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五新智能（920174） 2026 年中报点评：重组协同效应凸显， 2026H1 归母净利润增长 224.76%

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,379 1,400 2,990 3,180 3,409 同比（%） 44.50 1.58 113.52 6.35 7.18 归母净利润（百万元） 197.94 198.96 432.05 451.19 485.56 同比（%） 20.92 0.52 117.16 4.43 7.62 EPS-最新摊薄（元/股） 0.91 0.92 1.99 2.08 2.24 P/E（现价&最新摊薄） 34.75 34.57 15.92 15.24 14.17

[Table_Tag] [Table_Summary]投资要点

 兴中科技并表贡献业绩，2026H1 营收及盈利大幅增长。公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入 15.49 亿元，同比+161.72%；归 母净利润 2.81 亿元，同比+224.76%；扣非归母净利润 2.71 亿元，同比 +470.74%。公司营收和盈利大幅增长，主要系将兴中科技纳入合并范围 所致，2026H1 兴中科技实现营收 9.94 亿元，净利润 2.19 亿元。盈利能 力方面，2026H1 公司销售毛利率 35.80%，同比+4.07pct；销售净利率 17.88%，同比+4.61pct。费用率方面，2026H1 公司实现销售/管理/财务/ 研发费用率分别为 5.76%/5.14%/0.15%/5.13%，同比-1.81/+0.50/+0.14/0.16pct。

 主机市场占比超九成，铁路市场成为增长亮点。分产品看，主机 2026H1 营收 14.70 亿元/同比+165.98%，占比 95%，毛利率 35.82%/同比+3.82pct； 后市场 2026H1 营收 5370 万元/同比+69.84%，毛利率 41.39%/同比0.65pct。分业务领域看，铁路市场 2026H1 营收 10.37 亿元/同比 +449.03%，毛利率 41.68%/同比+8.82pct，主要系并购主营为交通基建专 用设备与系统解决方案的兴中科技所致；能源基建/矿山开采 2026H1 营 收分别为 4280 万元/6133 万元，同比+35.72%/+33.85%，毛利率分别为 38.01%/38.37%，同比+11.93/+2.58pct。

 “隧道+路桥+港口”三大基建场景协同，多领域拓展与全球化助力长 期成长。1）重组业务协同：兴中科技在交通基建专用设备领域与公司 主业深度融合，增强铁路、公路施工装备综合服务能力，业绩增量侧重 海外市场拓展；五新重工则助力公司切入港口物流智能设备新赛道，打 造第二增长曲线，公司由此形成隧道矿山+路桥施工+港口物流三大业务 协同格局。2）重组标的超额完成首年业绩承诺：兴中科技业绩承诺为 2025 年扣非归母净利润为 2.33 亿元，经审计扣非归母净利润为 2.46 亿 元；五新重工业绩承诺为 2025 年扣非归母净利润为 8,932.81 万元，经 审计扣非归母净利润为 10,244.31 万元。3）全球化布局提速：以中资企 业“走出去”项目为切入点导入产品；销售与服务团队以海外当地为据 点进一步开拓本地市场，公司已初步搭建较高效的海外销售网络，同时 持续开发代理商，目标将海外业务收入提升至营收的 50%以上，拓展至 50 个国家。4）长期受益能源基建和矿山开采等需求增长：在巩固铁路 /公路等传统基建领先优势基础上，加快开拓水利水电、矿山开采、海外 市场、后市场等增量。水电水利产品已小批量应用于雅鲁藏布江下游水 电工程，我们预期未来进入建设高峰期时对公司产品需求将逐步增大。

2026 年 08 月 31 日 证券分析师 朱洁羽

执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn

证券分析师 易申申

执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn

证券分析师 余慧勇

执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn

证券分析师 武阿兰

执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn

研究助理 陈哲晓

执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/9/1 2025/12/30 2026/4/29 2026/8/27

五新智能 北证50

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市场数据

收盘价(元) 31.71 一年最低/最高价 24.54/71.00 市净率(倍) 2.43 流通A股市值(百万元) 1,779.84 总市值(百万元) 6,878.05

基础数据

每股净资产(元,LF) 13.04 资产负债率(%,LF) 38.38 总股本(百万股) 216.90 流通 A 股(百万股) 56.13

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 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026~2028 年归母净利润预测为 4.32/4.51/4.86 亿元，对应最新 PE 为 16/15/14x。公司重组协同效应持续 释放，业绩具备长期增长潜力，维持“买入”评级。

2026-04-30

 风险提示：1）市场需求不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

北交所公司点评报告

五新智能三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,919 5,686 5,895 6,134 营业总收入 1,400 2,990 3,180 3,409

货币资金及交易性金融资产 1,257 698 1,330 2,908 营业成本(含金融类) 939 2,012 2,150 2,311 经营性应收款项 1,845 3,780 3,489 2,275 税金及附加 10 20 21 22 存货 608 837 714 638 销售费用 108 227 234 245 合同资产 149 275 267 222 管理费用 65 126 130 136 其他流动资产 61 96 95 92 研发费用 69 147 154 164

非流动资产 1,338 1,166 977 788 财务费用 (1) (2) 8 6 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 19 33 32 31 固定资产及使用权资产 668 519 369 219 投资净收益 3 6 6 5 在建工程 9 11 12 13 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 339 304 270 237 减值损失 (9) (10) (9) (8) 商誉 117 117 117 117 资产处置收益 0 (1) 0 0 长期待摊费用 11 11 11 11 营业利润 225 490 512 551 其他非流动资产 194 204 198 192 营业外净收支 1 1 1 0

资产总计 5,257 6,852 6,872 6,922 利润总额 226 490 512 551 流动负债 2,167 3,453 3,160 2,873 减:所得税 27 58 61 66

短期借款及一年内到期的非流动负债 107 127 133 139 净利润 199 432 451 486 经营性应付款项 765 1,147 1,070 1,041 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 751 1,196 954 682 归属母公司净利润 199 432 451 486 其他流动负债 545 982 1,002 1,011

非流动负债 359 375 385 395 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.92 1.99 2.08 2.24 长期借款 267 297 307 317 应付债券 0 0 0 0 EBIT 223 488 520 558 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 250 685 716 754 其他非流动负债 92 78 78 78

负债合计 2,527 3,829 3,545 3,268 毛利率(%) 32.98 32.73 32.40 32.20 归属母公司股东权益 2,607 2,901 3,205 3,532 归母净利率(%) 14.21 14.45 14.19 14.25 少数股东权益 123 123 123 123

所有者权益合计 2,730 3,023 3,327 3,654 收入增长率(%) 1.58 113.52 6.35 7.18

投资活动现金流 (153) (42) (16) (12) 最新发行在外股份（百万股） 217 217 217 217 筹资活动现金流 314 (98) (139) (151) ROIC(%) 9.72 13.13 12.70 12.47 现金净增加额 358 (579) 617 1,568 ROE-摊薄(%) 7.63 14.89 14.08 13.75 折旧和摊销 27 197 196 196 资产负债率(%) 48.06 55.88 51.58 47.21 资本开支 (10) (6) (4) (4) P/E（现价&最新股本摊薄） 34.57 15.92 15.24 14.17 营运资本变动 (29) (1,069) 114 1,038 P/B（现价） 1.09 2.37 2.15 1.95 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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