2026年08月30日

证券研究报告 | 2026年08月31日

能源电子月报

景气度持续提升，功率公司库存周转天数下降

行业研究 · 行业月报 电子 投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：叶子 证券分析师：胡慧 证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 证券分析师：连欣然 0755-81982153 021-60871321 021-61761072 010-88005307 010-88005482 yezi3@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn S0980522100003 S0980521080002 S0980524100002 S0980524060001 S0980525080004

景气度持续提升，功率公司库存周转天数下降

功率半导体业绩回顾：2Q26各公司营收均实现同环比提升，库存周转天数均缩短。 新能源汽车：26年1-6月200KW以上新能源汽车主驱占比持续提升至36%，电驱最高峰值功率由22年255kW升至26年的580kW。 整车情况：根据中汽协数据，我国6月新能源汽车单月销量164.3万辆(YoY+23.6%，MoM+9.8%)，产量159.8万辆(YoY+26.0%，MoM+2.8%)，单月新 能源车渗透率为58.5%。 主驱IGBT功率模块情况：主驱IGBT模块主力厂商中车时代、比亚迪半导体、士兰微、斯达半导和芯联集成领先优势逐步确立，国产率达87.8%海 外厂商份额逐步下降，未来行业格局将逐步收敛，竞争主要来源于头部厂商的份额切换。 碳化硅渗透情况：我国1-6月新能源上险乘用车主驱模块中碳化硅占比为30.7%，800V车型渗透率约36.3%，800V车型中碳化硅渗透率为71.6%。 碳化硅国产化率达82.0%，国产替代趋势延续。 台股、交期与价格跟踪：台股大部分公司7月月度营收环比提升；近四周MOSFET和IGBT交期高位回落，整流器继续拉长。富昌电子2026年三季度 数据显示，功率器件价格延续上涨。 投资建议：功率公司2Q26业绩走向改善阶段，库存周转天数进一步下降。需求端数据中心及储能保持加速增长，汽车智能化与功率段持续提升 带来功率器件用量增长；数据中心端，用电量指数型增加，功率器件需求加速提升，SiC/GaN迎来增量空间；储能需求加速提升推动功率器件需 求同步增加。随电动化单品红利释放，产业增量主要来自于汽车、数据中心及储能的增量空间；产能扩展回归理性产品从单一功率半导体逐步 向功率+模拟+MCU产品解决方案发展；覆盖市场从国内逐步向海外扩展。我们认为在需求温和复苏背景下，行业交期逐步拉长，价格逐步回暖， 建议关注相关公司扬杰科技、新洁能、华润微、士兰微、东微半导、捷捷微电、芯联集成、华虹宏力。此外，碳化硅下游加速渗透，衬底进入6 英寸向8英寸转换阶段，头部衬底企业有望受益，建议关注产业上游的天岳先进等公司。

图：2Q22-2Q26功率半导体相关公司单季度营收同比增速（%）

2Q26行业收入持续提升，各公司营收同环比均实现增长。工控逐步 回暖，储能需求保持旺盛，服务器电源需求增速最快，新能源汽车 应用份额提升带来收入增量：中低压功率器件如MOS、二极管等供给 端保持克制，需求端在国产份额提升、下游需求温和复苏推动下景 气度提升；高压超结MOS及IGBT基本进入改善阶段，数据中心功耗增 加带动MOS需求增长；整体功率公司收入均实现同环比提升。

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图：2Q22-2Q26单季度功率半导体代表公司总营收（亿元）

图：2Q22-2Q26功率半导体相关公司单季度营收环比增速（%）

单季度营业收入（亿元）

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图：2Q22-2Q26功率半导体相关公司单季度扣非净利润同比增速（%）

大部分公司2Q26扣非归母净利润环比改善。受益于汽车、算力等高门 槛市场渗透率提升，价格逐步进入上升通道，行业盈利情况环比改善， 其中，中低压产品由于供给优化与需求修复率先改善。高压产品由于 电动化单品红利消退，目前进入第二增长曲线投入期，研发投入等费 用增加短期影响利润释放，部分公司扣非利润仍承压。整体行业随着 稼动率逐步满载，需求端价格接受度走好，原材料成本上涨对利润端 影响逐步被消化。

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图：2Q22-2Q26单季度功率半导体代表公司扣非净利润（亿元）

图：2Q22-2Q26功率半导体相关公司单季度扣非净利润环比增速（%）

单季度扣非归母净利润（亿元）

20

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原材料成本上涨逐步传导，部分公司毛利率已环比改善，各公司库存周转天数缩短。受原材料成本上涨影响，行业各公司陆续进行价格传导，随着 价格陆续落地，部分公司毛利率已环比提升；库存端，行业存货周转随需求提升进一步加快，各公司库存周转天数均实现下降。

图：2Q20-2Q26功率半导体相关公司单季度毛利率（%）

图：2Q20-2Q26功率半导体相关公司单季度存货周转天数（天）

能源电子框架

电力电子 架构变革

功率半导体 变革

充电桩/电源/逆变器

电网

光伏/风电

新能源汽车

服务器电源

储能

逆变：直流-交流 整流：交流-直流

交流电压变换 电流变频 直流电压变换

Si/SiC/GaN

资料来源：英飞凌，国信证券经济研究所整理

IGBT market business

新能源汽车电动化增量场景

|Wafers|

|---|

|IGBT dies|

|---|

ND PLAYER ANALYSIS

整车类型

系统

封 装

• • 主逆变器
• • 升压变流器
• • DC-DC转换器
• • 车载充电器
• • 电池管理系统

• • 轻混动 MHEV
• • 混动 HEV
• • 插电混动 PHEV
• • 纯电动 BEV
• • 燃料电池汽车 FCEV

IGBT SUPPLY CHAIN AND PLAY

功率器件

s models

IGBT SUPPLY CHAIN FOR EV/HEV

IGBT SUPPLY CHAI

• • SiC MOSFET
• • GaN HEMT
• • PMIC

• • Si MOSFET
• • Si IGBT
• • Si BJT

• • 模块
• • 分立器件

IGBT market business models

IGBT SUPPLY CHAIN AND PLAYER ANALYSIS

IGBT market bus

SUPPLY CHAIN AND PLAYER ANALYSIS

Systems/converters

|ModulesIGBT / discretes|

|---|

IGBT dies Inv

IGBT discretes / modules

Wafers IGBT dies

IGBT market business models

主驱IGBT模块/IGBT单管

新能源汽车-能量流

低压

IGBT market business models

DC/DC 转换器 座舱域 电池 逆变器

交流 输入

车载充电器

Wafers

IGBT dies Modules / discretes

Wafers IGBT dies

电网 （交流）

驾驶域

Wafers IGBT dies Modules / discretes Sy

直流 输入

高压

（直流）

充电桩

超结MOS（OBC\DC-DC\充电桩）

转换器

IGBT SUPPLY CHAIN AND PLAYER ANALYSIS

低压电池

高压电池

IGBT market business models

车载充电器（OBC）

48 V

MOS（电动化/智能化）

IGBT dies Modules / discretes Sys

|Wafers|

|---|

交流 直流

辅助电机（º） 电 机

Non-exhaustive list

逆变器

(Energomodul)

For a detailed technology and market analysis of EV/HEV, please refer to Yole’s“Power ele

充电桩

(Kremny)

(

(Energomodul)

(Kremny)

(Zavod Iskra)

资料来源：意法半导体，Yole，国信证券经济研究所整理

Non-exhaustive list

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

整车情况：5月新能源汽车销量同比增长14.5%

l 6月新能源汽车销量同比增长23.6%。根据中汽协数据，我国6月新能源汽车销量164.3万辆（YoY+23.6%，MoM+9.8%）；产量159.8万辆 （YoY+26.0%，MoM+2.8%）单月新能源车渗透率为58.5%。

l 6月极氪、零跑和蔚来销量同比增速较快，理想和问界同比下滑。6月比亚迪销量39.7万辆(YoY+5.2%，MoM+5.4%)，零跑9.3万辆 (YoY+94.5%，MoM+14.5%），蔚来4.1万辆(YoY+62.9%，MoM+7.7%)，小鹏4.0万辆（YoY+15.9%，MoM+24.8%）；极氪3.5万辆（YoY+110.6%， MoM+2.3%）；小米3.5万辆（YoY+36.4%，MoM+6.0%）；埃安3.4万辆（YoY+20.9%，MoM+1.6%）；理想3.1万辆，（YoY-14.8%，MoM-7.4%）； 问界3.0万辆，YoY（-30.3%，MoM-12.0%）。

图：2020-2026年全国新能源汽车产销量情况（万辆）

图：比亚迪及造车新势力新能源车月销量（万辆）

埃安 哪吒 理想 零跑 蔚来 问界 小鹏 极氪 小米 比亚迪

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资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源：中汽协，各公司公告，国信证券经济研究所整理

主驱功率模块：主驱峰值功率持续提升

l 26年1-5月200KW以上新能源汽车主驱占比持续提升至36%。随着新能源汽车用电量提升，汽车主驱动功率段持续提升；根据NE时代数据， 我国新能源汽车峰值功率200kW以上的主驱占比由22年的9%提升至26年1-6月的36%，100kW以下的低功率车型占比由22年的26%降低至17%， 电驱最高峰值功率由22年255kW升至26年5月的580kW；碳化硅车型峰值功率基本大于160kW，随着主驱最高峰值功率持续提升，碳化硅车型 数量持续增加，未来碳化硅渗透率有望加速提升。

图：新能源上险乘用车不同类型功率模块渗透率（%）

<100kW 100-150kW 150-200kW 200kW及以上

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2022 2023 2024 2025 2026年1-6月

资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

主驱功率模块：26年1-6月碳化硅主驱模块渗透率为30.7%

l 我国26年1-6月新能源上险乘用车主驱模块中碳化硅主驱占比为30.7%。随着整车功率持续上升，碳化硅MOSFET占比逐步提升，低压MOSFET占比下降。 根据NE时代数据，我国新能源上险乘用车中SiC MOSFET模块电控搭载量占比由22年10.2%增加至26年1-6月的30.7%；Si MOSFET电控搭载量占比由22年 12.2%下降至至26年1-5月的0.58%。

l 我国26年1-6月新能源上险乘用车主驱模块中IGBT模块国产供应商占比约87.8%，竞争格局已基本稳定。主驱IGBT模块主力厂商芯联集成、时代电气、 士兰微、斯达半导领先优势逐步确立，海外厂商份额逐步下降，未来行业竞争将收敛为头部厂商的份额切换。26年1-6月比亚迪半导体累计主驱电控搭载 量约占19.0%；时代电气占19.8%，士兰微约占16.8%，芯联集成约占6.8%，斯达半导占8.5%，宏微科技约占2.2%。

图：22-26年我国新能源上险乘用车主驱模块电控搭载量分布（按模块类型，%）

SiC-MOSFET Si-IGBT Si-MOSFET Si-IGBT+SiC-Mosfet

0.98%

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2022 2023 2024 2025 2026年1-6月

图：22-26年我国新能源上险乘用车主驱IGBT模块电控搭载量分布（按厂商，%）

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微

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半

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资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理 资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

备注：1.本统计来自于NE时代数据，仅包含放量供应商，小批量供应商目前尚未有具体数据，

• 2.本统计电控配套量为准，不考虑模块产品形式（6in1/2in1等）、模块数量及芯片供应商。
• 3.本统计仅包含上险新能源乘用车数据，批发、商用车及物流车等功率模块尚未包含，同时考虑电控供应商备货情况，功率器件厂商实际出货量将高于上险乘用车模块配套量
• 4.图表按四类模块分别展示。2026年新增Si-IGBT+SiC-Mosfet混合型模块，占比为0.98%。正文采用合并口径，将该混合型模块与SiC-MOSFET合并为碳化硅模块

800V渗透提速，碳化硅国产替代持续推进

l 800V以上车型数量增加为碳化硅渗透重要驱动力之一。据NE时代数据，25年下半 年800V车型渗透率加速提升，26年6月800V渗透率约36.3%，带动碳化硅需求加速提升。

图：23-26年我国新能源上险乘用车中800V车型占比（%）

800V车型（辆） 800V车型占比

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45

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l 碳化硅模块格局由海外单一主导逐步转向国产多元竞争。ST份额由2022年的89.8% 降至2025年的20.6%，2026年1至6月进一步降至13.5%；同期国产供应商合计占比约 82.0%，芯联集成以17.6%居首，比亚迪半导体和晶能微分别占12.7%和11.1%，头部份 额仍处于切换期，国产替代趋势延续。芯联集成、比亚迪半导体和中车半导体6月份额 均高于1至5月累计水平，国产替代继续推进，整体竞争格局仍较分散。

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图：22-26年我国新能源上险乘用车主驱碳化硅模块电控搭载量分布（按厂商，%）

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23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 25/06 25/09 25/12 26/03 26/06

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资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

晶能微 博格华纳 丹佛斯 海姆希科 汇川联合动力

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图：23-26年我国新能源上险乘用车800V车型中碳化硅模块电控搭载占比（%）

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非碳化硅车型（辆） 碳化硅车型（辆） 碳化硅车型占比（%）

基本半导体 钧联电子 联合电子

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日立Energy

悉智科技 芯动半导体 智新半导体

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ST

… 斯 达 半 导

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23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 24/11 25/01 25/03 25/05 25/07 25/09 25/11 26/01 26/03 26/05

资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

主驱功率模块：25万元以下碳化硅车型占比升至41.1%

图：22-26年我国新能源上险乘用车碳化硅电控功率段分布（%）

l 碳化硅电控主要覆盖功率段为200kW以上车型，价位段持续下沉。 随着整车价格下降带来存量中低价位段车型增多，26年1-5月碳化 硅车型中10-18万车型占比升至16.6%，25万以下车型占比超41.1%。 比亚迪、吉利、蔚来、小鹏及小米仍占较大份额；10-18万车型位 包括比亚迪、吉利、零跑、小鹏等车企的多个车型，车型数量持续 增加。碳化硅上游成本持续下降，器件端工艺逐步走向成熟，全球 8英寸产能逐步释放，随产业链降本，碳化硅渗透率有望进一步提 升。

<200kW 200-250kW 250-300kW 300kW及以上

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资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

图：22-26年我国新能源上险乘用车碳化硅车型价位段分布（%）

图：近半年我国新能源上险乘用车碳化硅电控搭载量分布（按车企，万套）

5-10 10-18 18-25 25-40 40+

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主驱功率模块主要厂商供应详情

图：22-26年我国新能源上险乘用车IGBT功率模块代表厂商出货量 图：22-26年我国新能源上险乘用车SiC功率模块代表厂商出货量

台股功率半导体月度营收与库存水平

图：台股功率半导体相关公司23-26年月度营收同比变化

图：台股功率半导体相关公司17-26年存货周转天数

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

台股功率半导体公司毛利率与净利率水平

图：台股功率半导体相关公司17-25年季度毛利率（%）

图：台股功率半导体相关公司17-25年净利率（%）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

功率器件交期边际回落，整流器及小信号二极管仍处高位

l 根据TTI，功率器件交期有所回落：4-6月MOSFET/IGBT等部分产品交期交期处于阶段性高位，7月以来，三类产品交期均有所回落。高压和 低压MOSFET交期均缩短约2周，IGBT小幅回落，功率器件供需紧张程度边际缓解；整流器交期则进一步升至20周以上，接近26周高位；小信号 产品整体高位平台期。据富昌电子，1Q25开始功率器件交期拉长，1Q26部分器件价格开启上涨。进入3Q26，功率器件价格保持上行。

图：近26周分立器件交期情况（周） 图：近26周小信号产品交期情况（周）

高压MOSFET 低压MOSFET IGBT 整流器

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小信号晶体管 小信号二极管

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• 6-Feb 6-Mar 6-Apr 6-May 6-Jun 6-Jul

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资料来源：TTI，国信证券经济研究所整理

资料来源：TTI，国信证券经济研究所整理

20-26年功率器件交期对比情况

资料来源：富昌电子，国信证券经济研究所整理 稳定 延长 缩短

20-26年功率器件价格趋势对比情况

资料来源：富昌电子，国信证券经济研究所整理 稳定 延长 选择性调整

投资建议

功率公司2Q26业绩走向改善阶段，库存周转天数进一步下降。需求端数据中心及储能保持加速增长，汽车智能化与功率段持续提升带来功率器 件用量增长；数据中心端，用电量指数型增加，功率器件需求加速提升，SiC/GaN迎来增量空间；储能需求加速提升推动功率器件需求同步增加。 随电动化单品红利释放，产业增量主要来自于汽车、数据中心及储能的增量空间；产能扩展回归理性产品从单一功率半导体逐步向功率+模拟

+MCU产品解决方案发展；覆盖市场从国内逐步向海外扩展。我们认为在需求温和复苏背景下，行业交期逐步拉长，价格逐步回暖，建议关注相 关公司扬杰科技、新洁能、华润微、士兰微、东微半导、捷捷微电、芯联集成、华虹宏力。此外，碳化硅下游加速渗透，衬底进入6英寸向8英 寸转换阶段，头部衬底企业有望受益，建议关注产业上游的天岳先进等公司。

图：2023年以来国信电子覆盖电动化半导体标的行情走势

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Aug-24

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Sep-25

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

风险提示

一、行业周期性波动风险：半导体行业渗透于国民经济的各个领域，行业整体波动性与宏观经济形势具有一定的关联性。 工业控制及电源、新能源、变频白色家电等行业，如果宏观经济波动较大或长期处于低谷，上述行业的整体盈利能力会 受到不同程度的影响。

二、新能源市场波动风险：新能源市场作为一个新兴的市场，可能存在较大市场波动的风险。若产业政策变化、供应链 器件配套、相关设施建设和推广速度以及客户认可度等因素影响，导致新能源市场需求出现较大波动。

三、全球供应链不确定性。海外的采购与销售业务，通常以欧元、瑞士法郎、美元等外币定价并结算，外汇市场汇率的 波动会影响公司所持货币资金的价值，从而影响公司的资产价值。同时全球半导体供应链受贸易限制等多方面影响将会 带来供应链成本的上升。

免责声明

分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未 就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明

本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司 不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客 户发布的本报告完整版本为准。

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证券投资咨询业务的说明

本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者 建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评 论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。

发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等 投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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