2026 年 09 月 02 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 比亚迪(002594)

目标价: 昨收盘:86.8

闪充中国，SHENZHEN 世界

事件：比亚迪发布 2026 年中报，公司实现营收 3448 亿元，同比-7%； 归母净利润 123.3 亿元，同比-21%。

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比亚迪 沪深300

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Q2 经营凸显韧性。比亚迪 Q2 单季度实现营收 1946 亿元、同比-3%、

太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

环比+30%；归母净利润 82 亿元、同比+30%、环比+102%。主要是本期为汇 兑损失，上年同期为汇兑收益所致。Q2 毛利率 18.9%，同比+2.6pct，环 比+0.1pct。

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闪充中国，SHENZHEN 世界。公司海外市场持续保持高增长态势，2026 年上半年公司乘用车及皮卡海外销售 78.9 万辆，同比增长 67.9%。8 月销 量再创新高，当月新能源汽车出口 18.9 万辆，占当月总销量比重超 43%， 海外市场已成为业绩增长的核心引擎。

比亚迪在全球多个市场取得领先成绩：在欧洲，于英国、意大利及西 班牙斩获新能源汽车品牌销量冠军；在美洲，以近 10 万辆的绝对优势登 顶巴西新能源汽车品牌销量榜首；在亚太，位列泰国及印度尼西亚新能源 汽车品牌销量第一，包揽新加坡乘用车及新能源汽车品牌双冠，并于澳大 利亚位列全品牌销量第二、新能源汽车品牌销量第一；在中东非，于沙特、 阿联酋及南非荣膺新能源汽车品牌销量冠军。比亚迪持续构建海外市场 “研发+制造+运输+销售”全链条运营生态。本地化生产方面，本集团正 加速全球产能布局，全面提升海外供应保障能力，巴西、泰国等地已投入 运营的工厂为公司出海业务提供有力支撑。目前，更多海外工厂的拓展与 建设计划正在稳步推进中。海外物流体系打造自有出海船队，已有八艘滚 装船投入运营。比亚迪已正式加入国际汽车工作组（IATF）。作为全球新 能源汽车领军企业，比亚迪将与大众、通用等国际汽车巨头共同参与国际 核心标准的制定。此举标志着中国汽车企业在国际标准领域迈出重要一 步，助力出口海外取得更大成功。

总股本/流通(亿股) 91.17/34.87 总市值/流通(亿元) 8,087.87/3,09

3.38

12 个月内最高/最低价 (元)

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相关研究报告

<<比亚迪的 CNOA 时刻>>--2026-0601 <<闪充中国，SHENZHEN 世界>>-2026-03-31 <<10 月销量创年内新高，天计划重磅 出击>>--2025-11-03

近日，比亚迪第 10000 座闪充站正式落成，创下国内自建充电站数量 最多、建成万座充电站最快、国内充电站覆盖地域最广。立足万站新起点， 从“闪充中国”迈向“闪充星球”。比亚迪持续加快闪充网络建设，将在今年 年底完成国内 20000 座闪充站的建设目标，实现“有路的地方，就有闪充”。 不仅如此，比亚迪也稳步推进闪充全球布局，将在海外建设 6000 座闪充 站，目前已在欧洲、美洲等落地。

证券分析师：刘虹辰

电话：010-88321818 E-MAIL：liuhc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010002

比亚迪的 CNOA 时刻。比亚迪继智能泊车安全兜底后再次率先承诺 为城市领航安全兜底，全球唯一“城市领航+智能泊车”双兜底。比亚迪天 神之眼 5.0，开创全民城市领航时代。比亚迪辅助驾驶车型保有量超过 352 万辆，天神之眼辅助驾驶每日生成数据超过 2.2 亿公里。

比亚迪自研中国首款 4nm 智驾芯片璇玑 A3，芯片制程行业第一车规 级 4nm，单位算力功耗最低较同级产品低 20%，支持自动驾驶 L3/L4，整 车算力(3 颗)超 2100TOPS，天神之眼全新产品矩阵，新增天神之眼自动驾 驶版(L3/L4)。继比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，电动化上半场 完美收官之后，比亚迪开启智能化下半场。

投资建议：闪充中国，SHENZHEN 世界。比亚迪在智能泊车安全兜底 后再次率先承诺为城市领航安全兜底，比亚迪天神之眼 5.0，开创全民城 市领航时代。这是比亚迪在发布第二代刀片电池颠覆闪充体验，启动 “闪 充中国”战略，电动化上半场完美收官之后，比亚迪正式开启智能化下半 场。高油价驱动比亚迪出海持续高增，海外生产基地产能稳步释放，加速 构建海外市场“研发+制造+运输+销售”全链条运营生态。完成从“闪充中 国”到“闪充星球”的跨越，助力全球汽车电动化转型。预计公司 2026-2028 年营收分别为 9425、10511、11395 亿元，归母净利润分别为 381、511、 614 亿元，对应 PE 分别为 21/15/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原 材料价格波动超预期。

◼ 盈利预测和财务指标

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 803,965 942,459 1,051,051 1,139,545 营业收入增长率(%) 3.46% 17.23% 11.52% 8.42% 归母净利（百万元） 32,619 38,094 51,115 61,391 净利润增长率(%) -18.97% 16.79% 34.18% 20.11% 摊薄每股收益（元） 3.58 4.18 5.61 6.73 市盈率（PE） 24.26 20.77 15.48 12.89

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 102,739 75,425 194,888 264,979 300,277 营业收入 777,102 803,965 942,459

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5 应收和预付款项 66,273 42,030 84,846 95,380 103,066 营业成本 626,047 661,305 768,958 847,143 910,238 存货 116,036 138,421 141,403 155,575 167,236 营业税金及附加 14,752 13,581 17,181 19,239 20,787 其他流动资产 85,524 115,593 173,390 228,477 265,224 销售费用 24,085 26,185 27,331 31,532 35,326 流动资产合计 370,572 371,468 594,527 744,410 835,803 管理费用 18,645 20,200 23,561 25,751 29,628 长期股权投资 19,082 21,781 21,781 21,781 21,781 财务费用 1,216 -649 3,730 5,890 8,500 投资性房地产 60 59 51 41 41 资产减值损失 -3,872 -1,823 -2,100 -1,800 -1,600 固定资产 262,287 292,776 295,568 280,138 284,585 投资收益 2,291 2,857 2,856 3,421 3,562 在建工程 19,954 48,294 42,421 38,584 38,584 公允价值变动 532 364 0 0 0 无形资产开发支出 38,932 47,457 47,970 47,970 47,970 营业利润 50,486 40,185 48,501 71,439 76,099 长期待摊费用 5,007 4,171 7,171 10,171 10,171 其他非经营损益 -805 -432 -1,300 -8,100 0 其他非流动资产 438,033 469,192 689,794 840,827 932,220 利润总额 49,681 39,753 47,201 63,339 76,099 资产总计 783,356 883,730

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所得税 8,093 5,992 7,615 10,229 12,280 短期借款 12,103 38,485 46,485 76,485 76,485 净利润 41,588 33,761 39,587 53,110 63,819 应付和预收款项 244,027 209,206 302,287 333,492 358,162 少数股东损益 1,334 1,142 1,492 1,996 2,428 长期借款 8,258 60,706 61,006 61,506 61,506 归母股东净利润 40,254 32,619 38,094 51,115 61,391 其他负债 320,279 316,794 406,456 441,512 465,005 负债合计 584,668 625,191 816,233 912,994 961,157 预测指标 股本 2,909 9,117 9,117 9,117 9,117 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 60,679 95,277 85,277 75,277 65,277 毛利率 19.44% 17.74% 18.41% 19.40% 20.12% 留存收益 106,022 123,852 157,206 203,206 258,455 销售净利率 5.18% 4.06% 4.04% 4.86% 5.39% 归母公司股东权益 185,251 246,275 274,766 310,766 356,015 销售收入增长率 29.02% 3.46% 17.23% 11.52% 8.42% 少数股东权益 13,437 12,265 13,757 15,753 18,181 EBIT 增长率 44.49% -26.99% 48.03% 28.18% 22.20% 股东权益合计 198,688 258,539 288,523 326,519 374,195 净利润增长率 34.00% -18.97% 16.79% 34.18% 20.11% 负债和股东权益 783,356 883,730

1,104,75 7

1,239,51 3

1,335,35 2

ROE 21.73% 13.24% 13.86% 16.45% 17.24% ROA 5.69% 4.05% 3.98% 4.53% 4.96%

现金流量表（百万） ROIC 17.49% 8.21% 10.97% 12.05% 13.41%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 4.42 3.58 4.18 5.61 6.73 经营性现金流 133,454 59,136 242,727 188,487 208,480 PE(X) 19.66 24.26 20.77 15.48 12.89 投资性现金流 -129,082 -197,463 -119,581 -133,782 -157,038 PB(X) 4.27 3.21 2.88 2.55 2.22 融资性现金流 -10,268 104,614 -2,754 15,385 -16,143 PS(X) 1.02 0.98 0.84 0.75 0.69 现金增加额 -6,255 -33,861 119,464 70,090 35,299 EV/EBITDA(X) 6.50 7.99 4.61 3.78 3.14

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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