叠纪盆地的盈亏平衡油价为65美元/桶，较2024年第一季度持平。其中大型公司盈亏平衡油价为61美元/桶，较2024年第一季度增加3美元/桶，而小型公司盈亏平衡油价为66美元/桶，较2024年第一季度降低1美元/桶。

美国页岩油企业钻探成本上升的主要原因为政治法规所致，根据《通胀削减法案》，针对油气开采环节的甲烷排放从2024年起收费900美元/吨，2025年提高至1200美元/吨。在特朗普新一任期中，或将在勘探开采、环保费用补贴、税收等多方面降低原油开采成本，但我们认为美国页岩油厂商的生产经营决策，或为被动接受油价的结果，而非主动干预油价的因素，因此低油价下资本开支意愿较低，不具备大幅增产的条件。

图5：美国新打井-完井的完全成本（美元/桶）


资料来源：达拉斯联储，国信证券经济研究所整理

图6：美国现有井运营成本（美元/桶）


资料来源：达拉斯联储，国信证券经济研究所整理

我们认为美国页岩油厂商的生产经营决策，或为被动接受油价的结果，而非主动干预油价的因素，因此低油价下资本开支意愿较低，并不具备大幅增产的条件。

需求端：国际主要能源机构预计2026年原油需求增长93-130万桶/天，预计2027年原油需求增长129-134万桶/天：根据OPEC、IEA、EIA最新月月报显示，2026年原油需求分别为106.52、104.83、105.10百万桶/天，分别较2025年增加138、 93、114万桶/天，IEA上调2026年需求7万桶/日，EIA下调2026年需求9万桶/日；2027年OPEC、EIA预测原油需求分别为107.86、106.09，分别较2026年增加134、126万桶/天，需求增速较2026年有所增长。

图7：主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天）


资料来源：OPEC、IEA、EIA，国信证券经济研究所整理

图8：主流机构对于原油需求增长的预测（百万桶/天）


资料来源：OPEC、IEA、EIA，国信证券经济研究所整理


近期，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，2026年WTI油价中枢在52-62美元/桶。

3、油气重点数据跟踪

3.1 原油价格与价差

截至1月30日收盘，WTI原油期货结算价为60.21美元/桶，较上月末上涨7.8美元/桶（+13.6%）；布伦特原油期货结算价为70.69美元/桶，较上月末上涨9.8美元/桶（+16.2%）。

2026年1月，WTI原油平均期货结算价为60.21美元/桶，较上月2.4美元/桶 （+4.1%）；布伦特原油平均期货结算价为64.73美元/桶，较上月上涨3.1美元/桶（+5.0%）。

2026年1月，布伦特-WTI期货平均结算价差为4.51美元/桶，较上月扩大0.74美元/桶；布伦特期货-现货平均价差为-2.40美元/桶，较上月收窄1.13美元/桶。

图9：WTI油价走势（美元/桶）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图10：布伦特油价走势（美元/桶）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理


图11：布伦特-WTI期货结算价差走势（美元/桶）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图12：布伦特期货-现货价差走势（美元/桶）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

3.2 原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件

2026年1月，美国原油平均产量为1359.9万桶/天，较上月减少22.8万桶/天 （-1.6%）；美国活跃石油钻机平均数量为410部，较上月持平；北美活跃压裂车队平均数量为157支，较上月较少2支（-1.3%）。

根据EIA最新2026年1月月报数据，2025年美国原油产量1361万桶/天，并预计2026-2027年美国原油产量分别为1359、1325万桶/天（上次预测2026年产量为1353万桶/天），2026-2027年供给预计同比下降。

截至1月30日当周，美国原油产量为1321.5万桶/天，较上周减少48.1万桶/天（+0.0%）；美国活跃石油钻机数量为411部，较上周持平；北美活跃压裂车队数量为148支，较上周减少15支（-9.2%）。

图13：美国原油产量（千桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图14：美国原油年度产量（百万桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理


图15：美国石油钻机数量（部）


资料来源：贝克休斯，国信证券经济研究所整理

图16：北美活跃压裂车队数量（支）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

根据巴西国家石油、天然气和生物燃料局数据，2025年11月巴西原油产量377.3万桶/天，同比增加46.0万桶/天（+13.9%），环比减少25.7万桶/天（-6.4%）。

根据EIA数据，2025年10月俄罗斯原油（包括凝析油）产量为1007.4万桶/天，环比增加12.8万桶/天（+1.3%），较上年增加34.4万桶/天（+3.5%）。

图17：巴西原油产量（千桶/天）


图18：俄罗斯原油产量（千桶/天）


资料来源：Wind，巴西国家石油、天然气和生物燃料局，国信证券经济资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理研究所整理

根据国家统计局及海关总署数据，2025年1-12月，中国原油产量为21604.7万吨，累计同比增长 1.5%；原油进口量为57773.0万吨，累计同比增长 4.4%。

其中，12月份原油产量为1779.5万吨，同比降低 0.6%，环比增长 1.0%；原油进口量为5597.0万吨，同比增长 17.4%，环比增长 10.0%。


图19：中国原油产量（万吨）及同比（%，右轴）


资料来源：Wind、国家统计局，国信证券经济研究所整理

图20：中国原油进口量（万吨）及同比（%，右轴）


资料来源：Wind、海关总署，国信证券经济研究所整理

3.3 原油需求：受寒潮天气影响，美国炼厂开工率有所降低

2026年1月，美国炼厂原油平均加工量为1645.0万桶/天，较上月减少43.0万桶/天（-2.5%），美国炼厂平均开工率为 92.5% ，较上月降低2.2个百分点。

截至1月30日当周，美国炼厂原油加工量为1602.9万桶/天，较上周减少18.0万桶/天（-1.1%）；美国炼厂开工率为 90.5%，较上周降低0.4个百分点。

2026年1月，中国主营炼厂平均开工负荷为 81.1% ，较上月提高0.9个百分点；山东地炼装置平均开工负荷为 53.9% ，较上月降低1.8个百分点。截至1月29日，主营炼厂开工率为 82.2% ，较上周提高0.3个百分点，较上月提高2.8个百分点；山东地炼开工率为 53.6% ，较上周持平，较上月降低1.3个百分点。

2025年1-12月，中国原油累计加工量为7.38亿吨，累计同比增长 4.1%，其中 12月份加工量为6245.9万吨，同比增长 5.2%，环比增长 2.7%。

图21：美国炼油厂原油加工量（千桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图22：美国炼厂开工率（%）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理


图23：中国主营炼厂周度平均开工负荷 （%）


资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理

图24：山东地炼装置开工负荷 （%）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图25：中国月度原油加工量（万吨）及当月同比


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

图26：中国原油累计加工量（万吨）及累计同比


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

3.4 原油库存：库欣原油库存维持低位，战略储备库存稳定补库

截至1月30日当周，美国原油总库存为8.36亿桶，较上周减少324.1万桶（-0.4%），较上月增加299.2万桶（+0.4%）。其中战略原油库存为4.15亿桶，较上周增加 21.4万桶（+0.1%），较上月增加174.9万桶（+0.4%）；商业原油库存为4.20亿桶，较上周减少345.5万桶（-0.8%），较上月增加124.3万桶（+0.3%）；库欣地区原油库存为2404.2万桶，较上周减少74.3万桶（-3.0%），较上月增加 120.2万桶（+5.3%）。


图27：美国原油总库存（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图28：美国战略原油库存（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图29：美国商业原油库存（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图30：美国库欣地区原油库存（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

3.5 成品油价格与价差

截至1月30日，美国汽油价格为90.72美元/桶，较上月末上涨17.8美元/桶 （+24.4%）；美国柴油价格为95.51美元/桶，较上月末上涨11.6美元/桶（+13.8%）；美国航空煤油价格为95.63美元/桶，较上月末上涨15.4美元/桶（+19.2%）。

截至1月30日，美国汽油-原油价差为20.03美元/桶，较上月末增加7.93美元/桶（+65.5%）；美国柴油-原油价差为24.82美元/桶，较上月末增加1.71美元/桶（+7.4%）；美国航空煤油-原油价差为24.94美元/桶，较上月末增加5.53美元/桶（+28.5%）。

截至1月30日，中国汽油价格批发为7423元/吨，较上月末下跌16元/吨（-0.2%）；中国柴油批发价格为6133元/吨，较上月末下跌263元/吨（-4.1%）；中国航空煤油价格为5334元/吨，较上月末下跌240元/吨（-4.3%）。


图31：美国汽油价格及价差（美元/桶）


资料来源：EIA、ICE，国信证券经济研究所整理

图32：美国柴油价格及价差


图33：美国航空煤油价格及价差

资料来源：EIA、ICE，国信证券经济研究所整理


资料来源：EIA、ICE，国信证券经济研究所整理

图34：中国汽油价格（元/吨）


资料来源：Wind、上海石油天然气交易中心，国信证券经济研究所整理

图35：中国柴油价格（元/吨）


资料来源：Wind、上海石油天然气交易中心，国信证券经济研究所整理

图36：中国航空煤油价格（元/吨）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理


图37：中国汽油批零价差（元/吨）


资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理

图38：中国柴油批零价差（元/吨）


资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理

3.6 成品油供给

2026年1月，美国汽油平均产量为909.9万桶/天，较上月减少37.8万桶/天 （-4.0%）；美国柴油平均产量为500.4万桶/天，较上月减少26.2万桶/天（-5.0%）；美国航空煤油平均产量为175.4万桶/天，较上月减少10.9万桶/天（-5.8%）。

截至1月30日当周，美国汽油产量为900.9万桶/天，较上周减少56.5万桶/天 （-5.9%）；美国柴油产量为481.4万桶/天，较上周减少0.5万桶/天（-0.1%）；美国航空煤油产量为170.5万桶/天，较上周减少3.7万桶/天（-2.1%）。

根据国家统计局数据，2025年1-12月，中国汽油累计产量为15462.6万吨，累计同比降低 3.4%；柴油累计产量为19959.4万吨，累计同比降低 1.9%；煤油累计产量为5893.7万吨，累计同比增长 5.9%。

2025年12月，中国汽油产量为1260.6万吨，同比增长 2.2% ，环比增长 1.1%；柴油产量为1771.0万吨，同比增长 0.4% ，环比增长 2.7% ；煤油产量为448.5万吨，同比增长 15.0% ，环比降低 3.9%。

图39：美国汽油产量（千桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图40：美国柴油产量（千桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理


图41：美国航空煤油产量（千桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图42：中国汽油产量（万吨）


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

图43：中国柴油产量（万吨）


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

图44：中国煤油产量（万吨）


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

3.7 成品油需求

2026年1月，美国汽油平均需求量为917.5万桶/天，较上月减少46.8万桶/天 （-4.8%）；美国柴油平均需求量为529.3万桶/天，较上月增加23.9万桶/天 （+4.7%）。

截至1月30日当周，美国车用汽油需求量为911.1万桶/天，较上周减少50.8万桶/天（-5.3%）；美国柴油需求量为580.4万桶/天，较上周增加77.9万桶/天（+15.5%）。

根据国家统计局数据，2025年1-12月，中国汽油累计表观消费量为14664.3万吨，累计同比降低 2.5%；柴油累计表观消费量为19316.9万吨，累计同比降低 1.2%；煤油累计表观消费量为3756.2万吨，累计同比降低 2.4%。

2025年12月，中国汽油表观消费量为1228.0万吨，同比增长 4.5%，环比增长 3.4%；柴油表观消费量为1732.0万吨，环比增长 2.8%；煤油表观消费量为225.7万吨，同比降低 15.3%，环比降低 1.9%。


图45：美国车用汽油需求（万桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图46：美国柴油日需求量（万桶/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图47：中国汽油表观消费量（万吨）


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

图48：中国柴油表观消费量（万吨）


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

3.8 成品油库存

2026年1月，美国汽油平均库存量为2.56亿桶，较上月增加2315.7万桶（+10.0%）；美国车用汽油平均库存量为1630.7万桶，较上月增加116.8万桶（+7.7%）；美国柴油平均库存量为1.31亿桶，较上月增加799.3万桶（+6.5%）；美国航空煤油平均库存量为4272.8万桶，较上月减少139.2万桶（-3.2%）。

截至1月30日当周，美国汽油总库存量为2.58亿桶，较上周增加68.5万桶 （+0.3%）；美国车用汽油库存量为1650.2万桶，较上周减少14.0万桶（-0.8%）；美国柴油库存量为1.27亿桶，较上周减少555.3万桶（-4.2%）；美国航空煤油库存量为4238.3万桶，较上周减少66.1万桶（-1.5%）。


图49：美国汽油库存量（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图50：美国成品车用汽油库存量（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图51：美国柴油库存量（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图52：美国航空煤油库存量（千桶）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

3.9天然气价格

2026年1月，NYMEX天然气期货平均收盘价为4.22美元/百万英热单位，较上月下跌0.19美元/百万英热单位（-4.3%）；Henry Hub天然气平均现货价为5.35美元/百万英热单位，较上月上涨1.13美元/百万英热单位（+26.7%）；中国液化天然气平均到岸价为10.31美元/百万英热单位，较上月上涨0.67美元/百万英热单位（+7.0%）；中国液化天然气平均出厂价格为3901元/吨，较上月下跌200.3元/吨（-4.9%）。

截至1月30日，NYMEX天然气期货收盘价为4.42美元/百万英热单位，较上月末上涨0.71美元/百万英热单位（+19.0%）；Henry Hub天然气现货价为7.18美元


/百万英热单位，较上月末上涨3.18美元/百万英热单位（+79.5%）；中国液化天然气到岸价为11.72美元/百万英热单位，较上月末上涨2.42美元/百万英热单位 （+26.0%）；中国液化天然气出厂价格为4045元/吨，较上月末上涨186元/吨 （+4.8%）。

图53：NYMEX天然气期货收盘价（美元/百万英热单位）


资料来源：Wind、NYMEX，国信证券经济研究所整理

图54：Henry Hub天然气现货价（美元/百万英热单位）


资料来源：Wind、EIA，国信证券经济研究所整理

图55：中国液化天然气到岸价（美元/百万英热单位）


资料来源：Wind、金联创，国信证券经济研究所整理

图56：中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）


资料来源：Wind、上海石油天然气交易中心，国信证券经济研究所整理

3.10 美国天然气库存

2026年1月，美国天然气平均库存量为28840.0亿立方英尺/天，较上月减少 5217.5亿立方英尺/天（-15.3%）。截至1月30日当周，美国天然气库存量为 24630.0亿立方英尺/天，较上周减少3600.0亿立方英尺/天（-12.8%）。


图57：美国天然气总供给量（十亿立方英尺/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图58：美国天然气总需求量（十亿立方英尺/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图59：美国天然气总消费量（十亿立方英尺/天）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

图60：美国天然气库存量（十亿立方英尺）


资料来源：EIA，国信证券经济研究所整理

3.11 煤层气

2025年1-12月，我国煤层气产量为181.3亿立方米，同比增长 7.7%；其中山西省煤层气产量147.0亿立方米，同比增长 9.0%，占比达到 81.1%。

2025年12月，我国煤层气产量为15.0亿立方米，同比增长 11.9%，环比持平；其中山西省产量11.9亿立方米，同比增长 16.2%，环比降低 1.7%，产量占比为 79.3。


图61：中国煤层气产量及增速（亿立方米）


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

图62：山西省煤层气产量及增速（万立方米）


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

4、油气行业新闻

1、中国海油宣布巴西Buzios6项目投产。

1月3日，中国海油宣布巴西Buzios6项目已安全投产。Buzios油田位于巴西东南海域桑托斯盆地，是世界最大的深水盐下油田。Buzios6项目是该油田第7个投产项目，采用浮式生产储卸油装置（FPSO）+水下生产系统的开发方式。项目部署13口开发井，其中，生产井6口，注入井7口。项目投产后，Buzios油田总产能将达到115万桶/天。Buzios6项目所用FPSO拥有设计原油处理能力18万桶/天，天然气处理能力720万方/天，设计储油能力200万桶。为提升环保性能，该FPSO采用封闭式火炬等脱碳技术和热回收技术，有助于减少温室气体排放和设施能耗。中国海洋石油有限公司全资子公司CNOOC Petroleum Brasil Ltda.持有Buzios油田一体化开发项目7.34%权益，作业者Petrobras持有88.99%权益，CNODC Brasil Petróleo e Gás Ltda.持有3.67%权益。

2、中国石化发布2025年生产经营业绩。

1月23日，中国石化发布2025年生产经营业绩。2025年中国石化原油产量39.70百万吨，同比+0.2%，其中中国原油产量36.02百万吨，同比+0.7%；天然气产量 412.53亿立方米，同比+4.0%。2025年中国石化原油加工量250.33百万吨，同比 -0.8%，汽油、柴油、煤油、化工轻油产量分别为62.61、52.64、33.71、44.22百万吨，分别同比-2.4%、-9.1%、+7.3%、+8.4%。2025年中国石化乙烯、合成树脂、合成纤维、合成橡胶产量分别为15279、22037、1229、1578千吨，分别同比 +13.5%、+9.7%、-1.5%、+10.4%。2025年中国石化境内成品油总经销量177.56百万吨，同比-2.9%，其中零售销量110.16百万吨，同比-2.9%；直销及分销销量 67.40百万吨，同比-2.9%。

风险提示

原材料价格波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求不及预期等。


附表：重点公司盈利预测及估值

附表：重点公司盈利预测及估值

公司代码

公司名称

投资评级

收盘价

EPS

PE

PB

2024

2025E

2026E

2024

2025E

2026E

2025

600938.SH

中国海油

优于大市

34.30

2.90

2.66

2.73

10.2

12.9

12.6

2.2

601857.SH

中国石油

优于大市

10.77

0.90

0.91

0.93

9.9

11.8

11.6

1.3

002648.SZ

卫星化学

优于大市

22.74

1.80

1.98

2.21

10.4

11.5

10.3

2.4

600968.SH

海油发展

优于大市

4.30

0.36

0.41

0.49

11.9

10.5

8.8

1.5

数据来源：Wind，国信证券经济研究所预测（注：收盘价均为2026年2月6日）


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分析师声明

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股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

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