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迈瑞医疗（300760） 2026 年中报点评：Q2 增速转正拐点确认，国 际化与新兴业务双轮驱动

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 36,726 33,282 36,661 40,082 43,783 同比（%） 5.14 (9.38) 10.15 9.33 9.23 归母净利润（百万元） 11,668 8,136 8,786 9,525 10,376 同比（%） 0.74 (30.28) 7.99 8.42 8.93 EPS-最新摊薄（元/股） 9.63 6.71 7.25 7.86 8.56 P/E（现价&最新摊薄） 17.06 24.47 22.66 20.90 19.19

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：公司发布 2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入 177.47 亿元 （+6.00%，同比，下同）；净利润 50.47 亿元（-3.55%）；归母净利润 47.97 亿元（-5.37%）；扣非净利润 47.85 亿元（-3.32%）；经营性现金流净额 48.77 亿元（+24.35%）。国内设备招采弱复苏、国际业务快速增长背景 下，公司 2026H1 业绩符合我们预期。2026Q2 公司实现营业收入 93.95 亿元（+10.45%）；归母净利润 24.67 亿元（+1.10%）；扣非归母净利润 24.88 亿元（+2.88%），收入、利润增速双双转正，Q2 经营现金流净额 34.96 亿元（+44%），业绩拐点进一步确认。
• ◼ 2026H1 欧洲、拉美、亚太引领国际增长：分区域来看，国际收入 94.71 亿元（+13.67%），美元口径同比增长 18.42%，国际收入占比达到 53%。 其中欧洲市场在过去两年快速增长的基数下延续亮眼表现，同比增长近 25%，英国、法国、意大利均实现同比增长超 30%；拉美市场收入增长 近 20%，亚太市场增长 17%，印度、墨西哥、巴西等主要发展中国家均 实现高速增长。公司持续稳步推进海外本地化平台建设，已在全球 13 个 国家布局本地化生产项目，其中 10 个已启动生产。2026 年国际业务有 望延续快速增长趋势，其中欧洲、拉美、亚太有望引领增长，国际收入 占比进一步提升。
• ◼ 2026H1国内市场逐步企稳：2026H1，公司国内收入82.76 亿元（-1.61%）， 较 2025 年全年-22.97%的降幅显著收窄。国内新兴业务势能强劲，收入 31.10 亿元（+19.59%），占公司整体收入约 18%。其中微创外科与微创 介入业务收入均实现增长，国内微创外科耗材收入同比翻倍以上增长， 硬镜系统国内市场份额排名第二；微创介入方面，惠泰医疗 2026H1 国 内电生理 PFA 手术累计完成 7,200 余例，已超过 2025 年全年水平，冠 脉、外周产品线入院数量与签约渠道均实现双位数增长；动物医疗业务 实现稳健增长，国际收入占比超过 80%。IVD 收入 68.65 亿元（+9.58%）， 占公司整体收入近 39%，其中免疫业务增长超过 15%，国际 IVD 增长 超过 20%，国际 MT 8000 全实验室智能化流水线装机 12 套、同比翻倍； 国内 IVD 占国内整体收入比重已达 50%，免疫、生化、凝血三大核心 业务国内平均市占率进一步提升至近 14%，MT 8000 国内新增订单超 260 套、新增装机近 200 套。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到汇兑扰动影响表观利润，我们将公司 20262028 年归母净利润由 88.11/95.70/104.75 亿元调整为 87.86/95.25/103.76 亿元，对应当前市值的 PE 为 23/21/19X，考虑到公司海外市场及新兴业 务发展势能强劲，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险等，并购 整合不及预期风险等。

2026 年 08 月 30 日 证券分析师 朱国广

执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/9/1 2025/12/30 2026/4/29 2026/8/27

迈瑞医疗 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 164.30 一年最低/最高价 130.66/252.95 市净率(倍) 4.91 流通A股市值(百万元) 198,911.79 总市值(百万元) 199,098.65

基础数据

每股净资产(元,LF) 33.45 资产负债率(%,LF) 25.47 总股本(百万股) 1,211.80 流通 A 股(百万股) 1,210.66

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2025-09-01

公司点评报告

迈瑞医疗三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 27,410 30,362 35,426 40,889 营业总收入 33,282 36,661 40,082 43,783

货币资金及交易性金融资产 17,941 20,842 25,305 30,109 营业成本(含金融类) 13,208 14,170 15,427 16,762 经营性应收款项 3,683 3,750 4,008 4,294 税金及附加 389 440 481 525 存货 5,004 4,917 5,171 5,453 销售费用 5,145 5,866 6,413 7,224 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,551 1,833 2,205 2,408 其他流动资产 783 854 943 1,033 研发费用 3,579 4,216 4,810 5,254

非流动资产 31,857 30,676 30,475 30,269 财务费用 (263) 85 (109) (176) 长期股权投资 180 180 180 180 加:其他收益 527 587 641 701 固定资产及使用权资产 7,995 8,125 8,142 8,170 投资净收益 115 128 140 153 在建工程 3,154 3,092 3,127 3,161 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 6,390 5,453 4,900 4,332 减值损失 (532) (300) (300) (300) 商誉 11,404 11,204 11,504 11,804 资产处置收益 11 11 12 13 长期待摊费用 97 97 97 97 营业利润 9,795 10,478 11,349 12,352 其他非流动资产 2,636 2,526 2,526 2,526 营业外净收支 (121) (120) (120) (120)

资产总计 59,267 61,038 65,901 71,158 利润总额 9,674 10,358 11,229 12,232 流动负债 11,600 12,486 13,570 14,730 减:所得税 1,222 1,346 1,460 1,590

短期借款及一年内到期的非流动负债 124 127 127 127 净利润 8,451 9,011 9,770 10,642 经营性应付款项 3,242 3,464 3,771 4,097 减:少数股东损益 316 225 244 266 合同负债 3,001 3,299 3,607 3,940 归属母公司净利润 8,136 8,786 9,525 10,376 其他流动负债 5,233 5,596 6,065 6,565

非流动负债 4,656 3,079 3,079 3,079 每股收益-最新股本摊薄(元) 6.71 7.25 7.86 8.56 长期借款 4 4 4 4 应付债券 0 0 0 0 EBIT 9,422 10,442 11,121 12,056 租赁负债 221 221 221 221 EBITDA 11,169 12,335 13,143 14,085 其他非流动负债 4,431 2,854 2,854 2,854

负债合计 16,255 15,565 16,650 17,809 毛利率(%) 60.32 61.35 61.51 61.72 归属母公司股东权益 38,093 40,330 43,864 47,695 归母净利率(%) 24.44 23.97 23.76 23.70 少数股东权益 4,918 5,143 5,388 5,654

所有者权益合计 43,011 45,473 49,251 53,349 收入增长率(%) (9.38) 10.15 9.33 9.23

投资活动现金流 (509) (933) (1,790) (1,776) 最新发行在外股份（百万股） 1,212 1,212 1,212 1,212 筹资活动现金流 (6,724) (7,593) (6,192) (6,744) ROIC(%) 19.50 20.37 20.28 20.31 现金净增加额 2,717 2,901 4,463 4,804 ROE-摊薄(%) 21.36 21.78 21.72 21.75 折旧和摊销 1,747 1,892 2,023 2,029 资产负债率(%) 27.43 25.50 25.26 25.03 资本开支 (1,999) (1,091) (1,930) (1,929) P/E（现价&最新股本摊薄） 24.47 22.66 20.90 19.19 营运资本变动 (617) 531 184 200 P/B（现价） 5.23 4.94 4.54 4.17 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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