1天孚通信发布2025年业绩预告，预计归母净利润18.81-21.50亿元，同比增长40%-60%。
2业绩高增得益于AI带动高速光器件需求及智能制造降本增效。
3公司具备800G/1.6T量产能力，泰国基地产能释放，FAU在CPO架构中用量提升。
4预测2025-2027年EPS为2.61/4.18/5.53元，当前股价对应PE 97/61/46倍。
5维持“买入”评级。
华鑫证券_公司事件点评报告：全年利润同比高增，有源无源产品线协同发展_20260209.pdf
摘要
文本
全年利润同比高增，有源无源产品线协同发展
一天孚通信（300394.SZ）公司事件点评报告
买入（维持）
分析师：庄宇
S1050525120003
zhuangyu@cfsc.com.cn
分析师：张璐
S1050526010002
zhanglu2@cfsc.com.cn
基本数据
2026-02-06
当前股价（元）
252.97
总市值（亿元）
1967
总股本（百万股）
777
流通股本（百万股）
776
52周价格范围（元）
62.23-270
日均成交额（百万元）
4969.0
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
1、《天孚通信（300394）：Q2净利润同比环比高增，高速率光模块需求旺盛》2025-08-30
2、《天孚通信（300394）：国产光引擎龙头业绩高速增长，全球布局加速推进》2024-05-14
3、《天孚通信（300394）：海外AI部署助推光引擎光器件业务高速发展，股权激励彰显业绩稳增信心》 2024-02-16
事件
天孚通信发布2025年度业绩预告：2025年预计实现归母净利润18.81亿元至21.50亿元，同比增长 40.00%至 60.00%；预计实现扣非后归母净利润18.29亿元至21.08亿元，同比增长39.19至 60.40%。
投资要点
AI持续拉动光器件需求，海外客户占比较高，受汇兑损失影响
2025年全年公司预计实现归母净利润18.81亿元至21.50亿元，同比增长 40.00%至 60.00%，主要得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长。由于公司营业收入中海外客户占比较高，受汇兑损失影响，公司财务费用同比上升，对业绩增长产生一定负向影响。
强化全球供应链韧性，多生产基地扩充储备产能
公司已具备800G及1.6T高速光引擎的量产能力，1.6T产品已进入正常交付阶段。泰国生产基地一期已于2024年年中投入使用，目前根据客户需求持续扩充产能；二期项目于 2025年投入使用并进入试样阶段，预计2026年将全面释放海外产能，实现有源与无源产品的大规模量产。与此同时，国内江西高安基地也在推进三期扩产，为2027年后的业务增长储备产能支撑。
FAU在CPO架构中用量提升，面临交付周期紧张
FAU作为光通信领域的核心无源光学器件，通过将多根光纤以微米级的精度进行排列和固定，实现了多路光信号的高效耦合与稳定传输。在光模块高密度互联及光芯片耦合等关键场景中，FAU发挥着不可替代的作用。而在CPO架构中，FAU作为连接光引擎与计算芯片的核心接口，其战略价值愈发凸显，单设备用量更是达到传统光模块的3-5倍。而用于FA的高精度切割机交付周期已长达14个月，CPO等应用的高通道、保偏FAU预计将面临着交付周期紧张的局面。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为57.33、91.06、120.25亿元，EPS分别为2.61、4.18、5.53元，当前股价对应PE分别为97、61、46倍。公司营收利润实现高增，有源和无源产品线协同发展，随着光模块、CPO对高速光引擎和FAU的需求爆发，有望进一步巩固公司竞争优势，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，扩产不及预期的风险。
预测指标
2024A
2025E
2026E
2027E
主营收入(百万元)
3,252
5,733
9,106
12,025
增长率(%)
67.7%
76.3%
58.8%
32.1%
归母净利润(百万元)
1,344
2,031
3,250
4,301
增长率(%)
84.1%
51.2%
60.0%
32.3%
摊薄每股收益(元)
2.43
2.61
4.18
5.53
ROE(%)
33.7%
34.9%
37.2%
34.1%
资料来源：Wind，华鑫证券研究
公司盈利预测（百万元）
资产负债表
2024A
2025E
2026E
2027E
流动资产：
现金及现金等价物
1,978
3,503
5,909
9,356
应收款
782
1,288
1,996
2,471
存货
350
634
864
1,054
其他流动资产
414
465
532
591
流动资产合计
3,524
5,890
9,302
13,472
非流动资产：
金融类资产
350
350
350
350
固定资产
804
783
683
569
在建工程
233
93
37
15
无形资产
82
78
74
70
长期股权投资
9
9
9
9
其他非流动资产
84
84
84
84
非流动资产合计
1,212
1,047
887
746
资产总计
4,737
6,937
10,188
14,218
流动负债：
短期借款
0
0
0
0
应付账款、票据
323
597
807
903
其他流动负债
219
219
219
219
流动负债合计
727
1,099
1,425
1,584
非流动负债：
长期借款
0
0
0
0
其他非流动负债
24
24
24
24
非流动负债合计
24
24
24
24
负债合计
751
1,123
1,449
1,608
所有者权益
股本
554
777
777
777
股东权益
3,986
5,814
8,739
12,610
负债和所有者权益
4,737
6,937
10,188
14,218
现金流量表
2024A
2025E
2026E
2027E
净利润
1343
2031
3250
4301
少数股东权益
-1
0
0
0
折旧摊销
121
165
161
140
公允价值变动
0
0
0
0
营运资金变动
-201
-469
-679
-564
经营活动现金净流量
1263
1727
2731
3877
投资活动现金净流量
-358
161
157
137
筹资活动现金净流量
619
-203
-325
-430
现金流量净额
1,524
1,685
2,563
3,583
利润表
2024A
2025E
2026E
2027E
营业收入
3,252
5,733
9,106
12,025
营业成本
1,391
2,672
4,125
5,387
营业税金及附加
31
52
82
108
销售费用
23
40
82
120
管理费用
132
419
665
890
财务费用
-91
-98
-165
-262
研发费用
232
344
628
878
费用合计
297
705
1,210
1,626
资产减值损失
-17
-17
-17
-17
公允价值变动
0
0
0
0
投资收益
7
16
16
16
营业利润
1,536
2,322
3,715
4,917
加:营业外收入
1
0
0
0
减:营业外支出
1
1
1
1
利润总额
1,535
2,321
3,714
4,916
所得税费用
192
290
464
614
净利润
1,343
2,031
3,250
4,301
少数股东损益
-1
0
0
0
归母净利润
1,344
2,031
3,250
4,301
资料来源：Wind、华鑫证券研究
主要财务指标
2024A
2025E
2026E
2027E
成长性
营业收入增长率
67.7%
76.3%
58.8%
32.1%
归母净利润增长率
84.1%
51.2%
60.0%
32.3%
盈利能力
毛利率
57.2%
53.4%
54.7%
55.2%
四项费用/营收
9.1%
12.3%
13.3%
13.5%
净利率
41.3%
35.4%
35.7%
35.8%
ROE
33.7%
34.9%
37.2%
34.1%
偿债能力
资产负债率
15.8%
16.2%
14.2%
11.3%
营运能力
总资产周转率
0.7
0.8
0.9
0.8
应收账款周转率
4.2
4.5
4.6
4.9
存货周转率
4.0
4.3
4.9
5.2
每股数据(元/股)
EPS
2.43
2.61
4.18
5.53
P/E
104.3
96.8
60.5
45.7
P/S
43.1
34.3
21.6
16.4
P/B
35.2
33.9
22.5
15.6
电子通信组介绍
吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。
何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。专注于半导体、PCB行业。
张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，专注于光通信、存储等领域研究。
石俊烨：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，研究方向为PCB方向。
证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议
预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1
买入
>20%
2
增持
10%-20%
3
中性
-10%-10%
4
卖出
<-10%
行业投资评级说明：
投资建议
行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1
推荐
>10%
2
中性
-10%-10%
3
回避
<-10%
以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
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