国金证券_Web3行业研究：加密市场大幅转冷，中国证监会发布RWA监管指引_20260208.pdf

国金证券2026-02-08查看原文

摘要

1国金证券发布Web3行业周报，给予“买入”评级。

2本周加密市场大幅转冷，总市值环比下滑23.6%，比特币跌至6万美元附近，情绪处于极度恐惧区间。

3主要受美联储利率不变及流动性担忧影响。

4政策面，中国证监会发布RWA监管指引，明确外债、股权及资产证券化类RWA的监管归属。

5产业端，Bitfarms等矿企向AI数据中心转型，Tether用户数创新高。

6建议关注业绩较好或转型AI算力的公司，如Applied Digital、HUT8、IREN。

文本

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买入（首次评级）

行业周报

证券研究报告

电子组

分析师：王倩雯（执业S1130525070010）

分析师：樊志远（执业S1130518070003）

wang_qianwen@gjzq.com.cn

fanzhiyuan@gjzq.com.cn

加密市场大幅转冷，中国证监会发布RWA监管指引

投资逻辑

本周加密市场大幅转冷，我们认为主要受上周美联储议息会议利率不变，且美国部分政府部门停摆预期所致，市场对流动性较为担忧，芝商所 FedWatch 预计2026年6月、9月美联储分别降息25bp。本周加密货币总市值为2.17万亿美元，环比上周大幅下滑 23.6%，比特币周内最低价触及60,074美元/枚，以太坊周内最低价触及1,749美元/枚。目前BTC持仓均价约为55,174美元/枚，环比上周下滑；加密货币恐惧贪婪指数本周为8，周内情绪大幅转冷，处于 “极度恐惧”区间。

全球政策与产业新闻方面：中国证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，自公布之日起施行。外债类RWA归为发改委监管；股权类RWA、资产证券化类RWA归为证监会监管。与传统境外融资业务一样，境外RWA也涉及到境外募集资金汇回境内问题，由外汇局监管。Tether发布2025年Q4报告，USDT市值、用户数、链上钱包数、月活跃链上用户数均创历史新高；其中用户数连续8个季度新增超过3,000万，达到5.35亿人。，Ondo宣布推出Global Listing，让美国股票IPO在上市的瞬间几乎实时上链，Ondo Perps让全球非美国用户能够24/7交易美国主要股票和ETF的永续期货，并可使用杠杆。去中心化电信网络World Mobile已覆盖超过7个国家，拥有超300万日活用户及10万+AirNodes部署，并取得美国持牌移动运营资质，与Starlink、印尼基础设施巨头Protelindo深度合作。

公司新闻方面：Circle宣布与Polymarket达成合作，并推出预测市场平台Coinbase Predict。Bullish发布2025年第四季度财报，数字资产销售额达643亿美元，净亏损5.6亿美元，经调整后营收9,250万美元，调整后EBITDA为 4,450万美元，均创历史新高；期权交易量突破90亿美元，未平仓合约高达40亿美元，使其成为比特币期权市场第二大交易平台。加密交易平台Gemini宣布将裁员约 25%，逐步退出英国、欧洲经济区和澳大利亚市场，将集中精力投入美国市场。Galaxy Digital宣布董事会授权回购高达2亿美元的A类普通股。矿企Cipher Mining宣布计划发行高级担保票据，募资总额为20亿美元，用于数据中心建设。Bitfarms宣布从比特币挖矿公司转向专注于开发高性能计算和人工智能的数据中心，并将把总部注册地从加拿大迁至美国，同时更名为Keel Infrastructure。IREN宣布在Olakahoma获取新的1.6GW数据中心，预计将于2028年通电，合计通电容量达到4.5GW。

投资建议

当前加密市场情绪低落，建议保持谨慎。可关注财报季业绩表现较好的公司，或新宣布获取更多电力，且从挖矿向AI数据中心转型的公司。

风险提示

全球宏观及流动性风险，全球Web3监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3机构法律合规风险。

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内容目录

本周行情回顾 ... 3

全球政策及产业新闻 ... 4

公司新闻 ... 5

投资建议 ... 5

风险提示 ... 5

图表目录

图表 1:加密货币总市值本周下滑 23.6% ... 3

图表 2:本周比特币下滑 16.1%，以太坊下滑 23.6% ... 3

图表 3:比特币价格低于短期投资人持仓成本 ... 3

图表 4:本周加密市场情绪较上周大幅转冷 ... 3

图表 5:比特币期权最大痛点对 Q2行情相对乐观 ... 4

图表 6:未来 30 天若币价上涨，累计空单清算强度较大 ... 4

图表 7:本周全球加密成交额环比上周增长 60.2% ... 4

图表 8:Coinbase 本周现货成交额环比上周增长 113.9% ... 4

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1. 本周行情回顾

根据CoinMarketCap，本周加密货币总市值为2.17万亿美元，环比上周大幅下滑 23.6%。比特币收盘价为70,555美元/枚，环比上周下滑 16.1%，周内最低价触及60,074美元/枚；以太坊收盘价为2,063美元/枚，环比上周下滑 23.6%，周内最低价触及1,749美元/枚。芝商所FedWatch预计2026年6月、9月美联储分别降息25bp。

图表1：加密货币总市值本周下滑 23.6%

![](page=2,bbox=[60, 205, 464, 372])

来源：CoinMarketCap，国金证券研究所

图表2：本周比特币下滑 16.1%，以太坊下滑 23.6%

![](page=2,bbox=[520, 204, 940, 374])

来源：CoinMarketCap，国金证券研究所

根据Glassnode，目前BTC持仓均价约为55174美元/枚，较上周下滑；当前币价低于短期投资人持仓成本、高于长期投资人持仓成本。加密货币恐惧贪婪指数本周为8，周内情绪大幅转冷，处于“极度恐惧”区间。

图表3：比特币价格低于短期投资人持仓成本

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图表4：本周加密市场情绪较上周大幅转冷

来源：Glassnode，国金证券研究所

![](page=2,bbox=[519, 502, 950, 680])

来源：CoinMarketCap，国金证券研究所

期权市场指示未来1个月币价预计波动，整体看涨。根据CoinGlass，Deribit显示期权市场认为26年Q1保持平稳、看涨Q2和Q3行情、看跌Q4行情。未来7天和30天，若BTC币价上涨，则累计空单清算强度更大。

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图表5：比特币期权最大痛点对Q2行情相对乐观

![](page=3,bbox=[57, 122, 481, 266])

来源：CoinGlass，国金证券研究所

图表6：未来30天若币价上涨，累计空单清算强度较大

![](page=3,bbox=[519, 116, 940, 272])

来源：CoinGlass，国金证券研究所

根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交1.47美元，环比上周增长 60.2%。本周 Coinbase现货累计成交307亿美元，环比上周增长 113.9%。

图表7：本周全球加密成交额环比上周增长 60.2%

![](page=3,bbox=[61, 364, 458, 525])

来源：CoinCarp，国金证券研究所

图表8：Coinbase本周现货成交额环比上周增长 113.9%

![](page=3,bbox=[544, 366, 959, 524])

来源：CoinGlass，国金证券研究所

2. 全球政策及产业新闻

World Mobile发布2026年全球扩张路线图，加速去中心化电信规模化落地

据BlockBeats报道，去中心化电信网络World Mobile正式公布2026年全球扩张路线图，加速移动通信服务、DePIN基础设施与链上生态融合落地，推动去中心化电信迈入规模化商业阶段。目前网络已覆盖超过7个国家，拥有超300万日活用户及10万+AirNodes部署，并取得美国持牌移动运营资质，与Starlink、印尼基础设施巨头Protelindo深度合作。World Mobile Chain作为Base上最大规模Layer3 DePIN网络持续扩展。

2026年，项目将推出15~55美元大众化手机套餐，加速美国用户增长；AirNodes支持NFT交易与RWA资产化；NetworkBuilder、EarthNodes与WilliamAI将构建去中心化清算、算力与智能调度体系。同时，World Mobile正推进明星DMVNO、加密原生dMVNO （ZebecNET、TOSHI Mobile）及平流层通信布局，并计划与英国电信巨头BT开展测试，实现空天地一体化覆盖。

中国证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》

据BlockBeats报道，2月7日，中国证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》（以下简称“指引”），自公布之日起施行。外债类RWA归为发改委监管；股权类RWA、资产证券化类RWA归为证监会监管。与传统境外融资业务一样，境外RWA也涉及到境外募集资金汇回境内问题，由外汇局监管。其他形式RWA，归为证监会会同相关部门按职责分工监管。

Tether宣布向Anchorage Digital进行1亿美元战略股权投资

据BlockBeats报道，Tether宣布向数字资产平台Anchorage Digital投资1亿美元， Anchorage Digital Bank N.A.是美国首家受联邦监管的数字资产银行，为全球机构和创新者提供质押、托管、治理、结算和发行服务。

Tether发布2025年Q4报告，USDT数据创下多项新高

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据 BlockBeats报道，Tether2025Q4报告显示，USDT在2025年Q4创下多项新高：1）市值达1873亿美元；2）连续第八个季度实现超3,000万用户增长，用户达到5.35亿人；3）链上持有USDT的钱包数创最大单季度增幅；4）月活跃链上用户数达历史最高链上转账次数与价值均创历史新高。

Ondo推出美股IPO上市后实时上链交易服务及合约平台 Ondo Perps

据BlockBeats报道，Ondo宣布推出Global Listing，让美国股票IPO在上市的瞬间几乎实时上链，通过Ondo Global Markets平台从第一天起即可在主流区块链上获得交易服务。此外，Ondo宣布推出Ondo Perps让全球非美国用户能够24/7交易美国主要股票和ETF的永续期货，并可使用杠杆。即将上线的这一创新平台将允许交易者使用代币化证券作为抵押。

3. 公司新闻

Bullish发布2025年Q4财报，期权交易量为新亮点

据BlockBeats报道，加密交易平台Bullish发布2025年第四季度财报，数字资产销售额达643亿美元，净亏损5.6亿美元，经调整后营收9,250万美元，调整后EBITDA为4,450万美元，均创历史新高。

Bullish期权交易量突破90亿美元，未平仓合约高达40亿美元，使其成为比特币期权市场第二大交易平台。

Gemini宣布将裁员约 25% ，集中精力投入美国市场

据BlockBeats报道，加密交易平台Gemini宣布将裁员约 25%，将集中精力投入美国市场。自2026年3月5日起，Gemini将在英国、欧洲经济区和澳大利亚进入仅可提现模式，4月6日将关闭所有客户账户。

Galaxy董事会批准2亿美元股票回购计划

据BlockBeats报道，Galaxy Digital宣布董事会授权回购高达2亿美元的A类普通股。该计划为期12个月，Galaxy可根据市场情况通过公开市场购买、私下协商交易或其他方式进行回购。

Circle宣布与Polymarket达成合作，并推出预测市场平台Coinbase Predict

据BlockBeats报道，Circle宣布与Polymarket建立合作关系，将USDC引入预测市场，并发布其完全集成的预测市场平台Coinbase Predict。

Cipher Mining 拟通过高级担保票据发行募资20亿美元

据BlockBeats报道，矿企Cipher Mining宣布计划根据市场情况和其他因素向合格机构投资者发行高级担保票据，募资总额为20亿美元。本次发行所得款项净额将用于支付位于德克萨斯州温克市的高性能计算数据中心剩余建设成本，为偿债储备金提供资金以及支付相关的费用和支出等。

Bitfarms宣布转型高性能计算与人工智能数据中心

据NS3和Odaily星球报道，Bitfarms宣布战略转型，从比特币挖矿公司转向专注于开发高性能计算和人工智能的数据中心。此外，Bitfarms宣布将把总部注册地从加拿大迁至美国，同时还将更名为Keel Infrastructure。

IREN宣布在Olakahoma获取新的1.6GW数据中心，合计通电容量达到4.5GW

据IREN官网报道，公司宣布在Olakahoma获取新的1.6GW数据中心，预计将于2028年通电，合计通电容量达到4.5GW。

4. 投资建议

当前加密市场情绪低落，整体建议保持谨慎。可关注财报季业绩表现较好的公司，如 Applied Digital；或新宣布获取更多电力，且从挖矿向AI数据中心转型的公司，如HUT8、 IREN Limited。

5. 风险提示

全球宏观及流动性风险

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若美联储或其他全球主要经济体降息不及预期、财政预算收紧、或量化紧缩，可能对全球流动性产生影响，从而影响Web3市场的表现。

全球Web3监管政策变化

若全球对Web3的监管政策收紧，可能会影响行业的合规化进程，从而影响新增资金的进入和行业流动性。

网络安全风险

若Web3主要交易所、项目方、做市商等生态参与者遇到网络安全风险，或者目前的加密技术被新技术破解，可能会对行业的发展产生影响。

金融衍生品风险

由于Web3行业合规仍处于初期，对金融衍生品监管较少，若部分金融衍生品出现流动性、挪用项目资金、行情下跌下的穿仓等事件，则可能会影响基于此金融衍生品的相关生态参与者。

Web3机构法律合规风险

若Web3主要交易所、项目方、做市商等生态参与机构遇到挪用客户资金、非法经营、内部交易等法律合规风险，可能会对行业发展带来不利影响。

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行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$ ；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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