行业观点

整体：2026H1 营收盈利双增，2026Q2 营收增长但盈利承压。2026H1 交运板块实现营业收入 17,823 亿元，同比+2.8%， 航运、航空、机场等板块收入增量大；受快递、航运、机场业绩增长影响，2026H1 年交运板块实现归母净利润 976 亿 元，同比+2.7%。2026Q2，受航空、物流、公路业绩下降影响，2026Q2 年交运板块实现归母净利润 405 亿元，同比15.4%。

快递物流板块：快递单票价格受反内卷影响回升，H1 快递板块利润兑现高增。快递：快递业务量同比稳定增长，价格 同比转正。2026 年上半年快递业务收入为 7714.0 亿元，同比+7.3%，其中快递业务量为 1003.8 亿件，同比+4.9%； 快递单票价格为 7.68 元，同比+2.3%。2026Q2 快递业务收入为 4023.9 亿元，同比+7.8%，其中快递业务量为 526.5 亿件，同比+4.2%；快递单票价格为 7.64 元，同比+3.5%。物流：受经济大环境影响，2026H1 物流综合营收同比降低 2%，归母净利润同比-10%；2026Q2 物流综合营收同比-2%，归母净利润同比-18%。

航空机场板块：2026H1 客运低增、高油价压制航司利润，机场及空运净利保持增长。2026H1 全国民航客运量为 3.8 亿人次，同比增长 0.4%，其中国内客运量同比增长 3.9%，国际地区客运量同比持平，较 2019 年增长 1.0%。2026Q2 全国民航客运量为 1.8 亿人次，同比降低 4.4%，其中国内客运量同比降低 5.2%，国际地区客运量同比下降 10.0%， 较 2019 年下降 8.6%。货邮运输量同比增长 6%。航空：7 家客运航司合计营收同比增长 10%，归母净亏损扩大至 67 亿元；其中三大航营收同比增长 10%，归母净亏损扩大至 82 亿元，航油成本大幅上涨是利润承压主因。机场：机场板 块营收同比增长 5%，客流增长及部分资产处置收益推动归母净利润同比增长 13%。空运：货运需求强于客运，东航物 流营收同比增长 27%，归母净利润同比增长 10%，AI 硬件、高端制造出海及冷链需求支撑业务增长。

航运板块：26H1 受中东地缘影响，Q2 油运集运滚装散货船景气高增，带动板块利润同比增长。2026H1 板块营收 2441 亿元，同比+8%，归母净利润 320 亿元，同比+16%，主要由于油运板块利润高增。内贸集运方面，由于 Q1 季节性淡季 以及春节后复工偏慢，同时龙头运力调配至海外市场，内贸集运运价基本稳定。外贸近洋集运方面，由于 Q2 中东地 缘局势影响，各种附加费显著抬升了运价，扭转了 Q1 运价颓势。外贸的远洋集运方面，虽然行业运力供给增加，但 由于 Q2 中东地缘局势紧张，带动船舶效率降低，CCFI 运价同比基本持平。油运方面，由于中东局势紧张导致霍尔木 兹海峡原油成品油出口受阻，油运舍近求远，效率下降同时风险溢价提升，油运运价同比大幅增长。各板块运价表现 具体来看：2026H1 CCFI 指数平均为 1239 点，同比-1.0%；PDCI 指数平均 1125.79 点，同比-5.8%； BCTI TC7-TCE 平 均为 29803 美元/天，同比+56.6%；BDTI TD3C-TCE 平均为 321370 美元/天，同比+697.9%。

港口板块：吞吐量增长，业绩同比提升。26H1 沿海主要港口吞吐量为 58.67 亿吨，同比+2.9%；外贸货物吞吐量为 25.68 亿吨，同比+4.5%。26Q2 沿海主要港口货物吞吐量为 29.9 亿吨，同比+0.9%，外贸货物吞吐量为 14.3 亿吨，同比+0.9%。

公路板块：公路基本面稳健。2026H1 公路板块营收 576 亿元，同比+2%，归母净利润 140 亿元，同比-5%。2026Q2 公路板块实现营收 297 亿元，同比+2%，实现归母净利润 64 亿元，同比-8%。2026H1 公路旅客周转量 2506.9 亿人 公里，同比-1.3%，货物周转量 39015.2 亿吨公里，同比+3.2%;其中 2026Q2,公路旅客周转量 1312.8 亿人公里，同 比-0.3%，货物周转量 20,952.73 亿吨公里，同比+2.6%。

铁路板块：铁路客运稳健增长。2026H1 铁路客运持续恢复，旅客周转量增长，铁路旅客周转量 8266.82 亿人公里， 同比+3.4%，货物周转量 18,858.1 亿吨公里，同比+6.7%。

投资建议：

建议关注航运、空运、快递、航空、红利板块。（1）航运：受中东等地缘局势影响，Q2 运价持续走高，下半年有望延 续 Q2 趋势，全年利润有望大幅上修，持续推荐；（2）快递：反内卷制度化、常态化，价格持续修复，件量增速换档， 行业资本开支过峰后，股东回报能力将迅速提升；（3）航空/空运：航空货运受 AI 等高价值货物带动需求，后续景气 度有望维持，推荐空运板块；航空客运方面，受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放 缓，油价成短期制约板块利润因素，但我们认为该因素已经充分定价，看好后续供需改善，推荐航空板块。（4）红利： 当前公路、铁路、港口股息率普遍高于 4%，铁路基本面改善、公路港口维持稳健，推荐红利板块。

风险提示

需求恢复不及预期风险，宏观经济增速低于预期风险，人民币汇率贬值风险，油价大幅上涨风险。

内容目录

一、交运：2026H1 营收盈利双增，2026Q2 营收增长但盈利承压 ........................................ 5

• 1.1 整体：2026H1 营收增长但盈利承压......................................................... 5
• 1.2 分板块：2026H1 业绩增长来自航运、机场、铁路等板块 ....................................... 6

二、快递物流：快递业绩表现分化，危化品物流短期承压 ............................................. 8

• 2.1 快递：价格修复，件量增速换挡 ........................................................... 8
• 2.2 物流：受上游需求偏弱影响，危化品物流承压 .............................................. 10

三、航空机场：民航客运量增长，机场盈利改善.................................................... 11

• 3.1 民航业：经营数据提升，国际线持续恢复 .................................................. 11
• 3.2 航司：油价上升单位成本提高，多家大航业绩承压 .......................................... 12
• 3.3 机场：业务量增长提升收入，成本刚性盈利大增 ............................................ 14

四、航运港口：油运景气度明显提升，港口业务量稳步增长 .......................................... 15

• 4.1 航运：航运板块盈利分化，H1 油运景气度明显提升 .......................................... 15
• 4.2 港口：业务量稳步增长，业绩增速分化 .................................................... 16

五、公路铁路：公路货运周转有所增长，铁路客运稳健增长 .......................................... 17

• 5.1 公路：公路货运周转有所增长 ............................................................ 17
• 5.2 铁路：铁路客运持续恢复，旅客周转量增长 ................................................ 19

六、投资建议：关注油运、快递、航空、红利...................................................... 20 七、风险提示.................................................................................. 20

图表目录

• 图表 1： 2026H1 交运板块营业收入同比上升........................................................ 5
• 图表 2： 2026Q2 交运板块营业收入同比上升........................................................ 5
• 图表 3： 2026H1 交运板块业绩同比增长............................................................ 5
• 图表 4： 2026Q2 交运板块业绩同比下降............................................................ 5
• 图表 5： 2026H1 交运板块盈利能力有所回升........................................................ 6
• 图表 6： 2026H1 交运板块 ROE .................................................................... 6
• 图表 7： 2026H1 交运板块营业收入同比+2.8%....................................................... 6
• 图表 8： 2026H1 交运板块归母净利润同比+2.7% ..................................................... 7
• 图表 9： 2026Q2 交运板块营业收入同比+3.6%....................................................... 7
• 图表 10： 2026Q2 交运板块归母净利润同比-15.4%................................................... 8
• 图表 11： 2026H1 规模以上快递业务收入同比增长................................................... 8

• 图表 12： 2026H1 规模以上快递业务收入同比增长................................................... 8
• 图表 13： 2026H1 规模以上快递业务量同比增长..................................................... 9
• 图表 14： 2026H1 规模以上快递业务量同比增长..................................................... 9
• 图表 15： 2026H1 模以上快递单票价格同比增长..................................................... 9
• 图表 16： 2026H1 规模以上快递单票价格同比增长................................................... 9
• 图表 17： 2026H1 申通业务量增速较快............................................................. 9
• 图表 18： 申通市占率保持高速增长 ............................................................... 9
• 图表 19： 快递公司单票收入同比增长 ............................................................ 10
• 图表 20： 申通、韵达单票收入大幅增长 .......................................................... 10
• 图表 21： 2026H1 及 2026Q2 快递公司营收增速明显（亿元） ......................................... 10
• 图表 22： 2026H1 及 2026Q2 快递公司归母净利润分化（亿元） ....................................... 10
• 图表 23： 物流公司营收增速分化（亿元） ........................................................ 11
• 图表 24： 物流公司业绩增速分化（亿元） ........................................................ 11
• 图表 25： 2026H1 国内航线客流持续超过 2019 年................................................... 12
• 图表 26： 2026H1 国际地区航线客流在下降过程中.................................................. 12
• 图表 27： 油价同比上升 ........................................................................ 12
• 图表 28： 2026H1 人民币兑美元汇率升值.......................................................... 12
• 图表 29： 各航司 RPK 较 2019 年同比增长，民营航司增速领跑 ....................................... 13
• 图表 30： 各航司 ASK 较 2019 年同比增长，民营航司增速领跑 ....................................... 13
• 图表 31： 各航司 RPK 同比增长，春秋增速明显 .................................................... 13
• 图表 32： 各航司 ASK 同比增长，春秋增速明显 .................................................... 13
• 图表 33： 2026H1 及 2026Q2 航空公司营收同比改善（亿元） ......................................... 13
• 图表 34： 2026H1 及 2026Q2 多家航空公司归母净利润短暂承压（亿元） ............................... 14
• 图表 35： 2026H1 多家机场公司营收同比改善（亿元） .............................................. 14
• 图表 36： 2026H1 多家机场公司盈利分化（亿元）.................................................. 14
• 图表 37： 2026Q2 集运运价同比转正.............................................................. 15
• 图表 38： 2026H1 内贸集运 PDCI 指数低位运行..................................................... 15
• 图表 39： 2026H1 BDTI TD3C-TCE 同比增长........................................................ 15
• 图表 40： 2026H1 BCTI TC7-TCE 同比增长......................................................... 15
• 图表 41： 2026H1 及 2026Q2 航运公司营收增长（亿元） ............................................. 15
• 图表 42： 2026H1 及 2026Q2 航运公司业绩增长分化（亿元） ......................................... 16
• 图表 43： 2026H1 港口货物吞吐量同比增长........................................................ 16
• 图表 44： 2026H1 港口外贸货物吞吐量同比增长.................................................... 16
• 图表 45： 2026H1 及 2026Q2 港口公司营收增速分化（亿元） ......................................... 17
• 图表 46： 2026H1 及 2026Q2 港口公司归母净利润增速分化（亿元） ................................... 17

• 图表 47： 2026H1 公路旅客周转量上升............................................................ 18
• 图表 48： 2026H1 公路货物周转量上升............................................................ 18
• 图表 49： 高速公路货车通行量 .................................................................. 18
• 图表 50： 2026H1 及 2026Q2 多数公路公司营收涨跌互现（亿元） ..................................... 18
• 图表 51： 2026H1 及 2026Q2 多数公路公司归母净利润增长（亿元） ................................... 19
• 图表 52： 2026H1 铁路旅客周转量同比上升........................................................ 19
• 图表 53： 2026H1 铁路货物周转量同比增长........................................................ 19
• 图表 54： 2026H1 及 2026Q2 铁路公司营收表现分化（亿元） ......................................... 19
• 图表 55： 2026H1 及 2026Q2 铁路公司归母净利润表现分化（亿元） ................................... 20

一、交运：2026H1 营收盈利双增，2026Q2 营收增长但盈利承压

1.1 整体：2026H1 营收增长但盈利承压

2026H1 及 2026Q2 交运板块营收同比增长。受航运、航空、机场等板块收入增长影响，2026 年上半年交运板块实现 营业收入 17,823 亿元，同比+2.8%。2026Q2 受港口、航空、机场、铁路等板块收入增长的综合影响，交运板块实现 营业收入 9,294.7 亿元，同比+3.6%。

图表1：2026H1交运板块营业收入同比上升 图表2：2026Q2交运板块营业收入同比上升

营业收入（亿元） 同比增速

营业收入（亿元） 同比增速

12,000

0.6

40,000

50%

0.5

35,000

40%

10,000

30,000

0.4

30%

8,000

25,000

0.3

20%

20,000

6,000

0.2

10%

15,000

0.1

0%

4,000

10,000

0

-10%

5,000

2,000

-0.1

-

-20%

-

-0.2

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

2026H1 交运板块归母净利润同比增长，2026Q2 同比下降。受快递、航运、机场业绩增长影响，2026H1 年交运板块实 现归母净利润 976 亿元，同比+2.7%。2026Q2，受航空、物流、公路业绩下降影响，2026Q2 年交运板块实现归母净利 润 405 亿元，同比-15.4%。

图表3：2026H1交运板块业绩同比增长 图表4：2026Q2交运板块业绩同比下降

归母净利润（亿元） 同比增速

2,500

2500.0%

2000.0%

2,000

1500.0%

1,500

1000.0%

1,000

500.0%

500

0.0%

-

-500.0%

归母净利润（亿元） 同比增速

800

7

6

600

5

4

400

3

2

200

1

0

-

-1

-2

-200

-3

-400

-4

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

2026H1 交运板块盈利能力有所提升，交运板块综合毛利率为 11.2%，净利率为 6.2%，分别同比-0.2pct、+1.5pct。

图表5：2026H1交运板块盈利能力有所回升 图表6：2026H1交运板块ROE

毛利率 净利率

12.7%12.3%12.1%

14.0%

12.2% 11.4%11.2%

11.3%

10.5%

12.0%

9.6%

8.4%

10.0%

6.6%

8.0%

6.3%

6.2%

5.5% 6.1%

5.1% 5.1%

4.7%

6.0%

3.5%

4.0%

0.7%

2.0%

0.0%

ROE

12.0%

10.5%

9.5%

10.0%

7.8% 8.2%

7.9% 7.9%

6.8%

8.0%

4.6%

6.0%

3.88%

4.0%

2.0%

0.5%

0.0%

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

1.2 分板块：2026H1 业绩增长来自航运、机场、铁路等板块

2026H1 航空、机场、航运等板块收入利润提升明显。收入端，2026H1 公路营收+2%、铁路+5%、公交-17%、物流综合2%、快递同比持平、航运+8%、港口+4%、航空+10%、机场+10%。盈利端，2026H1 公路归母净利润-5%、铁路+6%、公交 -41%、物流综合-10%、快递+25%、航运+16%、港口+4%、航空-302%、机场+10%。

图表7：2026H1交运板块营业收入同比+2.8%

8,000

7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

营业收入（亿元）

2025H1 2026H1 增速

2%

5%

-2%

0%

8%

4%

15%

10% 10%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-17%

公路 铁路 公交 物流综合 快递 航运 港口 航空 机场

-15%

-20%

来源：Wind，国金证券研究所

图表8：2026H1交运板块归母净利润同比+2.7%

350

300

250

200

150

100

50

0

-50

-100

归母净利润（亿元）

2025H1 2026H1 增速

-5% 6%

-41%

-10%

25% 16% 4%

50%

10%

0%

-50%

-100%

-150%

-200%

-302%

公路 铁路 公交 物流综合 快递 航运 港口 航空 机场

-250%

-300%

-350%

来源：Wind，国金证券研究所

2026Q2 航空、机场、港口等板块利润增长明显。收入端，2026Q2 公路营收+2%、铁路+6%、公交-15%、物流综合-2%、 快递持平、航运+17%、港口+3%、航空+11%、机场+8%。盈利端，2026Q2 公路归母净利润-8%、铁路+10%、公交+5%、物 流综合-18%、快递+17%、航运+56%、港口+3%、航空-4327%、机场+18%。

图表9：2026Q2交运板块营业收入同比+3.6%

营业收入（亿元）

4,000

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

-

2025Q2 2026Q2 增速

2%

6%

17%

-2%

0%

3%

11%

20%

15%

10%

8%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

公路 铁路 公交 物流综合 快递 航运 港口 航空 机场

-15%

-20%

来源：Wind，国金证券研究所

图表10：2026Q2交运板块归母净利润同比-15.4%

200

150

100

50

0

-50

-100

-150

-200

归母净利润（亿元）

2025Q2 2026Q2 增速

500%

-8% 10% 5% -18% 17% 56% 3%

18%

0%

-500%

-1000%

-1500%

-2000%

-2500%

-3000%

-3500%

-4000%

-4237%

-4500%

公路 铁路 公交 物流综合 快递 航运 港口 航空 机场

来源：Wind，国金证券研究所

二、快递物流：快递业绩表现分化，危化品物流短期承压

2.1 快递：价格修复，件量增速换挡

快递业务量同比稳定增长，价格同比转正。2026 年上半年快递业务收入为 7714.0 亿元，同比+7.3%，其中快递业务 量为 1003.8 亿件，同比+4.9%；快递单票价格为 7.68 元，同比+2.3%。2026Q2 快递业务收入为 4023.9 亿元，同比 +7.8%，其中快递业务量为 526.5 亿件，同比+4.2%；快递单票价格为 7.64 元，同比+3.5%。

快递行业增速换挡主因电商增速放缓，以及电商税务申报叠加反内卷导致部分低价件、刷单件出清；反内卷逐渐制度 化、常态化，推动行业单票价格持续修复。

图表11：2026H1规模以上快递业务收入同比增长 图表12：2026H1规模以上快递业务收入同比增长

规模以上快递业务收入YoY

规模以上快递业务收入（亿元）

2024 2025 2026

2024 2025 2026

40.0%

2,000

30.0%

1,500

20.0%

1,000

10.0%

500

0.0%

-

-10.0%

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表13：2026H1规模以上快递业务量同比增长 图表14：2026H1规模以上快递业务量同比增长

规模以上快递业务量（亿件）

2024 2025 2026

200.0

180.0

160.0

140.0

120.0

100.0

80.0

60.0

40.0

20.0

-

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月

规模以上快递业务量YoY

2024 2025 2026

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表15：2026H1模以上快递单票价格同比增长 图表16：2026H1规模以上快递单票价格同比增长

规模以上快递单票价格（元）

2024 2025 2026

10.0

9.0

8.0

7.0

6.0

5.0

4.0

3.0

2.0

1.0

-

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

规模以上快递单票价格YoY

2024 2025 2026

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

-30%

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

申通业务量增速较快，市占率持续增长。2026H1 申通增速较快，主要系对丹鸟物流 100%股权的收购为其业绩增长注 入核心增量。市占率方面，2026Q2 圆通为 16.4%，申通为 14.5%，韵达为 12.4%，顺丰为 7.8%。

图表17：2026H1申通业务量增速较快 图表18：申通市占率保持高速增长

快递公司季度业务量增速

业务量市占率

圆通 韵达 顺丰 申通

2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2

20%

40%

18%

35%

16%

30%

14%

25%

12%

10%

20%

8%

15%

6%

10%

4%

5%

2%

0%

0%

• 2023Q4
• 2024Q1

• 2020Q3
• 2020Q4

• 2021Q1
• 2021Q2
• 2021Q3
• 2021Q4

• 2022Q1
• 2022Q2
• 2022Q3
• 2022Q4

• 2023Q1
• 2023Q2
• 2023Q3

• 2024Q2
• 2024Q3
• 2024Q4

• 2025Q1
• 2025Q2
• 2025Q3
• 2025Q4

• 2026Q1
• 2026Q2

-5%

-10%

圆通 韵达 顺丰 申通 行业

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

快递公司单票收入普遍增长（圆通同比下降部分原因是口径调整），主因反内卷叠加逆向件业务爆发（逆向件增速快

于行业，且顺丰让出部分份额），申通增速相对较高主因丹鸟并表。

图表19：快递公司单票收入同比增长 图表20：申通、韵达单票收入大幅增长

单票收入同比增速

单票收入（元）

2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2

2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2

20%

2.50

15%

2.00

10%

1.50

5%

0%

1.00

-5%

0.50

-10%

-

-15%

圆通 韵达 申通 中通

圆通 韵达 申通 中通

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

2026H1 及 2026Q2 主要快递公司营收增长明显，由业务量增长和价格修复共同驱动。2026H1 顺丰控股营收+6%，圆通 速递+8%，韵达股份+6%，申通快递+30%，中通快递+22%。2026Q2，顺丰控股营收+6%，圆通速递+7%，韵达股份+10%， 申通快递+29%。

图表21：2026H1及2026Q2快递公司营收增速明显（亿元）

股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速 002352.SZ 顺丰控股 1,555 1,469 6% 814 770 6% 600233.SH 圆通速递 389 359 8% 201 188 7% 002120.SZ 韵达股份 264 248 6% 139 126 10% 002468.SZ 申通快递 325 250 30% 168 130 29%

2057.HK 中通快递-W 278 227 22%

来源：Wind，国金证券研究所

2026H1 主要快递公司盈利增速分化，2026Q2 主要快递公司分化进一步加剧，主因 2Q25 是前一轮价格战最激烈阶段， 价格修复后，非头部公司利润弹性更大。2026H1 顺丰控股归母净利润-4%，圆通速递+73%，韵达股份+89%，申通快递 +128%，中通快递+31%。2026Q2，顺丰控股归母净利润-15%，圆通速递+85%，韵达股份+146%，申通快递+165%，中通快 递+57%。

图表22：2026H1及2026Q2快递公司归母净利润分化（亿元）

|股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速

|

|---|

002352.SZ 顺丰控股 55 57 -4% 30 35 -15% 600233.SH 圆通速递 32 18 73% 18 10 85% 002120.SZ 韵达股份 10 5 89% 5 2 146% 002468.SZ 申通快递 10 5 128% 6 2 165% 2057.HK 中通快递-W 52 39 31% 31 19 57%

来源：Wind，国金证券研究所

2.2 物流：受上游需求偏弱影响，危化品物流承压

2026H1 物流公司营收增速分化。危化品仓储方面，2026H1 宏川智慧收入+14%，保税科技-12%；危化品综合物流方面， 量增推动收入增长，密尔克卫营收+13%，永泰运+23%；危化品航运方面，头部公司持续增加运力，且积极投入国际化 学品海运业务，克服运价下滑的不利影响，兴通股份营收+29%。受价格下滑影响，嘉友国际营收-3%。受电子行业需求 回暖，海晨股份营收+16%。

2026Q2 物流公司收入普遍增长。2026Q2 密尔克卫营收+14%、宏川智慧+21%、兴通股份+36%，盛航股份+17%、保税科 技+16%、永泰运+51%、海晨股份+18%、嘉友国际+14%、长久物流+3%。大宗供应链公司方面，物产中大同比+21%，建发 股份+14%，厦门国贸+36%，厦门象屿+17%。

图表23：物流公司营收增速分化（亿元）

|股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速

|

|---|

603713.SH 密尔克卫 79.7 70.4 13% 42.3 36.9 14% 002930.SZ 宏川智慧 6.7 5.9 14% 3.2 2.7 21% 603209.SH 兴通股份 10.2 7.9 29% 5.5 4.1 36% 001205.SZ 盛航股份 8.0 7.1 13% 4.0 3.4 17% 600794.SH 保税科技 3.7 4.2 -12% 2.2 1.9 16% 001228.SZ 永泰运 27.5 22.4 23% 17.8 11.8 51% 300873.SZ 海晨股份 10.1 8.7 16% 5.6 4.7 18% 603871.SH 嘉友国际 39.7 40.8 -3% 20.3 17.9 14% 603569.SH 长久物流 16.2 17.6 -8% 8.9 8.7 3% 600153.SH 建发股份 79.7 70.4 13% 42.3 36.9 14% 600704.SH 物产中大 6.7 5.9 14% 3.2 2.7 21% 600755.SH 厦门国贸 10.2 7.9 29% 5.5 4.1 36% 600057.SH 厦门象屿 8.0 7.1 13% 4.0 3.4 17%

来源：Wind，国金证券研究所

归母净利润方面，2026H1 密尔克卫归母净利润+8%，宏川智慧+295%，兴通股份+57%，盛航股份+34%，保税科技-2%， 永泰运-11%，海晨股份-87%，嘉友国际+30%、长久物流-27%。

2026Q2，密尔克卫归母净利润+10%，宏川智慧+116%，兴通股份+64%，盛航股份+104%，保税科技+38%，永泰运-18%， 海晨股份-79%，嘉友国际+35%、长久物流+5%、建发股份+10%，物产中大+116%，厦门国贸+64%，厦门象屿+104%。

图表24：物流公司业绩增速分化（亿元）

|股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速

|

|---|

603713.SH 密尔克卫 3.8 3.5 8% 2.0 1.8 10% 002930.SZ 宏川智慧 0.2 -0.1 295% 0.1 -0.3 116% 603209.SH 兴通股份 2.1 1.4 57% 1.0 0.6 64% 001205.SZ 盛航股份 0.7 0.5 34% 0.3 0.2 104% 600794.SH 保税科技 0.5 0.5 -2% 0.2 0.2 38% 001228.SZ 永泰运 0.5 0.5 -11% 0.1 0.2 -18% 300873.SZ 海晨股份 0.2 1.3 -87% 0.2 0.7 -79% 603871.SH 嘉友国际 7.3 5.6 30% 4.0 3.0 35% 603569.SH 长久物流 0.1 0.1 -27% 0.1 0.1 5% 600153.SH 建发股份 3.8 3.5 8% 2.0 1.8 10% 600704.SH 物产中大 0.2 -0.1 295% 0.1 -0.3 116% 600755.SH 厦门国贸 2.1 1.4 57% 1.0 0.6 64% 600057.SH 厦门象屿 0.7 0.5 34% 0.3 0.2 104%

来源：Wind，国金证券研究所

三、航空机场：民航客运量增长，机场盈利改善

3.1 民航业：经营数据提升，国际线持续恢复

民航客运量持续恢复，主要靠国内线拉动。2026H1 全国民航客运量为 3.8 亿人次，同比增长 0.4%，其中国内客运量 同比增长 3.9%，国际地区客运量同比持平，较 2019 年增长 1.0%。2026Q2 全国民航客运量为 1.8 亿人次，同比降 低 4.4%，其中国内客运量同比降低 5.2%，国际地区客运量同比下降 10.0%，较 2019 年下降 8.6%。

图表25：2026H1国内航线客流持续超过2019年 图表26：2026H1国际地区航线客流在下降过程中

中国国内线民航客运量（万人/月）

中国国际地区线民航客运量（万人/月）

2019 2025 2026

2019 2025 2026

8,000

900

7,000

800

6,000

700

5,000

600

4,000

500

3,000

400

2,000

300

1,000

200

0

100

0

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

航油出厂价维持高位，人民币小幅升值。2026H1 国内航油出厂价平均为 7897 元/吨，同比增长 38.2%，2026Q2 国内航 油出厂价平均为 10345 元/吨，同比上升 90.0%；航司单位座公里航油成本下降。2026Q2 人民币兑美元小幅升值 1.8%， 高于上年同期的 1.2%的升值比率。

图表27：油价同比上升 图表28：2026H1人民币兑美元汇率升值

布伦特原油价格（美元/桶，左轴）

国内航空煤油出厂价（元/吨）

140

14000

120

12000

100

10000

80

8000

60

6000

40

4000

20

2000

0

0

2025-01

2019-01

2019-07

2020-01

2020-07

2021-01

2021-07

2022-01

2022-07

2023-01

2023-07

2024-01

2024-07

2025-07

2026-01

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

3.2 航司：油价上升单位成本提高，多家大航业绩承压

航司业务量总体增长，客公里收益同步改善。2026H1 主要上市航司 ASK、RPK 增速有所分化，其中春秋航空增速领跑； 三大航中国航 RPK 增速较快，南航 ASK 增速较快。尽管商务需求仍相对偏弱，但受燃油附加费上调及国际航线收益改 善等因素影响，主要航司客公里收益总体提升；国航、东航及春秋航空客座率同比提高，进一步支撑座公里收益改善。

图表29：各航司RPK较2019年同比增长，民营航司增速 领跑

图表30：各航司ASK较2019年同比增长，民营航司增速 领跑

季度RPK较2019年变动幅度

季度ASK较2019年变动幅度

2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2

2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2

100%

100%

80%

80%

60%

60%

40%

40%

20%

20%

0%

0%

中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空 华夏航空

中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空 华夏航空

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表31：各航司RPK同比增长，春秋增速明显 图表32：各航司ASK同比增长，春秋增速明显

RPK同比增速

2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空 华夏航空

-5%

ASK同比增速

2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空 华夏航空

-5%

-10%

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

量增推动航司营收增长。2026H1 国航营收同比+11%，东航+11%，南航+10%，海航+20%，春秋航空+9%，吉祥航空+3%， 华夏航空+27%，东航物流+15%，国货航-8%，中国外运+12%,华贸物流+12%。2026Q2 国航营收+10%，东航+11%，南航+9%， 海航+26%，春秋航空+14%，吉祥航空+4%，华夏航空+34%，东航物流+27%，国货航-7%，中国外运+14%。华贸物流+14%。

图表33：2026H1及2026Q2航空公司营收同比改善（亿元）

|股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速

|

|---|

601111.SH 中国国航 893 808 11% 447 407 10% 600115.SH 中国东航 742 668 11% 372 334 11% 600029.SH 南方航空 947 863 10% 469 429 9% 600221.SH 海航控股 355 331 7% 170 155 10% 601021.SH 春秋航空 123 103 20% 63 50 26% 603885.SH 吉祥航空 121 111 9% 61 53 14% 002928.SZ 华夏航空 37 36 3% 19 18 4% 601156.SH 东航物流 142.5 112.6 27% 77.3 57.7 34% 001391.SZ 国货航 125 109 15% 73 58 27% 601598.SH 中国外运 465 505 -8% 249 268 -7% 603128.SH 华贸物流 98 88 12% 55 48 14%

来源：Wind，国金证券研究所

2026H1 盈利承压，国航归母净利润同比-27%，东航-52%，南航-141%，海航+374%，春秋航空-11%，吉祥航空-70%，华 夏航空-83%，东航物流+10%，国货航-26%,中国外运-11%。华贸物流-3%。2026Q2，国航归母净利润同比-1778%，东航 -774%，南航-559%，海航-576%，春秋航空-88%，吉祥航空-281%，华夏航空-154%，东航物流+13%，国货航-33%，中国 外运-20%。华贸物流+17%。

图表34：2026H1及2026Q2多家航空公司归母净利润短暂承压（亿元）

股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速 601111.SH 中国国航 -23 -18 -27% -40 2 -1778% 600115.SH 中国东航 -22 -14 -52% -38 -4 -774% 600029.SH 南方航空 -37 -15 -141% -52 -8 -559% 600221.SH 海航控股 3 1 374% -15 -2 -576% 601021.SH 春秋航空 10 12 -11% 1 5 -88% 603885.SH 吉祥航空 2 5 -70% -3 2 -281% 002928.SZ 华夏航空 0 3 -83% -1 2 -154% 601156.SH 东航物流 14.2 12.9 10% 8.4 7.4 13% 001391.SZ 国货航 9.2 12.4 -26% 4.5 6.6 -33% 601598.SH 中国外运 17.2 19.5 -11% 10.4 13.0 -20% 603128.SH 华贸物流 2.2 2.3 -3% 1.3 1.1 17%

来源：Wind，国金证券研究所

3.3 机场：业务量增长提升收入，成本刚性盈利大增

量增推动收入恢复，机场公司营收亦改善。2026H1 上海机场营收同比+2%，白云机场+9%，深圳机场+6%，厦门空港+26%， 海南机场+30%。2026Q2，上海机场营收同比+4%，白云机场+9%，深圳机场+5%，厦门空港+50%，海南机场+4%。

图表35：2026H1多家机场公司营收同比改善（亿元）

|股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速

|

|---|

600009.SH 上海机场 65 64 2% 33 32 4% 600004.SH 白云机场 41 37 9% 21 19.0 9% 000089.SZ 深圳机场 27 25 6% 13 12.7 5% 600897.SH 厦门空港 12.5 9.9 26% 7.6 5.0 50% 600515.SH 海南机场 30 23 30% 13 12 4%

来源：Wind，国金证券研究所

机场公司成本相对刚性，收入增长拉动利润提升。2026H1 上海机场净利同比+16%，白云机场-43%，深圳机场+136%， 厦门空港-1%，海南机场-7%，主要系房地产结转成本大幅上升。2026Q2 盈利分化，上海机场净利同比+22%，白云机场 -43%，深圳机场+220%，厦门空港+5%，海南机场-77%。其中，因三期扩建工程项目资产投入使用，相关成本增加，白 云机场盈利大幅下滑。

图表36：2026H1多家机场公司盈利分化（亿元）

|股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速

|

|---|

600009.SH 上海机场 12.2 10.4 16% 6.4 5.3 22% 600004.SH 白云机场 4.3 7.5 -43% 2.6 4.5 -43% 000089.SZ 深圳机场 7.4 3.1 136% 4.8 1.5 220% 600897.SH 厦门空港 2.5 2.5 -1% 1.3 1.3 5% 600515.SH 海南机场 1.2 1.3 -7% 0.1 0 -77%

来源：Wind，国金证券研究所

四、航运港口：油运景气度明显提升，港口业务量稳步增长

4.1 航运：航运板块盈利分化，H1 油运景气度明显提升

航运板块盈利分化，油运景气度显著提升。2026Q2 板块营收 1318 亿元，同比+17%，归母净利润 182 亿元，同比+56%。。 内贸集运方面，由于 Q1 季节性淡季以及春节后复工偏慢，同时龙头运力调配至海外市场，内贸集运运价基本稳定。 外贸近洋集运方面，由于 Q2 中东地缘局势影响，各种附加费显著抬升了运价，扭转了 Q1 运价颓势。外贸的远洋集运 方面，虽然行业运力供给增加，但由于 Q2 中东地缘局势紧张，带动船舶效率降低，CCFI 运价同比基本持平。油运方 面，由于中东局势紧张导致霍尔木兹海峡原油成品油出口受阻，油运舍近求远，效率下降同时风险溢价提升，油运运 价同比大幅增长。各板块运价表现具体来看： 2026H1 CCFI 指数平均为 1239 点，同比-1.0%；PDCI 指数平均 1125.79 点，同比-5.8%； BCTI TC7-TCE 平均为 29803 美元/天，同比+56.6%；BDTI TD3C-TCE 平均为 321370 美元/天，同比 +697.9%。

图表37：2026Q2集运运价同比转正 图表38：2026H1内贸集运PDCI指数低位运行

1,600.00

2022 2023 2024 2025 2026

1,400.00

4,000.00

1,200.00

3,500.00

1,000.00

3,000.00

800.00

2,500.00

600.00

2,000.00

400.00

1,500.00

200.00

0.00

1,000.00

500.00

0.00

1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2

来源：Clarksons，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表39：2026H1 BDTI TD3C-TCE同比增长 图表40：2026H1 BCTI TC7-TCE同比增长

2025 2026

2025 2026

700,000

50,000

45,000

600,000

40,000

500,000

35,000

30,000

400,000

25,000

300,000

20,000

15,000

200,000

10,000

100,000

5,000

0

0

来源：Clarksons，国金证券研究所 来源：Clarksons，国金证券研究所

2026H1 集运公司和油运公司营收普遍增长。2026H1 中远海控营收+3%，中远海能+30%，招商轮船+56%，安通控股+5%， 中远海发+11%，招商南油+19%，中远海特+34%，中谷物流+2%，锦江航运+10%，海通发展+93%。2026Q2 集运公司和油 运公司营收大多呈现增长的态势。2026Q2 中远海控营收+18%，中远海能+33%，招商轮船+59%，安通控股+6%，中远海 发+12%，招商南油+24%，中远海特+42%，中谷物流+4%，锦江航运+16%，海通发展+114%。

• 图表41：2026H1及2026Q2航运公司营收增长（亿元） 股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速

601919.SH 中远海控 1,119 1,091 3% 601 511 18% 600026.SH 中远海能 151 116 30% 78 59 33% 601872.SH 招商轮船 197 126 56% 111 70 59% 600179.SH 安通控股 46 44 5% 25 23 6%

601866.SH 中远海发 136 123 11% 76 68 12% 601975.SH 招商南油 33 28 19% 17 14 24% 600428.SH 中远海特 144 108 34% 79 56 42% 603565.SH 中谷物流 55 53 2% 29 28 4% 601083.SH 锦江航运 37 34 10% 20 17 16% 603162.SH 海通发展 35 18 93% 21 10 114%

来源：Wind，国金证券研究所

2026H1 航运板块业绩普遍高增,中远海控归母净利润-23%，中远海能+143%，招商轮船+228%，安通控股+28%，中远海 发+3%，招商南油+42%，中远海特+66%，中谷物流+1%，海通发展+503%。2026Q2，油运板块实现大幅业绩增长。中远海 控归母净利润+29%，中远海能+104%，招商轮船+233%，安通控股+49%，中远海发+20%，招商南油+33%，中远海特+101%， 中谷物流+6%，锦江航运-5%，海通发展+1528%。

• 图表42：2026H1及2026Q2航运公司业绩增长分化（亿元） 股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速

601919.SH 中远海控 134 175 -23% 75 58 29% 600026.SH 中远海能 45 19 143% 24 12 104% 601872.SH 招商轮船 70 21 228% 42 13 233% 600179.SH 安通控股 7 5 28% 4 3 49% 601866.SH 中远海发 10 10 3% 6 5 20% 601975.SH 招商南油 8 6 42% 4 3 33% 600428.SH 中远海特 14 8 66% 10 5 101% 603565.SH 中谷物流 11 11 1% 6 5 6% 601083.SH 锦江航运 8 8 -5% 4 4 -5% 603162.SH 海通发展 5 1 503% 3 0 1528%

来源：Wind，国金证券研究所

4.2 港口：业务量稳步增长，业绩增速分化

2026H1 港口业务量增速提升。2026H1 沿海主要港口吞吐量为 58.67 亿吨，同比+2.9%；外贸货物吞吐量为 25.68 亿 吨，同比+4.5%。2026Q2 沿海主要港口货物吞吐量为 29.92 亿吨，同比+0.9%，外贸货物吞吐量为 14.26 亿吨，同比 +0.9%。

• 图表43：2026H1港口货物吞吐量同比增长 图表44：2026H1港口外贸货物吞吐量同比增长

沿海主要港口货物吞吐量:当月值

（亿吨）

沿海主要港口货物吞吐量:当月同比

12

10

8

6

4

2

0

2020-03

2020-06

2020-09

• 2020-12
• 2021-03

2021-06

2021-09

• 2021-12
• 2022-03

2022-06

2022-09

• 2022-12
• 2023-03

2023-06

2023-09

• 2023-12
• 2024-03

2024-06

2024-09

• 2024-12
• 2025-03

2025-06

2025-09

• 2025-12
• 2026-03

2026-06

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

（亿吨） 外贸货物吞吐量:当月值

6

外贸货物吞吐量:当月同比

5

4

3

2

1

0

2024-09

2020-03

2020-06

2020-09

• 2020-12
• 2021-03

2021-06

2021-09

• 2021-12
• 2022-03

2022-06

2022-09

• 2022-12
• 2023-03

2023-06

2023-09

• 2023-12
• 2024-03

2024-06

• 2024-12
• 2025-03

2025-06

2025-09

• 2025-12
• 2026-03

2026-06

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

2026H1 大多数港口公司实现营业收入增长。其中上港集团营收同比+10%，宁波港+13%，招商港口+6%，青岛港+11%， 辽港股份-6%，广州港-5%，唐山港+15%，秦港股份+5%，北部湾港+1%，天津港-13%，盐田港+12%。2026Q2，上港集团 营收同比+11%，宁波港+11%，招商港口+7%，青岛港+15%，辽港股份-13%，广州港+2%，唐山港+9%，秦港股份+7%，北

部湾港-3%，天津港-14%，盐田港+12%。

• 图表45：2026H1及2026Q2港口公司营收增速分化（亿元） 股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速

600018.SH 上港集团 214 196 10% 111 101 11% 601018.SH 宁波港 169 149 13% 87 79 11% 001872.SZ 招商港口 89 85 6% 45 43 7% 601298.SH 青岛港 105 94 11% 53 46 15% 601880.SH 辽港股份 53 57 -6% 27 32 -13% 601228.SH 广州港 66 69 -5% 36 35 2% 601000.SH 唐山港 30 26 15% 15 14 9% 601326.SH 秦港股份 36 35 5% 20 18 7% 000582.SZ 北部湾港 36 36 1% 19 19 -3% 600717.SH 天津港 54 62 -13% 27 32 -14% 000088.SZ 盐田港 4 4 12% 2 2 12%

来源：Wind，国金证券研究所

2026H1 港口公司归母净利润分化，上港集团归母净利润同比+6%，宁波港-2%，招商港口+6%，青岛港-3%，辽港股份7%，广州港+1%，唐山港+14%，秦港股份+3%，北部湾港+5%，天津港+35%，盐田港+7%。2026Q2，上港集团归母净利润 +9%，宁波港-3%，招商港口+7%，青岛港-4%，辽港股份-30%，广州港+11%，唐山港+7%，秦港股份+4%，北部湾港-2%， 天津港+42%，盐田港+5%。

• 图表46：2026H1及2026Q2港口公司归母净利润增速分化（亿元）

|股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速

|

|---|

600018.SH 上港集团 85 80 6% 45 41 9% 601018.SH 宁波港 25 26 -2% 14 14 -3% 001872.SZ 招商港口 28 26 6% 16 15 7% 601298.SH 青岛港 28 28 -3% 14 14 -4% 601880.SH 辽港股份 9 10 -7% 5 8 -30% 601228.SH 广州港 6 6 1% 3 3 11% 601000.SH 唐山港 10 9 14% 5 5 7% 601326.SH 秦港股份 10 10 3% 6 6 4% 000582.SZ 北部湾港 6 5 5% 3 3 -2% 600717.SH 天津港 7 5 35% 3 2 42% 000088.SZ 盐田港 7 7 7% 4 3 5%

来源：Wind，国金证券研究所

五、公路铁路：公路货运周转有所增长，铁路客运稳健增长

5.1 公路：公路货运周转有所增长

公路板块利润有所下滑，营收相对稳定。2026H1 公路板块营收 576 亿元，同比+2%，归母净利润 140 亿元，同比5%。2026Q2 公路板块实现营收 297 亿元，同比+2%，实现归母净利润 64 亿元，同比-8%。2026H1 公路旅客周转 量 2506.9 亿人公里，同比-1.3%，货物周转量 39015.2 亿吨公里，同比+3.2%;其中 2026Q2,公路旅客周转量 1312.8 亿人公里，同比-0.3%，货物周转量 20,952.73 亿吨公里，同比+2.6%。

图表47：2026H1公路旅客周转量上升 图表48：2026H1公路货物周转量上升

公路货物周转量:当月值 亿吨公里

公路旅客周转量:当月值 亿人公里

8000

140

公路货物周转量:当月同比 %

600

200

公路旅客周转量:当月同比 %

120

7000

500

150

100

6000

80

400

100

5000

60

4000

300

50

40

3000

20

200

0

2000

0

100

(50)

1000

(20)

0

(100)

0

(40)

2024-03

2025-06

2020-03

2020-06

2020-09

• 2020-12
• 2021-03

2021-06

2021-09

• 2021-12
• 2022-03

2022-06

2022-09

• 2022-12
• 2023-03

2023-06

2023-09

2023-12

2024-06

2024-09

• 2024-12
• 2025-03

2025-09

• 2025-12
• 2026-03

2026-06

2024-03

2020-03

2020-06

2020-09

• 2020-12
• 2021-03

2021-06

2021-09

• 2021-12
• 2022-03

2022-06

2022-09

• 2022-12
• 2023-03

2023-06

2023-09

2023-12

2024-06

2024-09

• 2024-12
• 2025-03

2025-06

2025-09

• 2025-12
• 2026-03

2026-06

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表49：高速公路货车通行量

7,000

高速公路货车通行量（万辆）

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

2022-06

2022-08

2022-10

2022-12

2023-02

2023-04

2023-06

2023-08

2023-10

2023-12

2024-02

2024-04

2024-06

2024-08

2024-10

2024-12

2025-02

2025-04

2025-06

2025-08

2025-10

2025-12

2026-02

2026-04

2026-06

来源：交通运输部，国金证券研究所

2026H1 公路板块公司营收涨跌互现，其中招商公路营收+27%，宁沪高速-1%，山东高速+2%，深高速-7%，粤高速同比 持平，皖通高速-14%，四川成渝+20%，东莞控股-9%。2026Q2，招商公路营收+27%，宁沪高速+3%，山东高速+1%，深高 速-12%，粤高速-3%，皖通高速+80%，四川成渝+11%，东莞控股-14%。

• 图表50：2026H1及2026Q2多数公路公司营收涨跌互现（亿元）

|股票代码公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速

|

|---|

001965.SZ 招商公路 72 57 27% 36 29 27% 600377.SH 宁沪高速 93 94 -1% 48 46 3% 600350.SH 山东高速 110 107 2% 63 63 1% 600548.SH 深高速 37 39 -7% 19 21 -12% 000429.SZ 粤高速 A 21 21 0% 10 11 -3% 600012.SH 皖通高速 32 37 -14% 17 9 80% 601107.SH 四川成渝 49 41 20% 25 23 11% 000828.SZ 东莞控股 7 8 -9% 3 4 -14%

来源：Wind，国金证券研究所

归母净利润方面，2026Q2 多数公司业绩增长。2026H1 招商公路+4%，宁沪高速+3%，山东高速-7%，深高速-4%，粤高 速 A-20%，皖通高速+5%，四川成渝+7%，东莞控股+3%。2026Q2，招商公路+7%，宁沪高速-6%，山东高速-16%，深高速 -15%，粤高速 A 同比持平，皖通高速+15%，四川成渝+16%，东莞控股-15%。

图表51：2026H1及2026Q2多数公路公司归母净利润增长（亿元） 股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q22026Q2 增速

001965.SZ 招商公路 26 25 4% 13 12 7% 600377.SH 宁沪高速 25 24 3% 11 12 -6% 600350.SH 山东高速 16 17 -7% 7 9 -16% 600548.SH 深高速 9 10 -4% 4 5 -15% 000429.SZ 粤高速 A 9 11 -20% 4 4 0% 600012.SH 皖通高速 10 10 5% 5 4 15% 601107.SH 四川成渝 9 8 7% 4 4 16% 000828.SZ 东莞控股 6 5 3% 3 3 -15%

来源：Wind，国金证券研究所

5.2 铁路：铁路客运持续恢复，旅客周转量增长 2026H1 铁路客运持续恢复，旅客周转量增长，铁路旅客周转量 8266.82 亿人公里，同比+3.4%，货物周转量 18,858.1 亿吨公里，同比+6.7%。

图表52：2026H1铁路旅客周转量同比上升 图表53：2026H1铁路货物周转量同比增长

铁路旅客周转量:当月值（亿人公里）

铁路旅客周转量:当月同比 %

2,400

600

500

2,000

400

1,600

300

1,200

200

100

800

0

400

(100)

0

(200)

2024-03

2020-03

2020-09

2021-03

2021-09

2022-03

2022-09

2023-03

2023-09

2024-09

2025-03

2025-09

2026-03

铁路货物周转量:当月值（亿吨公里）

铁路货物周转量:当月同比 %

3,600

30

3,200

25

2,800

20

2,400

15

2,000

10

1,600

5

1,200

0

800

(5)

400

(10)

0

(15)

2020-03

2020-08

2021-01

2021-06

2021-11

2022-04

2022-09

2023-02

2023-07

2023-12

2024-05

2024-10

2025-03

2025-08

2026-01

2026-06

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

2026H1 铁路公司营收涨跌不一，其中京沪高铁+4%，中铁特货-8%，大秦铁路+6%，广汇物流-25%，广深铁路+6%，铁龙 物流-2%。2026Q2，京沪高铁+5%，中铁特货-6%，大秦铁路+8%，广汇物流-27%，广深铁路+5%，铁龙物流同比持平。

• 图表54：2026H1及2026Q2铁路公司营收表现分化（亿元）

|股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速

|

|---|

601816.SH 京沪高铁 218 210 4% 113 108 5% 001213.SZ 中铁特货 50 54 -8% 26 28 -6% 601006.SH 大秦铁路 396 373 6% 210 195 8% 600603.SH 广汇物流 11 14 -25% 5 7 -27% 601333.SH 广深铁路 148 140 6% 74 71 5% 600125.SH 铁龙物流 54 55 -2% 28 28 0%

来源：Wind，国金证券研究所

2026H1 铁路公司归母净利润增速分化，广深铁路、铁龙物流增幅分别为+7%、+2%，京沪高铁+7%，中铁特货-40%，大 秦铁路+3%，广汇物流-95%。2026Q2，京沪高铁+8%，中铁特货-52%，大秦铁路+21%，广汇物流-104%，广深铁路-5%， 铁龙物流-4%。

图表55：2026H1及2026Q2铁路公司归母净利润表现分化（亿元） 股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速

601816.SH 京沪高铁 68 63 7% 36 34 8% 001213.SZ 中铁特货 2 3 -40% 1 2 -52% 601006.SH 大秦铁路 43 41 3% 19 15 21% 600603.SH 广汇物流 0 3 -95% -0 1 -104% 601333.SH 广深铁路 12 11 7% 6 6 -5% 600125.SH 铁龙物流 4 4 2% 2 2 -4%

来源：Wind，国金证券研究所

六、投资建议：关注油运、快递、航空、红利

建议关注航运、空运、快递、航空、红利板块。（1）航运：受中东等地缘局势影响，Q2 运价持续走高，下半年有望延 续 Q2 趋势，全年利润有望大幅上修，持续推荐；（2）快递：反内卷制度化、常态化，价格持续修复，件量增速换档， 行业资本开支过峰后，股东回报能力将迅速提升；（3）航空/空运：航空货运受 AI 等高价值货物带动需求，后续景气 度有望维持，推荐空运板块；航空客运方面，受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放 缓，油价成短期制约板块利润因素，但我们认为该因素已经充分定价，看好后续供需改善，推荐航空板块。（4）红利： 当前公路、铁路、港口股息率普遍高于 4%，铁路基本面改善、公路港口维持稳健，推荐红利板块。

七、风险提示

需求恢复不及预期风险。目前需求恢复，若恢复时间持续长于预期，则可能对物流板块和出行板块将产生负面影响。 宏观经济增速低于预期风险。交通运输业与宏观经济紧密联系，如果宏观经济增速低于预期，则交通运输行业的增长 将会承压。 人民币汇率贬值风险。航空公司存在大量美元负债，人民币汇率贬值可能影响航司利润水平。 油价大幅上涨风险。交通运输行业成本主要是燃油，如果油价持续上行则会影响企业利润水平。

行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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