证券研究报告 | 2026年09月03日

新宙邦（300037.SZ） 优于大市

业绩显著增长，AI 助力电子化学品等快速放量

核心观点 公司研究·财报点评

公司 2026H1 业绩快速增长。公司 2026H1 营收 74.63 亿元，同比+76%；实现 归母净利润 9.84 亿元，同比+103%；毛利率为 23.91%，同比-1.14pct、净利 率为 13.37%，同比+1.74pct。公司 2026Q2 营收 41.01 亿元，同比+83%、环 比+22%；归母净利润 5.03 亿元，同比+98%、环比+5%；毛利率 23.61%，同比 -1.89pct、环比-0.67pct；净利率 12.49%，同比+0.79pct、环比-1.94pct。

电力设备·电池

证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李全 010-88005313 021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cn S0980520080003 S0980524070002

联系人：王喆萱

公司电池化学品业务快速发展。公司 2026H1 电池化学品业务营收 57.51 亿 元，同比+104%，毛利率 15.32%，同比+5.61pct。我们估计 2026H1 公司电解 液出货量超 21 万吨，同比+69%。公司湖南福邦新型锂盐项目、淮安添加剂 项目稳步推进，扩大 LiFSI 以及添加剂产能规模，丰富产品矩阵。公司合营 企业石磊氟材料，一方面实施现有装置技改扩产，另一方面规划建设宜都基 地，进一步夯实核心锂盐自供能力。

AI、半导体等新兴领域蓬勃发展，助推公司电子化学品业务快速增长。公司 2026H1 电子信息化学品业务营收 9.56 亿元，同比+41%，毛利率 51.68%，同 比+3.86pct。电容化学品方面，公司深耕电容器化学品三十余年，目前具备 年产能 4.33 万吨，在建产能 3.2 万吨，全球市占率 50%左右，有望充分受益 AI 发展驱动的高端电容化学品需求激增。半导体化学品方面，公司推出半导 体冷却液、半导体清洗液以及蚀刻液等产品，其中部分产品已在全球主要半 导体客户中量产使用，并在逐步放量。

公司有机氟化学品业务逐步强化高端产品布局。2026H1 公司有机氟化学品业 务营收 7.08 亿元，同比-2%，毛利率 55.87%，同比-6.93pct。公司聚焦高端 氟精细化学品与高性能氟材料，持续推动产能升级、研发成果转化与产业链 延伸。公司不断优化产品结构，抵减一代产品销售下降带来的影响，并稳步 推进海德福高端氟聚合物产能建设，强化海德福与海斯福产业链协同。

风险提示：下游需求不及预期；新品开拓不及预期；市场竞争加剧。

投资建议：我们预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 22.25/29.17/35.71 亿元，同比+103%/+31%/+22%，EPS 分别为 2.95/3.87/4.74 元，动态 PE 为 21.6/16.4/13.4 倍，维持“优于大市”评级。

wangzhexuan@guosen.com.cn

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 63.65 元 总市值/流通市值 47985/34803 百万元 52 周最高价/最低价 96.08/42.90 元 近 3 个月日均成交额 1912.03 百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 7,847 9,639 17,066 20,635 24,575 (+/-%) 4.8% 22.8% 77.0% 20.9% 19.1% 净利润(百万元) 942 1097 2225 2917 3571 (+/-%) -6.8% 16.5% 102.7% 31.1% 22.4% 每股收益（元） 1.25 1.46 2.95 3.87 4.74 EBIT Margin 14.4% 12.3% 14.6% 15.6% 16.0% 净资产收益率（ROE） 9.6% 10.2% 18.5% 20.8% 21.8% 市盈率（PE） 50.9 43.6 21.6 16.4 13.4 EV/EBITDA 35.2 33.2 19.2 15.4 12.8 市净率（PB） 4.69 4.25 3.65 3.13 2.68 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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公司 2026H1 营收 74.63 亿元，同比+76%；实现归母净利润 9.84 亿元，同比+103%； 实现扣非归母净利润 9.69 亿元，同比+108%；毛利率为 23.91%，同比-1.14pct、 净利率为 13.37%，同比+1.74pct。

公司 2026Q2 营收 41.01 亿元，同比+83%、环比+22%；归母净利润 5.03 亿元，同 比+98%、环比+5%；实现扣非归母净利润 4.99 亿元，同比+105%、环比+6%；毛利 率 23.61%，同比-1.89pct、环比-0.67pct；净利率 12.49%，同比+0.79pct、环比 -1.94pct。

图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）

资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理

图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）

资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理

公司期间费用率同比持续下降。公司 2026H1 期间费用率为 9.57%，同比-2.57pct； 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.19%/3.47%/3.95%/0.96%，同比-0.61/

-1.06/-1.99/+1.08pct。 公司 2026Q2 计提资产减值 0.11 亿元、环比多计提 0.06 亿元，计提信用减值 0.37 亿元、环比少计提 0.05 亿元。

图5：公司毛利率、净利率（%） 图6：公司期间费用率（%）

资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理

公司电池化学品业务快速增长。动储电池需求高景气，带动公司电池化学品业务快 速增长。公司 2026H1 电池化学品业务营收 57.51 亿元，同比+104%，毛利率 15.32%， 同比+5.61pct。我们估计 2026H1 公司电解液出货量超 21 万吨，同比+69%。公司结合 一体化发展目标和区域产能需求持续优化布局，公司湖南福邦新型锂盐项目、淮安 添加剂项目稳步推进，扩大 LiFSI 以及添加剂产能规模，丰富产品矩阵。公司合 营企业石磊氟材料，一方面实施现有装置技改扩产，另一方面规划建设宜都基地， 进一步夯实核心锂盐自供能力。同时，公司积极推进全球化产能布局，马来西亚 项目建设稳步推进、预计 2026 年底投产，美国项目已进入土建阶段，中东项目、 波兰项目二期正积极筹建。

AI、半导体等新兴领域蓬勃发展，助推公司电子化学品业务快速增长。公司 2026H1 电子信息化学品业务营收 9.56 亿元，同比+41%，毛利率 51.68%，同比+3.86pct。电 容化学品方面，AI 服务器功率大幅提升使得超级电容、MLPC 等用量大幅提升以缓冲服 务器瞬时功率波动。公司深耕电容器化学品三十余年，目前具备年产能 4.33 万吨，在 建产能 3.2 万吨，全球市占率 50%左右，有望充分受益 AI 发展驱动的高端电容化学品 需求激增。半导体化学品方面，公司推出半导体冷却液、半导体清洗液以及蚀刻液等 产品，其中部分产品已在全球主要半导体客户中量产使用，并在逐步放量，随着全球 半导体产业投资加速，公司半导体化学品业务有望保持高速增长。

公司有机氟化学品业务逐步强化高端产品布局。2026H1 公司有机氟化学品业务营 收 7.08 亿元，同比-2%，毛利率 55.87%，同比-6.93pct。公司聚焦高端氟精细化 学品与高性能氟材料，持续推动产能升级、研发成果转化与产业链延伸。公司不 断优化产品结构，抵减一代产品销售下降带来的影响，并稳步推进海德福高端氟 聚合物产能建设，强化海德福与海斯福产业链协同，健全公司在高端氟精细化学 品、氟聚合物领域业务布局，为有机氟业务长期发展提供产能与技术支撑。

盈利预测 假设条件

• 1. 电池化学品

营业收入：动储电池需求稳健增长，公司电池化学品出货快速提升，营收有望显 著增长。由此我们假设 2026-2028 年电池化学品营收为 133.2/158.8/187.3 亿元。

毛利率：动储电池持续高景气，带动公司电解液产能利用率持续高位，盈利能力 有望保持相对稳健。由此，我们假设 2026-2028 年电池化学品业务毛利率为 15.2%/15.0%/14.7%。

• 2. 有机氟化学品业务

营业收入：公司紧抓半导体含氟产品发展机遇，积极布局该领域新品，业务有望 稳健增长。由此，我们假设 2026-2028 年公司有机氟化学品业务营业收入分别为 15.5/16.3/17.0 亿元。

毛利率：公司积极调整产品结构，重点布局高端含氟产品，盈利能力有望稳中向 好。由此，我们假设 2026-2028 年有机氟化学业务毛利率为 55.5%/58.0%/58.0%。

• 3. 电子信息化学品业务

营业收入：电容化学品及半导体化学品市场需求快速增长，公司营收有望显著提 升。由此我们假设2026-2028年电子信息化学品业务营收为21.0/30.0/40.0亿元。

毛利率：公司推进产品持续迭代，盈利能力有望稳中向好。由此我们假设 2026-2028 年电子信息化学品业务毛利率为 51.5%/52.5%/52.5%。

综上所述，我们预计公司 2026-2028 年实现营收 170.7/206.4/245.8 亿元，同比

+77%/+21%/+19%；毛利率分别为 23.4%/24.0%/24.0%。

• 表1：公司业务拆分 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入（亿元） 51.2 66.8 133.2 158.8 187.3 yoy 1.2% 30.6% 99.4% 19.3% 17.9% 营业成本（亿元） 44.9 59.5 112.9 134.9 159.7 毛利率（%） 12.3% 10.9% 15.2% 15.0% 14.7%

电池化学品业务

营业收入（亿元） 15.3 14.3 15.5 16.3 17.0 yoy 7.3% -6.7% 8.7% 5.2% 4.3% 营业成本（亿元） 5.9 5.5 6.9 6.8 7.1 毛利率（%） 61.1% 61.7% 55.5% 58.0% 58.0%

有机氟化学品业务

营业收入（亿元） 11.3 14.6 21.0 30.0 40.0 yoy 20.7% 29.1% 43.4% 42.9% 33.3% 营业成本（亿元） 6.5 7.6 10.2 14.3 19.0 毛利率（%） 43.1% 48.3% 51.5% 52.5% 52.5%

电子信息化学品业务

营业收入（亿元） 0.7 0.7 1.0 1.3 1.5 yoy 3.3% 1.0% 45.1% 25.0% 20.0% 营业成本（亿元） 0.4 0.5 0.7 0.9 1.1 毛利率（%） 42.6% 32.6% 30.0% 30.0% 30.0%

其他业务

营业收入（亿元） 78.5 96.4 170.7 206.4 245.8 yoy 4.8% 22.8% 77.0% 20.9% 19.1% 营业成本（亿元） 57.7 73.0 130.7 156.9 186.8 毛利率（%） 26.5% 24.3% 23.4% 24.0% 24.0%

合计

资料来源:公司公告，国信证券经济研究所整理和预测

费用率方面，我们假设公司 2026-2028 年销售费用率为 1.14%/1.10%/1.05%；管 理费用率为 3.40%/3.20%/3.00%，研发费用率为 3.75%/3.55%/3.40%。

• 表2：公司盈利预测假设条件 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入增长率 4.85% 22.84% 77.05% 20.91% 19.09% 营业成本/营业收入 73.51% 75.72% 76.58% 76.04% 76.03% 销售费用率 1.51% 1.55% 1.14% 1.10% 1.05% 管理费用率 4.89% 4.49% 3.40% 3.20% 3.00% 研发费用率 5.01% 5.21% 3.75% 3.55% 3.40% 营业税及附加/营业收入 0.71% 0.72% 0.50% 0.50% 0.50% 所得税税率 13.04% 12.82% 14.50% 14.70% 15.00% 股利分配比率 31.64% 34.14% 35.00% 35.00% 35.00% 资料来源:公司公告，国信证券经济研究所整理和预测

根 据 上 述 假 设 条 件 ， 我 们 预 计 公 司 2026-2028 年 实 现 归 母 净 利 润 22.25/29.17/35.71 亿元，同比+103%/+31%/+22%，EPS 分别为 2.95/3.87/4.74 元，动态 PE 为 21.6/16.4/13.4 倍。

• 表3：公司 2026-2028 年业绩预测 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入（亿元） 78.5 96.4 170.7 206.4 245.8 营业成本（亿元） 57.7 73.0 130.7 156.9 186.8 销售费用（亿元） 1.2 1.5 1.9 2.3 2.6 管理费用（亿元） 6.0 7.6 10.4 12.1 12.7 研发费用（亿元） 3.9 5.0 6.4 7.3 8.4 财务费用（亿元） 0.3 0.4 1.3 1.5 1.5 营业利润（亿元） 11.0 12.9 26.4 34.7 42.7 利润总额（亿元） 10.9 12.6 26.4 34.7 42.7 归母净利润（亿元） 9.4 11.0 22.2 29.2 35.7 EPS（元） 1.25 1.46 2.95 3.87 4.74 资料来源:公司公告，国信证券经济研究所整理和预测

投资建议：维持“优于大市”评级

我们预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 22.25/29.17/35.71 亿元，同比 +103%/+31%/+22%，EPS 分别为 2.95/3.87/4.74 元，动态 PE 为 21.6/16.4/13.4 倍， 维持“优于大市”评级。

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 2745 1138 1200 1200 1385 营业收入 7847 9639 17066 20635 24575 应收款项 2904 4318 4909 5653 6396 营业成本 5768 7299 13069 15690 18685 存货净额 997 1215 2478 2827 3366 营业税金及附加 56 70 85 103 123 其他流动资产 860 3244 1960 2353 2803 销售费用 119 149 195 227 258 流动资产合计 8247 10456 11139 12651 14597 管理费用 384 432 580 660 737 固定资产 5195 5572 6141 6989 7036 研发费用 393 502 640 733 836 无形资产及其他 823 780 749 718 687 财务费用 34 45 134 149 150 其他长期资产 3106 2275 4266 5159 6144 投资收益 20 156 370 470 550

资产减值、信用减值及 公允价值变动 (67) (121) (150) (130) (130)

长期股权投资 252 713 713 713 713

资产总计 17623 19798 23009 26229 29177 其他收入 55 116 60 60 60 短期借款及交易性金融 负债 961 494 1419 1454 600 营业利润 1102 1293 2643 3473 4266 应付款项 2922 4703 3953 4547 5280 营业外净收支 (7) (32) 0 0 0 其他流动负债 728 823 1865 2236 2661 利润总额 1095 1261 2643 3473 4266 流动负债合计 4630 6083 7408 8444 8787 所得税费用 143 162 383 511 640 长期借款及应付债券 2391 2028 2028 2028 2028 少数股东损益 10 2 35 45 55 其他长期负债 379 433 433 433 433 归属于母公司净利润 942 1097 2225 2917 3571 长期负债合计 2770 2461 2461 2461 2461 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 7401 8544 9868 10905 11247 净利润 942 1097 2225 2917 3571 少数股东权益 472 458 493 539 594 资产减值准备 23 (8) (85) (70) (70) 股东权益 9751 10795 12647 14786 17336 折旧摊销 446 510 523 602 673 负债和股东权益总计 17623 19798 23009 26229 29177 公允价值变动损失 0 0 (5) 0 0

财务费用 34 45 134 149 150 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (1040) (2117) (217) (510) (564) 每股收益 1.25 1.46 2.95 3.87 4.74 其它 447 1686 (111) (206) (274) 每股红利 0.40 0.50 1.03 1.35 1.66 经营活动现金流 818 1169 2329 2734 3336 每股净资产 12.93 14.36 16.78 19.61 23.00 资本开支 (1181) (972) (1060) (1419) (690) ROIC 8% 8% 15% 17% 18% 其它投资现金流 462 (570) (1626) (422) (435) ROE 10% 10% 19% 21% 22% 投资活动现金流 (720) (1543) (2686) (1841) (1125) 毛利率 26% 24% 23% 24% 24% 权益性融资 84 77 2 0 0 EBIT Margin 14% 12% 15% 16% 16% 负债净变化 122 (363) 0 0 0 EBITDA Margin 20% 18% 18% 19% 19% 支付股利、利息 (485) (535) (509) (928) (1171) 收入增长 5% 23% 77% 21% 19% 其它融资现金流 (18) (415) 926 35 (854) 净利润增长率 -7% 16% 103% 31% 22% 融资活动现金流 (297) (1236) 419 (893) (2026) 资产负债率 42% 43% 43% 42% 39% 现金净变动 (198) (1610) 62 0 185 息率 0.6% 0.8% 1.6% 2.1% 2.6% 货币资金的期初余额 3846 2745 1138 1200 1200 P/E 50.94 43.61 21.57 16.45 13.44 货币资金的期末余额 2745 1138 1200 1200 1385 P/B 4.69 4.25 3.65 3.13 2.68 企业自由现金流 (795) (1544) 1380 1422 2765 EV/EBITDA 35.20 33.22 19.16 15.40 12.85 权益自由现金流 (770) (2250) 2191 1330 1783 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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