1国信证券发布蓝思科技2026半年报点评，维持“优于大市”评级。
2公司2Q26归母净利润7.26亿元，环比大增585.57%，毛利率同环比提升。
3虽1H26营收净利受组装业务及汇率影响下滑，但产品结构优化成效显著。
4智能汽车业务稳健增长，AI眼镜、机器人及算力侧TGV玻璃基板等新兴业务加速落地打开成长空间。
5预计2026-2028年归母净利润为44.92/63.72/83.62亿元，对应PE为45.9/32.4/24.7倍。
国信证券_2Q26毛利率同环比提升，新兴业务打开成长空间_20260901.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年08月30日
2026年08月31日
蓝思科技（300433.SZ） 优于大市
2Q26 毛利率同环比提升，新兴业务打开成长空间
核心观点 公司研究·财报点评
2Q26 环比扭亏为盈，毛利率同环比增长。公司发布 2026 年半年报，1H26 实 现营业总收入 288.66 亿元（YoY -12.42%），归母净利润 5.77 亿元（YoY -49.52%），毛利率 16.43%（YoY +2.21pct）。2Q26 实现收入 147.27 亿元 （YoY -7.36%，QoQ +4.15%），归母净利润 7.26 亿元（YoY +1.77%，QoQ +585.57%），毛利率 18.22%（YoY +2.48pct，QoQ +3.67pct）。1H26 公司 收入端受组装业务下降、存储芯片周期扰动终端需求及汇率波动影响阶段性 承压，通过产品结构优化、高附加值产品出货占比提升及成本管控，盈利能 力环比改善。
1H26 智能手机与电脑业务收入同比下降 18%，产品结构优化推动毛利率提 升。1H26 公司智能手机与电脑类业务收入 223.82 亿元（YoY -17.67%），占 总营收的 77.54%，毛利率 16.17%（YoY +2.99pct）。其中 2Q26 在组装业务 减少的情况下收入实现环比增长，毛利率提升至 17.91%（YoY +3.78pct）。 公司持续深耕全球头部终端客户，聚焦折叠屏手机、AI 智能手机、AI PC 等 高端产品配套，推进 UTG 超薄柔性玻璃、3D 玻璃、钛金属复合结构件及 3D 打印等新材料、新工艺布局。客户新品迭代及高端机型放量有望受益。
1H26 智能汽车与座舱业务稳健增长，新定点项目批量交付、夹胶玻璃量产 出货。1H26 公司智能汽车与座舱类业务收入 33.72 亿元（YoY +6.56%），占 总营收的11.68%，毛利率12.53%（YoY +2.69pct）。2Q26收入同比增长10.11%、 环比增长 16.29%，毛利率提升至 12.69%。1H26 公司多项车载新定点项目完 成产能爬坡并实现批量交付，夹胶车窗玻璃成功量产出货。
AI 端侧与 AI 算力侧布局加速落地，新兴业务打开成长空间。1H26 公司其他 智能终端业务收入 5.34 亿元（YoY +46.92%），占总营收 1.85%；智能头显 与智能穿戴类业务收入 17.77 亿元（YoY +7.95%），占总营收 6.16%。公司 是海内外头部终端客户 AI 眼镜、机器人头部及视觉交互组件等核心供应商， AI 眼镜整机组装快速放量，机器人灵巧手、关节模组及整机组装业务逐步进 入收获期。公司在 AI 算力侧推进 TGV 玻璃基板、AI 服务器结构件、企业级 SSD、HDD 玻璃硬盘等业务，有望成为公司新一轮成长曲线。
投资建议：由于汇率波动以及存储芯片周期扰动终端需求，公司业绩承压， 调整盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 44.92/63.72/83.62 亿 元（前值：2026-2028 年为 50.02/61.71/80.94）亿元，同比增速分别为 12.6%/29.3%/18.6%，对应 PE 45.9/32.4/24.7 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期；汇率波动风险；客户集中的风险。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 69,897 74,410 83,784 108,312 128,489 (+/-%) 28.3% 6.5% 12.6% 29.3% 18.6% 净利润(百万元) 3624 4018 4492 6372 8362 (+/-%) 19.9% 10.9% 11.8% 41.8% 31.2% 每股收益（元） 0.73 0.76 0.85 1.21 1.58 EBIT Margin 6.1% 6.8% 6.8% 7.7% 8.5% 净资产收益率（ROE） 7.4% 7.3% 8.0% 10.9% 13.8% 市盈率（PE） 53.7 51.4 45.9 32.4 24.7 EV/EBITDA 24.6 22.7 22.4 17.3 14.2 市净率（PB） 4.00 3.75 3.66 3.54 3.39 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
电子·消费电子
证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 021-60871321 0755-81982153 huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn S0980521080002 S0980522100003
证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 021-61761072 010-88005307
zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn S0980524100002 S0980524060001 证券分析师：连欣然 证券分析师：黄铮 010-88005482 0755-81982593 lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cn S0980525080004 S0980526080001
基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 38.23 元 总市值/流通市值 201806/201426 百万元 52 周最高价/最低价 58.50/24.94 元 近 3 个月日均成交额 6547.34 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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图1：公司营业收入及同比增速 图2：公司单季度营业收入及同比增速
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图3：公司归母净利润及同比增速 图4：公司单季度归母净利润及同比增速
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图5：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图6：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 10988 9815 10704 11117 10938 营业收入 69897 74410 83784 108312 128489 应收款项 11361 11298 12721 16446 19509 营业成本 58789 62511 70274 90350 106720 存货净额 7161 6932 9057 11010 12944 营业税金及附加 542 460 630 775 893 其他流动资产 1264 1428 1404 1676 1925 销售费用 706 586 728 963 1069 流动资产合计 30773 29473 33886 40249 45316 管理费用 2825 2892 3374 4096 4546 固定资产 37698 41511 46206 50840 55065 研发费用 2785 2871 3121 3778 4402 无形资产及其他 5075 5210 5001 4793 4585 财务费用 (47) 21 170 299 387 其他长期资产 7145 7807 7787 7766 7749 投资收益 261 93 154 169 139
资产减值及公允价值变 动 (964) (741) (901) (1208) (1328)
长期股权投资 326 338 291 263 242
资产总计 81016 84339 93173 103911 112957 其他 275 184 411 281 282 短期借款及交易性金融 负债 6566 5344 10317 13619 15534 营业利润 3871 4605 5149 7294 9565 应付款项 14097 16120 18335 23674 27954 营业外净收支 (22) (19) (21) (21) (21) 其他流动负债 2402 2259 2995 3639 4247 利润总额 3849 4586 5128 7273 9544 流动负债合计 23065 23724 31646 40932 47735 所得税费用 172 545 610 865 1135 长期借款及应付债券 7808 4367 4367 4367 4367 少数股东损益 53 23 26 36 48 其他长期负债 1297 1161 657 108 (288) 归属于母公司净利润 3624 4018 4492 6372 8362 长期负债合计 9105 5528 5024 4475 4079 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 32170 29252 36670 45406 51814 净利润 3677 4041 4518 6408 8409 少数股东权益 189 64 135 230 365 资产减值准备 960 787 912 1208 1341 股东权益 48657 55023 56368 58275 60778 折旧摊销 4957 5290 5181 6201 7296 负债和股东权益总计 81016 84339 93173 103911 112957 公允价值变动损失 38 (28) (11) (0) (13)
财务费用 195 250 170 299 387 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 264 1254 (953) (259) (585) 每股收益 0.73 0.76 0.85 1.21 1.58 其它 799 (130) (1082) (1507) (1728) 每股红利 0.39 0.53 0.60 0.85 1.11 经营活动现金流 10889 11465 8735 12349 15108 每股净资产 9.76 10.41 10.68 11.04 11.51 资本开支 (6332) (9443) (9840) (10800) (11470) ROIC 11% 12% 12% 15% 17% 其它投资现金流 282 (173) 123 (32) 39 ROE 7% 7% 8% 11% 14% 投资活动现金流 (6050) (9617) (9717) (10832) (11431) 毛利率 16% 16% 16% 17% 17% 权益性融资 0 4968 0 0 0 EBIT Margin 6% 7% 7% 8% 8% 负债净变化 (1780) (3441) 0 0 0 EBITDA Margin 13% 14% 13% 13% 14% 支付股利、利息 (1927) (2815) (3102) (4406) (5771) 收入增长 28% 6% 13% 29% 19% 其它融资现金流 (747) (1675) 4972 3302 1916 净利润增长率 20% 11% 12% 42% 31% 融资活动现金流 (4454) (2964) 1870 (1104) (3856) 资产负债率 40% 35% 40% 44% 46% 现金净变动 443 (1147) 889 413 (179) 息率 0.9% 1.4% 1.5% 2.2% 2.8% 货币资金的期初余额 10494 10937 9790 10678 11092 P/E 53.7 51.4 45.9 32.4 24.7 货币资金的期末余额 10937 9790 10678 11092 10913 P/B 4.0 3.8 3.7 3.5 3.4 企业自由现金流 2950 1586 (628) 2499 4809 EV/EBITDA 24.6 22.7 22.4 17.3 14.2 权益自由现金流 423 (3531) 4194 5538 6383 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
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| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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