1国信证券发布半导体行业2026年二季度综述及9月策略，维持行业“优于大市”评级。
22Q26半导体板块收入同比增34.4%，归母净利润同比增263%，毛利率50.8%、净利率38.8%均创季度新高。
3全球半导体销售额同比增124%，本土晶圆厂产能利用率维持高位。
4研报看好AI增量叠加本地化、高端化趋势，重点推荐国产算力链（寒武纪等）、模拟功率（圣邦股份等）及自主制造链（中芯国际、北方华创等）三大方向。
国信证券_半导体二季度业绩综述暨9月投资策略：板块净利率创新高，持续看好本地化和高端化趋势_20260904.pdf
摘要
文本
2026年09月03日
证券研究报告 | 2026年09月04日
半导体二季度业绩综述暨9月投资策略：
板块净利率创新高，持续看好本地化和高端化趋势
行业研究 · 行业投资策略 电子 · 半导体 投资评级：优于大市（维持）
证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 证券分析师：连欣然 021-60871321 0755-81982153 021-61761072 010-88005307 010-88005482 huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn S0980521080002 S0980522100003 S0980524100002 S0980524060001 S0980525080004
l 行情回顾&持仓分析：2026年初至8月31日半导体(申万)指数上涨45.15%，2Q26主动基金半导体重仓持股比例为27.24% 行情回顾：2026年初至8月31日，半导体（申万）指数上涨45.15%，跑赢沪深300指数45.26pct，跑赢电子行业8.44pct。子行业中，半导体设备 （+95.15%）、半导体材料（+72.78%）分立器件（+66.54%）、集成电路封测（+65.22%）涨跌幅居前，模拟芯片设计（+22.91%）、数字芯片设计 （+28.97%）涨跌幅居后。估值方面，截至8月31日半导体（申万）指数的PE（TTM）为121x，处于2019年以来的约91%分位。 持仓分析：2Q26主动基金重仓持股中电子公司市值为10999亿元，持股比例为42.87%；半导体公司市值为6989亿元，持股比例为27.24%，环比提高
- 14.8pct。相比于半导体流通市值占比11.9%超配了15.3pct。2Q26前二十大重仓股中，新增华峰测控、普冉股份、圣邦股份取代佰维存储、晶晨股份、 德明利，华虹宏力、芯源微、中芯国际持股占流通股比例增幅居前，澜起科技、拓荆科技持股占流通股比例降幅居前。
从统计的20家半导体细分方向龙头公司的基金全部持仓来看，截至2026年中被动基金持股比例超过主动基金持股比例的有13家，主动基金持股比例更 高的有7家。
l 二季度财务数据分析：收入和归母净利润均同环比增长，盈利能力同环比持续提高 收入：2Q26半导体收入同比增长34.4%，增速环比下降17pct，环比增长38.4%。其中数字芯片设计(+84.9%)、半导体材料(+33.0%)同比增速较高，数 字芯片设计(+60.3%)、模拟芯片设计（+23.2%）环比增速较高。 归母净利润：2Q26半导体归母净利润同比增长263%，增幅环比下降280pct，环比增长115%。其中数字芯片设计（+485%）、集成电路制造（+395%）同 比增幅较大，模拟芯片设计（+471%）、集成电路制造（+310%）、集成电路封测（+310%）环比增幅较大。 盈利能力：2Q26半导体毛利率50.8%，环比提高7.9pct，同比提高23.2pct，其中数字芯片设计环比、同比均提高较多。净利率38.8%，环比提高
- 15.0pct，同比提高30.6pct，其中数字芯片设计、集成电路制造同比和环比提高较多。 营运能力：2Q26半导体存货周转天数为202天，环比下降3.5天；应收账款周转天数为46天，环比下降4天。
l 行业季度数据：2Q26全球半导体销售额同比增长124% 半导体销售额：2Q26全球半导体销售额为4033亿美元，同比增长124%，环比增长35%，连续11个季度同比增长。 半导体设备销售额：1Q26全球半导体设备销售额为366亿美元，同比增长14%，环比增长1%，同比增速较上季提高6.0pct。 半导体硅片出货面积：2Q26全球半导体硅片出货面积为35.73亿平方英寸，同比增长7.4%，环比增长9.1%。 产能利用率：2Q26中芯国际产能利用率为93.7%，环比提高0.6pct，同比提高1.2pct；华虹宏力产能利用率为102.8%，环比提高3.1pct，同比下降5.5pct。
l 投资策略：板块净利率创新高，持续看好本地化和高端化趋势 从A股半导体公司业绩来看，整体收入连续12个季度同比增长，2Q26毛利率和净利率同环比继续提高，且均创季度新高。在AI增量叠加半导体本地化和高端化趋 势下，我们统计的145家A股半导体公司中，54%的公司在2026年创下季度收入新高。可见，A股半导体公司在收入和盈利能力都进入新一轮成长期，建议关注：
- 1）国产算力链：我们认为，国产算力芯片正步入放量期，以寒武纪为例，其2026年上半年收入同比增长108%。从产业发展来看，7月17日到20日，WAIC 2026现 场展出多款国产AI算力芯片，包括华为Atlas 950 SuperPoD昇腾超节点真机首秀，同期行业标准《超节点定义与实践白皮书》正式发布。建议关注国产算力链相 关企业寒武纪、翱捷科技、澜起科技、杰华特、兆易创新等。
- 2）模拟功率：TI、ADI最新季度收入均超指引上限，我们认为模拟芯片行业处于上行周期且受益于AI相关电源拉动，建议关注工业、AI领域布局领先的头部模拟 芯片企业圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、杰华特、南芯科技、芯朋微、艾为电子、晶丰明源、帝奥微等。功率半导体处于需求复苏和价格上行阶段，且国产超节点 的落地有望带动配套功率器件需求，建议关注功率器件厂商扬杰科技、新洁能、华润微、捷捷微电、士兰微、斯达半导等。
- 3）自主制造链：中芯国际、华虹宏力2Q26产能利用率均维持在高位，中芯国际表示其对行业走向和公司发展保持乐观看法。我们认为，AI增量+国产化+本土制 造需求将使本土晶圆厂产能利用率维持高位且处于扩充周期，建议关注自主制造链中芯国际、华虹宏力、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、 长电科技、盛合晶微、通富微电、伟测科技、芯联集成、沪硅产业、西安奕材、立昂微等。 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险；股东减持的风险。
目录
- 01 行情回顾&持仓分析
- 02 二季度财务数据分析
- 03 行业季度数据跟踪
- 04 投资策略及附表
行情回顾：2026年初以来半导体(申万)指数上涨45.15%
l 2026年初至8月31日，半导体（申万）指数上涨45.15%，跑赢沪深300指数45.26pct，跑赢电子行业8.44pct。子行业中，半导体设备 （+95.15%）、半导体材料（+72.78%）分立器件（+66.54%）、集成电路封测（+65.22%）涨跌幅居前，模拟芯片设计（+22.91%）、数字 芯片设计（+28.97%）涨跌幅居后。
l 估值方面，截至8月31日半导体（申万）指数的PE（TTM）为121x，处于2019年以来的约91%分位。
图：2026年以来半导体(申万)行情走势 图：半导体（申万）各子行业年初以来涨跌幅（%）
150%
年涨跌幅（%）
半导体(申万) 沪深300
| 28.97<br><br>22.91<br><br>65.22<br><br>95.15<br><br>66.54<br><br>72.78 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
半导体材料
100%
分立器件
50%
半导体设备
0%
集成电路封测
-50%
模拟芯片设计
2026-01-05
2026-02-05
2026-03-05
2026-04-05
2026-05-05
2026-06-05
2026-07-05
2026-08-05
数字芯片设计
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图：半导体（申万）2019年以来的PE（TTM） 图：半导体（申万）各子行业所处2019年以来的估值水位
100%
市盈率TTM 危险值 中位数 机会值
| 91.17%<br><br>66.94%<br><br>84.36% 89.23% 97.79%<br><br>68.04%<br><br>96.88% | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
200
80%
当前值 120.85 分位点 91.17% 危险值 109.25 中位数 79.36 机会值 54.82 指数点位 10088.57
150
60%
100
40%
50
20%
0
0%
最大值 174.07 平均值 80.57 最小值 29.87
2019-01-02
2019-06-04
- 2019-10-31
- 2020-03-30
- 2020-08-25
- 2021-01-21
2021-06-24
- 2021-11-22
- 2022-04-21
- 2022-09-15
- 2023-02-17
2023-07-17
- 2023-12-12
- 2024-05-16
- 2024-10-15
- 2025-03-13
- 2025-08-07
- 2026-01-06
2026-06-09
体
件
备
料
计
计
测
导
器
设
材
设
设
封
半
立
体
体
片
片
路
分
导
导
芯
芯
电
半
半
字
拟
成
数
模
集
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（统计频率为日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
海外半导体行情：年初以来费城半导体指数上涨56.57%
l 2026年初至8月31日，费城半导体指数上涨56.57%，跑赢纳斯达克指数43.07pct。
l 2026年初至8月31日，台湾半导体指数上涨63.47%，跑赢台湾加权指数6.30pct。
图：费城半导体指数年初以来走势 图：台湾半导体指数年初以来走势
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
费城半导体指数 纳斯达克指数
-20%
2026-01-05
2026-01-26
2026-02-24
2026-03-17
2026-04-08
2026-04-29
2026-05-25
2026-06-15
2026-07-07
2026-07-28
2026-08-18
台湾半导体指数 台湾加权指数
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2026-01-05
2026-01-26
2026-02-24
2026-03-17
2026-04-08
2026-04-29
2026-05-25
2026-06-15
2026-07-07
2026-07-28
2026-08-18
基金持仓分析：2Q26主动基金半导体重仓持股比例为27%
l 2Q26主动基金重仓持股中电子公司市值为10999亿元，持股比例为42.87%；半导体公司市值为6989亿元，持股比例为27.24%，环比提高 14.8pct。相比于半导体流通市值占比11.9%超配了15.3pct。 l 2Q26前五大半导体重仓持股占比由1Q26的34.3%提高至37.8%，第一大占比为10.3%。
图：各行业基金重仓市值 图：半导体重仓持股市值及比例
12000
电子持仓（亿） 半导体持仓（亿） 电子行业持仓比例 半导体持仓比例
10000
12,000
50%
8000
10,000
40%
6000
8,000
30%
4000
6,000
2000
20%
4,000
0
10%
2,000
电子
通信
电力设备
机械设备
医药生物
有色金属
基础化工
汽车
建筑材料
国防军工
食品饮料
银行
计算机
家用电器
非银金融
交通运输
石油石化
煤炭
农林牧渔
公用事业
轻工制造
传媒
房地产
钢铁
建筑装饰
商贸零售
纺织服饰
环保
社会服务
美容护理
综合
0
0%
1Q21
2Q21
3Q21
4Q21
1Q22
2Q22
3Q22
4Q22
1Q23
2Q23
3Q23
4Q23
1Q24
2Q24
3Q24
4Q24
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图：半导体持仓占比及流通市值占比 图：2Q26半导体前五大重仓持股占比为37.8%
半导体持仓比例 半导体流通市值占比
120%
| 第一大占比 前五大占比 前十大占比 前二十占比 | ||||||||||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
30%
100%
25%
80%
20%
60%
15%
10%
40%
5%
20%
0%
0%
1Q21
2Q21
3Q21
4Q21
1Q22
2Q22
3Q22
4Q22
1Q23
2Q23
3Q23
4Q23
1Q24
2Q24
3Q24
4Q24
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
1Q21
2Q21
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4Q21
1Q22
2Q22
3Q22
4Q22
1Q23
2Q23
3Q23
4Q23
1Q24
2Q24
3Q24
4Q24
1Q25
2Q25
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1Q26
2Q26
基金持仓分析：2Q26主动基金前二十大重仓股变化
l 华峰测控、普冉股份、圣邦股份进入前二十大重仓股，取代佰维存储、晶晨股份、德明利。 l 2Q26前二十大原重仓股华虹宏力、芯源微、中芯国际持股占流通股比例增幅居前，澜起科技、拓荆科技持股占流通股比例降幅居前。
图：半导体前二十大重仓股变化情况
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
代表性公司主被动基金持仓情况
l 从统计的20家半导体细分方向龙头公司来看，2026年中被动基金持股比例超过主动基金持股比例的有13家，主动基金持股比例更高的有 7家。
合计 中芯国际 华虹公司 海光信息 寒武纪 北方华创 中微公司
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
- 2022年底 6.77% 5.02% 17.77% 2.33% 0.81% 2.88% 6.91% 1.79% 3.96% 11.42% 12.40% 9.68%
- 2023年中 8.86% 7.48% 21.58% 9.81% 1.32% 2.13% 10.06% 10.20% 4.46% 13.04% 15.05% 17.22%
- 2023年底 11.63% 8.58% 28.98% 8.81% 0.84% 3.68% 10.45% 3.19% 12.71% 7.96% 5.11% 11.77% 16.78% 18.70%
- 2024年中 12.38% 6.69% 29.03% 7.26% 2.13% 5.28% 11.05% 3.12% 13.15% 10.20% 6.54% 12.37% 19.19% 16.77%
2024年底 13.77% 4.53% 27.69% 8.16% 7.72% 1.55% 12.27% 4.24% 15.37% 7.72% 7.67% 10.03% 21.88% 10.90% 2025年中 14.11% 4.37% 27.76% 5.79% 9.32% 12.36% 12.11% 3.31% 16.10% 5.03% 7.44% 8.51% 21.86% 8.43%
- 2025年底 12.29% 3.24% 23.53% 4.49% 8.68% 12.80% 9.63% 3.22% 11.36% 6.47% 6.78% 6.51% 18.69% 9.24%
- 2026年中 5.40% 4.85% 9.29% 6.77% 8.94% 16.95% 5.66% 5.34% 6.01% 7.40% 4.86% 9.07% 13.10% 10.31%
豪威集团 卓胜微 澜起科技 长电科技 通富微电 华润微 士兰微
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
- 2022年底 5.27% 3.98% 6.42% 14.36% 12.73% 12.94% 5.62% 0.64% 4.23% 1.66% 7.04% 0.07% 4.09% 5.16%
- 2023年中 6.82% 5.32% 8.92% 11.65% 15.61% 9.85% 6.53% 10.46% 5.72% 11.48% 8.80% 0.05% 4.81% 2.25%
- 2023年底 7.30% 6.78% 10.61% 13.98% 18.38% 15.82% 7.48% 12.55% 5.77% 22.91% 10.44% 0.05% 4.70% 0.22%
- 2024年中 9.40% 4.19% 11.25% 7.02% 20.16% 14.70% 8.00% 13.07% 5.64% 3.99% 10.30% 0.18% 6.03% 0.63%
2024年底 10.84% 2.51% 12.62% 2.42% 26.92% 3.39% 9.31% 5.34% 5.94% 1.26% 11.32% 0.07% 7.68% 0.14% 2025年中 10.86% 4.24% 11.96% 2.04% 31.95% 5.63% 9.75% 1.09% 6.22% 1.33% 11.28% 0.07% 7.99% 0.35%
- 2025年底 9.90% 2.07% 10.11% 1.94% 27.83% 5.13% 8.14% 0.55% 6.04% 0.73% 9.54% 1.43% 6.54% 0.10%
- 2026年中 4.16% 0.30% 3.13% 2.43% 13.88% 5.13% 4.08% 2.00% 2.44% 2.52% 4.82% 3.43% 3.05% 3.05%
沪硅产业 天岳先进 兆易创新 恒玄科技 江波龙 圣邦股份 翱捷科技
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
被动基金持 股占比
主动基金持 股占比
- 2022年底 7.02% 5.44% 0.83% 2.99% 9.94% 13.98% 3.16% 9.16% 0.03% 0.85% 7.57% 28.92% 0.79% 0.73%
- 2023年中 10.97% 5.34% 3.73% 1.92% 10.42% 13.13% 3.82% 12.09% 0.26% 1.62% 9.13% 22.64% 7.59% 8.56%
- 2023年底 14.78% 2.66% 8.51% 6.08% 11.29% 12.76% 6.30% 16.46% 0.91% 5.21% 9.53% 24.57% 9.75% 11.68%
- 2024年中 15.51% 2.22% 8.68% 2.27% 12.68% 17.29% 5.13% 20.98% 1.73% 2.64% 9.93% 25.84% 10.01% 7.09%
2024年底 17.11% 1.75% 8.85% 0.76% 12.42% 16.73% 6.56% 25.94% 2.83% 0.10% 11.47% 22.31% 10.08% 4.76% 2025年中 17.47% 1.63% 8.18% 5.29% 12.30% 19.39% 17.19% 16.91% 2.39% 2.10% 10.95% 16.93% 6.53% 11.43%
- 2025年底 15.44% 0.03% 9.76% 3.96% 10.36% 16.06% 16.14% 5.14% 3.14% 2.89% 8.85% 6.46% 10.30% 7.74%
- 2026年中 9.02% 1.07% 6.52% 2.60% 5.57% 9.82% 8.43% 4.61% 3.70% 2.44% 3.92% 20.07% 5.61% 7.11%
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（被动基金：被动指数型基金、增强指数型基金，主动基金：偏股混合型基金、普通股票混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金）
2Q26半导体板块毛利率、净利率创季度新高
图：SW半导体板块季度毛利率
l 半导体板块毛利率、净利率。半导体板块整体毛利率在1Q24触底后 回升，2Q26毛利率为50.8%，创1Q19以来新高。净利率在4Q24触底， 2Q26约38.8%，创1Q19以来新高。
半导体
60%
50%
l 从公司分布来看，我们统计了从1Q22开始有季度经营数据的145家 半导体上市公司，其中季度收入最高落在2026年的有79，占比达54%。 我们认为，在行业去库存结束后，芯片国产化、高端化以及AI带动的 增量是国内半导体企业收入增长的主要动力；季度毛利率最高主要在 2021、2022年缺芯涨价期间；季度毛利率最低主要在2024年，2026年 季度毛利率最低的有11家公司，占比8%，说明大部分半导体公司毛利 率已从低点回升。
40%
30%
20%
10%
0%
1Q19
2Q19
3Q19
4Q19
1Q20
2Q20
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1Q21
2Q21
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2Q22
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1Q23
2Q23
3Q23
4Q23
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2Q24
3Q24
4Q24
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图：半导体上市公司经营情况好转
图： SW半导体板块季度净利率
| 季度收入最高 的公司数量 | 占比 | 季度毛利率最 高的公司数量 | 占比 | 季度毛利率最 低的公司数量 | 占比 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019 | 1 | 1% | 15 | 10% | 13 | 9% |
| 2020 | 4 | 3% | 14 | 10% | 12 | 8% |
| 2021 | 8 | 6% | 45 | 31% | 11 | 8% |
| 2022 | 9 | 6% | 32 | 22% | 10 | 7% |
| 2023 | 9 | 6% | 9 | 6% | 28 | 19% |
| 2024 | 4 | 3% | 4 | 3% | 34 | 23% |
| 2025 | 31 | 21% | 10 | 7% | 26 | 18% |
| 2026 | 79 | 54% | 16 | 11% | 11 | 8% |
| 合计 | 145 | 145 | 145 |
半导体
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
1Q19
2Q19
3Q19
4Q19
1Q20
2Q20
3Q20
4Q20
1Q21
2Q21
3Q21
4Q21
1Q22
2Q22
3Q22
4Q22
1Q23
2Q23
3Q23
4Q23
1Q24
2Q24
3Q24
4Q24
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
财务数据分析：2Q26半导体收入同比增长34%，环比增长38%
l 2Q26收入同比增速：半导体同比增长34.4%，增速环比下降17.3pct；其中数字芯片设计(+84.9%)、半导体材料(+33.0%)同比增速较高， 分立器件(-39.8%)、集成电路封测（+19.1%）、模拟芯片设计(+25.8%) 同比增速较低。 l 2Q26收入环比增速：半导体环比增长38.4%，其中数字芯片设计(+60.3%)、模拟芯片设计（+23.2%）环比增速较高。
图：半导体季度收入同比增速
图：半导体各子行业季度收入同比增速 图：2Q26半导体各子行业收入同比增速
- -20%
0%
20%
40%
60%
80%
1Q19
3Q19
1Q20
3Q20
1Q21
3Q21
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3Q22
1Q23
3Q23
1Q24
3Q24
1Q25
3Q25
1Q26
半导体
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
半
导
体
数
字
芯
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设
计
模
拟
芯
片
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集
成
电
路
封
测 分 立 器 件
半
导
体
设
备
半
导
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材
料
集
成
电
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制
造
2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26
-50%
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字
芯
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片
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集
成
电
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封
测 分 立 器 件
半
导
体
设
备
半
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材
料
集
成
电
路
制
造
2Q26
- -40%
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图：半导体季度收入环比增速
图：半导体各子行业季度收入环比增速 图： 2Q26半导体各子行业收入环比增速
60%
2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26
半导体
2Q26
80%
40%
60%
80%
40%
60%
20%
20%
40%
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0%
-20%
0%
-40%
体
测 分 立 器 件
备
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计
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-20%
体
测 分 立 器 件
备
料
计
计
造
导
设
材
设
设
封
制
导
设
材
设
设
封
制
半
体
体
片
片
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路
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体
体
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路
导
导
芯
芯
电
电
导
导
芯
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电
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半
半
字
拟
成
成
半
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字
拟
成
成
1Q19
3Q19
1Q20
3Q20
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3Q21
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3Q22
1Q23
3Q23
1Q24
3Q24
1Q25
3Q25
1Q26
数
模
集
集
财务数据分析：2Q26半导体归母净利润同比增长263%
l 2Q26归母净利润同比增速：半导体同比增长263%，增幅环比下降280pct；其中数字芯片设计（+485%）、集成电路制造（+395%）同比增 幅较大；分立器件（-18.3%）、半导体材料（+93%）同比增幅较小。 l 2Q26归母净利润环比增速：半导体环比增长115%，其中模拟芯片设计（+471%）、集成电路制造（+310%）、集成电路封测（+310%）环 比增幅较大。
图：半导体季度归母净利润同比增速
图：半导体各子行业季度归母净利润同比增速 图：2Q26半导体各子行业归母净利润同比增速
- -200%
0%
200%
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600%
1Q19
3Q19
1Q20
3Q20
1Q21
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1Q22
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1Q23
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1Q24
3Q24
1Q25
3Q25
1Q26
半导体
-1000%
0%
1000%
2000%
3000%
4000%
半
导
体
数
字
芯
片
设
计
模
拟
芯
片
设
计
集
成
电
路
封
测 分 立 器 件
半
导
体
设
备
半
导
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材
料
集
成
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2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26
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半
导
体
数
字
芯
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拟
芯
片
设
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集
成
电
路
封
测 分 立 器 件
半
导
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设
备
半
导
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材
料
集
成
电
路
制
造
2Q26
- -500%
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图：半导体季度归母净利润环比增速
图：半导体各子行业季度归母净利润环比增速 图： 2Q26半导体各子行业归母净利润环比增速
1500%
2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26
半导体
2Q26
1500%
500%
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400%
500%
300%
0%
200%
500%
100%
-500%
0%
-1000%
0%
体
测 分 立 器 件
备
料
计
计
造
体
测 分 立 器 件
备
料
计
计
造
导
设
材
设
设
封
制
导
设
材
设
设
封
制
半
体
体
片
片
路
路
半
体
体
片
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路
导
导
芯
芯
电
电
导
导
芯
芯
电
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半
半
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拟
成
成
半
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集
集
1Q19
3Q19
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3Q20
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1Q25
3Q25
1Q26
财务数据分析：2Q26半导体毛利率51%，净利率39%
l 2Q26毛利率：半导体毛利率50.8%，环比提高7.9pct，其中数字芯片设计环比提高8.0pct，毛利率改善最明显，仅半导体设备毛利率环 比下降；同比提高23.2pct，其中数字芯片设计同比提高35.4pct，同比提高最多。 l 2Q26净利率：半导体净利率38.8%，环比提高15.0pct，集成电路制造、数字芯片设计环比提高较多，分别提高19.4pct、13.4pct；同比 提高30.6pct，其中数字芯片设计、集成电路制造同比提高较多，分别提高44.1pct、21.4pct。
图：半导体各子行业季度毛利率 图：2Q26半导体各子行业毛利率
图：半导体季度毛利率
2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26
2Q26
半导体
60%
80%
80%
50%
60%
60%
40%
40%
40%
30%
20%
20%
0%
20%
0%
体
测 分 立 器 件
备
料
计
计
造
10%
体
测 分 立 器 件
备
料
计
计
造
导
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材
设
设
封
制
导
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体
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芯
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成
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1Q19
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1Q25
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数
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资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图：半导体季度净利率
图：半导体各子行业季度净利率 图： 2Q26半导体各子行业净利率
2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26
半导体
2Q26
50%
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50%
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40%
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30%
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-50%
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体
测 分 立 器 件
备
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计
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导
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材
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计 芯 片 设 计 电 路 封 测 分 立 器 件
备 导 体 材 料
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1Q25
3Q25
1Q26
半
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拟
成
成
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芯
电
数
模
集
集
财务数据分析：2Q26半导体存货周转天数下降3.5天至202天
l 2Q26存货周转天数：半导体存货周转天数为202天，环比下降3.5天，其中半导体设备环比下降21.5天。 l 2Q26应收账款周转天数：半导体应收账款周转天数为46天，环比下降4天。
图：半导体存货周转天数
图：半导体各子行业存货周转天数 图：2Q26半导体各子行业存货周转天数
2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26
2Q26
半导体
250
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500
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测 分 立 器 件
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测 分 立 器 件
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3Q19
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资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图：半导体应收账款周转天数
图：半导体各子行业应收账款周转天数 图： 2Q26半导体各子行业应收账款周转天数
2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26
2Q26
半导体
100
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120
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计 芯 片 设 计 电 路 封 测 分 立 器 件
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1Q19
3Q19
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3Q20
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3Q25
1Q26
财务数据分析：2Q26半导体公司收入增速排名
l 2Q26收入同比增速：在SW半导体185家公司中，同比增长155家，同比减少30家。 l 2Q26收入环比增速：在SW半导体185家公司中，环比增长168家，环比减少17家。
图：2Q26收入同比增速前十 图：2Q26收入同比增速后十
| 证券代码 | 证券简称 | 同比增速 | 所属申万三级(2021) |
|---|---|---|---|
| 603991.SH | 领先股份 | 1983.58% | 半导体设备 |
| 301666.SZ | 大普微-UW | 656.40% | 数字芯片设计 |
| 688110.SH | 东芯股份 | 406.95% | 数字芯片设计 |
| 688766.SH | 普冉股份 | 402.11% | 数字芯片设计 |
| 688498.SH | 源杰科技 | 372.73% | 分立器件 |
| 688525.SH | 佰维存储 | 269.81% | 数字芯片设计 |
| 603986.SH | 兆易创新 | 229.18% | 数字芯片设计 |
| 001309.SZ | 德明利 | 228.04% | 数字芯片设计 |
| 688478.SH | 晶升股份 | 228.02% | 半导体设备 |
| 688416.SH | 恒烁股份 | 211.64% | 数字芯片设计 |
| 证券代码 | 证券简称 | 同比增速 | 所属申万三级(2021) |
|---|---|---|---|
| 600745.SH | *ST闻泰 | -94.30% | 分立器件 |
| 300456.SZ | 赛微电子 | -73.92% | 集成电路制造 |
| 603690.SH | 至纯科技 | -54.65% | 半导体设备 |
| 688582.SH | 芯动联科 | -36.16% | 模拟芯片设计 |
| 300831.SZ | ST派瑞 | -33.38% | 分立器件 |
| 603375.SH | 盛景微 | -32.60% | 模拟芯片设计 |
| 688608.SH | 恒玄科技 | -27.74% | 数字芯片设计 |
| 688709.SH | 成都华微 | -26.44% | 数字芯片设计 |
| 688270.SH | ST臻镭 | -25.71% | 模拟芯片设计 |
| 688790.SH | 昂瑞微-UW | -19.68% | 模拟芯片设计 |
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图：2Q26收入环比增速前十 图：2Q26收入环比增速后十
| 证券代码 | 证券简称 | 环比增速 | 所属申万三级(2021) |
|---|---|---|---|
| 603690.SH | 至纯科技 | -35.70% | 半导体设备 |
| 002213.SZ | 大为股份 | -35.41% | 数字芯片设计 |
| 300831.SZ | ST派瑞 | -29.52% | 分立器件 |
| 603316.SH | 诚邦股份 | -24.34% | 数字芯片设计 |
| 688270.SH | ST臻镭 | -19.00% | 模拟芯片设计 |
| 300456.SZ | 赛微电子 | -18.99% | 集成电路制造 |
| 300706.SZ | 阿石创 | -16.26% | 半导体材料 |
| 688530.SH | 欧莱新材 | -15.97% | 半导体材料 |
| 600745.SH | *ST闻泰 | -14.51% | 分立器件 |
| 920179.BJ | 凯德石英 | -9.73% | 半导体材料 |
| 证券代码 | 证券简称 | 环比增速 | 所属申万三级(2021) |
|---|---|---|---|
| 688478.SH | 晶升股份 | 1145.04% | 半导体设备 |
| 301629.SZ | 矽电股份 | 203.33% | 半导体设备 |
| 301666.SZ | 大普微-UW | 160.55% | 数字芯片设计 |
| 688110.SH | 东芯股份 | 112.31% | 数字芯片设计 |
| 688582.SH | 芯动联科 | 106.43% | 模拟芯片设计 |
| 688048.SH | 长光华芯 | 100.95% | 分立器件 |
| 688589.SH | 力合微 | 100.16% | 数字芯片设计 |
| 688620.SH | 安凯微 | 90.92% | 数字芯片设计 |
| 603986.SH | 兆易创新 | 76.16% | 数字芯片设计 |
| 688766.SH | 普冉股份 | 73.66% | 数字芯片设计 |
财务数据分析：2Q26半导体公司归母净利润增速排名
l 2Q26归母净利润同比增速：在SW半导体185家公司中，同比增长131家，同比减少54家。 l 2Q26归母净利润环比增速：在SW半导体185家公司中，环比增长153家，环比减少32家。
图：2Q26归母净利润同比增速前十 图：2Q26归母净利润同比增速后十
| 证券代码 | 证券简称 | 同比增速 | 所属申万三级(2021) |
|---|---|---|---|
| 300456.SZ | 赛微电子 | 83664.23% | 集成电路制造 |
| 688525.SH | 佰维存储 | 15177.40% | 数字芯片设计 |
| 001309.SZ | 德明利 | 5566.72% | 数字芯片设计 |
| 301308.SZ | 江波龙 | 3930.86% | 数字芯片设计 |
| 300613.SZ | 富瀚微 | 3057.19% | 数字芯片设计 |
| 688699.SH | 明微电子 | 3055.19% | 模拟芯片设计 |
| 688469.SH | 芯联集成-U | 2968.72% | 集成电路制造 |
| 688766.SH | 普冉股份 | 2485.07% | 数字芯片设计 |
| 688790.SH | 昂瑞微-UW | 2352.71% | 模拟芯片设计 |
| 688135.SH | 利扬芯片 | 2184.32% | 集成电路封测 |
| 证券代码 | 证券简称 | 同比增速 | 所属申万三级(2021) |
|---|---|---|---|
| 603690.SH | 至纯科技 | -1676.92% | 半导体设备 |
| 688361.SH | 中科飞测 | -1652.43% | 半导体设备 |
| 688167.SH | 炬光科技 | -870.27% | 分立器件 |
| 688153.SH | 唯捷创芯 | -645.02% | 模拟芯片设计 |
| 688709.SH | 成都华微 | -493.42% | 数字芯片设计 |
| 688126.SH | 沪硅产业 | -205.08% | 半导体材料 |
| 600745.SH | *ST闻泰 | -202.15% | 分立器件 |
| 600877.SH | 电科芯片 | -183.28% | 模拟芯片设计 |
| 688484.SH | 南芯科技 | -181.48% | 模拟芯片设计 |
| 688521.SH | 芯原股份 | -172.63% | 数字芯片设计 |
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图：2Q26归母净利润环比增速前十 图：2Q26归母净利润环比增速后十
| 证券代码 | 证券简称 | 环比增速 | 所属申万三级(2021) |
|---|---|---|---|
| 688484.SH | 南芯科技 | -1544.16% | 模拟芯片设计 |
| 600877.SH | 电科芯片 | -841.42% | 模拟芯片设计 |
| 688167.SH | 炬光科技 | -309.21% | 分立器件 |
| 688795.SH | 摩尔线程-U | -239.38% | 数字芯片设计 |
| 688173.SH | 希荻微 | -197.61% | 模拟芯片设计 |
| 603690.SH | 至纯科技 | -163.63% | 半导体设备 |
| 603316.SH | 诚邦股份 | -104.65% | 数字芯片设计 |
| 688593.SH | 新相微 | -90.34% | 数字芯片设计 |
| 688601.SH | 力芯微 | -87.92% | 模拟芯片设计 |
| 688259.SH | 创耀科技 | -86.83% | 数字芯片设计 |
| 证券代码 | 证券简称 | 环比增速 | 所属申万三级(2021) |
|---|---|---|---|
| 688332.SH | 中科蓝讯 | 8371.91% | 数字芯片设计 |
| 300456.SZ | 赛微电子 | 5703.60% | 集成电路制造 |
| 688449.SH | 联芸科技 | 5663.81% | 数字芯片设计 |
| 688261.SH | 东微半导 | 1712.62% | 分立器件 |
| 688123.SH | 聚辰股份 | 1503.22% | 数字芯片设计 |
| 600641.SH | 先导基电 | 1443.22% | 半导体材料 |
| 688582.SH | 芯动联科 | 1228.61% | 模拟芯片设计 |
| 688591.SH | 泰凌微 | 991.33% | 数字芯片设计 |
| 605358.SH | 立昂微 | 962.31% | 半导体材料 |
| 688508.SH | 芯朋微 | 948.14% | 模拟芯片设计 |
行业数据更新：2Q26全球半导体销售额同比增长124%
图：中芯国际和华虹宏力的产能利用率
l 全球半导体销售额：根据SIA的数据，2Q26全球半导体销售额为4033亿美元，同比增长124%，环 比增长35%，连续11个季度同比增长。 l 中国半导体销售额：根据SIA的数据，2Q26中国半导体销售额为1083亿美元，占全球的27%，同比 增长113%。 l 半导体设备销售额：根据SEMI的数据，1Q26全球半导体设备销售额为366亿美元，同比增长14%， 环比增长1%，同比增速较上季提高6.0pct。 l 半导体硅片出货面积：根据SEMI的数据，2Q26全球半导体硅片出货面积为35.73亿平方英寸，同 比增长7.4%，环比增长9.1%。 l 中芯国际：根据中芯国际的公告，2Q26产能利用率为93.7%，环比提高0.6pct，同比提高1.2pct。 l 华虹宏力：根据华虹宏力的公告，2Q26产能利用率为102.8%，环比提高3.1pct，同比下降5.5pct。
华虹宏力产能利用率 中芯国际产能利用率
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110%
100%
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3Q25
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资料来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理
图：全球半导体季度销售额
图：中国半导体季度销售额
图：全球半导体设备季度销售额 图：全球半导体硅片季度出货面积
中国半导体销售额（亿美元） YoY
全球半导体硅片出货面积（亿平方英寸） YoY
全球半导体设备销售额（亿美元） YoY
全球半导体销售额（亿美元） YoY
1200
140%
4500
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30
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资料来源：SEMI，国信证券经济研究所整理 资料来源：SEMI，国信证券经济研究所整理
资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理 资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理
投资策略：板块净利率创新高，持续看好本地化和高端
表：重点公司一览表
| 股票代码 | 公司简称 | 投资评级 | 总市值（亿元） | 收盘价（元） | PE(TTM） | 归母净利润(26E, 亿元) | 归母净利润(27E, 亿元) | PE(26E) | PE(27E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 300661.SZ | 圣邦股份 | 优于大市 | 782 | 114.00 | 102 | 9.94 | 15.45 | 79 | 51 |
| 688220.SH | 翱捷科技-U | 优于大市 | 431 | 102.98 | -710 | 0.52 | 2.51 | 828 | 172 |
| 688008.SH | 澜起科技 | 优于大市 | 2,501 | 204.95 | 81 | 36.17 | 40.55 | 69 | 62 |
| 688256.SH | 寒武纪 | 优于大市 | 6,994 | 1,112.18 | 210 | 46.90 | 85.40 | 149 | 82 |
| 688047.SH | 龙芯中科 | 优于大市 | 433 | 108.00 | -113 | -0.71 | 1.55 | -610 | 279 |
| 688141.SH | 杰华特 | 优于大市 | 564 | 125.23 | -60 | -3.61 | 0.56 | -156 | 1,007 |
| 688052.SH | 纳芯微 | 优于大市 | 415 | 253.56 | -498 | 1.65 | 3.44 | 251 | 121 |
| 688508.SH | 芯朋微 | 优于大市 | 119 | 89.64 | 47 | 2.01 | 2.18 | 59 | 54 |
| 688484.SH | 南芯科技 | 优于大市 | 160 | 37.33 | 226 | 2.04 | 3.12 | 79 | 51 |
| 688536.SH | 思瑞浦 | 优于大市 | 427 | 309.15 | 103 | 6.81 | 9.57 | 63 | 45 |
| 300782.SZ | 卓胜微 | 优于大市 | 454 | 78.98 | -88 | 5.01 | 6.86 | 91 | 66 |
| 688153.SH | 唯捷创芯 | 优于大市 | 117 | 27.12 | -275 | 2.11 | 3.00 | 55 | 39 |
| 688381.SH | 帝奥微 | 优于大市 | 92 | 36.97 | 119 | 0.61 | 0.89 | 150 | 103 |
| 688798.SH | 艾为电子 | 优于大市 | 159 | 68.10 | 62 | 3.60 | 4.57 | 44 | 35 |
| 300223.SZ | 君正股份 | 优于大市 | 721 | 139.95 | 53 | 8.89 | 10.06 | 81 | 72 |
| 688766.SH | 普冉股份 | 优于大市 | 617 | 415.00 | 62 | 3.51 | 4.29 | 176 | 144 |
| 603501.SH | 豪威集团 | 优于大市 | 1,047 | 83.27 | 32 | 40.91 | 50.01 | 26 | 21 |
| 688252.SH | 天德钰 | 优于大市 | 87 | 21.34 | 40 | 3.43 | 4.34 | 25 | 20 |
| 688368.SH | 晶丰明源 | 优于大市 | 307 | 150.75 | 289 | 2.10 | 2.93 | 146 | 105 |
| 603986.SH | 兆易创新 | 优于大市 | 2,858 | 406.00 | 36 | 142.14 | 165.99 | 20 | 17 |
| 688018.SH | 乐鑫科技 | 优于大市 | 295 | 125.69 | 52 | 7.14 | 9.01 | 41 | 33 |
| 301308.SZ | 江波龙 | 优于大市 | 1,640 | 381.75 | 14 | 110.97 | 113.11 | 15 | 15 |
| 001309.SZ | 德明利 | 优于大市 | 990 | 436.50 | 15 | 88.83 | 92.03 | 11 | 11 |
| 688525.SH | 佰维存储 | 优于大市 | 1,111 | 235.55 | 13 | 74.41 | 82.95 | 15 | 13 |
| 603290.SH | 斯达半导 | 优于大市 | 218 | 91.20 | 112 | 7.43 | 8.99 | 29 | 24 |
| 605111.SH | 新洁能 | 优于大市 | 246 | 59.19 | 63 | 5.24 | 7.73 | 47 | 32 |
| 600460.SH | 士兰微 | 优于大市 | 568 | 34.16 | 87 | 8.09 | 12.17 | 70 | 47 |
| 688396.SH | 华润微 | 优于大市 | 815 | 61.39 | 78 | 12.00 | 15.99 | 68 | 51 |
| 300373.SZ | 扬杰科技 | 优于大市 | 507 | 93.22 | 35 | 16.00 | 19.43 | 32 | 26 |
| 600584.SH | 长电科技 | 优于大市 | 1,355 | 75.75 | 70 | 22.35 | 26.21 | 61 | 52 |
| 688820.SH | 盛合晶微 | 优于大市 | 2,525 | 135.55 | 270 | 10.28 | 14.34 | 246 | 176 |
| 002156.SZ | 通富微电 | 优于大市 | 980 | 64.56 | 39 | 22.37 | 22.78 | 44 | 43 |
| 688372.SH | 伟测科技 | 优于大市 | 221 | 130.72 | 61 | 4.13 | 5.53 | 53 | 40 |
| 002371.SZ | 北方华创 | 优于大市 | 5,078 | 699.79 | 89 | 98.92 | 123.98 | 51 | 41 |
| 688012.SH | 中微公司 | 优于大市 | 3,467 | 362.00 | 82 | 30.47 | 39.22 | 114 | 88 |
| 688072.SH | 拓荆科技 | 优于大市 | 1,970 | 677.86 | 91 | 16.31 | 23.70 | 121 | 83 |
| 300666.SZ | 江丰电子 | 优于大市 | 674 | 244.08 | 86 | 8.30 | 11.09 | 81 | 61 |
| 688630.SH | 芯碁微装 | 优于大市 | 614 | 418.80 | 143 | 5.27 | 7.07 | 116 | 87 |
| 688233.SH | 神工股份 | 优于大市 | 176 | 103.35 | 187 | 2.91 | 4.23 | 60 | 42 |
| 300054.SZ | 鼎龙股份 | 优于大市 | 694 | 72.72 | 74 | 11.15 | 13.28 | 62 | 52 |
| 300623.SZ | 捷捷微电 | 优于大市 | 249 | 29.98 | 47 | 7.86 | 10.65 | 32 | 23 |
| 688126.SH | 沪硅产业 | 优于大市 | 816 | 24.70 | -39 | 1.01 | 1.80 | 808 | 454 |
| 688783.SH | 西安奕材-U | 优于大市 | 1,255 | 31.07 | -183 | -4.73 | -2.23 | -265 | -563 |
| 605358.SH | 立昂微 | 优于大市 | 338 | 43.73 | 493 | 1.91 | 2.89 | 177 | 117 |
| 688234.SH | 天岳先进 | 优于大市 | 521 | 107.41 | -187 | 0.63 | 2.83 | 826 | 184 |
| 688469.SH | 芯联集成-U | 优于大市 | 735 | 8.77 | -503 | 6.01 | 8.34 | 122 | 88 |
| 0981.HK | 中芯国际 | 优于大市 | 6,057 | 70.75 | 74 | 13.28 | 15.61 | 58 | 49 |
| 1347.HK | 华虹宏力 | 优于大市 | 2,137 | 123.00 | 265 | 1.52 | 2.02 | 179 | 135 |
从A股半导体公司业绩来看，整体收入连续12个季度同 比增长，2Q26毛利率和净利率同环比继续提高，且均创 季度新高。在AI增量叠加半导体本地化和高端化趋势下， 我们统计的145家A股半导体公司中，54%的公司在2026 年创下季度收入新高。可见，A股半导体公司在收入和 盈利能力都进入新一轮成长期，建议关注：
- 1）国产算力链：我们认为，国产算力芯片正步入放量 期，以寒武纪为例，其2026年上半年收入同比增长108%。 从产业发展来看，7月17日到20日，WAIC 2026现场展出 多款国产AI算力芯片。建议关注国产算力链相关企业寒 武纪、翱捷科技、澜起科技、杰华特、兆易创新等。
- 2）模拟功率：TI、ADI最新季度收入均超指引上限，我 们认为模拟芯片行业处于上行周期且受益于AI相关电源 拉动，建议关注工业、AI领域布局领先的头部模拟芯片 企业圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、杰华特、南芯科技、 芯朋微、艾为电子、晶丰明源、帝奥微等。功率半导体 处于需求复苏和价格上行阶段，且国产超节点的落地有 望带动配套功率器件需求，建议关注功率器件厂商扬杰 科技、新洁能、华润微、捷捷微电、士兰微、斯达半导 等。
- 3）自主制造链：我们认为，AI增量+国产化+本土制造 需求将使本土晶圆厂产能利用率维持高位且处于扩充周 期，建议关注自主制造链中芯国际、华虹宏力、中微公 司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电 科技、盛合晶微、通富微电、伟测科技、芯联集成、沪 硅产业、西安奕材、立昂微等。
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（数据截至日期：2026年8月31日，港股归母净利润为亿美元，市值、收盘价为港币）
风险提示
一、国产替代进程不及预期。国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替 代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期。
二、下游需求不及预期。全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。 三、行业竞争加剧的风险。在政策和资本支持下，国内半导体企业数量较多，在部分细分市场可能出现竞争加剧的风险， 从而影响企业盈利能力。 四、国际关系发生不利变化的风险。我国半导体产业链在部分环节需要依赖海外厂商，若未来国际关系发生不利变化， 可能对半导体产业链运营产生重大影响。 五、股东减持的风险。多家半导体上市公司已发布股东减持计划公告。
免责声明
| 国信证券投资评级 | |||
|---|---|---|---|
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票 评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准 为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现， 也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或 行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的 涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数 （000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成 指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数 (HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数 (SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未 就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明
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本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者 建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评 论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。
发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等 投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
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