1东吴证券发布佛塑科技个股研报，维持“买入”评级，目标价22.6元。
2公司拟定增募资40亿元投建80亿平隔膜产能，规划总产能达220亿平。
3预计2026-2028年归母净利润分别为17.2/27.7/36.1亿元，同比增长1496%/61%/30%，对应PE为17/11/8倍。
4湿法隔膜供需偏紧叠加5μm产品占比提升，H2单平净利有望升至0.25元以上，支撑后续高增长。
东吴证券_拟定增加码80亿平隔膜产能，支撑后续增长_20260904.pdf
摘要
证券研究报告·公司点评报告·塑料
佛塑科技（000973） 拟定增加码 80 亿平隔膜产能，支撑后续增长 2026年 09月 04日
买入（维持）
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn
盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,228 2,231 8,717 12,424 15,022 同比（%） 0.61 0.13 290.75 42.52 20.91 归母净利润（百万元） 119.64 108.02 1,723.89 2,774.72 3,607.12 同比（%） (44.08) (9.71) 1,495.83 60.96 30.00 EPS-最新摊薄（元/股） 0.05 0.04 0.70 1.13 1.47 P/E（现价&最新摊薄） 250.26 277.17 17.37 10.79 8.30
证券分析师 阮巧燕
执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn
证券分析师 岳斯瑶
执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn
[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点
股价走势
- ◼ 事件：公司拟定增募集 40 亿元，由全资子公司河北金力投建韶关 40 亿 平方高端湿法产能（总投资 33.47 亿元）与武安 40 亿平涂覆隔膜产能 （总投资约 38.11 亿元），合计新增 80 亿平，总投资约 71.6 亿元。控股 股东广新集团拟认购 4-10 亿元，且认购金额不超过本次发行实际募集 资金金额的 50%。
- ◼ 产能扩张加速，支撑公司后续增长。截至 26 年 8 月，公司隔膜产能 71 亿平，公司 26 年半年报公告在建产能 69 亿平，叠加本次定增 80 亿平， 公司规划产能合计达 220 亿平，新增产能投产落地需要一定时间，我们 预计 27 年行业供需维持紧平衡。我们预计 26 年公司出货 80 亿平左右， 27 年新增产能投产，且截至 26 年 8 月公司单线投资额下降至 0.8-0.9 元 /平，我们预计成本端进一步下降，我们预计 27 年公司出货达 110 亿平
+，且 5μ 出货占比进一步提升，28 年公司产能我们预计达 150 亿平+， 支撑后续成长。
- ◼ 金力 26H1 单平净利约 0.2 元/平+，后续涨价落地盈利可期。26 年 H1 金力单平净利约 0.2 元/平+。湿法隔膜 26-27 年供给偏紧，叠加 5μm 占 比持续提升，我们预计 H2 单平利润有望达到 0.25 元/平+，27 年有望维 持。
- ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计 26-28 年公司归母净利润 17.2/27.7/36.1 亿元，同比+1496%/+61%/+30%，对应 PE 分别为 17/11/8 倍，给予 27 年 20x PE，对应目标价 22.6 元，维持“买入”评级。
- ◼ 风险提示：5μm 产品放量不及预期、行业竞争加剧。
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2025/9/4 2026/1/3 2026/5/4 2026/9/2
佛塑科技 沪深300
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市场数据
收盘价(元) 12.18 一年最低/最高价 7.15/22.25 市净率(倍) 3.16 流通A股市值(百万元) 12,323.06 总市值(百万元) 29,941.32
基础数据
每股净资产(元,LF) 3.86 资产负债率(%,LF) 51.14 总股本(百万股) 2,458.24 流通 A 股(百万股) 1,011.75
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2026-04-29
公司点评报告
佛塑科技三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,214 11,079 15,583 19,999 营业总收入 2,231 8,717 12,424 15,022
货币资金及交易性金融资产 1,007 1,846 2,860 4,786 营业成本(含金融类) 1,781 5,816 7,512 8,827 经营性应收款项 476 7,022 9,915 11,951 税金及附加 26 87 124 150 存货 585 1,849 2,394 2,812 销售费用 35 87 99 120 合同资产 0 0 0 0 管理费用 188 567 621 751 其他流动资产 146 363 414 450 研发费用 125 392 447 541
非流动资产 3,218 15,490 16,706 16,781 财务费用 24 197 390 440 长期股权投资 787 787 787 787 加:其他收益 22 9 37 45 固定资产及使用权资产 1,773 12,373 12,442 12,055 投资净收益 37 44 37 45 在建工程 93 442 1,651 2,176 公允价值变动 3 0 0 0 无形资产 187 1,025 962 899 减值损失 (27) (120) (40) (40) 商誉 23 23 23 23 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 85 1,503 3,264 4,244 其他非流动资产 354 841 841 841 营业外净收支 (1) 456 0 0
资产总计 5,432 26,570 32,289 36,780 利润总额 84 1,959 3,264 4,244 流动负债 1,249 9,177 11,043 12,765 减:所得税 (18) 235 490 637
短期借款及一年内到期的非流动负债 760 5,264 6,264 7,264 净利润 102 1,724 2,775 3,607 经营性应付款项 291 2,488 3,214 3,783 减:少数股东损益 (6) 0 0 0 合同负债 55 262 124 75 归属母公司净利润 108 1,724 2,775 3,607 其他流动负债 143 1,164 1,441 1,643
非流动负债 622 6,917 7,917 8,917 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.04 0.70 1.13 1.47 长期借款 318 6,318 7,318 8,318 应付债券 0 0 0 0 EBIT 71 2,156 3,654 4,683 租赁负债 6 6 6 6 EBITDA 225 3,771 5,439 6,608 其他非流动负债 298 593 593 593
负债合计 1,871 16,094 18,960 21,682 毛利率(%) 20.15 33.28 39.53 41.24 归属母公司股东权益 2,917 9,831 12,685 14,453 归母净利率(%) 4.84 19.78 22.33 24.01 少数股东权益 644 644 644 644
所有者权益合计 3,561 10,475 13,329 15,097 收入增长率(%) 0.13 290.75 42.52 20.91
| 负债和股东权益 5,432 26,570 32,289 36,780<br><br> | 归母净利润增长率(%) (9.71) 1,495.83 60.96 30.00<br><br> |
|---|---|
| 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E<br><br> | 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E<br><br> |
| 经营活动现金流 183 (1,713) 2,311 4,204<br><br> | 每股净资产(元) 3.01 4.00 5.16 5.88<br><br> |
投资活动现金流 (727) (13,495) (2,963) (1,955) 最新发行在外股份（百万股） 2,458 2,458 2,458 2,458 筹资活动现金流 273 15,947 828 531 ROIC(%) 1.94 14.21 12.68 13.82 现金净增加额 (273) 739 177 2,780 ROE-摊薄(%) 3.70 17.53 21.87 24.96 折旧和摊销 154 1,614 1,784 1,925 资产负债率(%) 34.45 60.57 58.72 58.95 资本开支 (360) (12,944) (3,000) (2,000) P/E（现价&最新股本摊薄） 277.17 17.37 10.79 8.30 营运资本变动 (62) (5,020) (2,665) (1,807) P/B（现价） 4.04 3.05 2.36 2.07 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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