中航证券_盈利能力回升，动储业务保持高景气_20260831.pdf

中航证券2026-08-31查看原文

摘要

1中航证券维持亿纬锂能“买入”评级。

22026H1公司营收456.91亿元（+62.2%），归母净利33.01亿元（+105.7%），盈利能力显著回升。

3动储业务高景气，出货量分别增长66.5%和54.9%，市占率稳步提升。

4预计2026-2028年归母净利润分别为71.9、96.5、114.4亿元，对应PE为17、12、10倍。

5公司产能结构优化及新技术推进支撑长期增长，估值具备吸引力。

文本

2026 联 08 联 26 联联联联联联联|联联联联|联联联联

亿纬锂能（300014）投资评级买入

维持评级

盈利能力回升，动储业务保持高景气

2026年 08 月 25 日收盘价(元)： 54.57 目标价(元)：

[ ◆Table_summary]盈利能力稳中有进，费用控制能力表现亮眼 2026H1 联联联联 456.91 联联联联联+62.2% 联联联联联联33.01 联联联联联+105.7% 联联联联14.3% 联联联-3.0pcts联联联联7.3% 联联联+1.1pcts联联联 Q 2 联联 250.12 联联联联/联联+62.7%/+ 20.9% 联联联联联联 18.5联联联联联+268.0% 联联联联 14.5% 联联联-2.9pcts联联联联 7.6% 联联联 +3.9pcts联联联 2026 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联1联联联联联联联联联联联联2联联联联联联联联联联联联联联2026H1 联联联联联联联联 8.8% 联联联联联联联12.3% 联联联联联联

公司基本数据

总股本(百万股) 2,173.30 总市值(百万) 118,596.81 流通股本(百万股) 2,112.98 流通市值(百万) 115,305.43 12 月最高/最低价(元) 94.44/48.80 资产负债率(%) 63.60 每股净资产(元) 23.08 市盈率(TTM) 20.34 市净率(PB) 2.36 净资产收益率(%) 6.58

◆ 动储市场保持高景气，公司市占率稳步提升联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 SNE 联联联2026H1 联联联联联联联联联联联联联 65.4kWh/61.4kWh 联联联+29.3%/13.8% 联联联联联联联联联联 Yano 联联联联联 2030 联联联联联联联联联联联联 1.9TWh 联 2025~2030CAGR+12.9% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联EV Tank 联联联2030 联联联联联联联联联联联联联 2TWh 联2026~2030CAGR+25.7% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 SNE 联联联2026H1 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联+51.7% 联联联联联联联联联联联联联联联

股价走势图

|-30%

-10%

10%

30%

50%

70%

90%

25-08 25-11 26-01 26-03 26-06 26-08

联联联联联联联联300

|---|

◆ 动储业务量升价稳，产能结构优化+新技术持续推进。联联联联联联联联 2026H1 联联联联 /联联联联联联联联联 35.76/44.46GWh 联联联+66.5%/+ 54.9% 联联联联联联联联联联联Q 2 联联 /联联联联联联联联联 21.42/24.08GW h联联联+89.4%/ +50.1% 联联联 H1 联联联联联联 16.2%/12.5% 联联联-1.4pcts/+0.5pcts联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2026 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2026 联 3 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联

作者

曾帅分析师 SAC 执业证书：S0640522050001 联系电话：邮箱：zengshuai@avicsec.com

◆ 风险提示

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联

财务数据与估值 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 48614.56 61469.63 104289.37 137382.67 159114.89 增长率（%） (0.35) 26.44 69.66 31.73 15.82 归母净利润（百万元） 4075.59 4134.30 7186.53 9650.52 11443.31 增长率（%） 0.63 1.44 73.83 34.29 18.58 毛利率（%） 17.41 16.17 14.79 15.02 14.98 每股收益（元） 1.88 1.90 3.31 4.44 5.27 市盈率 PE 29.10 28.69 16.50 12.29 10.36 市净率 PB 3.16 2.82 2.50 2.17 1.87 净资产收益率 ROE（%） 10.84 9.77 15.06 17.56 18.00 联联联联联 iFin D 联联联联联联联联

中航证券研究所发布

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

财务报表与财务指标（单位：百万元）

资产负债表利润表会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 9065 8502 19398 30719 42867 营业收入 48615 61470 104289 137383 159115 应收票据及账款 17388 23070 36445 48009 55604 营业成本 40149 51528 88864 116750 135280 预付账款 520 1413 1337 1761 2039 税金及附加 205 214 380 501 580 其他应收款 139 335 390 514 595 销售费用 597 910 939 1236 1432 存货 5251 8240 14210 18669 21633 管理费用 1254 2359 3024 3915 4455 其他流动资产 5622 12114 14862 16986 18381 研发费用 2942 3006 4067 5289 6046 流动资产总计 37985 53673 86642 116658 141118 财务费用 429 685 1103 779 404 长期股权投资 14867 12521 13721 14921 16121 资产减值损失 -48 -81 -417 -550 -636 固定资产 30425 32295 37021 38036 35654 信用减值损失 -268 -248 -52 -137 -159 在建工程 9308 17521 14601 11681 8760 其他经营损益 -0 -0 -0 -0 -0 无形资产 2013 2273 1806 1334 858 投资收益 607 1227 1426 1426 1426 长期待摊费用 346 299 149 0 0 公允价值变动损益 -13 32 0 0 0 其他非流动资产 5947 6960 6934 6907 6881 资产处置收益 -15 -29 -20 -20 -20 非流动资产合计 62906 71869 74232 72880 68275 其他收益 1396 819 1331 1331 1331 资产总计 100891 125542 160874 189538 209393 营业利润 4696 4488 8181 10963 12860 短期借款 1236 706 0 0 0 营业外收入 5 22 13 13 13 应付票据及账款 28921 38201 65880 86553 100290 营业外支出 63 70 54 54 54 其他流动负债 9681 13344 20626 27083 31351 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 39838 52251 86505 113635 131641 利润总额 4638 4440 8140 10922 12819 长期借款 18134 25815 21040 14715 7247 所得税 417 138 502 665 656 其他非流动负债 1919 2505 2505 2505 2505 净利润 4221 4302 7639 10258 12163 非流动负债合计 20053 28320 23545 17220 9752 少数股东损益 146 168 452 607 720 负债合计 59891 80571 110050 130856 141393 归属母公司净利润 4076 4134 7187 9651 11443 股本 2046 2074 2074 2074 2074 EBITDA 7825 8513 18080 22254 25028 资本公积 18329 19421 19421 19421 19421 NOPLAT 3780 3960 8734 11050 12607 留存收益 17206 20825 26225 33476 42075 EPS(元) 2 2 3 4 5 归属母公司权益 37581 42320 47720 54971 63570 少数股东权益 3418 2652 3104 3711 4431 主要财务比率股东权益合计 40999 44971 50823 58682 68000 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债和股东权益合计

100891 125542 160874 189538 209393 成长能力

营收增长率 -0% 26% 70% 32% 16% 现金流量表营业利润增长率 -3% -4% 82% 34% 17% 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E EBIT 增长率 1% 1% 80% 27% 13% 税后经营利润 4221 4302 5108 7725 9604 EBITDA 增长率 16% 9% 112% 23% 12% 折旧与摊销 2758 3388 8837 10552 11805 归母净利润增长率 1% 1% 74% 34% 19% 财务费用 429 685 1103 779 404 经营现金流增长率 -49% 69% 290% -2% 0% 投资损失 -607 -1227 -1426 -1426 -1426 盈利能力营运资金变动 -2833 -792 12889 8434 5694 毛利率 17% 16% 15% 15% 15% 其他经营现金流 465 1136 2717 2717 2717 净利率 9% 7% 7% 7% 8% 经营性现金净流量

4434 7492 29226 28781 28797 营业利润率 10% 7% 8% 8% 8% 资本支出 5559 9860 10000 8000 6000 ROE 11% 10% 15% 18% 18% 长期投资 -427 562 0 0 0 ROA 4% 3% 4% 5% 5% 其他投资现金流 -1324 -3318 41 43 69 ROIC 8% 8% 15% 21% 27% 投资性现金净流

-7310 -12616 -9959 -7957 -5931 估值倍数

短期借款 115 -530 -706 0 0 P/E 29 29 17 12 10 长期借款 1609 7680 -4775 -6324 -7468 P/S 2 2 1 1 1 普通股增加 0 28 0 0 0 P/B 3 3 3 2 2 资本公积增加 -234 1092 0 0 0 股息率 1% 1% 2% 2% 2% 其他筹资现金流 -91 -3888 -2889 -3178 -3249 EV/EBIT 21 30 13 9 7 筹资性现金净流

量

1400 4383 -8371 -9503 -10717 EV/EBITDA 14 18 7 5 4 现金流量净额 -1392 -675 10896 11321 12149 EV/NOPLAT 28 39 14 10 7 数据来源：iFinD，中航证券研究所

量

公司的投资评级如下：买入：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 10% 联联联增持：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 5%~10% 联联联持有：联联联联联联联联联联联联联联 300 联联联联-10%~+5% 联联联卖出：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 10% 联联联

行业的投资评级如下：

增持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联中性：联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联联减持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联

研究团队介绍汇总：

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 8 联联联联联联联联联联联联联联 2017 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联

销售团队：

联联联联18611188969 联chenyd@avicsec.com 联S0640125020003 联联联联18674857775 联liyuq@avicsec.com 联S0640119010012 联联联联18665808487 联liyoul@avicsec.com 联S0640521050001 联联联联17611619787 联lirx@avicsec.com 联S0640123060013

分析师承诺：

免责声明：

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联本报告仅供中航证券客户使用，未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人或其他渠道。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任并有权追究转载方的法律责任，包括但不限于立即停止未经授权的转载行为，通过公开声明或其他方式消除因侵权行为造成的不良影响、要求承担赔偿责任等。

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联

联系地址：联联联联联联联联联联联联联联联联2 联联联联联联联联联联联联联联联联公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传真：010-59562637

本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。

摘要

文本

亿纬锂能（300014） 投资评级 买入