铜价延续上涨，贵金属先扬后抑

【2026.8.24-2026.8.31】

行业评级：看好

发布日期：2026.9.1

有色金属行业行情走势图

数据来源：Wind 大同证券

大同证券研究中心

分析师：闫晓伟 执业证书编号：S0770519080001 邮箱：yanxw@dtsbc.com.cn

地址：山西太原长治路 111 号山 西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn

核心观点

 工业金属:整体走强，铜表现最为突出，LME 与 COMEX 期铜均创 历史收盘新高，现货升水居高不下。国内社会库存快速回落， 美国拟加征铜关税带来抢货效应，持续消耗海外库存，现货维 持紧平衡。铝受美加关税谈判破裂、地缘因素支撑保持偏强， 国内电解铝库存处于多月低位。当前工业金属定价逐步脱离地 产基建传统需求，由新能源、AI 结构性需求和供给刚性共同主 导，矿端约束叠加低库存，对价格中枢形成有力支撑。

 贵金属：先扬后抑、高位震荡，围绕美国财政信用、地缘博弈 展开。前期美伊制裁升级、美债规模突破 40 万亿美元，市场 重估美元信用，金价冲高。随后央行年会释放鹰派信号，加息 预期抬升叠加获利盘离场，金价回吐涨幅周线收跌。白银受避 险与光伏工业需求双重加持弹性更大，但投机头寸波动放大行 情震荡。整体贵金属回调存在底部支撑，在美国债务压力、央 行购金及实物需求托举下下行空间有限。

 能源金属：碳酸锂受矿端供给紧张推动走强，锂辉石精矿报价 上行，社会库存降至年内低位，储能电芯涨价、电池排产高位 共同托举行情；月末下游追涨谨慎，同时矿企复产、高进口量 压制远期上行空间。钴持续走弱，数码、三元电池需求低迷、 库存带来压力，但刚果（金）配额缩减预期带来中长期韧性。

 小金属：结构性分化明显，战略品种占优、普通工业耗材走弱。 中重稀土出口管制落地，日本相关进口大幅下滑，稀土企业中 报业绩大增，行情具备催化；在出口管制、AI 产业需求驱动下， 小金属战略重估逻辑不变，但内部分化显著，需要跟踪下游需 求承接以及 9 月长单落地情况。

 风险提示

国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲 突超预期；金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；新能源、电网、 地产等领域需求不及预期

一、周度行情回顾

本周，上证指数周收涨 1.2%，报 3952.18 点，沪深 300 周收 跌 0.21%，报 4609.18 点，申万一级行业中，有色金属周收涨 1.68%， 收报 8743.68 点，跑赢指数。本周有色金属行业子板块中，工业 金属板块上涨 2.8%，贵金属板块上涨 0.54%，能源金属板块上涨 0.41%，小金属板块上涨 0.23%，金属新材料板块上涨 0.77%。本 周申万有色金属行业147家上市公司中有105家上涨、42家下跌， 涨幅前五名与跌幅前五名的公司见图表 2&图表 3。

• 图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）

数据来源：Wind，大同证券

• 图表 2：涨幅排名前 5 的个股 图表 3：跌幅排名前 5 的个股

数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券

二、子版块分析 2.1 工业金属

截至 8 月 28 日，LME 铜价收于 14285 美元/吨，周环比+100 美元/吨；LME 铝价收于 3242 美元/吨，周环比-0.5 美元/吨；LME 铅价收于 1905 美元/吨，周环比+4 美元/吨；LME 锌价收于 3879.5 美元/吨，周环比+57 美元/吨；LME 镍价收于 16770 美元/吨，周 环比-275 美元/吨；LME 锡价收于 54495 美元/吨，周环比-1575 美元/吨。

图表 4：LME 铜价格（美元/吨）及库存（吨） 图表 5：LME 铝价格（美元/吨）及库存（吨）

数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 图表 6：LME 铅价格（美元/吨）及库存（吨） 图表 7：LME 锌价格（美元/吨）及库存（吨）

数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 图表 8：LME 镍价格（美元/吨）及库存（吨） 图表 9：LME 锡价格（美元/吨）及库存（吨）

数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券

沪铜价收于 108900 元/吨，周环比+1150 元/吨；沪铝价收于 23920 元/吨，周环比+210 元/吨；沪铅价收于 16245 元/吨，周 环比+115 元/吨；沪锌价收于 26485 元/吨，周环比+775 元/吨； 沪镍价收于 128310 元/吨，周环比-630 元/吨；沪锡价收于 423870

元/吨，周环比-4700 元/吨。

图表 10：沪铜价格（元/吨）及库存（吨） 图表 11：沪铝价格（元/吨）及库存（吨）

数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 图表 12：沪铅价格（元/吨）及库存（吨） 图表 13：沪锌价格（元/吨）及库存（吨）

数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 图表 14：沪镍价格（元/吨）及库存（吨） 图表 15：沪锡价格（元/吨）及库存（吨）

数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券

工业金属延续强势并进一步走强，铜价成为核心亮点—COMEX 期铜与 LME 三个月期铜双双创下历史收盘新高，现货升水 维持高位，国内社会库存快速去化至低位，叠加美国加征铜关税

预期引发的“抢铜”行为持续吸虹海外库存，现货紧平衡格局对 铜价形成强支撑；多家铜企中报业绩大幅兑现，铜价中枢抬升叠 加自产矿放量放大利润弹性。铝在美加钢铝关税谈判破裂、地缘 扰动下维持偏强，国内电解铝库存续创多月低位。锌受益矿端偏 紧、库存持续去化表现强势，锡则因终端消费疲软与获利回吐高 位回落。整体看，工业金属定价核心正由传统地产基建需求转向 “新能源+AI”结构性需求与供给刚性约束的共振，矿端约束与 低库存为价格中枢提供坚实支撑。

2.2 贵金属

本周 COMEX 黄金价格收于 4504.1 美元/金衡盎司，周环比 -157.5 美元/金衡盎司；COMEX 白银价格收于 67.09 美元/金衡盎 司，周环比-1.92 美元/金衡盎司；上期所黄金价格收于 999.28 元/克，周环比+11.84 元/克；上期所白银价格收于 17215 元/千 克，周环比+444 元/千克。

图表 16：COMEX 黄金价格（美元/金衡盎司） 及库存（金衡盎司）

图表 17：COMEX 白银价格（美元/金衡盎司） 及库存（金衡盎司）

数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券

图表 18：上期所黄金价格（元/克）及库存 （公斤）

图表 19：上期所白银价格（元/千克）及库 存（千克）

数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券

SPDR 黄金持仓量为 1042.36 吨，周环比-4.85 吨；SPDR 白银 持仓量为 15359.92 吨，周环比+64.65 吨；上海黄金交易所黄金 收盘价为 995.1 元/克。

图表 20：SPDR 黄金（吨）及白银持仓量（吨） 图表 21：黄金收盘价（元/克）

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贵金属先扬后抑、高位整固，全月围绕“美国财政信用重估” 与“地缘博弈”两大主线运行。周初美国对伊制裁升级、美债突 破 40 万亿美元引发美元信用担忧，黄金定价逻辑从“货币政策 驱动”转向“财政信用驱动”，沪金大涨创阶段新高、COMEX 金 一度站上 4700 美元上方；但随后美联储主席在全球央行年会发 表偏鹰讲话，市场加息预期升温，叠加获利了结，金价高位回落、 周度收跌。白银在避险与光伏工业需求共振下弹性更大，但投机 仓位波动使其行情反复性较强。整体来看，贵金属“回调有支撑、 中枢渐上移”，美国债务压力、央行购金与实物需求托底下行空 间。

2.3 能源金属

本周，钴现货价格收于 305400 元/吨，周环比+700 元/吨， 期货价收于 56290 美元/吨，周环比持平；碳酸锂现货价收于 150000 元/吨，周环比-2000 元/吨，期货价收于 159600 元/吨， 周环比+920 元/吨。

图表 22：钴现货价（元/吨）及期货价（美 元/吨）

图表 23：电解钴平均价及市场价（元/吨）

数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 图表 24：碳酸锂现货价及期货价（元/吨） 图表 25：稀土价格指数

数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券

能源金属延续“期货端锂强钴弱”的分化格局。碳酸锂在“矿 端缺货”逻辑下强势上行，锂辉石精矿单日大涨、现货询盘活跃， 社会库存连续多周加速去化至年内低位，叠加储能电芯涨价潮启 动、电池排产维持高位，供需紧平衡支撑价格中枢上移；但临近 月底锂价出现高位回调，下游追涨意愿偏谨慎，且枧下窝复产预 期与进口高位对远期供给形成压制。钴延续补跌，数码与三元电 池需求疲弱、库存压力压制价格，但刚果（金）配额削减预期为 中长期钴价提供韧性。

2.4 小金属

图表 26：小金属价格（元/公斤） 品种 本周价格（元/公斤）

环比（元/ 公斤）

同比（元/ 公斤）

平均价:镨钕混合金属(≥99%Nd 75%) 878.4 4.7 240.4

平均价:金属镝(≥99%) 1775 35 -275 平均价:金属铽(≥99%) 8265 75 -560 平均价:金属铈(≥99%) 29.9 0 -0.1 平均价:氧化镨钕(≥99%Nd2O3 75%) 725.4 4.4 197.4 平均价:氧化镝(≥99%) 1420 35 -220 平均价:氧化铽(≥99.9%) 6680 60 -435 平均价:氧化铈(≥99%) 14.4 0 3.5 平均价:氧化铈(≥99.99%) 25 0 2.7 数据来源：iFind，大同证券

小金属呈现“战略金属走强、工业耗材走弱”的结构性分化。

稀土方面，中国对镝等中重稀土实施出口管制，日本自华进口镝 同比暴跌，供给约束强化，稀土龙头中报业绩大增，稀土或迎新 一轮行情。与之相对，钨精矿高位首跌、氧化钴大跌，硬质合金 与切削刀具下游进入淡季、高价接受度走弱，钼则受出口管制与 造船、风电需求拉动，供需缺口扩大、价格中枢有望上移。整体 看，小金属在出口管制与 AI 需求双轮驱动下战略价值重估逻辑 延续，但品种间强弱切换明显，需关注下游实际承接与 9 月长单 定价。

三、行业重要事件 （1）行业要闻 Boliden 拟收购 Nexa 64.68%控股权，强化全球锌业务布局

8 月 27 日，Boliden 与 Votorantim 签署最终协议，拟以换 股方式收购后者持有的 Nexa 全部股份，占 Nexa 总股本及投票权 的 64.68%，交易对价约 13.1 亿美元。交易完成后，Votorantim 将持有 Boliden 约 7.0%的股份，Boliden 还计划以现金要约收购 Nexa 剩余流通股。Nexa 在巴西和秘鲁拥有锌、铅、铜及白银相 关的 5 座矿山及 3 座冶炼厂资产。此次交易将显著扩大 Boliden 在全球锌产业中的规模，并将其业务版图拓展至拉丁美洲。交易 仍需获得股东及监管部门批准，目前预计于 2027 年第一季度完 成。

固态电池：当升科技固态电池材料批量导入多家头部客户， 全固态正极累计出货 50 吨

2026 年 8 月 27 日，当升科技在深交所互动易平台回复投资 者提问时表示，公司加速推进固态锂电材料等下一代电池材料产

业化落地，相关产品已批量导入清陶、卫蓝、辉能、赣锋锂电、 中汽新能等多家固态电池客户。其中，全固态正极材料已通过多 家全固态电池头部企业测试并开展上车验证，已累计出货 50 吨； 固液电池用正极材料持续放量，已累计实现千吨级出货，其中双 相复合固态正极材料实现每月百吨级以上批量稳定出货。

中国有色矿业（CNMC）披露非洲铜扩张蓝图，目标 2030 年 自产铜超 30 万吨

中国有色矿业（CNMC）8 月 26 日向投资者披露海外铜产能扩 张计划，目标到 2030 年将自有矿山铜产量提升至 30 万吨以上 （2026 年预计约 15.5 万吨），较当前水平翻倍，自产矿占比从 2026 年的 26%提升至 55.6%。核心项目集中在赞比亚和刚果（金）： 赞比亚 Luanshya redevelopment 项目总投资约 5.13 亿美元（含 矿井排水 1 亿美元、恢复建设 4.13 亿美元），设计年产铜精矿 含铜约 4.35 万吨，预计 2027 年中投产；刚果（金）Kambove MSESA 矿床处于早期开发阶段，目标 2028 年中投产、年产约 1.5 万吨。 为筹措资金，CNMC 于 8 月 26 日启动发行不超过 3 亿美元的可转 换债券（2031 年到期），所得款项用于支持海外铜矿项目建设。 CNMC 同时推进 Chambishi Southeast 扩产及 Samba 矿投产。此次 扩张计划标志着中资企业在非洲铜带区的又一轮战略性产能布 局。

麒麟公司寻求使用再生铝和可再生能源来降低包装碳排放

日本饮料公司麒麟正探索更多地使用再生铝和低碳铝，以减 少包装排放并向更循环的包装系统转型。该公司正在考虑使用可 再生能源生产的零温室气体排放铝，以及回收率高的低排放铝。 此外，该公司还在研究使用无碳铝罐的可能性。铝、PET 和纸张 均在麒麟的气候风险评估涵盖的包装材料之列。该公司估计，在 其可持续发展情景下（假设全球向低碳经济转型力度更大），到 2050 年，碳定价可能会使包装成本增加 438 亿日元（约合 2.754 亿美元）。在范围 3 措施方面，麒麟预计在 2025 年至 2027 年间， 将在再生铝、绿色铝和低碳麦芽方面投入约 2 亿日元（约合 120 万美元）。预计到 2030 年，这一数字将达到 47 亿日元（约合 2950 万美元）。

（以上行业要闻均来源于上海有色网）

（2）公司动态

图表 27:有色金属行业公司动态 公司代码 公司名称 公告类型 公告内容 发布时间

公司于 2026 年 08 月 25 日公布财报。截 至报告期末，公司本年度实现总营业收 入 11.83 亿元，同比增长 37.46%，归母 净利润 2.26 亿元，同比增长 17.95%，扣 非净利润 2.23 亿元，同比增长 18.71%， 营收高增未显著稀释利润，主业盈利韧 性强劲，但经营活动现金流量净额同比 下滑 46.49%至 1.40 亿元，需关注应收账 款与存货上升带来的回款压力。启动 H 股上市计划，拟在香港主板发行境外上 市外资股，构建国际化资本平台，拓宽 全球融资渠道，同时香港中央结算有限 公司已位列前十大股东，外资持股持续 流入，为跨境资本运作奠定基础。

300811.SZ 铂科新材 半年报告

8.25

本次交易为湖南黄金股份有限公司通过 发行股份方式收购湖南黄金集团持有的 黄金天岳 51%股权、中南冶炼 100%股权， 以及天岳投资集团持有的黄金天岳 49% 股权，交易总对价为 433,367.61 万元， 同时拟募集配套资金不超过 105,000 万 元，用于支付中介费用、税费及标的公 司补充流动资金与偿还债务。交易完成 后，黄金天岳与中南冶炼将成为上市公 司全资子公司，实现金矿采选与冶炼环 节的全产业链整合。

002155.SZ 湖南黄金 收购兼并

8.26

公司于 2026年 08月 27 日公布财报。2026 年 上 半 年 ， 云 铝 股 份 实 现 营 业 收 入 349.81 亿元，同比增长 20.30%；归母净 利润达 76.84 亿元，同比激增 177.61%， 净利率从 9.52%跃升至 21.97%，盈利弹 性显著释放，扣非净利润与归母净利润 差异仅 0.84%，主业盈利质量极高，经营 性现金流净额 83.77 亿元，同比增长 125%，现金流/净利润比率达 1.09，行业 最优。

000807.SZ 云铝股份 资金投向

8.27

公司于 2026年 08月 27 日公布财报。2026 年上半年公司实现营业收入 34.54 亿元， 同比增长 12.98%；归属于母公司股东的 净利润达 1.37 亿元，同比增长 20.91%，

300224.SZ 正海磁材 半年报告

8.27

扣非净利润同比提升 29.73%，盈利增速 显著快于收入增速，核心产品毛利率提 升 0.43 个百分点至 12.47%，盈利能力持 续优化，规模效应与结构升级驱动利润 释放。

数据来源：Wind，大同证券

四、投资建议

本周宏观主线延续“美国财政信用重估”与“地缘博弈”交 织，但美联储偏鹰表态使加息预期升温、美元走强，对有色板块 形成阶段性压制，建议在回调中把握结构性机会。一是贵金属回 调有支撑、中枢渐上移，美国债务压力、央行购金与实物需求托 底下行空间；二是工业金属在“矿端硬约束+低库存”的商品属 性支撑下价格中枢上移，铜现货紧平衡、铝库存续创低位、锌矿 端偏紧，叠加 AI 与电网需求释放，铜、铝、锌值得关注，但需 警惕高位波动与加息预期反复；三是碳酸锂“矿端缺货+旺季去 库”逻辑延续，储能电芯涨价潮启动、电池排产高增支撑价格中 枢，建议把握旺季涨价窗口；四是小金属战略价值重估逻辑延续， 稀土出口管制强化供给约束，可关注相关品种的结构性机会。

五、风险提示

• 1）国内外经济复苏不及预期；
• 2）美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；
• 3）金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；
• 4）新能源、电网、地产等领域需求不及预期。

证券投资评级的类别、级别定义：

• 注 1：公司所处行业以交易所公告信息为准
• 注 2：行业指数以交易所发布的行业指数为主
• 注 3：基准指数为沪深 300 指数

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