激光加工设备 锐科激光（300747.SZ） 增持-A(维持)

盈利能力显著回升，新应用多点开花 2026 年 9 月 4 日 单击或点击此处输入文字。 公司研究/公司快报

公司近一年市场表现

事件描述

 近日，锐科激光发布 2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入 19.10 亿元，同比+14.75%；归母净利润 1.59 亿元，同比+117.53%；扣非归 母净利润 1.24 亿元，同比+287.84%。

事件点评

 主业量利齐升，多产品协同发力。2026H1 连续光纤激光器实现收入 15.88 亿元，同比+16.54%，占总营收比重 83.16%，毛利率 24.69%，同比+7.49%， 是公司业绩增长的核心支柱。下游通用制造领域切割、焊接、清洗业务需求 稳定，手持焊行业持续扩容，公司高功率产品出货同比增长近 23%，焊接产 品出货同比增长 46%，产品结构向高附加值方向持续升级。脉冲光纤激光器 收入 1.61 亿元，超快激光器收入 5765 万元，特种光纤收入 3012 万元，多元 产品矩阵协同发力。

市场数据：2026 年 9 月 3 日 收盘价（元/股）： 37.64 年内最高/最低（元/ 股）：

59.44/23.54

5.22/5.62

流通 A 股/总股本（亿 股）：

流通 A 股市值（亿元）： 196.47 总市值（亿元）： 211.39

 产品结构改善，盈利能力持续向好。上半年毛利率约 24.78%，同比

+5.78%，主因高毛利率的连续光纤激光器占比提升及全流程降本增效推进。 归母净利润同比大增 117.53%至 1.59 亿元，扣非净利润 1.24 亿元，同比

基础数据：2026 年 6 月 30 日

+287.84%，主业盈利弹性充分释放。单季度看，2026Q2 毛利率约为 27.01%， 同比+7.92%，环比+4.96%，高功率产品出货占比持续走高叠加规模效应释放， 带动盈利水平逐季攀升。Q2 归母净利润约 1.17 亿元，同比+108.63%，环比 +180.04%；扣非净利润约 0.94 亿元，同比+216.24%，环比+205.37%，主业 盈利加速增长的态势明确。

基本每股收益(元/股)： 0.28 摊薄每股收益(元/股)： 0.28 每股净资产(元/股)： 6.49 净资产收益率(%)： 4.46

资料来源：常闻

分析师： 刘斌 执业登记编码：S0760524030001 邮箱：liubin3@sxzq.com 贾国琛 执业登记编码：S0760525120001 邮箱：jiaguochen@sxzq.com

 新赛道多点开花，打开中长期成长空间。公司在巩固传统切割、焊接市 场优势的同时，积极卡位高景气新兴赛道。低空经济领域，推出全球首台 10.1kW 近基模万瓦光纤激光器，完善低空反无产品布局；AI 算力领域，超 快激光器已批量切入算力芯片供应链，飞秒激光器攻克 TGV 制孔工艺难题； 光通信领域，睿芯公司 C/L 波段增益光纤已批量供货头部通信设备商，耐辐 照特种光纤进入多场景验证。多个新兴赛道的率先卡位，为公司中长期发展 提供充足动力。

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 全球化布局加速，竞争壁垒持续加固。国际化方面，德国、韩国、墨西 哥、泰国四大境外办事处全部取得注册证书，韩国客户中心已落地运营，海 外收入占比稳步提升。产业链方面，公司持续打造“核心材料—特种光纤光纤激光器—整机装备”全链条垂直集成体系，特种光纤自研自给率持续提 升，武汉光谷新型光源产研基地全面开工、黄石智慧激光产业园等重点项目 有序推进，产能与研发基础设施同步扩容，竞争壁垒持续加固。

投资建议

 短期，公司盈利拐点确立，手持焊、高功率激光器放量带动业绩快速修 复。中长期，公司依托垂直整合与成本优势，持续推进国产替代，超快激光、 3D 打印等新业务打开增长空间。

 我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 42.06、50.63、60.75 亿元；归 母净利润分别为 2.43、3.29、4.12 亿元，EPS 分别为 0.43、0.59、0.73 元， 对应 26 年 9 月 3 日收盘价 PE 分别为、64、5187 倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

 宏观经济周期波动风险：激光器行业需求与经济周期密切相关，若宏观 经济放缓，可能影响公司产品需求。

 市场竞争加剧风险：若公司不能保持技术及成本优势，可能面临份额下 滑的风险。

 新业务拓展不及预期风险：新应用仍处于市场开拓期，若市场需求不及 预期，可能影响放量节奏。

财务数据与估值：

会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,197 3,467 4,206 5,063 6,075

YoY(%) -13.1 8.4 21.3 20.4 20.0 净利润(百万元) 134 162 243 329 412

YoY(%) -38.2 20.5 50.0 35.6 25.1 毛利率(%) 20.5 20.4 22.1 22.6 23.1 EPS(摊薄/元) 0.24 0.29 0.43 0.59 0.73 ROE(%) 4.2 4.8 7.2 8.6 9.8 P/E(倍) 157.4 130.6 87.1 64.2 51.3 P/B(倍) 6.5 6.2 5.8 5.4 4.9 净利率(%) 4.2 4.7 5.8 6.5 6.8

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表(百万元) 利润表(百万元)

会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3698 3680 5231 5029 6876 营业收入 3197 3467 4206 5063 6075 现金 975 1068 1574 1825 2224 营业成本 2541 2761 3276 3918 4669 应收票据及应收账款 1414 1257 1978 1513 2537 营业税金及附加 14 22 27 33 39 预付账款 38 59 37 91 55 营业费用 67 78 84 101 122 存货 785 657 1067 995 1462 管理费用 97 106 126 152 188 其他流动资产 487 639 574 605 597 研发费用 355 387 370 446 535 非流动资产 1617 1631 1682 1806 1892 财务费用 -0 -8 1 8 17 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -128 -62 -75 -90 -108 固定资产 1060 9431061 1201 1350 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 121 112 111 112 102 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 436 576 511 493 440 营业利润 120 154 247 315 398 资产总计 5315 5311 6913 6834 8768 营业外收入 3 2 2 2 2 流动负债 1727 1461 2849 2483 4040 营业外支出 2 2 2 2 2 短期借款 200 290 712 913 1318 利润总额 122 154 247 315 398 应付票据及应付账款 1016 667 1381 1068 1850 所得税 -19 -16 -25 -35 -43 其他流动负债 511 504 756 502 872 税后利润 141 170 272 350 441 非流动负债 223 332 297 272 242 少数股东损益 7 9 29 21 29 长期借款 47 142 113 85 57 归属母公司净利润 134 162 243 329 412 其他非流动负债 176 190 183 187 185 EBITDA 316 337 409 518 645 负债合计 1950 1793 3145 2754 4282

少数股东权益 94 103 132 153 182 主要财务比率 股本 565 562 562 562 562 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 847 769 769 769 769 成长能力 留存收益 1926 2060 2293 2599 2981 营业收入(%) -13.1 8.4 21.3 20.4 20.0 归属母公司股东权益 3271 3415 3636 3927 4304 营业利润(%) -48.4 27.8 60.2 27.6 26.4 负债和股东权益 5315 5311 6913 6834 8768 归属于母公司净利润(%) -38.2 20.5 50.0 35.6 25.1

获利能力

现金流量表(百万元) 毛利率(%) 20.5 20.4 22.1 22.6 23.1 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 4.2 4.7 5.8 6.5 6.8 经营活动现金流 510 224 462 436 405 ROE(%) 4.2 4.8 7.2 8.6 9.8

净利润 141 170 272 350 441 ROIC(%) 3.4 4.0 5.8 6.9 7.7 折旧摊销 208 189 167 202 238 偿债能力 财务费用 -0 -8 1 8 17 资产负债率(%) 36.7 33.8 45.5 40.3 48.8 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 2.1 2.5 1.8 2.0 1.7

营运资金变动 66 -211 -1 -113 -296 速动比率 1.4 1.6 1.3 1.3 1.2 其他经营现金流 96 85 22 -11 5 营运能力

投资活动现金流 -92 -111 -234 -318 -328 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.8 筹资活动现金流 -388 27 -138 -86 -75 应收账款周转率 2.1 2.6 2.6 2.9 3.0

应付账款周转率 2.1 3.3 3.2 3.2 3.2 每股指标（元） 估值比率

每股收益(最新摊薄) 0.24 0.29 0.43 0.59 0.73 P/E 157.4 130.6 87.1 64.2 51.3 每股经营现金流(最新摊薄) 0.91 0.40 0.82 0.78 0.72 P/B 6.5 6.2 5.8 5.4 4.9 每股净资产(最新摊薄) 5.82 6.08 6.47 6.99 7.66 EV/EBITDA 65.4 61.8 50.5 39.8 32.0

资料来源：常闻、山西证券研究所

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报 告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有 合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点直间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信或 息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普 500 指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因， 致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级 买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上； 增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间； 中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间； 减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间； 卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级 领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上； 同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间； 落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

• A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
• B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的 已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报 告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告 中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时 期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可 能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行 或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履 行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵 犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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