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2026 年 8 月 31 日 朱吉翔

长鑫科技(688825.SH) （Buy）买进

C0044@capitalcom.tw 目标价(元) 78

1H26业绩表现靓丽，估值相对较低 结论与建议：

公司基本资讯

产业别 半导体集成线路 A 股价(2026/8/28) 58.60 上证指数(2026/8/28) 3952.18 股价 12 个月高/低 61.8/38.11 总发行股数(百万) 67884.10 A 股数(百万) 4503.04 A 市值(亿元) 2638.78 主要股东 合肥清辉集电企

公司交出靓丽中报，1H26 营收增长 874%，扣非后净利润 788 亿元，大幅 扭亏，净利率超 50%。反应在全球 Dram 超级周期中，公司盈利弹性巨大。

作为中国第一、全球第四的 DRAM 制造商，长鑫科技是 IC 产业国产替代 的重要环节。中国作为全球最大的 DRAM 消费国，AI 产业亦极度依赖 DRAM、

HBM 产业，公司几乎承担国产 Dram 保障的所有重担，拥有巨大的进口替代空 间。目前股价对应 2026-28 年 PE 分别为 51 倍、47 倍和 38 倍，考虑半导体设 备本土化需求迫切，给予买进的评级。

业管理合伙企业 (有限合

伙)(19.21%) 每股净值(元) 2.83 股价/账面净值 20.68

• ◼ 1H26 净利润大幅扭亏，超出市场预期：2026 年上半年公司实现营业收入 1503 亿元，YOY 增长 874%；实现归母净利润 776 亿元，较去年同期亏损 23.32 亿元大幅扭亏；扣非后归母净利润 788 亿元，亦较去年同期亏损 23.87 亿元显著改善，EPS 1.29 元。其中，第 2 季度单季公司实现营业 收入 995 亿元，归母净利润 528.4 亿元，环比一季度增长 113%，单季度 盈利规模创历史最佳。公司 2Q26 业绩超市场预期。1H26 公司业绩爆发 式增长，核心驱动来自全球 DRAM 超级景气周期。受北美 AI 数据中心大 规模投建及全球主要厂商产能调配影响，DRAM 产品供不应求，价格自 2025 年下半年以来持续大幅上涨，公司主要产品量价齐升。公司综合毛 利率高达 84.84%，净利率超 50%，盈利能力达到全球半导体行业顶尖水 平

• ◼ 盈利预测：展望未来，全球 DRAM 供给紧缺格局预计延续至 2028 年二季 度，下半年内存价格有望继续环比上涨。公司作为国内唯一采用 IDM 模 式实现 DRAM 大规模量产的上市企业，技术迭代与产能扩张持续推进，国 产替代空间巨大。我们预计公司 2026-28 年实现净利润 1997 亿元、3103 亿元和 3691 亿元，YOY 分别增长 105 倍、55%和 19%，EPS 分别为 2.94 元、4.57 元和 5.44 元，目前股价对应 2026-28 年 PE 分别为 20 倍、13 倍和 11 倍，给予买进的评级。

• ◼ 风险提示：AI需求下降。

一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 8.6 N/A N/A

近期评等

出刊日期 前日收盘 评等

产品组合 存储产品 100%

机构投资者占流通 A 股比例

股价相对大盘走势

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年度截止 12 月 31 日 2024 2025F 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 -7145 1875 199732 310281 369140 同比增减 ％ #DIV/0! -126.2 10553.2 55.3 18.97 每股盈余 (EPS) RMB 元 -0.11 0.03 2.94 4.57 5.44 同比增减 ％ #DIV/0! -126.2 10553.2 55.3 18.97 市盈率(P/E) X -556.8 2121.8 19.9 12.8 10.78 股利 (DPS) RMB 元 0.04 0.10 0.15 0.18 0.20 股息率 (Yield) ％ 0.07 0.17 0.26 0.31 0.34

【投资评等说明】

评等定义 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy） 5%≤潜在上涨空间<15%

无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股

中立（Neutral）

附一：合幷损益表

附二：合幷资产负债表

附三：合幷现金流量表

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