2026 年 09 月 01 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 沪电股份(002463)

昨收盘:124.91

Q2 盈利能力跃升，国内外扩产持续推进

事件：公司发布 26 年中报，26 年上半年实现营业总收入 136.89 亿 元，同比增长 61.17%；归属母公司股东的净利润 29.23 亿元，同比增长 73.72%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润 27.95 亿元，同比 增长 70.00%。

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沪电股份 沪深300

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太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

高速交换机、AI 服务器等领域需求高增，公司 Q2 盈利水平新高。公 司 26Q2 单季营收 74.75 亿元，环比增长 20.29%；归母净利润 16.81 亿 元，环比增长 35.36%，单季毛利率 41.28%，环比增长 5.65pct，创下历 史新高。公司 32 层及以上 PCB 产品同比大幅增长约 190.83%，主要受益 于高速交换机、AI 服务器等领域需求爆发，公司高端产品占比提升。分 下游应用来看，公司数据通讯应用领域 PCB26 年上半年收入 113.30 亿元， 同比大幅增长 73.46%，其中高速网络交换机及其配套路由应用领域收入 71.39 亿元；AI 服务器和 HPC 应用领域收入约 18.28 亿元。公司适配 224Gbps 传输速率的核心产品已实现小批量供货，并启动支持 448Gbps 传 输速率的产品预研。在高速网络交换机方面，应用于 1.6T 交换机的产品 已实现批量出货，并推进 3.2T 交换机配套的产品预研。

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总股本/流通(亿股) 19.24/19.23 总市值/流通(亿元) 2,403.72/2,40

公司国内外产能持续扩张，泰国子公司盈利能力大幅优化。公司 26 上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约 36.02 亿 元，同比大幅增长 159.46%。国内方面，公司聚焦高阶 PCB 瓶颈制程实施 靶向性扩产，深挖现有厂区高附加值潜能，并分阶段推进高端扩产项目建 设。泰国生产基地方面，公司泰国生产基地的数据通讯事业部已有超 90% 的海外客户完成认证，原有产能利用率已基本满载，30 层以内相关 PCB 产 品已实现批量量产，覆盖 400G 交换机、AI 服务器等数据通讯应用领域， 800G 交换机相关产品也已启动打样。泰国子公司盈利显著改善，Q2 单季 实现净利润约 0.43 亿元。

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12 个月内最高/最低价 (元)

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盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年营业总收入分别为 282.65、 432.82、596.19 亿元，同比增速分别为 49.19%、53.13%、37.75%；归母 净利润分别为 67.22、110.21、157.59 亿元，同比增速分别为 75.87%、 63.95%、42.98%，对应 26-28 年 PE 分别为 36X、22X、15X，维持“买入” 评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

证券分析师：张世杰

E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001

◼ 盈利预测和财务指标

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 18,945 28,265 43,282 59,619 营业收入增长率(%) 42.00% 49.19% 53.13% 37.75% 归母净利（百万元） 3,822 6,722 11,021 15,759 净利润增长率(%) 47.74% 75.87% 63.95% 42.98% 摊薄每股收益（元） 1.99 3.49 5.73 8.19 市盈率（PE） 62.89 35.76 21.81 15.25

证券分析师：李珏晗

E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,543 2,579 4,431 10,156 20,206 营业收入 13,342 18,945 28,265 43,282 59,619 应收和预付款项 4,085 5,606 8,470 12,329 16,700 营业成本 8,733 12,224 17,034 25,673 35,018 存货 2,436 4,246 5,132 7,816 10,752 营业税金及附加 99 111 167 234 282 其他流动资产 1,614 3,544 3,079 3,473 3,781 销售费用 366 531 802 1,209 1,676 流动资产合计 9,678 15,975 21,113 33,774 51,439 管理费用 323 420 644 998 1,352 长期股权投资 25 34 34 34 34 财务费用 -182 -68 137 136 63 投资性房地产 13 16 16 16 16 资产减值损失 -273 -209 -218 -169 -152 固定资产 4,033 5,706 8,825 10,989 12,400 投资收益 -22 -2 1 2 2 在建工程 2,048 2,460 2,013 1,645 1,166 公允价值变动 -9 12 0 0 0 无形资产开发支出 365 389 378 368 357 营业利润 2,956 4,411 7,720 12,672 18,122 长期待摊费用 4 4 7 10 11 其他非经营损益 -6 -13 0 1 0 其他非流动资产 14,692 19,646 25,963 38,906 56,862 利润总额 2,950 4,398 7,720 12,673 18,122 资产总计 21,180 28,254 37,237 51,967 70,846 所得税 383 580 999 1,653 2,366 短期借款 1,655 2,170 2,425 2,670 2,908 净利润 2,566 3,819 6,721 11,020 15,757 应付和预收款项 4,237 6,630 8,582 13,184 18,037 少数股东损益 -21 -4 -1 -1 -2 长期借款 1,310 1,886 2,488 3,081 3,973 归母股东净利润 2,587 3,822 6,722 11,021 15,759 其他负债 2,077 2,441 3,172 4,216 5,322 负债合计 9,279 13,126 16,667 23,151 30,240 预测指标 股本 1,919 1,924 1,924 1,924 1,924 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 763 1,070 1,070 1,070 1,070 毛利率 34.54% 35.48% 39.73% 40.68% 41.26% 留存收益 8,849 11,710 16,650 24,897 36,689 销售净利率 19.39% 20.18% 23.78% 25.46% 26.43% 归母公司股东权益 11,841 15,113 20,556 28,803 40,595 销售收入增长率 49.26% 42.00% 49.19% 53.13% 37.75% 少数股东权益 61 15 14 13 11 EBIT 增长率 74.04% 48.99% 80.24% 63.01% 41.97% 股东权益合计 11,901 15,128 20,570 28,816 40,606 净利润增长率 71.05% 47.74% 75.87% 63.95% 42.98% 负债和股东权益 21,180 28,254 37,237 51,967 70,846 ROE 21.85% 25.29% 32.70% 38.27% 38.82%

ROA 13.79% 15.45% 20.53% 24.71% 25.66% 现金流量表（百万） ROIC 16.39% 19.22% 26.35% 31.79% 32.97%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 1.34 1.99 3.49 5.73 8.19 经营性现金流 2,325 3,872 6,214 11,280 15,976 PE(X) 92.91 62.89 35.76 21.81 15.25 投资性现金流 -3,035 -2,655 -3,724 -3,395 -2,822 PB(X) 20.30 15.91 11.69 8.35 5.92 融资性现金流 71 -210 -547 -2,160 -3,103 PS(X) 18.02 12.69 8.50 5.55 4.03 现金增加额 -546 1,037 1,850 5,725 10,050 EV/EBITDA(X) 22.88 28.73 27.29 16.74 11.50

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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