2026 年 09 月 03 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 海思科(002653)

昨收盘:66.80

医药

海思科：创新产品商业化放量，核心管线密集授权

事件：公司近期发布 2026 年半年度报告：2026 年上半年公司实现营 业收入 30.96 亿元，同比增长 54.71%；归母净利润 8.51 亿元，同比增长 426.98%，扣非归母净利润 7.52 亿元，同比增长 324.18%，高毛利创新药 产品放量与成本管控协同效应凸显。

 走势比较

40%

太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

26%

创新药管线国际化取得显著突破

12%

截至 2026 年 6 月 30 日，公司拥有 5 款已商业化 1 类创新药，思舒 宁®（环泊酚注射液）、思美宁®（苯磺酸克利加巴林胶囊）、倍长平®（考 格列汀片）和思舒静®（安瑞克芬注射液）已在国内上市销售；优可盼® （琥珀酸思普可泮片）于 2026 年 7 月获得国内注册批件；思舒宁®（环 泊酚注射液）于 2026 年 5 月在美国获批上市，产品国际化取得突破。

(2%)

26/1/25

26/6/18

26/8/29

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海思科 沪深300

2026 年公司已实现五项对外授权合作，首付款及近期付款约 3.59 亿 美元，后续里程碑上限约 75.39 亿美元，潜在总金额约 78.98 亿美元。

 股票数据

2026 年 1 月，与 AirNexis 就 HSK39004（PDE3/4 双重抑制剂）达成 NewCo 授权，首付款及近期付款合计 1.08 亿美元（含现金 4000 万美元 及股权约 6800 万美元），里程碑最高 9.55 亿美元，潜在总额 10.63 亿美 元，并可获得净销售额最高 12%的分层特许权使用费及再许可分成。

总股本/流通(亿股) 11.41/5.37 总市值/流通(亿元) 762.12/358.71 12 个月内最高/最低价 (元)

80.83/42.38

2026 年 4 月，与艾伯维就 HSK55718 和 HSK51155（Nav1.8 抑制剂） 达成授权许可，首付款 3000 万美元，里程碑最高 7.15 亿美元，潜在总额 7.45 亿美元，另加最高至高个位数分层特许权使用费。

相关研究报告

2026 年 6 月，与礼来就最多 5 个靶点的小分子创新药项目启动平台 型研发合作，从靶点提名到候选化合物确认的首付款及近期付款最高达 8700 万美元，里程碑最高 29.67 亿美元，潜在总额 30.54 亿美元，外加未 来净销售额分级销售提成。

<<海思科：创新转型进入收获期，核 心产品放量可期>>--2026-06-11

证券分析师：谭紫媚

2026 年 6 月，与 Nuvectis 就 HSK42360 和 HSK39297 两项资产达成 授权许可，首付款及近期里程碑付款 4000 万美元，里程碑最高 14.21 亿 美元，潜在总额 14.61 亿美元，并享有最高至两位数的分层特许权使用费 及再许可或控制权变更收益分享。

电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001

证券分析师：张懿

2026 年 8 月，与 Sentivera 就一款临床前口服小分子自免资产达成 NewCo 授权，首付款及近期付款约 7589 万美元（含现金 4000 万美元及 股权约 3589 万美元），里程碑最高 14.60 亿美元，潜在总额约 15.36 亿美 元，另加净销售额最高 10%的分层特许权使用费及再许可分成。

电话：021-58502206 E-MAIL：zhangyi@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100002

盈利预测与估值：预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 63.31/68.70/80.01 亿元，同比增速为 44.29%/8.52%/16.45%。归母净利润分 别为 9.84/8.94/10.58 亿元，同比增速为 278.95%/-9.07%/18.26%。当前股 价对应 PE 分别为 77 倍/85 倍/72 倍。维持“买入”评级。

风险提示：创新药研发不及预期风险；新产品放量不及预期风险；医 保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。

 盈利预测和财务指标

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4,388 6,331 6,870 8,001 营业收入增长率(%) 17.91% 44.29% 8.52% 16.45% 归母净利（百万元） 260 984 894 1,058 净利润增长率(%) -34.36% 278.95% -9.07% 18.26% 摊薄每股收益（元） 0.23 0.86 0.78 0.93 市盈率（PE） 293.64 77.49 85.22 72.06

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万元） 利润表（百万元）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,056 1,386 3,029 3,541 4,058 营业收入 3,721 4,388 6,331 6,870 8,001 应收和预付款项 992 1,018 1,573 1,687 1,953 营业成本 1,062 1,265 1,709 1,855 2,160 存货 272 307 435 465 542 营业税金及附加 49 59 86 92 107 其他流动资产 411 123 239 253 275 销售费用 1,362 1,643 2,219 2,481 2,879 流动资产合计 2,730 2,834 5,276 5,946 6,828 管理费用 401 446 570 666 763 长期股权投资 105 139 139 139 139 财务费用 14 8 36 17 12 投资性房地产 308 336 336 336 336 资产减值损失 -82 -12 0 0 0 固定资产 895 834 782 707 640 投资收益 117 -17 35 46 36 在建工程 7 1 1 1 1 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 2,380 2,469 2,679 2,824 2,949 营业利润 507 267 1,079 983 1,151 长期待摊费用 4 6 6 6 6 其他非经营损益 -44 6 -14 -12 -10 其他非流动资产 3,101 3,226 5,647 6,310 7,188 利润总额 463 274 1,065 971 1,141 资产总计 6,798 7,011 9,590 10,323 11,260 所得税 -3 14 29 29 37 短期借款 243 80 80 80 80 净利润 466 260 1,036 942 1,104 应付和预收款项 201 171 285 297 342 少数股东损益 71 0 53 48 47 长期借款 925 1,002 898 898 898 归母股东净利润 395 260 984 894 1,058 其他负债 1,228 1,471 2,098 2,146 2,250 负债合计 2,596 2,723 3,362 3,421 3,570 预测指标 股本 1,120 1,120 1,141 1,141 1,141 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 954 1,085 2,295 2,295 2,295 毛利率 71.46% 71.16% 73.00% 73.00% 73.00% 留存收益 2,180 2,136 2,807 3,433 4,174 销售净利率 10.63% 5.92% 15.54% 13.02% 13.22% 归母公司股东权益 4,213 4,290 6,178 6,804 7,544 销售收入增长率 10.92% 17.91% 44.29% 8.52% 16.45% 少数股东权益 -11 -2 51 98 145 EBIT 增长率 11.40% -28.58% 238.37% -10.30% 16.74% 股东权益合计 4,202 4,288 6,229 6,902 7,690 净利润增长率 34.00% -34.36% 278.95% -9.07% 18.26% 负债和股东权益 6,798 7,011 9,590 10,323 11,260 ROE 9.39% 6.05% 15.92% 13.15% 14.02%

ROA 6.93% 3.76% 12.49% 9.46% 10.23% 现金流量表（百万元） ROIC 7.51% 4.93% 12.51% 10.38% 11.13%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.35 0.23 0.86 0.78 0.93 经营性现金流 442 786 888 1,208 1,285 PE(X) 192.75 293.64 77.49 85.22 72.06 投资性现金流 -302 -156 -449 -380 -403 PB(X) 18.09 17.77 12.34 11.20 10.10 融资性现金流 -251 -292 1,220 -316 -365 PS(X) 20.48 17.37 12.04 11.09 9.53 现金增加额 -105 331 1,642 512 517 EV/EBITDA(X) 53.62 95.37 52.82 56.07 48.94

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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