国金证券_交通运输产业行业研究：美印贸易合作或利好油运，皖通收购山高股权落地_20260208.pdf

国金证券2026-02-08查看原文

摘要

1国金证券维持交通运输行业“买入”评级。

2美印贸易合作推动印度停购俄油转买美油，利好合规油运需求；

3皖通高速完成收购山东高速7%股权。

4快递业反内卷涨价兑现，推荐顺丰控股、中通快递；

5航空供需优化利润释放，推荐中国国航、南方航空；

6物流推荐海晨股份。

7交运指数周涨1.8%，跑赢大盘。

文本

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交通运输产业行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

交通运输组

分析师：郑树明（执业S1130521040001）

分析师：霍泽嘉（执业S1130525070008）

zhengshuming@gjzq.com.cn

huozejia@gjzq.com.cn

美印贸易合作或利好油运，皖通收购山高股权落地

板块市场回顾

本周（2026/1/31-2026/2/6）交运指数上涨 1.8%，沪深300指数下降 1.3%，跑赢大盘 3.2%，排名5/29。交运子板块中航空板块涨幅最大（+7.8%），物流综合板块跌幅最大（-1.5%）。

行业观点

快递：12月快递业务量同比增长2.3%，部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（1月26日-2月1日）邮政快递累计揽收量约45.41亿件，同比+60.8%，环比+5.5%，；累计投递量约44.77亿件，同比+18.7%，环比+5.8%。国家邮政局公布2025年邮政行业运行情况，2025年，快递业务收入完成1.5万亿元，同比增长 6.5%。快递业务量完成1989.5亿件，同比增长 13.6%。其中，12月快递业务收入完成1388.7亿元，同比增长 0.7%；快递业务量完成182.1亿件，同比增长 2.3%。反内卷”背景下多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。低价件减少，头部快递市场份额提升，看好中通快递。

物流：DSV整合德铁信可进度超预期，发力智慧物流推荐海晨股份。本周中国化工产品价格指数（CCPI）为4120点，同比-5.0%，环比+1.1%。本周中国化工产品价格指数（CCPI）为4066点，同比-6.6%，环比-1.0%。上周液体化学品内贸海运价格为168元/吨，同比-8.51%，环比-0.62%。本周对二甲苯（PX）开工率为 89.87%，环比持平，同比-0.2pct；甲醇开工率为 88.0%，环比+1pct，同比+6.8pct；乙二醇开工率为 67.1%，环比+1.8%，同比+5.3pct。2月4日，DSV公布2025年全年业绩，财务业绩稳健，符合预期。DSV整合德铁信可（DB Schenker）进度超预期，预计在2026年底完成整合。发力智慧物流，主业受益需求改善，推荐海晨股份。

航空机场：全国执飞航班量同比小幅下降。本周（2026/1/31-2026/2/6）全国日均执飞航班16736班，同比减少1.08%；其中国内线日均14409班，同比减少1.28%；国际地区线日均2327班，同比增长0.21%，为2019年86.50%。本周布伦特原油期货结算价为67.55美元/桶，环比-4.47%，同比-11.07%；2026年2月，国内航空煤油出厂价（含税）为 5334元/吨，环比-4.3%，同比-12.7%。本周美元兑人民币中间价为6.9590，环比-0.1%，同比-3%。2025Q4人民币兑美元汇率环比+1.9%。中期受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，供给增速将放缓，供需优化推动票价提升，航司利润弹性将释放，推荐航空板块，推荐中国国航、南方航空。

航运：原油运输指数环比增长，特朗普称印度将停止购买俄油。集装箱运价指数CCFI为1122.15点，环比-4.5%，同比-20.7%。上海出口集装箱运价指数SCFI为1266.56点，环比-3.8%，同比-33.2%。上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1195点，环比-4.9%，同比+1.5%；PDCI东北指数为1282点，环比-4.3%，同比+3.8%；原油运输指数BDTI收于1690.4点，环比+2.1%，同比+88.5%；成品油运输指数BCTI收于906点，环比+2.0%，同比+27.9%。特朗普2月3号发文称已与印度总理莫迪达成共识，印度将停止购买俄罗斯石油，转而大幅增加从美国采购能源等产品；美印双方达成贸易协议，美国对印度的对等关税将从 25%下调至 18%。我们认为此举将推动油运合规市场需求增长，利好油运。公路铁路港口：皖通高速完成山东高速股权收购。上周（1月26日-2月1日）全国高速公路累计货车通行5683万辆，环比+4.75%，同比+506.12%。全国主要公路运营主体2026年2月6日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.8102%），板块配置比较有性价比。2026年2月3日，皖通高速完成山东高速股权收购和过户，收购股权占山东高速总股本 7%，交易价格为8.92元/股，收购金额为30.19亿元。

风险提示

需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

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内容目录

一、本周交运板块行情回顾...4

二、行业基本面状况跟踪...5

2.1 航运港口...5

2.2 航空机场...9

2.3 铁路公路...12

2.4 快递物流...13

三、风险提示...16

图表目录

图表 1: 本周各行业涨跌幅 ... 4

图表 2: 本周交运子板块涨跌幅 ... 4

图表 3: 交运板块周涨幅排名前十公司 ... 5

图表 4: 交运板块周涨跌幅排名后十公司 ... 5

图表 5: 出口集运 CCFI 走势 ... 5

图表 6: 出口集运 SCFI 走势 ... 5

图表 7: CCFI 美东航线运价指数 ... 6

图表 8: CCFI 美西航线运价指数 ... 6

图表 9: CCFI 欧洲航线运价指数 ... 6

图表 10: CCFI 东南亚航线运价指数 ... 6

图表 11: 内贸集运 PDCI 走势 ... 6

图表 12: PDCI 东北运价指数 ... 6

图表 13: PDCI 华北运价指数 ... 7

图表 14: PDCI 华南运价指数 ... 7

图表 15: 原油运输 BDTI 走势 ... 7

图表 16: 成品油运输 BCTI 走势 ... 7

图表 17: 波罗的海干散货 BDI 走势 ... 8

图表 18: 好望角型 BCI 走势 ... 8

图表 19: 巴拿马型 BPI 走势 ... 8

图表 20: 超级大灵便型 BSI 走势 ... 8

图表 21: 沿海主要港口货物吞吐量 ... 8

图表 22: 外贸货物吞吐量 ... 8

图表 23: 重点港口货物吞吐量 ... 9

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图表 24: 重点港口集装箱吞吐量 ... 9

图表 25: 中国国内民航客运量 ... 9

图表 26: 中国国际地区民航客运量 ... 9

图表 27: 上市航司 RPK 较 2019 年增速 ... 10

图表 28: 上市航司 ASK 较 2019 年增速 ... 10

图表 29: 上市航司 RPK 较 2024 年增速 ... 10

图表 30: 上市航司 ASK 较 2024 年增速 ... 10

图表 31: 布伦特原油期货结算价 ... 10

图表 32: 国内航空煤油出厂价 ... 10

图表 33: 美元兑人民币中间价 ... 11

图表 34: 人民币兑美元汇率季度环比变动 ... 11

图表 35: 主要上市机场旅客吞吐量较 2019 年增速 ... 11

图表 36: 主要上市机场飞机起降架次较 2019 年增速 ... 11

图表 37: 铁路旅客周转量 ... 12

图表 38: 铁路货物周转量 ... 12

图表 39: 公路旅客周转量 ... 12

图表 40: 公路货物周转量 ... 12

图表 41: 高速公路货车通行量 ... 13

图表 42: 全国主要公路运营主体股息率 ... 13

图表 43: 十年期国债收益率 ... 13

图表 44: 全国规模以上快递业务量 ... 13

图表 45: 全国规模以上快递单票收入 ... 13

图表 46: A 股上市快递企业月度数据（2025.9） ... 14

图表 47: 邮政快递揽收量（亿件） ... 14

图表 48: 邮政快递投递量（亿件） ... 14

图表 49: 中国化工产品价格指数 CCPI ... 15

图表 50: 中国液体化学品内贸海运价格 ... 15

图表 51: 对二甲苯开工率 ... 15

图表 52: 甲醇开工率 ... 15

图表 53: 乙二醇开工率 ... 15

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一、本周交运板块行情回顾

图表1：本周各行业涨跌幅

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来源：wind，国金证券研究所注：日期区间为2026年1月31日-2026年2月6日

图表2：本周交运子板块涨跌幅

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来源：wind，国金证券研究所注：日期区间为2026年1月31日-2026年2月6日

交运板块涨幅前五的个股为中国东航（+15.8%）、南方航空（+14.0%）、万林物流（+13.6%）、华夏航空（+10.4%）、天顺股份（+9.0%）；跌幅前五的个股为怡亚通（-14.4%）、西上海（-9.6%）、*ST原尚（-8.5%）、南京港（-6.1%）、厦门象屿（-5.2%）。

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图表3：交运板块周涨幅排名前十公司

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图表4：交运板块周涨跌幅排名后十公司

来源：wind，国金证券研究所

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来源：wind，国金证券研究所

二、行业基本面状况跟踪

2.1 航运港口

景气度跟踪：集运下行趋缓，春节前货盘仍有支撑，谨防春节后货盘减少。中长期看，全年运价中枢或下滑。油运稳健向上，地缘政治升温，中东货盘释放，油运运价强势运行。全年看黑船转白船逻辑下，全年运价中枢提升。干散货拐点向上，本周粮食和煤炭货盘依旧较好，远程矿周中后货盘减少，整体运价略涨。中长期看，西芒杜铁矿和铝土矿支掌长距离运输，景气度上行。

外贸集运：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1122.15点，环比-4.5%，同比-20.7%。上海出口集装箱运价指数 SCFI为1266.56点，环比-3.8%，同比-33.2%。本周CCFI美东航线运价指数为975.78点，环比0.2%，同比-24.5%； CCFI美西航线运价指数为867.79点，环比-1.5%，同比-26.2%。CCFI欧洲航线运价指数为1574.69点，环比-0.9%，同比-18.6%；CCFI东南亚航线运价指数933.11点，环比-4.3%，同比-14.6%。

图表5：出口集运CCFI走势

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来源：wind，国金证券研究所

图表6：出口集运SCF1走势

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来源：wind，国金证券研究所

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图表7：CCFI美东航线运价指数

![](page=5,bbox=[129, 318, 956, 867])

来源：wind，国金证券研究所

图表8：CCFI美西航线运价指数

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图表9：CCFI欧洲航线运价指数

来源：wind，国金证券研究所

![](page=5,bbox=[121, 1153, 937, 1689])

来源：wind，国金证券研究所

图表10：CCFI东南亚航线运价指数

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来源：wind，国金证券研究所

内贸集运：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1195点，环比-4.9%，同比+1.5%；PDCI东北指数为1282点，环比 -4.3%，同比+3.8%；PDCI华北指数为1025点，环比-2.1%，同比+3.2%；PDCI华南指数为1171点，环比-9.0%，同比 +6.5%。

图表11：内贸集运PDCI走势

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来源：wind，国金证券研究所

图表12：PDCI东北运价指数

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来源：wind，国金证券研究所

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图表13：PDCI华北运价指数

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来源：wind，国金证券研究所

图表14：PDCI华南运价指数

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来源：wind，国金证券研究所

油运：本周原油运输指数BDTI收于1690.4点，环比+2.1%，同比+88.5%；成品油运输指数BCTI收于906点，环比 +2.0%，同比+27.9%。

图表15：原油运输BDTI走势

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来源：wind，国金证券研究所

图表16：成品油运输BCTI走势

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来源：wind，国金证券研究所

干散货运输：本周BDI指数为1993.2点，环比+0.2%，同比+157.5%。分船型，BCI为3094.4点，环比-1.4%，同比+271.1%；BPI为1693.6点，环比+1.1%，同比+77.0%；BSI为1090.6点，环比+3.8%，同比+73.0%。

![](page=7,bbox=[105, 78, 380, 145])

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图表17：波罗的海干散货BDI走势

![](page=7,bbox=[117, 325, 964, 903])

来源：wind，国金证券研究所

图表18：好望角型BCI走势

![](page=7,bbox=[1040, 317, 1881, 894])

来源：wind，国金证券研究所

图表19：巴拿马型BPI走势

![](page=7,bbox=[117, 1139, 959, 1734])

来源：wind，国金证券研究所

图表20：超级大灵便型BSI走势

![](page=7,bbox=[1040, 1173, 1858, 1706])

来源：wind，国金证券研究所

港口：2025年12月，沿海港口货物吞吐量为9.86亿吨，同比+3.77%，其中外贸货物吞吐量为4.92亿吨，同比+11.64%。上周（1月26日-2月1日）监测港口完成货物吞吐量28159.7万吨，同比+17.2%，环比+9.6%；完成集装箱吞吐量 740.8万标箱，同比+23.2%，环比+12.4%。

图表21：沿海主要港口货物吞吐量

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图表22：外贸货物吞吐量

![](page=7,bbox=[1057, 2079, 1857, 2572])

![](page=8,bbox=[101, 22, 594, 172])

来源：wind，国金证券研究所

图表23：重点港口货物吞吐量

![](page=8,bbox=[117, 472, 951, 985])

来源：交通运输部，国金证券研究所

图表24：重点港口集装箱吞吐量

![](page=8,bbox=[1051, 471, 1866, 989])

2.2航空机场

来源：交通运输部，国金证券研究所

景气度跟踪：航空拐点向上，行业客座率高企支撑票价持续向好，12月部分航司客座率创历史同期新高，进入春运票价向好，长期看好供需优化利润释放。

民航业：2025年12月，民航旅客量6060万人次，同比增长 6%其中国内航线客运量为5294万人次，同比+6%；国际地区航线客运量为766万人次，同比增长 9%约为2019年109%。

图表25：中国国内民航客运量

![](page=8,bbox=[125, 1431, 896, 1958])

来源：wind，国金证券研究所

图表26：中国国际地区民航客运量

![](page=8,bbox=[1048, 1429, 1781, 1957])

来源：wind，国金证券研究所

航空公司：2025年12月，RPK较2019年，国航+29%、东航+19%、南航+16%、春秋+40%、吉祥+43%；ASK较2019年，国航+23%、东航+11%、南航+12%、春秋+34%、吉祥+38%（国航自2023年3月起包含山航股份相关运营数据）。2025年 12月，RPK较2024年，国航+10%、东航+8%、南航+11%、春秋+14%、吉祥+2%；ASK较2024年，国航+4%、东航+5%、南航+12%、春秋+13%、吉祥持平。

![](page=9,bbox=[104, 77, 381, 145])

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图表27：上市航司RPK较2019年增速

![](page=9,bbox=[124, 346, 889, 846])

来源：wind，国金证券研究所

图表28：上市航司ASK较2019年增速

![](page=9,bbox=[1048, 353, 1800, 846])

来源：wind，国金证券研究所

图表29：上市航司RPK较2024年增速

![](page=9,bbox=[124, 1110, 894, 1627])

来源：wind，国金证券研究所

图表30：上市航司ASK较2024年增速

![](page=9,bbox=[1043, 1113, 1801, 1627])

来源：wind，国金证券研究所

油价：本周布伦特原油期货结算价为67.55美元/桶，环比-4.47%，同比-11.07%；2026年2月，国内航空煤油出厂价（含税）为5334元/吨，环比-4.3%，同比-12.7%。

图表31：布伦特原油期货结算价

![](page=9,bbox=[123, 1930, 924, 2496])

来源：wind，国金证券研究所

图表32：国内航空煤油出厂价

![](page=9,bbox=[1072, 1938, 1873, 2494])

来源：wind，国金证券研究所

汇率：本周美元兑人民币中间价为6.9590，环比-0.1%，同比-3%。2025Q4人民币兑美元汇率环比+1.9%。

![](page=10,bbox=[105, 78, 380, 145])

![](page=10,bbox=[430, 14, 594, 176])

图表33：美元兑人民币中间价

![](page=10,bbox=[122, 332, 944, 864])

图表34：人民币兑美元汇率季度环比变动

来源：wind，国金证券研究所

![](page=10,bbox=[1051, 334, 1832, 897])

来源：wind，国金证券研究所备注：2025Q4为2025年10月1日-12月31日。

机场：2025年12月，旅客吞吐量较2019年，上海机场（浦东）+15%、首都机场-28%、白云机场+19%、深圳机场+29%、厦门机场+7%、美兰机场+15%；飞机起降架次较2019年，上海机场（浦东）+9%、首都机场-26%、白云机场+17%、深圳机场+21%、厦门机场+3%、美兰机场+17%。

图表35：主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速

![](page=10,bbox=[568, 1202, 1885, 1700])

来源：wind，国金证券研究所

图表36：主要上市机场飞机起降架次较2019年增速

![](page=10,bbox=[549, 1969, 1867, 2467])

来源：wind，国金证券研究所

![](page=11,bbox=[103, 78, 379, 145])

![](page=11,bbox=[430, 14, 595, 176])

2.3铁路公路

景气度跟踪：公路稳健向上，2025年四季度开始，货车占比逐渐提升，通行费收入或逐步改善。铁路拐点向上，大秦线12月同比下滑 1.68%，新调图京沪高铁增加列次。

铁路：2025年12月，全国铁路客运量为3.23亿人次，同比+8.52%，铁路旅客周转量为1015.6亿人公里，同比+5.96%；全国铁路货运量为4.5亿吨，同比-2.60%，铁路货物周转量为3203.45亿吨公里，同比-1.71%。

图表37：铁路旅客周转量

![](page=11,bbox=[134, 607, 892, 1097])

来源：wind，国金证券研究所

图表38：铁路货物周转量

![](page=11,bbox=[1053, 608, 1810, 1100])

来源：wind，国金证券研究所

公路：2025年12月，全国公路客运量为9.61亿人次，同比-2.52%；公路旅客周转量为400.98亿人公里，同比-1.09%。全国公路货运量为37.97亿吨，同比+0.62%；公路货物周转量为6905.57亿吨公里，同比+0.79%。

上周（1月26日-2月1日）全国高速公路累计货车通行5683万辆，环比+4.75%，同比+506.12%。全国主要公路运营主体2026年2月6日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.8102%），板块配置比较有性价比。

图表39：公路旅客周转量

![](page=11,bbox=[118, 1499, 920, 2008])

来源：wind，国金证券研究所

图表40：公路货物周转量

![](page=11,bbox=[1034, 1501, 1840, 2009])

来源：wind，国金证券研究所

![](page=12,bbox=[101, 16, 594, 175])

图表41：高速公路货车通行量

![](page=12,bbox=[577, 350, 1758, 898])

来源：交通运输部，国金证券研究所

图表42：全国主要公路运营主体股息率

![](page=12,bbox=[116, 1086, 854, 1625])

来源：wind，国金证券研究所

图表43：十年期国债收益率

![](page=12,bbox=[1065, 1117, 1831, 1622])

2.4快递物流

来源：wind，国金证券研究所

景气度跟踪：快递拐点向上。行业“反内卷”开启后，通达系快递单票价格同比提升，长期看行业出清后竞争多格局将优化。

2025年12月，快递业务收入完成1388.7亿元，同比增长 0.7%；快递业务量完成182.1亿件，同比增长 2.3%；快递单票收入为7.63元，同比-1.6%。

图表44：全国规模以上快递业务量

![](page=12,bbox=[176, 2080, 906, 2593])

图表45：全国规模以上快递单票收入

![](page=12,bbox=[1088, 2072, 1830, 2614])

![](page=13,bbox=[103, 78, 379, 146])

![](page=13,bbox=[429, 15, 594, 176])

来源：wind，国金证券研究所

2025年12月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+9.3%、-7.4%、+9.0%、+11.1%，市场份额分别为 8.1%、 11.8%、15.8%、13.7%，环比分别-0.4pct、-0.2pct、-0.1pct、-0.1pct。

图表46：A股上市快递企业月度数据（2025.12）

经营指标

行业

顺丰

韵达

圆通

申通

快递业务收入(亿元)

1388.70

203.78

46.26

64.96

58.36

同比

0.7%

3.8%

-1.5%

7.5%

28.2%

环比

0.9%

-1.4%

-1.5%

0.3%

-3.2%

快递业务量(亿票)

182.10

14.76

21.48

28.84

25.01

同比

2.3%

9.3%

-7.4%

9.0%

11.1%

环比

0.8%

-3.8%

-1.2%

-0.1%

0.0%

快递业务单票收入(元)

7.63

13.81

2.15

2.25

2.33

同比

-1.6%

-5.1%

5.9%

-1.7%

15.3%

环比

0.1%

2.5%

-0.5%

0.4%

-3.3%

市占率

8.1%

11.8%

15.8%

13.7%

同比

0.5%

-1.2%

1.0%

1.1%

环比

-0.4%

-0.2%

-0.1%

来源：wind，国金证券研究所

上周（1月26日-2月1日）邮政快递累计揽收量约45.41亿件，环比+5.5%，；累计投递量约44.77亿件，同比+18.7%，环比+5.8%，。

图表47：邮政快递揽收量（亿件）

![](page=13,bbox=[131, 1417, 952, 1905])

图表48：邮政快递投递量（亿件）

来源：交通运输部，国金证券研究所

![](page=13,bbox=[1046, 1414, 1811, 1910])

来源：交通运输部，国金证券研究所

景气度跟踪：危化品物流底部企稳，本周危化品运价持平，25Q4以来危化品海运价格企稳回升，若上游化工景气度回升将利好危化品物流需求释放。

危化品物流：本周中国化工产品价格指数（CCPI）为4066点，同比-6.6%，环比-1.0%。上周液体化学品内贸海运价格为168元/吨，同比-8.51%，环比-0.62%。本周对二甲苯（PX）开工率为 89.87%，环比持平，同比-0.2pct；甲醇开工率为 88.0%，环比+1pct，同比+6.8pct；乙二醇开工率为 67.1%，环比+1.8%，同比+5.3pct。

![](page=14,bbox=[105, 79, 381, 145])

![](page=14,bbox=[430, 15, 594, 176])

图表49：中国化工产品价格指数CCPI

![](page=14,bbox=[560, 337, 1749, 890])

来源：wind，国金证券研究所

图表50：中国液体化学品内贸海运价格

![](page=14,bbox=[123, 1153, 943, 1676])

来源：沛君航运，国金证券研究所

图表51：对二甲苯开工率

![](page=14,bbox=[1072, 1173, 1850, 1665])

来源：Wind，国金证券研究所

图表52：甲醇开工率

![](page=14,bbox=[134, 1960, 884, 2454])

图表53：乙二醇开工率

来源：Wind，国金证券研究所

![](page=14,bbox=[1064, 1962, 1828, 2446])

来源：Wind，国金证券研究所

![](page=15,bbox=[103, 78, 379, 144])

![](page=15,bbox=[430, 15, 595, 177])

三、风险提示

需求恢复不及预期风险。需求在逐渐恢复，若恢复时间持续长于预期，则可能对物流板块和出行板块将产生负面影响。油价上涨风险。运输类企业燃油成本占比较高，若油价大幅上涨，运输类企业成本将大幅提升。汇率波动风险。航空公司有较多美元敞口，若人民币大幅贬值，则航司汇兑损失将大幅增长。价格战超预期风险。各家快递企业由于市场份额策略，若出现价格战激烈，快递企业业绩承压。

![](page=16,bbox=[103, 78, 379, 144])

![](page=16,bbox=[431, 15, 594, 176])

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

![](page=17,bbox=[103, 78, 379, 144])

![](page=17,bbox=[430, 15, 595, 176])

特别声明：

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