1信达证券发布原油月报，维持石油加工行业“看好”评级。
2截至2026年2月2日，布伦特原油涨至66.30美元/桶。
3IEA、OPEC下调2026年全球原油累库预期，三大机构预测均值显示供需紧平衡。
4报告详细梳理了OPEC+减产退出进度及美俄供给情况，指出非OECD国家（尤其是中国）是需求增长主力。
5相关标的包括中国海油、中国石油等。
信达证券_原油月报：IEA、OPEC下调2026年全球原油累库预期_20260209.pdf
摘要
文本
证券研究报告
行业研究一一数据专题
石油加工行业
本次评级——看好
上次评级一看好
刘红光 石化行业联席首席分析师
执业编号：S1500525060002
邮箱：liuhongguang@cindasc.com
执业编号：S1500524040001
刘奕麟 石化行业分析师
邮箱：liuyilin@cindasc.com
2026年2月8日
原油月报：IEA、OPEC下调2026年全球原油累库预期
本期内容提要：
【原油价格板块】截至2026年2月2日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为66.30、62.14、 52.90、65.49美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+9.14%）、WTI原油（+8.41%）、俄罗斯ESPO （+8.34%）、俄罗斯Urals（+0.00%）。
【原油库存板块】根据2026年1月报，IEA、EIA和OPEC预测 2026年全球原油库存变化分别为+372.24、+282.58、-56.86万桶/日，较2025年12月预测分别-14.27、+56.86、-59.34万桶/日，其中OPEC对于全球原油需求预期更为乐观，三大机构预测2026年库存变化平均为+199.32万桶/日，较2025年12月预测均值-5.58万桶/日。
EIA和OPEC预测2027年全球原油库存变化分别为+208.45、- 120.12万桶/日，两机构预测2027年库存变化平均为+29.44万桶/日。
对于2026Q1，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别为+421.90、+353.62、-166.79万桶/日，三大机构预测库存变化平均为+202.91万桶/日，较2025年12月预测平均库存变化分别为- 35.62、+78.69、-191.88万桶/日。
【原油供给板块】IEA、EIA、OPEC在2026年1月报中对2026全球原油供给预测分别为10870.29、10765.19、10593.14万桶/日，较2025年原油供给分别+251.53、+138.75、+122.43万桶/日，相较2025年12月预测分别+5.27、+22.60、-61.04万桶/日；EIA、 OPEC对2027年原油供给预测量分别为10759.05、10642.21万桶/日，较2026年原油供给分别-6.14、+49.07万桶/日。
具体来看，2026年1月IEA、EIA、OPEC预测2026Q1全球原油供给同比增量分别+414.39、+327.07、+58.12万桶/日，相较2025年12月预测变化分别-21.68、+43.01、-187.28万桶/日。
【原油需求板块】IEA、EIA、OPEC三大机构在2026年1月报中对2026全球原油需求预测分别为10498.05、10482.61、10650.00万桶/日，较2025年原油需求分别+93.22、+113.81、+136.34万桶/日，相较2025年12月预测量分别+19.54、-34.26、-1.70万桶/日；EIA、OPEC对2027年原油需求预测量分别为10467.36、 10690.00万桶/日，较2026年原油需求分别-15.25、+40.00万桶/日。
具体来看，2026年1月IEA、EIA、OPEC预测2026Q1全球原油需求或将分别同比+84.07、+140.81、+133.59万桶/日，相较2025年12月预测量分别+13.94、-35.68、+4.60万桶/日。
相关上市公司：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、
中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务 （601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油 （603619.SH）等。
风险因素：（1）中东地区巴以冲突等地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）美国对委内瑞拉的潜在制裁可能。（3）美国与伊朗谈判的不确定性。（4）美国为推动俄乌冲突结束，造成原油市场波动。（5）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。（8）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（9）美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。
目录
原油价格回顾...5
全球原油库存...6
全球原油供给...8
全球原油供给总览：...8
全球主要区域原油供给情况：...9
全球原油需求...17
全球原油需求总览：...17
全球主要区域原油需求情况：...19
全球不同石油产品需求情况：...21
风险因素...23
表 目 录
表1：不同原油品种价格变化...5
图目录
图 1: 布伦特、WTI、俄罗斯 EPSO、俄罗斯 Urals 原油价格变化走势图（美元/桶） ...5
图 2: 美元指数与 WTI 原油价格（点，美元/桶） ...5
图 3: 铜价与 WTI 原油价格（美元/吨，美元/桶） ...5
图 4: 美国原油总库存（万桶） ...6
图 5: 美国战略储备原油库存（万桶） ...6
图 6: 美国商业原油库存（万桶） ...6
图 7: 美国库欣地区原油库存（万桶） ...6
图 8: 欧洲商业原油库存（万桶） ...6
图 9: OECD 商业原油库存（万桶） ...6
图 10: 2026.1 IEA 对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日） ...7
图 11: 2026.1 EIA 对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日） ...7
图 12: 2026.1 OPEC 对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日） ...7
图 13: 2026.1 三大机构对全球原油供需及库存变化预测均值（万桶/日，万桶/日） ...7
图 14: 2026.1 三大机构对全球原油年度供给预测量（万桶/日） ...8
图 15: 2026.1 三大机构对全球原油年度供给预测同比增量（万桶/日） ...8
图 16: 2026.1 三大机构对全球原油季度供给预测量（万桶/日） ...8
图 17: 2026.1 三大机构对全球原油季度供给预测同比增量（万桶/日） ...8
图 18: 2026.1 IEA 对全球原油季度供给预测较 2025.11 调整（万桶/日） ...8
图 19: 2026.1 EIA 对全球原油季度供给预测较 2025.11 调整（万桶/日） ...8
图 20: 2026.1 OPEC 对全球原油季度供给预测较 2025.12 调整（万桶/日） ...9
图 21: 2010-2025.12 全球各地区钻机数量（台） ...9
图 22: 2010-2025.12 全球原油钻机数量占比（%） ...9
图 23: 2026.1 IEA 对 2025 年全球原油供给增量预测（万桶/日） ...9
图 24: 2026.1 IEA 对 2026 年全球原油供给增量预测（万桶/日） ...9
图 25: 2026.1 EIA 对 2026 年全球原油供给预测增量（万桶/日） ...10
图 26: 2026.1 EIA 对 2027 年全球原油供给预测增量（万桶/日） ...10
图 27: 2026.1 OPEC 对 2026 年全球原油供给预测增量（万桶/日） ...10
图 28: 2026.1 OPEC 对 2027 年全球原油供给预测增量（万桶/日） ...10
图 29: OPEC-12 国产量（万桶/日） ...12
图 30: OPEC-9 国原油产量（万桶/日） ...12
图 31: 伊朗、利比亚、委内瑞拉产量（万桶/日） ...12
图 32: 2026.1 OPEC-9 实际产量与目标产量之差（万桶/日） ...12
图 33: 2026.1 非 OPEC 实际产量与目标产量之差（万桶/日） ...12
图 34: OPEC-9 目标产量与实际产量（万桶/日） ...13
图 35: 非 OPEC 目标产量与实际产量（万桶/日） ...13
图 36: OPEC+产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） ...13
图 37: IEA 对 OPEC+2025.12 的剩余产能测算（万桶/日） ...13
图 38: OPEC-12（13）产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） ...13
图 39: 非 OPEC 国家产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） ...13
图 40: 沙特产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） ...14
图 41: 伊朗产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） ...14
图 42: 俄罗斯原油产能、产量（万桶/日，万桶/日） ...14
图 43: 俄罗斯原油和成品油出口量（万桶/日） ...14
图 44: 俄罗斯对西方、东方和其他地区原油出口量（万桶/日） ...15
图 45: 俄罗斯对世界不同地区石油出口量（万桶/日） ...15
图 46: 美国原油产量（万桶/日） ...15
图 47: 美国原油产量（万桶/日） ...15
图 48: 美国 5 大页岩油产区原油产量及占比（万桶/日，%） ...16
图 49: 美国 5 大页岩油产区原油产量（万桶/日） ...16
图 50: 美国原油产量结构及预期（万桶/日） ...16
图 51: 美国原油产量同比变化（万桶/日） ...16
图 52: 美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶） ...16
图 53: 美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶） ...16
图 54: 美国 5 大页岩油产区总钻机数量和平均单个钻机对应的新井原油产量（台，桶/日） ...17
图 55: 美国 Permian 产区钻机数量和单个钻机对应的新井原油产量（台，桶/日） ...17
图 56: 美国 5 大页岩油产区合计库存井和总完井率（口，%） ...17
图 57: 美国 Permian 地区页岩油库存井和完井率（口，%） ...17
图 58: 2026.1 全球原油年度需求预测量（万桶/日） ...18
图 59: 2026.1 全球原油年度需求预测同比增量（万桶/日） ...18
图 60: 2026.1 三大机构对全球原油季度需求预测量（万桶/日） ...18
图 61: 2026.1 三机构对全球原油季度需求预测同比（万桶/日） ...18
图 62: 2026.1 IEA 对全球原油季度需求预测较 2025.12 调整（万桶/日） ...18
图 63: 2026.1 EIA 对全球原油季度需求预测较 2025.12 调整（万桶/日） ...18
图 64: 2026.1 OPEC 对全球原油季度需求预测较 2025.12 调整（万桶/日） ...18
图 65: IEA、EIA、OPEC 对 2020-2027 年 OECD 国家原油需求及预测季度数据（万桶/日） ...19
图 66: IEA、EIA、OPEC 对 2021-2027 年 OECD 国家原油需求及预测季度同比增量数据（万桶/日） ...19
图 67: IEA、EIA、OPEC 对 2020-2027 年非 OECD 国家原油需求及预测季度数据（万桶/日） ...19
图 68: IEA、EIA、OPEC 对 2021-2027 年非 OECD 国家原油需求及预测季度同比增量数据（万桶/日） ...19
图 69: IEA、EIA、OPEC 对 2020-2027 年中国原油需求及预测季度数据（万桶/日） ...20
图 70: IEA、EIA、OPEC 对 2021-2027 年中国原油需求及预测季度同比增量数据（万桶/日） ...20
图 71: 2026.1 IEA 统计 2025 年全球原油分地区需求增量（万桶/日） ...20
图 72: 2025.12 IEA 预测 2026 全球原油分地区需求增量（万桶/日） ...20
图 73: 2026.1 EIA 统计 2026 年全球原油分地区需求增量（万桶/日） ...20
图 74: 2026.1 EIA 预测 2027 年全球原油分地区需求增量（万桶/日） ...20
图 75: 2026.1 OPEC 预测 2026 年全球原油分地区需求增量（万桶/日） ...21
图 76: 2026.1 OPEC 预测 2027 年全球原油分地区需求增量（万桶/日） ...21
图 77: 2026.1 IEA 预测 2025 年全球原油分产品需求增量（万桶/日） ...21
图 78: 2026.1 IEA 预测 2026 全球原油分产品需求增量（万桶/日） ...21
图 79: 2026.1 IEA 预测 2025 年中国原油分产品需求增量（万桶/日） ...21
图 80: 2026.1 IEA 预测 2026 中国原油分产品需求增量（万桶/日） ...21
图 81: 美国汽油总库存（万桶） ...22
图 82: 美国柴油库存（万桶） ...22
图 83: 欧洲汽油库存（万桶） ...22
图 84: 欧洲柴油库存（万桶） ...22
图 85: 新加坡汽油库存（万桶） ...22
图 86: 新加坡柴油库存（万桶） ...22
原油价格回顾
截至2026年2月2日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为66.30、62.14、 52.90、65.49美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+9.14%）、WTI原油（+8.41%）、俄罗斯 ESPO（+8.34%）、俄罗斯 Urals（+0.00%）。
表1：不同原油品种价格变化
原油品种
日期
对应价格(美元/桶)
近1月涨跌幅(%)
近3月涨跌幅(%)
近1年涨跌幅(%)
2026年初至今涨跌幅(%)
布伦特原油
2026/2/2
66.30
9.14%
2.17%
-12.72%
9.14%
WTI原油
2026/2/2
62.14
8.41%
1.79%
-15.06%
8.41%
俄罗斯ESPO
2026/2/2
52.90
8.34%
-8.65%
-19.04%
8.34%
俄罗斯Urals
2026/2/2
65.49
0.00%
0.00%
-6.60%
0.00%
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：ural原油自2025.2.25起暂未更新。
图1：布伦特、WTI、俄罗斯EPSO、俄罗斯Urals原油价格变化走势图（美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：ural原油自2025.2.25起暂未更新
2026年2月2日，美元指数为97.61点，近一月内-0.86%；LME铜现货结算价为12987.00美元/吨，近一月内 +3.31%。
图2：美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图3：铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
全球原油库存
截至2026年1月23日，美国原油总库存为83875.3万桶，近一月内+264.6万桶，环比+0.32%；美国战略储备原油库存为41499.9万桶，近一月内+178.0万桶，环比+0.43%；原油商业库存为42375.4万桶，近一月内+86.6万桶，环比+0.20%；其中库欣地区原油库存为2478.5万桶，近一月内+267.3万桶，环比+12.09%。
2025年11月，欧洲商业原油库存为42860万桶，较上月+560万桶，环比+1.32%。
2025年11月，OECD商业原油库存为134600万桶，较上月+800.00万桶，环比+0.60%
图4：美国原油总库存（万桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：原油总库存指商业原油库存+战略原油库存，数据截至2026年2月6日
图5：美国战略储备原油库存（万桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：数据截至2026年2月6日
图6：美国商业原油库存（万桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：数据截至2026年2月 6日
图7：美国库欣地区原油库存（万桶）
图8：欧洲商业原油库存（万桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：数据截至2026年2月6日
资料来源：OPEC，Oilx，信达证券研发中心，注：欧洲地区指 EU-14、英国、挪威，数据截至2025年11月
图9：OECD商业原油库存（万桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，数据截至2025年11月
根据2026年1月报，IEA、EIA和OPEC预测2026年全球原油库存变化分别为+372.24、+282.58、-56.86万桶/日，较2025年12月预测分别-14.27、+56.86、-59.34万桶/日，其中OPEC对于全球原油需求预期更为乐观，三大机构预测2026年库存变化平均为+199.32万桶/日，较2025年12月预测均值-5.58万桶/日。
EIA和OPEC预测2027年全球原油库存变化分别为+208.45、-120.12万桶/日，两机构预测2027年库存变化平均为 +29.44万桶/日。
对于2026Q1，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别为+421.90、+353.62、-166.79万桶/日，三大机构预测库存变化平均为+202.91万桶/日，较2025年12月预测平均库存变化分别为-35.62、+78.69、-191.88万桶/日。
图10：2026.1IEA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心，注：IEA2026年1月报尚未披露 2027年预测数据
图11：2026.1EIA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心
图12：2026.1OPEC对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
图13：2026.1三大机构对全球原油供需及库存变化预测均值（万桶/日，万桶/日）
资料来源：IEA，EIA，OPEC，信达证券研发中心
全球原油供给
全球原油供给总览：
IEA、EIA、OPEC在2026年1月报中对2026全球原油供给预测分别为10870.29、10765.19、10593.14万桶/日，较2025年原油供给分别+251.53、+138.75、+122.43万桶/日，相较2025年12月预测分别+5.27、+22.60、-61.04万桶/日；EIA、OPEC对2027年原油供给预测量分别为0.00、10759.05、10642.21万桶/日，较2026年原油供给分别-6.14、+49.07万桶/日。
具体来看，2026年1月IEA、EIA、OPEC预测2026Q1全球原油供给同比增量分别+414.39、+327.07、+58.12万桶/日，相较2025年12月预测变化分别-21.68、+43.01、-187.28万桶/日。
图14：2026.1三大机构对全球原油年度供给预测量（万桶/日）
图15：2026.1三大机构对全球原油年度供给预测同比增量（万桶/日）
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心，注：IEA 2026年1月报尚未披露2027年预测数据
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心，注：IEA2026年1月报尚未披露2027年预测数据
图16：2026.1三大机构对全球原油季度供给预测量（万桶/日）
图17：2026.1三大机构对全球原油季度供给预测同比增量（万桶/日）
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心，注：IEA 2026年1月报尚未披露2027年预测数据
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心，注：IEA2026年1月报尚未披露2027年预测数据
图18：2026.1IEA对全球原油季度供给预测较2025.11调整（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图19：2026.1EIA对全球原油季度供给预测较2025.11调整（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心
图20：2026.1OPEC对全球原油季度供给预测较2025.12调整（万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
钻机板块：2025年12月，全球活跃钻机总数为1783台，较2025年11月减少29台，其中中东509台（-4台）、拉美129台（-5台）、非洲105台（+4台）、美国546台（-3台）、亚太203台（-2台）、加拿大172台（-19台）、欧洲119台（-1台）。
图21：2010-2025.12全球各地区钻机数量（台）
资料来源：贝克休斯，信达证券研发中心，注：2025年7月中东活跃钻机数据存在修正
图22：2010-2025.12全球原油钻机数量占比（%）
资料来源：贝克休斯，信达证券研发中心，注：2025年7月中东活跃钻机数据存在修正
全球主要区域原油供给情况：
1、三大机构分地区原油供给增量预测
分区域看，IEA、EIA和OPEC预计2025-2027年，全球原油供给增量主要集中在OPEC+的减产退出、美国和加拿大等美洲OECD国家、巴西和圭亚那等美洲非OECD国家。
图23：2026.1IEA对2025年全球原油供给增量预测（万桶/日）
图24：2026.1IEA对2026年全球原油供给增量预测（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图25：2026.1 EIA对2026年全球原油供给预测增量（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心
图26：2026.1EIA对2027年全球原油供给预测增量（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心
图27：2026.1 OPEC对2026年全球原油供给预测增量（万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心，注：OPEC月报不对OPEC+减产联盟国家原油供给做预测，此处取IEA和EIA预测均值。
图28：2026.1 OPEC对2027年全球原油供给预测增量（万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心，注：OPEC月报不对OPEC+减产联盟国家原油供给做预测，此处取IEA和EIA预测均值。
2、OPEC+
产量政策梳理：
2020年初受新冠疫情冲击，国际油价大幅下跌，为稳定原油市场，2020年5月OPEC+正式执行减产协议。
随着疫情逐步缓解、原油需求逐步复苏，2021年3月起OPEC+开始执行增产，以使成员国原油生产恢复到疫情前水平，增产计划在2022年8月结束。
根据原油市场情况，2022年9月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上继续增产10万桶/日。2022年10月， OPEC+决议在当年9月产量目标基础上减产10万桶/日。
2022年11月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上大规模减产200万桶/日，减产计划执行至2023年12月。
2023年4月，以沙特为代表的部分OPEC+国家宣布自愿减产合计165万桶/日，减产时间为2023年5月至12月。
2023年6月，OPEC+表示165万桶/日的自愿减产均延期至2024年12月，同时2024年1-12月产量目标再次下降 139万桶/日，沙特在7月自愿额外减产100万桶/日。
2023年7月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至8月，同时俄罗斯将在8月减少石油出口量50万桶/日。 2023年8月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至9月，同时俄罗斯将在9月减少石油出口量30万桶/日。 2023年9月，沙特和俄罗斯宣布将自愿减产延长至12月。
2023年11月，OPEC+自愿削减220万桶/天，其中包括俄罗斯原油出口减少30万桶/天，成品油出口减少20万桶/天，期限为2024.01-2024.03。安哥拉、尼日利亚和刚果在2024年产量上限为111、150、27.7万桶/天。
2023年12月，安哥拉宣布自2024年1月1日起退出OPEC组织。
2024年3月，OPEC+决定将2024Q1自愿减产延长至2024Q2。
2024年6月，OPEC+决议220万桶/天的自愿减产将在2024年9月至2025年9月逐步退出，平均每月退出减产18万桶/天。165万桶/天的自愿减产将延长至2025年12月。
2024年7月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克三国向OPEC+提交了补偿减产计划。2024年7月至2025年9月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克分别承诺补偿减产62、48、118.4万桶/天。
2024年8月，哈萨克斯坦、伊拉克再次向OPEC+提交针对2024年1月至7月的最新补偿减产计划，伊拉克总补偿减产量约为144万桶/天，哈萨克斯坦为69.9万桶/天。
2024年9月，OPEC+延长220万桶/天减产至2024年11月。
2024年11月，OPEC+延长220万桶/天减产至2024年12月。
2024年12月5日，OPEC+会议决定延长220万桶/天减产至2025年3月，并在2025年4月至2026年9月逐步退出该自愿减产，平均每月增产约14万桶/天。
2025年4月，OPEC+决议在5月增产41.1万桶/天，并将在5月5日再次开会，以决定6月的产量水平。
2025年5月，OPEC+决议在6月继续加速增产41.1万桶/天。
2025年5月31日，OPEC+决议在7月继续加速增产41.1万桶/天。
2025年7月5日，OPEC+决议八个成员国在8月增产54.8万桶/天。
2025年8月3日，OPEC+决议八个成员国在9月增产54.7万桶/天，至此，220万桶/天的减产退出已完毕。
2025年9月7日，OPEC+决议八个成员国在10月增产13.7万桶/天，开始逐步退出165万桶/天的减产计划。
2025年10月，OPEC+决议八个成员国在11月增产13.7万桶/天。
2025年11月，OPEC+决议八个成员国在12月增产13.7万桶/天，考虑季节性因素，2026年Q1暂停增产。
产量目标完成情况：
2025年12月OPEC-9国总产量为2317万桶/日，环比+13.1万桶/日，其中沙特、伊拉克、阿联酋、科威特12月产量分别为1007.8、411.9、338.2、257.6万桶/日，环比+2.5、+4.2、+0.4、+1.1万桶/日。考虑2025年11月的增产计划（不考虑补偿减产），12月OPEC-9国实际产量低于目标18.9万桶/日。考虑最新补偿减产计划后，12月OPEC-9国实际产量高于目标3.6万桶/日，其中加蓬、沙特、阿尔及利亚、科威特存在一定程度超产。
对于未参与减产的伊朗、利比亚和委内瑞拉，三个国家在2025年12月的原油产量分别为318.7、131.1、89.6万桶/日，环比-3.4、+2.6、-3.8万桶/日。
对于OPEC+联盟中的非OPEC国家，2025年12月原油产量为1426.7万桶/日，环比-31.8万桶/日，其中俄罗斯、哈
萨克斯坦分别环比-6.3、-22.3万桶/日至930.4、152.2万桶/日。考虑2025年11月的增产计划（不考虑补偿减产），12月非OPEC国家实际产量低于目标81万桶/日。考虑最新补偿减产后，11月非OPEC国家实际产量低于目标75万桶/日，主要来自墨西哥、阿塞拜疆和俄罗斯的缺口。
总体来看，OPEC+联盟12月实际原油产量环比下降约18.5万桶/日，实际增产量低于目标。
图29：OPEC-12国产量（万桶/日）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至2025年12月，安哥拉宣布自2024年1月1日正式退出OPEC组织。
图30：OPEC-9国原油产量（万桶/日）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至2025年12月
图31：伊朗、利比亚、委内瑞拉产量（万桶/日）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至2025年12月
图32：2026.1OPEC-9实际产量与目标产量之差（万桶/日）
图33：2026.1非OPEC实际产量与目标产量之差（万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
图34：OPEC-9目标产量与实际产量（万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
图35：非OPEC目标产量与实际产量（万桶/日）
资料来源：IEA，OPEC，信达证券研发中心，注：2024.6起使用 OPEC月报数据，此前使用IEA数据
根据IEA2026年1月报披露数据，2025年12月OPEC+合计剩余产能为461万桶/日，环比-4万桶/日。其中，OPEC- 12国剩余产能为424万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋，两国剩余产能分别为241、64万桶/日；非OPEC国家剩余产能为37万桶/日，主要集中在哈萨克斯坦，其剩余产能为30万桶/日。
图36：OPEC+产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图37：IEA对OPEC+2025.12的剩余产能测算（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图38：OPEC-12（13）产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图39：非OPEC国家产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图40：沙特产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图41：伊朗产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
3. 俄罗斯
产量方面：2025年12月，俄罗斯原油产量为956万桶/日，环比+53.00万桶/日，原油剩余产能为-16万桶/日，环比- 53万桶/日。
出口方面：2025年12月，俄罗斯石油（原油和成品油）出口总量为750万桶/日，环比+60万桶/日。其中，俄罗斯原油出口量为490万桶/日，环比+15万桶/日，成品油出口量为260万桶/日，环比+45万桶/日。
图42：俄罗斯原油产能、产量（万桶/日，万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图43：俄罗斯原油和成品油出口量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
贸易流向方面：2025年12月，俄罗斯对西方国家石油（原油+石油产品）出口数量为90万桶/日，环比+20万桶/日；对东方国家石油（原油+石油产品）出口数量为360万桶/日，环比+20万桶/天；对其他地区/未知目的地的出口量为 330万桶/日，环比+90万桶/天，主要是运往亚洲地区航线较长导致统计数据存在一定的滞后性。
2025年12月，俄罗斯对欧盟石油出口数量为20万桶/日，环比持平，较冲突前-375万桶/日。
2025年12月，俄罗斯对中国石油出口数量为230万桶/日，环比+30万桶/天，较冲突前+60万桶/日。 2025年12月，俄罗斯对印度石油出口数量为130万桶/日，环比-10万桶/日，较冲突前+120万桶/日。
图44：俄罗斯对西方、东方和其他地区原油出口量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心，注：东方国家包括中国、印度和 OECD亚洲成员国，西方国家包括欧盟、英国、美国、土耳其
图45：俄罗斯对世界不同地区石油出口量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
4、美国
产量方面：截至2026年1月23日，美国近一月原油产量平均1374.80万桶/日，较上月-8.90万桶/日。2025年12月五大页岩油产区总产量为927.96万桶/日，环比-2.12万桶/日，Permian地区页岩油产量为677.75万桶/日，环比-7.24万桶/日。
EIA在2026年1月报中，预计2026-2027年全年美国原油产量平均分别为1358.82、1325.13万桶/日，同比+6.40、 -33.70万桶/日。
钻采方面：截至2026年1月30日，美国近一月活跃钻机数量平均为410台，较上月持平；美国压裂车队数量为157部，较上月-2部。2025年12月，美国五大页岩油产区钻机总数为413台，环比-2台，单个钻机对应新井产量为1090桶/日，环比-19桶/日，其中，Permian地区钻机总数为248台，环比-4台，单个钻机对应新井产量为1762.18桶/日，环比+64.24桶/日。（注：单个钻机对应新井产量数据EIASTEO公布口径为12月平滑数据（one year trend）
库存井方面：2025年12月，美国5大页岩油产区库存井（DUC）数量为2761口，环比-22口，总完井率为 105.82%环比+0.26pct。其中，Permian地区库存井数量为821口，环比-13口，地区完井率为 104.96% ，环比-0.42pct。
图46：美国原油产量（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2026.1.23
图47：美国原油产量（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2026.1.23
图48：美国5大页岩油产区原油产量及占比（万桶/日，%）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2025.12，注：2024年6月起美国钻井生产率报告数据并入STEO报告中更新，数据口径发生变化。
图49：美国5大页岩油产区原油产量（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2025.12，注：2024年6月起美国钻井生产率报告数据并入STEO报告中更新，数据口径发生变化。
图50：美国原油产量结构及预期（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：2026-2027年产量预期为 EIA2026年1月报公布数据
图51：美国原油产量同比变化（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：2026-2027年产量预期为 EIA2026年1月报公布数据
图52：美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）
资料来源：贝克休斯，万得，信达证券研发中心，注：截至2026.1.30
图53：美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至2026.1.30
图54：美国5大页岩油产区总钻机数量和平均单个钻机对应的新井原油产量（台，桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2025.12，2024年6月起美国钻井生产率报告数据并入STEO报告中更新，数据口径发生变化。 2024年6月起调整为Appalachia、Bakken、Eagle Ford、Haynesville、 Permian五大产区的钻机数量和单机产量。
图55：美国Permian产区钻机数量和单个钻机对应的新井原油产量（台，桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2025.12，2024年6月起美国钻井生产率报告数据并入STEO报告中更新，数据口径发生变化。
图56：美国5大页岩油产区合计库存井和总完井率（口，%）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2025.12，注：完井率=完井数/钻井数，2024年6月起美国钻井生产率报告数据并入STEO报告中更新，数据口径发生变化。
图57：美国Permian地区页岩油库存井和完井率 （口，%）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2025.12，注：完井率=完井数/钻井数，2024年6月起美国钻井生产率报告数据并入STEO报告中更新，数据口径发生变化。
全球原油需求
全球原油需求总览：
IEA、EIA、OPEC三大机构在2026年1月报中对2026全球原油需求预测分别为10498.05、10482.61、10650.00万桶/日，较2025年原油需求分别+93.22、+113.81、+136.34万桶/日，相较2025年12月预测量分别+19.54、-34.26、 -1.70万桶/日；EIA、OPEC对2027年原油需求预测量分别为10467.36、10690.00万桶/日，较2026年原油需求分别-15.25、+40.00万桶/日。
具体来看，2026年1月IEA、EIA、OPEC预测2026Q1全球原油需求或将分别同比+84.07、+140.81、+133.59万桶/日，相较2025年12月预测量分别+13.94、-35.68、+4.60万桶/日。
图58：2026.1全球原油年度需求预测量（万桶/日）
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心
图59：2026.1全球原油年度需求预测同比增量（万桶/日）
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心
图60：2026.1三大机构对全球原油季度需求预测量（万桶/日）
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心
图61：2026.1三机构对全球原油季度需求预测同比（万桶/日）
图62：2026.1IEA对全球原油季度需求预测较2025.12调整（万桶/日）
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图63：2026.1EIA对全球原油季度需求预测较2025.12调整（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心
图64：2026.1OPEC对全球原油季度需求预测较2025.12调整（万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
全球主要区域原油需求情况：
EIA和IEA预计2026年OECD国家原油需求保持平稳，OPEC预计2027年需求增速或有所放缓。IEA、EIA和 OPEC2026年1月报预期，2026年OECD国家需求分别为4574.7、4589.8、4610.0万桶/日，较2025年分别+0.2、 +3.4、+14.0万桶/日；EIA和OPEC预计2027年OECD国家需求分别为4589.2、4622.5万桶/日，较2026年分别- 0.6、+12.5万桶/日。
图65：IEA、EIA、OPEC对2020-2027年OECD国家原油需求及预测季度数据（万桶/日）
资料来源：EIA，IEA，OPEC，信达证券研发中心，注：2025-2026年预测数据均采用IEA、EIA和OPEC2026年1月报公布数据，IEA尚未披露2027年预测数据。
图66：IEA、EIA、OPEC对2021-2027年OECD国家原油需求及预测季度同比增量数据（万桶/日）
资料来源：EIA，IEA，OPEC，信达证券研发中心，注：2025-2026年预测数据均采用IEA、EIA和OPEC2026年1月报公布数据，IEA尚未披露2027年预测数据。
EIA和OPEC预计2026-2027年非OECD国家需求仍保持百万桶增量。据IEA、EIA和OPEC2026年1月报预期， 2026年非OECD原油需求分别为5922.3、5779.0、6042.5万桶/日，较2025年分别增加92.9、113.0、125.3万桶/日；2027年，EIA和OPEC预测非OECD国家原油需求为5893.4、6165.0万桶/日，较2026年分别增加114.4、 122.5万桶/日。
图67：IEA、EIA、OPEC对2020-2027年非OECD国家原油需求及预测季度数据（万桶/日）
资料来源：EIA，IEA，OPEC，信达证券研发中心，注：2025-2026年预测数据均采用IEA、EIA和OPEC2026年1月报公布数据，IEA尚未披露2027年预测数据。
图68：IEA、EIA、OPEC对2021-2027年非OECD国家原油需求及预测季度同比增量数据（万桶/日）
资料来源：EIA，IEA，OPEC，信达证券研发中心，注：2025-2026年预测数据均采用IEA、EIA和OPEC2026年1月报公布数据，IEA尚未披露2027年预测数据。
IEA、EIA和OPEC预计2026年中国需求保持增长。IEA、EIA和OPEC2026年1月报预期，2025年中国原油需求分别为1700.3、1660.1、1705.0万桶/日，较2025年分别增加18.2、22.8、18.6万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的 19.62%、20.13%、14.85%。EIA和OPEC预计2027年中国原油需求分别为1681.2、1727.5万桶/日，较 2026年分别增加21.1、22.5万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的 18.41%、18.37%。
图69：IEA、EIA、OPEC对2020-2027年中国原油需求及预测季度数据（万桶/日）
资料来源：EIA，IEA，OPEC，信达证券研发中心，注：2025-2026年预测数据均采用IEA、EIA和OPEC2026年1月报公布数据，IEA尚未披露2027年预测数据。
图70：IEA、EIA、OPEC对2021-2027年中国原油需求及预测季度同比增量数据（万桶/日）
资料来源：EIA，IEA，OPEC，信达证券研发中心，注：2025-2026年预测数据均采用IEA、EIA和OPEC2026年1月报公布数据，IEA尚未披露2027年预测数据。
IEA、EIA和OPEC预计亚洲地区的非OECD国家为2026年全球原油需求增量贡献主力。EIA、IEA和OPEC三机构在2025年1月预计2026年亚洲及非洲和拉美地区非OECD国家原油需求将继续带动全球原油需求保持增长， OECD国家需求保持稳定。
图71：2026.1 IEA统计2025年全球原油分地区需求增量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图72：2025.12 IEA预测2026全球原油分地区需求增量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图73：2026.1EIA统计2026年全球原油分地区需求增量（万桶/日）
图74：2026.1 EIA预测2027年全球原油分地区需求增量（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心
资料来源：EIA，信达证券研发中心
图75：2026.1 OPEC预测2026年全球原油分地区需求增量 （万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
图76：2026.1 OPEC预测2027年全球原油分地区需求增量 （万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
全球不同石油产品需求情况：
IEA预计2026年化工用油需求恢复更为明显。根据IEA2026年1月报，2026年全球航空煤油、汽油、柴油需求较 2025年分别+19.7、+9.6、+23.9万桶/日至793、2780、2902万桶/日；化工品板块，2025年全球LPG和乙烷、石脑油需求将分别较2025年+30.4、+13.5万桶/日至1561.6、735.7万桶/日。
图77：2026.1IEA预测2025年全球原油分产品需求增量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图78：2026.1IEA预测2026全球原油分产品需求增量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
中国方面，IEA预计2026年中国原油需求增量同比改善，主要依赖化工用油和航空煤油拉动。IEA在2026年1月报中预计2026年中国柴油、汽油、航空煤油需求也将较2025年分别+2.4、-10.2、+3.5万桶/日至356.6、353.3、101.1万桶/日；化工品板块，预计2026年LPG和乙烷、石脑油需求分别将较2024年+2.8、+16.9万桶/日至274.2、257万桶/日。
图79：2026.1IEA预测2025年中国原油分产品需求增量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图80：2026.1 IEA预测2026中国原油分产品需求增量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
美国汽柴油进入累库周期，欧洲成品油库存仍然处于较低水平。截至2026年1月23日当周，美国汽油、柴油库存分别为25721.30、13292.10万桶；截至2025年11月，欧洲汽油、柴油库存分别为10820、37290万桶；截至2026年1月28日，新加坡汽油、柴油库存分别为1420.00、1037.90万桶。
图81：美国汽油总库存（万桶）
资料来源：EIA，信达证券研发中心
图82：美国柴油库存（万桶）
资料来源：EIA，信达证券研发中心
图83：欧洲汽油库存（万桶）
资料来源：OPEC，Oilx，信达证券研发中心
图84：欧洲柴油库存（万桶）
资料来源：OPEC，Oilx，信达证券研发中心
图85：新加坡汽油库存（万桶）
图86：新加坡柴油库存（万桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
风险因素
(1) 中东地区巴以冲突等地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
(2) 美国对委内瑞拉的潜在制裁可能。
(3) 美国与伊朗谈判的不确定性。
(4) 美国为推动俄乌冲突结束，造成原油市场波动。
(5) 宏观经济增速下滑，导致需求端不振。
(6) 新能源加大替代传统石油需求的风险。
(7) 全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。
(8) OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
(9) 美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。
研究团队简介
左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心负责人，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究，现任信达证券研发中心负责人。
刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。
胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
分析师声明
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
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本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。
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评级说明
投资建议的比较标准
股票投资评级
行业投资评级
本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；
时间段：报告发布之日起6个月内。
买入：股价相对强于基准15%以上；
看好：行业指数超越基准；
增持：股价相对强于基准5%~15%；
中性：行业指数与基准基本持平；
持有：股价相对基准波动在±5%之间；
看淡：行业指数弱于基准。
卖出：股价相对弱于基准5%以下。
风险提示
证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。
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