证 券 研 究 报 告

公 司 点 评

[Table_Stock] 东山精密（002384）

AI 需求旺盛，光模块+AI PCB 双轮驱动

——东山精密 2026 年半年报

[Table_Rating]买入（维持） [Table_Summary] 投资摘要

事件概述

[Table_Industry]行业: 电子 日期: shzqdatemark

8月22日，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入277.98亿元， 同比增长63.95%；实现归母净利润29.57亿元，同比增长290.09%； 扣非归母净利润24.80亿元，同比增长277.52%。公司2026年二季度实 现营收146.60亿元，同比增长75.51%，环比增长11.59%；实现归母 净利润18.47亿元，同比增长511.30%，环比增长66.41%；扣非归母 净利润14.20亿元，同比增长446.16%，环比增长34.08%。

2026年08月28日

[Table_Author]分析师: 李心语

Tel: E-mail: SAC 编号: S0870525040001

分析与判断

[Table_BaseInfo]基本数据

最新收盘价（元） 200.60 12mth A 股价格区间（元） 股价格区间（元）

58.18-

275.80 总股本（百万股） 1,831.61 无限售 A 股/总股本 A 股/总 股本

75.69% 流通市值（亿元） 2,780.96

[Table_QuotePic]最近一年股票与沪深 300 比较

[Table_ReportInfo]相关报告： 《需求带动业绩增长，AI 业务持续推进》

——2025 年 11 月 07 日 《多元业务完善战略布局，盈利能力持续 提升》

——2025 年 08 月 29 日

 AI算力推动“光模块（含光芯片）+AI PCB”从能力构建迈向价

值释放。

 北美算力需求保持高度景气，各大海外云服务商将持续加大算力 基础设施投入，扩建节奏持续提速。1）光芯片方面，具备光芯 片IDM全流程自研及量产能力，是国内少数、全球为数不多实现 高端EML光芯片规模化量产的企业，产品速率覆盖2.5G~200G全 矩阵，主打100G/200G PAM4 EML高端系列。2）光模块方面， 索尔思实现全产业链布局，产品覆盖10G至1.6T全速率，并持续 推进3.2T及以上下一代光模块研发，是公司新增长点。同时，公 司推进硅光方案与自研EML两条技术路线并行的光模块，多元布 局应对光互联技术迭代。3）产能方面，索尔思同步加快光芯片和 光模块产能建设，有效匹配下游客户放量节奏与行业需求增长趋 势。公司17亿美元扩建项目主要用于光芯片及光模块，有望通过 本次产能扩建填补产能缺口，满足下游客户中长期规模化采购需 求，持续优化索尔思光电产品结构，进一步提升公司整体盈利水 平和行业地位。

 消费电子高端化和AI基础设施化驱动PCB产品升级。1）消费电 子方面，AI终端、折叠屏等产品持续创新，驱动FPC用量与单机 价值持续增长，公司依托全球第二的MFLEX产能与技术基础，为 传统PCB业务提供稳定现金流和利润。2）AI算力方面，公司深 耕 AI 服务器电路板研发制造，高阶HDI、超高多层高速板技术持 续迭代升级，满足新一代 AI 算力硬件高密度布线需求。公司凭借 Multek 具备 78 层及以上超高多层与 7 阶厚板 HDI PCB 的专业制 造能力，投入10亿美元扩充高端产能，加速转向高多层板与高 密 度互连板增长。

 投资建议

我们预测公司2026-2028年营业收入分别为629.91亿元、950.79亿元 和1271.43亿元，分别同比增长57.0%、50.9%和33.7%；归母净利润 分别为72.31亿元、152.14亿元和239.55亿元，同比增长421.7%、 110.4%和57.4%，对应EPS为3.95元、8.31元和13.08元，以2026年8

公司点评

月27日收盘价对应的市盈率51x、24x和15x，维持“买入”评级。

[Table_RiskWarning] 风险提示

行业技术快速迭代升级换代不及预期，国际贸易环境变动，市场开拓 不及预期，汇率波动。

 数据预测与估值

[Table_Finance]单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 40125 62991 95079 127143 年增长率 9.1% 57.0% 50.9% 33.7% 归母净利润 1386 7231 15214 23955 年增长率 27.7% 421.7% 110.4% 57.4% 每股收益（元） 0.76 3.95 8.31 13.08 市盈率（X） 265.08 50.81 24.15 15.34 市净率（X） 17.12 13.53 9.21 6.13

资料来源：Wind，上海证券研究所（2026年08 月27 日收盘价）

公司点评

公司财务报表数据预测汇总

[Table_Finance2]资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2025A 2026E 2027E 2028E 指标 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 7650 7535 17612 32917 营业收入 40125 62991 95079 127143 应收票据及应收账款 9793 14320 21553 29586 营业成本 34473 49604 71552 91974 存货 8929 11147 16179 21762 营业税金及附加 136 252 285 381 其他流动资产 2256 2639 3374 4162 销售费用 445 693 951 1271 流动资产合计 28628 35641 58717 88427 管理费用 1415 2016 2852 3814 长期股权投资 127 127 127 127 研发费用 1417 2079 2852 3814 投资性房地产 143 143 143 143 财务费用 262 474 517 584 固定资产 16587 17278 17331 17348 资产减值损失 -688 -99 -131 -44 在建工程 2346 2344 2369 2389 投资收益 -9 0 0 127 无形资产 1321 1579 1740 1952 公允价值变动损益 62 0 0 0 其他非流动资产 11100 12830 14483 16634 营业利润 1269 8342 16985 26786 非流动资产合计 31623 34300 36192 38593 营业外收支净额 422 179 196 265 资产总计 60251 69941 94910 127020 利润总额 1690 8521 17181 27051 短期借款 8011 8084 9060 10476 所得税 297 1278 1890 2976 应付票据及应付账款 14046 17462 26107 34470 净利润 1393 7243 15291 24075 合同负债 475 336 650 1017 少数股东损益 7 11 76 120 其他流动负债 5921 5467 6781 8412 归属母公司股东净利润 1386 7231 15214 23955 流动负债合计 28453 31349 42598 54375 主要指标 长期借款 6375 7434 8344 8344 指标 2025A 2026E 2027E 2028E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 3721 3751 3750 3911 毛利率 14.1% 21.3% 24.7% 27.7% 非流动负债合计 10096 11186 12093 12255 净利率 3.5% 11.5% 16.0% 18.8% 负债合计 38549 42534 54691 66630 净资产收益率 6.5% 26.6% 38.1% 40.0% 股本 1832 1832 1832 1832 资产回报率 2.6% 11.1% 18.6% 21.7% 资本公积 9258 9258 9258 9258 投资回报率 3.9% 16.0% 25.2% 29.2% 留存收益 10788 16642 29377 49428 成长能力指标 归属母公司股东权益 21461 27155 39890 59941 营业收入增长率 9.1% 57.0% 50.9% 33.7% 少数股东权益 241 252 328 449 EBIT 增长率 -10.2% 359.6% 96.7% 56.2% 股东权益合计 21702 27407 40218 60390 归母净利润增长率 27.7% 421.7% 110.4% 57.4% 负债和股东权益合计 60251 69941 94910 127020 每股指标（元）

现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.76 3.95 8.31 13.08 指标 2025A 2026E 2027E 2028E 每股净资产 11.72 14.83 21.78 32.73 经营活动现金流量 5307 8134 17675 25504 每股经营现金流 2.90 4.44 9.65 13.92 净利润 1393 7243 15291 24075 每股股利 0.00 0.64 1.35 2.13 折旧摊销 2958 3879 4340 4883 营运能力指标 营运资金变动 -496 -3806 -2729 -4041 总资产周转率 0.76 0.97 1.15 1.15 其他 1452 819 774 588 应收账款周转率 4.60 5.23 5.30 4.97 投资活动现金流量 -8283 -6525 -6143 -6927 存货周转率 4.57 4.94 5.24 4.85 资本支出 -4292 -5672 -5594 -6418 偿债能力指标 投资变动 -4307 -75 -207 -281 资产负债率 64.0% 60.8% 57.6% 52.5% 其他 316 -778 -341 -228 流动比率 1.01 1.14 1.38 1.63 筹资活动现金流量 3749 -1527 -1455 -3272 速动比率 0.64 0.72 0.94 1.17 债权融资 3473 642 1864 1568 估值指标 股权融资 1392 0 0 0 P/E 265.08 50.81 24.15 15.34 其他 -1115 -2169 -3319 -4840 P/B 17.12 13.53 9.21 6.13 现金净流量 761 -116 10077 15305 EV/EBITDA 33.99 29.53 16.88 11.02 资料来源：Wind，上海证券研究所

公司点评

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地 出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三 方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

公司业务资格说明

本公司具备证券投资咨询业务资格。

投资评级体系与评级定义

股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起 6 个月 内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数 20%以上 增持 股价表现将强于基准指数 5-20% 中性 股价表现将介于基准指数±5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事

件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级

行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报 告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数

相关证券市场基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。

投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级 体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。

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