1东吴证券发布富创精密2026年中报点评，维持“增持”评级。
22026H1营收23.18亿元（+34.45%），归母净利润1.34亿元（+992.90%），扣非净利扭亏为盈，盈利能力与现金流显著改善。
3核心零部件匀气盘、静电卡盘等实现国产替代突破。
4因产品放量节奏调整，下调2026年归母净利预测至3.6亿元，上调2027年至6.6亿元，新增2028年预测10.1亿元，对应2026-2028年PE分别为175/95/62倍，看好其作为半导体零部件龙头的长期成长性。
东吴证券_2026年中报点评：业绩高速增长，看好平台化零部件龙头充分受益_20260901.pdf
摘要
证券研究报告·公司点评报告·半导体
富创精密（688409） 2026 年中报点评：业绩高速增长，看好平台 化零部件龙头充分受益
增持（维持）
盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,040 3,543 5,236 8,201 10,945 同比（%） 47.14 16.58 47.77 56.62 33.46 归母净利润（百万元） 202.65 (8.61) 357.65 657.27 1,014.67 同比（%） 20.13 (104.25) 4,253.13 83.78 54.38 EPS-最新摊薄（元/股） 0.66 (0.03) 1.17 2.15 3.31 P/E（现价&最新摊薄） 309.20 (7,276.31) 175.20 95.33 61.75
[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点
- ◼ 业绩高速增长，盈利能力显著改善：2026 年上半年营业总收入 23.18 亿元， 同比+34.45%，主要系下游晶圆厂资本开支增加带动上游设备及零部件需求 逐层落地，公司前期深耕的大客户战略及产业布局成果集中显现；归母净 利润 1.34 亿元，同比+992.90%，主要系规模效应带动毛利提升，持续优化 内部管理使期间费用率同比下降，以及对外股权投资产生公允价值变动收 益 4142.25 万元对当期利润形成积极贡献；扣非归母净利润 0.90 亿元，同 比扭亏为盈。26Q2 单季营业总收入 12.75 亿元，同比+32.55%，环比+22.28%； 归母净利润 0.76 亿元，同比+121.37%，环比+31.55%；扣非归母净利润 0.52 亿元，同比+93.69%，环比+36.79%。
- ◼ 盈利能力显著改善，费用率整体优化：2026H1 毛利率为 26.89%，同比
+0.36pct；销售净利率为 6.79%，同比+6.57pct。期间费用率为 19.20%，同 比-3.96pct，其中销售费用率为 2.08%，同比-0.13pct；管理费用率为 8.15%， 同比-4.58pct；研发费用率为 6.70%，同比-0.33pct；财务费用率为 2.27%， 同比+1.08pct，主要系利息支出及汇兑损失增加。研发投入合计 1.55 亿元， 同比+28.09%，研发投入占营业收入比例为 6.70%，同比-0.33pct。26Q2 单 季毛利率为 26.75%，同比-1.66pct，环比-0.31pct；销售净利率为 7.25%，同 比+3.35pct，环比+1.03pct。
- ◼ 经营性现金流大幅改善，存货规模稳步增长：截至 2026 年 6 月末公司合同 负债为 0.06 亿元，较年初-2.74%；存货为 11.35 亿元，较年初+8.32%。2026H1 公司经营性现金流净额为 2.87 亿元，同比+91.73%，主要系销售商品收到 的现金同比增长，公司持续优化应收账款管理、销售回款质量提升，同时经 营性支出得到有效控制。26Q2 单季经营性现金流净额为 3.72 亿元，同比
+151.48%，环比由负转正。
- ◼ 匀气盘、静电卡盘、金属加热盘等核心零部件协同突破，表面处理与气体 传输技术持续领先：（1）匀气盘：26H1 完成多款高度集成化新型匀气盘研 发，多层钎焊内腔匀气盘实现全流程自主可控生产，匀气盘业务收入同比 翻倍，高难度复杂结构产品已导入国内半导体先进制程领域。（2）静电卡盘 与金属加热盘：均成功突破海外技术壁垒，通过国内外头部设备厂商验证 实现国产化替代并跻身核心供应商行列；铝合金加热盘实现多款量产及多 型号小批量供货，不锈钢加热盘实现多型号规模化生产。（3）表面处理特种 工艺：“N 系列膜层”完成近千万级订单生产与交付，建成国内领先的镀金 工艺技术能力并承接千万级新增订单，“致密 YO 涂层”“PS 类 SHD 产品” 持续验证并进入放量阶段。（4）气体传输系统：气柜 S6 仿真技术处于行业 领先水平，核心先进制程外延设备中气柜新品设计已覆盖国内头部设备商。 产能方面，北京工厂已于 2025 年下半年投产运营，南通工厂顺利爬产，规 模化效应逐步显现。
- ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到部分产品放量及产能释放仍需一定周期，我 们下调公司 2026 年归母净利润为 3.6（原值 4.8）亿元，上调 2027 年归母 净利润为 6.6（原值 6.5）亿元，新增预测 2028 年公司归母净利润为 10.1 亿 元。公司当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 175/95/62X，尽管短期 业绩释放节奏有所放缓，但公司作为国内半导体设备精密零部件龙头，核 心客户覆盖持续深化，叠加国产替代推进及新品类拓展，中长期成长逻辑 仍然清晰，维持“增持”评级。
- ◼ 风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。
2026 年 09 月 01 日 证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 李文意
执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn
股价走势
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2025/9/1 2025/12/31 2026/5/1 2026/8/30
富创精密 沪深300
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市场数据
收盘价(元) 204.63 一年最低/最高价 59.20/333.33 市净率(倍) 13.53 流通A股市值(百万元) 62,659.91 总市值(百万元) 62,659.91
基础数据
每股净资产(元,LF) 15.13 资产负债率(%,LF) 50.81 总股本(百万股) 306.21 流通 A 股(百万股) 306.21
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2025-09-03
公司点评报告
富创精密三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,672 5,315 5,736 9,405 营业总收入 3,543 5,236 8,201 10,945
货币资金及交易性金融资产 773 1,574 1,572 1,479 营业成本(含金融类) 2,756 3,820 5,915 7,821 经营性应收款项 1,639 2,327 2,473 4,550 税金及附加 28 42 66 88 存货 1,048 1,074 1,390 2,955 销售费用 84 105 164 219 合同资产 2 5 8 11 管理费用 374 550 820 1,040 其他流动资产 210 334 293 410 研发费用 273 408 640 821
非流动资产 5,213 5,781 6,150 6,454 财务费用 51 17 25 33 长期股权投资 631 631 631 631 加:其他收益 132 105 164 219 固定资产及使用权资产 3,877 4,056 4,260 4,528 投资净收益 4 26 41 55 在建工程 129 451 581 582 公允价值变动 29 0 0 0 无形资产 182 247 283 318 减值损失 (107) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (3) 0 0 0 长期待摊费用 4 4 4 4 营业利润 31 425 777 1,198 其他非流动资产 390 390 390 390 营业外净收支 (4) (4) (4) (4)
资产总计 8,885 11,095 11,885 15,860 利润总额 27 421 773 1,194 流动负债 2,151 4,113 4,246 7,206 减:所得税 44 63 116 179
短期借款及一年内到期的非流动负债 922 922 922 922 净利润 (16) 358 657 1,015 经营性应付款项 993 2,772 2,728 5,527 减:少数股东损益 (8) 0 0 0 合同负债 6 153 237 313 归属母公司净利润 (9) 358 657 1,015 其他流动负债 230 267 359 444
非流动负债 2,166 2,166 2,166 2,166 每股收益-最新股本摊薄(元) (0.03) 1.17 2.15 3.31 长期借款 1,662 1,662 1,662 1,662 应付债券 0 0 0 0 EBIT 55 416 761 1,176 租赁负债 43 43 43 43 EBITDA 462 828 1,342 1,771 其他非流动负债 462 462 462 462
负债合计 4,318 6,280 6,413 9,372 毛利率(%) 22.23 27.04 27.88 28.54 归属母公司股东权益 4,454 4,702 5,359 6,374 归母净利率(%) (0.24) 6.83 8.01 9.27 少数股东权益 114 114 114 114
所有者权益合计 4,567 4,816 5,473 6,488 收入增长率(%) 16.58 47.77 56.62 33.46
| 负债和股东权益 8,885 11,095 11,885 15,860<br><br> | 归母净利润增长率(%) (104.25) 4,253.13 83.78 54.38<br><br> |
|---|---|
| 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E<br><br> | 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E<br><br> |
| 经营活动现金流 387 1,997 1,041 886<br><br> | 每股净资产(元) 14.54 15.36 17.50 20.82<br><br> |
投资活动现金流 (1,455) (958) (913) (849) 最新发行在外股份（百万股） 306 306 306 306 筹资活动现金流 554 (191) (130) (130) ROIC(%) (0.48) 4.83 8.32 11.61 现金净增加额 (515) 849 (2) (93) ROE-摊薄(%) (0.19) 7.61 12.26 15.92 折旧和摊销 406 412 581 595 资产负债率(%) 48.59 56.60 53.95 59.09 资本开支 (825) (984) (954) (904) P/E（现价&最新股本摊薄） (7,276.31) 175.20 95.33 61.75 营运资本变动 (145) 1,120 (290) (803) P/B（现价） 14.07 13.33 11.69 9.83 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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