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2026 年 08 月 31 日
zhangyue1@kysec.cn
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证书编号：S0790524090003
证书编号：S0790520090001
日期 2026/8/28 当前股价(元) 77.44 一年最高最低(元) 96.37/55.36 总市值(亿元) 1,137.19 流通市值(亿元) 1,135.98 总股本(亿股) 14.68 流通股本(亿股) 14.67 近 3 个月换手率(%) 417.66
⚫ AI 服务器龙头，有望受益于 AI 算力需求增加，维持“买入”评级 考虑公司加强供应链管理，同时超节点等新技术产品有望推动毛利率水平提升， 我们维持公司 2026-2028 年的归母净利润预测为 51.26、75.90、95.44 亿元，EPS 为 3.49、5.17、6.50 元/股，当前股价对应 PE 为 22.2、15.0、11.9 倍，考虑公司 为国内 AI 服务器龙头，维持“买入”评级。
2026H1 公司实现营业收入 843.79 亿元，同比增长 5.22%；其中，Q2 单季度实现 营业收入 489.08 亿元，同比增长 46.72%。2026H1 公司实现归母净利润 29.52 亿 元，同比增长 269.59%；其中，Q2 单季度实现归母净利润 23.47 亿元，同比增长 598.50%。实现扣非归母净利润 24.19 亿元，同比增长 260.08%；其中，Q2 单季 度实现扣非归母净利润 18.29 亿元，同比增长 647.26%。我们判断主要原因：一 是国内算力需求持续景气，特别是互联网大厂持续加大资本开支，从而推动公司 收入增速提升；二是由于上游存储及 CPU 等原材料价格上升，公司通过加强供 应链管理，实现利润率的提升；三是公司持续致力于产品技术创新和提升客户满 意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，新技术产品毛利率较高所致。
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2025-09 2026-01 2026-05
浪潮信息 沪深300
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（1）2026H1 公司毛利率为 8.75%，同比大幅提升 4.2 个百分点；特别是 Q2 单 季度毛利率达 10.28%，同比提升 4.19 个百分点，环比提升 3.64 个百分点。公司 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 0.95%、0.86%、3.07%，同比提升 0.16、0.42、1.21 个百分点，研发费用增长较快主要由于加快技术和产品更新迭 代，保障公司长期发展战略落地。（2）2026Q2 末公司存货为 526.79 亿元，较 2025 年末增长 13.27%，其中原材料为 440.90 亿元，同比增长 76.71%，表明公司加大 备货力度。公司合同负债为 283.69 亿元，较 2025 年末增长 45.44%，较 2026Q1 末增长 131.55%，主要由于预付账款增加。
数据来源：聚源
相关研究报告
《2026H1 业绩超预期，算力需求持续 景气 —公司信息更新报告》-2026.7.8 《收入高增长，推出超节点支撑多 Agent 规模化落地—公司信息更新报 告》-2026.4.15 《存货和合同负债彰显下游高景气公司信息更新报告》-2025.10.31
⚫ 风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 115,029 164,782 243,224 337,232 436,037 YOY(%) 74.6 43.3 47.6 38.7 29.3 归母净利润(百万元) 2,294 2,413 5,126 7,590 9,544 YOY(%) 28.7 5.2 112.4 48.1 25.7 毛利率(%) 6.9 4.9 5.1 4.9 4.6 净利率(%) 2.0 1.5 2.1 2.3 2.2 ROE(%) 11.3 10.9 18.8 22.0 21.7 EPS(摊薄/元) 1.56 1.64 3.49 5.17 6.50 P/E(倍) 49.6 47.1 22.2 15.0 11.9 P/B(倍) 5.7 5.2 4.2 3.3 2.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 66754 79232 126723 149182 204421 营业收入 115029 164782 243224 337232 436037 现金 7413 10325 15239 22446 31171 营业成本 107090 156735 230852 320876 415829 应收票据及应收账款 11674 13053 19534 18134 25677 营业税金及附加 145 227 394 556 644 其他应收款 43 87 105 161 183 营业费用 1479 1272 1581 1686 1962 预付账款 1530 3018 3695 5613 6422 管理费用 821 917 1459 1686 2180 存货 40679 46508 81908 96585 134727 研发费用 3550 3812 3867 5058 6105 其他流动资产 5415 6242 6242 6242 6242 财务费用 -336 3 -130 -254 -424 非流动资产 4473 4562 5845 7410 8747 资产减值损失 -508 -341 -730 -742 -872 长期投资 427 350 291 222 151 其他收益 672 898 655 735 740 固定资产 2867 2585 3820 5303 6694 公允价值变动收益 22 1 5 5 8 无形资产 463 452 327 223 120 投资净收益 12 32 61 58 41 其他非流动资产 717 1175 1407 1662 1782 资产处置收益 2 0 0 0 1 资产总计 71227 83794 132567 156592 213168 营业利润 2364 2461 5273 7792 9804 流动负债 44592 55077 97946 113522 160621 营业外收入 8 10 7 8 8 短期借款 1395 1900 2571 1900 1900 营业外支出 7 2 4 4 4 应付票据及应付账款 25629 27754 57075 61535 94401 利润总额 2365 2468 5277 7795 9808 其他流动负债 17568 25423 38300 50088 64320 所得税 73 59 160 199 272 非流动负债 6331 6626 7472 8483 8570 净利润 2292 2409 5117 7596 9536 长期借款 5817 5418 6264 7275 7362 少数股东损益 -2 -4 -9 6 -8 其他非流动负债 513 1208 1208 1208 1208 归属母公司净利润 2294 2413 5126 7590 9544 负债合计 50923 61702 105418 122006 169191 EBITDA 2959 3375 5878 8587 10757 少数股东权益 333 331 322 328 320 EPS(元) 1.56 1.64 3.49 5.17 6.50 股本 1472 1468 1468 1468 1468 资本公积 7026 6645 6645 6645 6645 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 11358 13602 18322 25380 34329 成长能力
归属母公司股东权益 19971 21760 26827 34258 43658 营业收入(%) 74.6 43.3 47.6 38.7 29.3 负债和股东权益 71227 83794 132567 156592 213168 营业利润(%) 29.5 4.1 114.3 47.8 25.8
归属于母公司净利润(%) 28.7 5.2 112.4 48.1 25.7 获利能力
毛利率(%) 6.9 4.9 5.1 4.9 4.6 净利率(%) 2.0 1.5 2.1 2.3 2.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 11.3 10.9 18.8 22.0 21.7 经营活动现金流 75 5453 5695 8507 10227 ROIC(%) 8.3 7.9 13.7 16.4 16.8 净利润 2292 2409 5117 7596 9536 偿债能力 折旧摊销 492 846 610 877 1156 资产负债率(%) 71.5 73.6 79.5 77.9 79.4 财务费用 -336 3 -130 -254 -424 净负债比率(%) 6.4 -3.9 -17.7 -31.9 -43.4 投资损失 -12 -32 -61 -58 -41 流动比率 1.5 1.4 1.3 1.3 1.3 营运资金变动 -3441 1240 246 463 154 速动比率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 其他经营现金流 1080 987 -87 -117 -154 营运能力
投资活动现金流 -284 -205 -1826 -2380 -2444 总资产周转率 1.9 2.1 2.2 2.3 2.4 资本支出 248 225 1952 2512 2564 应收账款周转率 11.1 13.3 15.0 18.0 20.0 长期投资 -13 0 59 70 71 应付账款周转率 6.7 6.6 6.3 6.4 6.4 其他投资现金流 -23 20 67 63 49 每股指标（元）
筹资活动现金流 -3921 -1380 374 1751 941 每股收益(最新摊薄) 1.56 1.64 3.49 5.17 6.50 短期借款 -656 505 671 -671 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.05 3.71 3.88 5.79 6.96 长期借款 -2309 -400 846 1011 87 每股净资产(最新摊薄) 13.60 14.82 18.27 23.33 29.73 普通股增加 0 -4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 204 -381 0 0 0 P/E 49.6 47.1 22.2 15.0 11.9 其他筹资现金流 -1160 -1100 -1143 1410 854 P/B 5.7 5.2 4.2 3.3 2.6 现金净增加额 -4659 2939 4244 7878 8724 EV/EBITDA 39.0 33.5 18.6 12.0 8.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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