证 券 研 究 报 告

2026 年 09 月 02 日

海工订单创历史高位、能源装备订单上行

—中集集团（000039.SZ）公司动态研究报告

买入(维持) 投资要点

▌营收稳健、利润承压，主业自“箱价驱动”向 “海工+能源+服务”再平衡

分析师：尤少炜 S1050525030002

yousw@cfsc.com.cn

基本数据 2026-09-02

2026 年上半年，集团实现营业收入 789.13 亿元，同比上升 3.71%；归 属于母公司股东及其他权益持有者的净利润 7.40 亿元，同比下降 42.14%。营收与利润背离，核心并非总量需求失速，而是利润中枢由 集装箱制造向海洋工程、能源装备、物流服务及海工资产运营迁移中 的阶段性再定价。集装箱制造营收约 219.20 亿元、同比微增 0.85%， 净利润却因标箱价格同比下行及汇率因素同比大幅回落；与之对照， 海洋工程净利润约 7.18 亿元、同比增长 155.5%，能源、化工及液态食 品装备、物流服务利润分别同比提升，金融及资产管理亦扭亏为盈。 箱板块一季度量价回落、二季度需求回升并已排产至三季度末，全年 仍受高基数与材料成本压制，但储能、模块化建筑、冷链、模块化数 据中心等“箱+”业务积极布局。表观利润承压更宜视为周期性箱价利 润退潮与战略业务利润兑现并行，跟踪重心应从单一箱价弹性，转向 在手订单质量、海工与能源履约以及新兴模块业务对利润结构的修 复。

当前股价（元） 8.62 总市值（亿元） 465 总股本（百万股） 5393 流通股本（百万股） 2301 52 周价格范围（元） 7.45-13.69 日均成交额（百万元） 583.58

市场表现

(%) 中集集团 沪深300

80

60

40

20

▌海工迈向EPCIC总包，在手订单创纪录，资产运营 改善构筑第二增长极

0

-20

海洋工程是本轮再平衡的关键支撑。2026 年上半年海工新增订单约 32 亿美元（上年同期约 1.06 亿美元），6 月底中集来福士在手订单约 76.2 亿美元，创历史新高，油气与非油气约 6:4，有助于平滑油气周 期。6 月签署国内首家 FPSO EPCIC 总包，标志着来福士由建造主导迈 向设计—建造—集成一体化；同时 Greater PAJ FPSO 总覆盖可研至海 上安装调试全流程，投产后日产量约 9.5 万桶，获国际油气客户对履 约与集成能力认可。订单侧 VLCC 落地丰富高端矩阵，并斩获 LNG 双燃 料汽车运输船、活鱼运输船等；交付侧 PCTC 大幅提前交船、大型风电 安装船适航、VLCC 开工、FLNG 上部模块封顶。资产端蓝鲸 1 号上租、 多平台续约涨价与降本推动利润向好，“仙境烟台”新签作业、Blue Gretha 投入服务。海工叙事已由“存量出租改善”升为“订单高位+ 总包能力认证+密集交付”共振，有望在箱价利润回落后持续贡献利润 弹性与估值锚。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

1、《中集集团（000039）：新业务 高增对冲周期压力，能源与海工引 领长期成长》2026-05-12

公 司 研 究

▌清洁能源与“箱+”创新双轮延伸，订单与交付验 证多元装备平台成长

能源装备方面，中集安瑞科 2026 年上半年新签订单约 137.1 亿元、同 比增长27.7%，截至6月30日在手订单约317.7亿元、同比增长8.9%。

清洁能源分部收入同比增长 8.2%，LNG 槽车与车用瓶景气延续，电子 特气与富氢装备打开高端场景，水上清洁能源新签约同比增长 40.1%、造船排产至 2029 年，截至 6 月 30 日在手订单约 277.6 亿元。 化工环境随罐箱回暖收入与新签改善；液态食品当期收入承压，但新 签订单 14.4 亿元，同比增长 108.4%，为后续修复蓄力。创新与“箱 +”侧，模块化数据中心爆发：上半年新增约200MW云计算与AI订单， 服务逾 300MW 客户，营收同比大增超 5 倍，亚太 AI 数据中心首批 CIMC PTU 发往海外；工厂预制可压缩现场周期与线损，产能扩至三大基地 协同。储能已交付逾 60GWh，模块化建筑落地印尼等全球南方项目。 能源订单厚度与算力模块交付，正推动中集由周期箱龙头向“物流通 装+能源海工+算力预制”多元装备平台演进。

▌ 盈利预测

预测公司2026-2028年收入分别为1676.06、1821.37、1973.45亿元， EPS 分别为 0.57、0.69、0.82 元，当前股价对应 PE 分别为 15.1、 12.5、10.5 倍，考虑公司海工在手订单创历史新高，能源装备与模块 化数据中心双轮放量，维持“买入”投资评级。

▌ 风险提示

市场竞争风险；地缘与贸易摩擦、集运与新箱价格波动、原材料及海 运成本、汇率变动风险、海工与大型能源项目履约交付、模块化数据 中心等新兴业务占比仍低及竞争加剧。

预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 156,611 167,606 182,137 197,345 增长率（%） -11.8% 7.0% 8.7% 8.3%

归母净利润（百万元） 221 3,086 3,727 4,440 增长率（%） -92.6% 1297.4% 20.8% 19.1%

摊薄每股收益（元） 0.04 0.57 0.69 0.82 ROE（%） 0.3% 4.5% 5.2% 6.0%

资料来源：Wind、华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产:

利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 156,611 167,606 182,137 197,345 营业成本 137,116 144,096 156,589 169,476 营业税金及附加 600 642 698 756 销售费用 2,707 2,729 2,784 3,016 管理费用 6,319 6,595 6,985 7,371 财务费用 2,033 649 591 462 研发费用 2,788 2,816 2,878 2,921 费用合计 13,847 12,789 13,238 13,770 资产减值损失 -761 -450 -350 -250 公允价值变动 -31 0 0 0 投资收益 -1,410 -500 -400 -300 营业利润 2,842 9,243 11,145 13,250 加:营业外收入 224 20 19 21 减:营业外支出 250 0 0 0 利润总额 2,816 9,263 11,164 13,271

现金及现金等价物 24,264 28,925 38,098 48,009 应收款 25,909 27,552 29,940 32,440 存货 18,150 23,792 25,855 27,983 其他流动资产 26,111 27,854 30,157 32,567 流动资产合计 94,435 108,123 124,050 141,000

非流动资产: 金融类资产 1,290 1,290 1,290 1,290 固定资产 43,790 40,091 36,558 33,235 在建工程 2,266 1,587 1,111 777 无形资产 5,735 5,448 5,161 4,889 长期股权投资 10,319 10,319 10,319 10,319 其他非流动资产 10,250 10,250 10,250 10,250 非流动资产合计 72,360 67,695 63,399 59,471 资产总计 166,796 175,818 187,449 200,470 流动负债: 短期借款 8,680 8,680 8,680 8,680 应付账款、票据 31,129 34,842 40,018 45,643 其他流动负债 21,226 21,226 21,226 21,226 流动负债合计 76,328 83,411 92,699 102,930 非流动负债: 长期借款 21,101 21,101 21,101 21,101 其他非流动负债 2,555 2,555 2,555 2,555 非流动负债合计 23,656 23,656 23,656 23,656 负债合计 99,985 107,067 116,356 126,586 所有者权益 股本 5,393 5,393 5,393 5,393 股东权益 66,811 68,751 71,093 73,884 负债和所有者权益 166,796 175,818 187,449 200,470

所得税费用 1,479 4,855 5,840 6,929 净利润 1,337 4,408 5,324 6,342 少数股东损益 1,117 1,322 1,597 1,903

归母净利润 221 3,086 3,727 4,440

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性 营业收入增长率 -11.8% 7.0% 8.7% 8.3% 归母净利润增长率 -92.6% 1297.4% 20.8% 19.1% 盈利能力 毛利率 12.4% 14.0% 14.0% 14.1% 四项费用/营收 8.8% 7.6% 7.3% 7.0% 净利率 0.9% 2.6% 2.9% 3.2% ROE 0.3% 4.5% 5.2% 6.0% 偿债能力 资产负债率 59.9% 60.9% 62.1% 63.1% 营运能力

现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 1337 4408 5324 6342 少数股东权益 1117 1322 1597 1903 折旧摊销 3689 4666 4282 3914 公允价值变动 -31 0 0 0 营运资金变动 12403 -1945 2534 3192

总资产周转率 0.9 1.0 1.0 1.0 应收账款周转率 6.0 6.1 6.1 6.1 存货周转率 7.6 6.1 6.1 6.1 每股数据(元/股)

EPS 0.04 0.57 0.69 0.82 P/E 210.5 15.1 12.5 10.5 P/S 0.3 0.3 0.3 0.2 P/B 0.9 0.9 0.9 0.9

经营活动现金净流量 18514 8452 13737 15351 投资活动现金净流量 -3767 4379 4009 3656 筹资活动现金净流量 -10087 -2469 -2981 -3552 现金流量净额 4,661 10,362 14,764 15,455

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 机械组介绍

尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4 年金融行业研究经验，研究 方向为工程机械、矿山机械方向。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 > 20%

• 2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数 的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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报告编码：HX-260902163212