证券研究报告·公司点评报告·航海装备Ⅱ

中国船舶（600150） 2026年半年报点评：高附加值订单加速兑现， 盈利能力改善明显

2026 年 09 月 03 日 证券分析师 周尔双

买入（维持）

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 133,351 151,978 188,007 224,537 258,368 同比（%） 78.18 13.97 23.71 19.43 15.07 归母净利润（百万元） 4,220 7,848 20,036 25,712 31,267 同比（%） 42.68 86.00 155.29 28.33 21.60 EPS-最新摊薄（元/股） 0.56 1.04 2.66 3.42 4.15 P/E（现价&最新摊薄） 60.51 32.53 12.74 9.93 8.17

证券分析师 韦译捷

执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/9/3 2026/1/2 2026/5/3 2026/9/1

中国船舶 沪深300

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[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

◼ 高附加值民船批量交付，营收、利润高增

2026 年上半年公司实现营业总收入 915 亿元，同比增长 26%，归母净利 润 99.5 亿元，同比增长 164%。单 Q2 公司实现营业总收入 482 亿元，同比增 长 8%，环比增长 11%，归母净利润 51 亿元，同比增长 113%，环比增长 6%， 利润近预告中值，符合市场预期。其中，2026 年上半年船舶造修和海工实现 营收 815 亿元，同比增长 30%。受益于高附加值民船批量交付，公司收入、利 润高增。展望后续，公司新签订单高增，在手订单饱满，且业务结构持续优化， 看好业绩加速释放：2026 年上半年，公司共承接民品及海工船舶订单 177 艘 /2245 万载重吨/1194 亿元，载重吨同比增加 129%，金额同比增加 93%，且截 至 6 月末，公司累计手持民品及海工船舶订单 729 艘/9389 万载重吨/5263 亿 元，其中按照订单艘数统计，油船占比约 30%，集装箱船占比约 20%，散货船 占比约 15%，液化气船占比约 10%。

市场数据

收盘价(元) 33.93 一年最低/最高价 30.00/43.42 市净率(倍) 1.68 流通A股市值(百万元) 255,344.33 总市值(百万元) 255,344.33

基础数据

◼ 毛利率提升、期间费用控制良好

2026 年上半年公司实现销售毛利率 17.4%，同比提升 5.8pct，销售净利率 11.7%，同比提升 4.6pct。其中，船舶造修和海洋工程毛利率 17.2%，同比提升 7.1pct，受益于高附加值民船交付、精益管理推进，公司毛利率提升明显。2026 年上半年公司期间费用率 5.8%，同比提升 0.2pct，其中销售/管理/研发/财务费 用率分别为 0.2%/3.3%/3.0%/-0.7%，同比分别持平/-0.6/-0.1/+0.9pct，费用控制 良好。

◼ 新造船市场景气延续，看好全球造船龙头 展望后续，油轮、散货船更新需求支撑船舶行业景气度持续至 2030 年后，

供需结构性错配使得船价和订单金额将保持高位。南北船合并后，中国船舶成 为全球最大造船集团——中船集团旗下船舶总装核心上市平台，市场地位更加 稳固，且公司通过节拍化生产、批量化交付，生产效率提升、产能扩张，看好 其订单、业绩持续兑现。此外，集团下还有优质资产沪东中华尚未注入上市平 台，根据 2025 年 1 月 24 日公司公告承诺书，将在 2028 年 1 月 24 日之前， 将其不宜注入上市平台的资产剥离，使其符合注入条件，中国船舶综合竞争力 还有望进一步增强。

每股净资产(元,LF) 20.25 资产负债率(%,LF) 62.41 总股本(百万股) 7,525.62 流通 A 股(百万股) 7,525.62

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2025-10-31

• ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 2026-2028 年公司归母净利润分别为 200.4/257.1/312.7 亿元，当前市值对应 PE 13/10/8X，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风 险。

公司点评报告

中国船舶三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 314,539 373,552 422,064 492,075 营业总收入 151,978 188,007 224,537 258,368

货币资金及交易性金融资产 146,840 192,090 204,753 252,864 营业成本(含金融类) 132,859 155,810 185,238 211,996 经营性应收款项 67,965 74,305 88,381 101,215 税金及附加 772 940 1,123 1,292 存货 74,921 77,805 94,992 99,809 销售费用 305 377 364 351 合同资产 17,978 22,561 26,944 31,004 管理费用 6,376 6,695 7,365 8,101 其他流动资产 6,835 6,791 6,994 7,182 研发费用 5,907 6,202 6,512 6,838

非流动资产 105,950 104,216 101,743 98,666 财务费用 (2,335) (1,500) (2,000) (2,000) 长期股权投资 26,792 26,792 26,792 26,792 加:其他收益 1,239 1,692 2,021 2,325 固定资产及使用权资产 54,656 53,232 51,903 50,068 投资净收益 1,638 1,880 2,245 2,584 在建工程 2,785 2,985 2,285 1,485 公允价值变动 7 0 0 0 无形资产 9,553 9,111 8,668 8,225 减值损失 (322) (130) (130) (130) 商誉 144 144 144 144 资产处置收益 241 0 0 0 长期待摊费用 471 471 471 471 营业利润 10,898 22,925 30,072 36,569 其他非流动资产 11,549 11,480 11,480 11,480 营业外净收支 (173) 0 0 0

资产总计 420,489 477,768 523,808 590,741 利润总额 10,724 22,925 30,072 36,569 流动负债 241,388 283,656 310,126 353,262 减:所得税 212 1,146 1,504 1,828

短期借款及一年内到期的非流动负债 21,421 18,112 18,112 18,112 净利润 10,513 21,778 28,568 34,741 经营性应付款项 61,634 72,034 85,640 98,012 减:少数股东损益 2,665 1,742 2,857 3,474 合同负债 152,214 188,007 202,084 232,531 归属母公司净利润 7,848 20,036 25,712 31,267 其他流动负债 6,119 5,504 4,290 4,606

非流动负债 29,511 29,106 29,106 29,106 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.04 2.66 3.42 4.15 长期借款 14,940 14,940 14,940 14,940 应付债券 0 0 0 0 EBIT 6,693 21,425 28,072 34,569 租赁负债 205 205 205 205 EBITDA 11,197 26,691 33,544 40,246 其他非流动负债 14,366 13,961 13,961 13,961

负债合计 270,899 312,762 339,232 382,368 毛利率(%) 12.58 17.13 17.50 17.95 归属母公司股东权益 143,419 157,092 173,805 194,129 归母净利率(%) 5.16 10.66 11.45 12.10 少数股东权益 6,171 7,914 10,771 14,245

所有者权益合计 149,590 165,006 184,576 208,373 收入增长率(%) 13.97 23.71 19.43 15.07

投资活动现金流 11,142 (1,693) (755) (16) 最新发行在外股份（百万股） 7,526 7,526 7,526 7,526 筹资活动现金流 (11,058) (10,471) (9,637) (11,582) ROIC(%) 3.54 10.59 12.82 14.30 现金净增加额 6,524 45,249 12,663 48,110 ROE-摊薄(%) 5.47 12.75 14.79 16.11 折旧和摊销 4,504 5,266 5,472 5,677 资产负债率(%) 64.42 65.46 64.76 64.73 资本开支 (2,630) (3,598) (3,000) (2,600) P/E（现价&最新股本摊薄） 32.53 12.74 9.93 8.17 营运资本变动 (4,855) 31,656 (9,508) 21,105 P/B（现价） 1.78 1.63 1.47 1.32 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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